歡聚二季報：連續四季超過指引上限，AI加速滲透到業務裏

說起來，這已經是歡聚連續第四個季度超出公司給出的收入指引上限了。二季度，歡聚總營收以及社交娛樂、BIGO Ads和SHOPLINE三塊業務均實現同比、環比增長。比去年同期多實現的約8300萬美元收入中，約三分之二來自非直播業務。

總結：

1、利潤增速快於收入，全年利潤預期也同步上調。二季度總營收5.91億美元，同比增長16.3%；non-GAAP經營利潤同比增長28.2%、環比增長29.4%。三季度收入指引爲6.02億至6.22億美元，上調全年non-GAAP經營利潤預期,預計同比增幅約20%。

2、這輪增長的含金量，在於基本盤沒有後退，新業務跑得更快，AI也正沿着付費、廣告和交易三條收入路徑進入業務。二季度，社交娛樂、BIGO Ads和SHOPLINE收入分別同比增長7.4%、53.1%和28.6%，非直播收入佔比由26.1%升至31.8%。

3、截至6月底，公司淨現金約30.59億美元；按8月25日75美元左右的收盤價，以及公司截至6月底披露的期末在外普通股摺合約4900萬份ADS粗算，市值約36.8億美元。市值僅比公司口徑淨現金高約6.2億美元，仍然處於相對低估的狀態。

社交娛樂的核心仍是內容供給與用戶付費，AI首先進入的也是這兩個環節。

二季度，核心直播付費用戶達到156萬，同比增長3.9%；單個付費用戶平均收入增長2.4%，發達國家市場直播收入增長11.8%。內容供給端，全球直播社交平台Bigo Live日均活躍主播數環比增長4.4%，新籤主播開播人數環比增長5.4%。

在這個基礎上，Bigo Live用AI識別優質內容並進行跨區域分發，也將AI生成內容用於互動禮物，進入既有的虛擬禮物付費環節。今年5月，AI生成的互動禮物已經佔虛擬禮物消費的34.3%。

廣告業務裏，歡聚旗下的BIGO Ads既經營自有產品廣告，也通過BIGO Audience Network爲第三方開發者變現流量。這意味着，歡聚的廣告收入不再只取決於自有產品能提供多少流量，第三方開發者接入越多，平台能夠參與變現的流量池越大，覆蓋的國家、應用類型和用戶場景也越豐富。AI要做的，是在這些不同流量與廣告主之間，判斷哪一筆預算更適合投向哪裏。

按管理層的解釋，客戶和流量擴大後，更多投放反饋可以用於迭代用戶畫像、歸因、出價和細分行業模型，提高預算匹配有效流量的效率。二季度，三方廣告收入同比增長74.1%，SDK網絡廣告請求量同比增長37.7%。多渠道預算也都表現出色，Web端同比增長91.7%，IAA同比增長70.6%。

SHOPLINE是歡聚面向商家的全渠道電商零售系統，提供建站、支付、營銷和運營等工具。過去，消費者尋找商品往往要先打開搜索或電商平台、篩選多個頁面；現在，消費者開始從AI對話中尋找商品，這給商家帶來了新的流量入口。一次與AI的對話就可能完成需求確認和商品比較。對SHOPLINE來說，新的價值在於把這些入口導向商家的店鋪，使不同渠道產生的訂單、用戶關係和經營數據繼續沉澱在商戶自己的系統中。

據管理層披露，SHOPLINE已打通各大主流AI Agent入口；正在內測的SHOPLINE Copilot則讓商家可以用自然語言管理店鋪。上半年，SHOPLINE商家來自AI渠道的頁面瀏覽量同比增長近15倍，訂單量同比增長超過35倍。

這些來自AI入口的流量，可以通過SHOPLINE現有的收費模式轉化爲收入。SHOPLINE既收取軟件訂閱費，也向商家提供支付和營銷等增值服務。二季度，SHOPLINE跨境商家收入增長73.5%，收入佔比同比提高7.2個百分點，增值服務收入也在擴大。

AI的應用還延伸到公司內部，管理層稱，公司正將AI用於數據分析、決策和執行，並通過跨業務的資源共享與運營協同控制投入。

從集團結果看，歡聚本季度已經釋放出一定的經營槓桿。經營費用同比增長4.7%，明顯低於收入增速；non-GAAP經營利潤率由去年同期的7.5%升至8.3%。non-GAAP EBITDA達到5690萬美元，同比增長18.1%、環比增長24.4%。

利潤能否轉化爲股東回報，最後還要看現金，二季度，歡聚經營現金流爲6490萬美元，疊加充裕的賬上資金，爲加快回報提供了餘地。

歡聚過去一年的執行顯示出，這家公司有着很強的股東回報意願和執行力。今年5月，歡聚更新了2026年至2028年的股東回饋計劃，設立包括約9億美元分紅和最高6億美元股票回購，共計15億美元。年內截至8月21日，已經回購2.164億美元股票、支付1.424億美元股息，合計3.588億美元，股東回報金額已超過2025年全年。

管理層預計，到2028年，非直播業務將貢獻接近集團一半的收入和經營利潤。若這一目標逐步兌現，二季度已經出現的收入結構變化將進一步落到利潤結構上，市場對歡聚的定價也會在淨現金之外，更充分地反映AI商業化和非直播業務的盈利能力。 $歡聚 (JOYY.US)$