業績會第一現場

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邁威爾科技2027財年Q2業績直播

主要收穫（AI生成）

財務表現

- 2027財年第二季度創紀錄營收達$27.39億，環比增長13%，同比增長37%

- 非GAAP每股收益爲$0.94，超出指引中值，同比增長40%

- 數據中心營收達$21.7億（佔總收入的79%），環比增長18%，同比增長46%

- 非GAAP運營利潤率爲36.6%，同比提升180個點子，環比提升160個點子

業務亮點

- 與谷歌擴大商業協議，涵蓋價值高達$1,200億的定製化項目，協議期限超過6年

- 在擴展型光模塊領域勢頭強勁，NPO和CPO解決方案推動2028財年業績預期上調

- 在UALink、以太網和NVLink協議方面，與多家客戶就擴展型交換機展開深度合作

- 管理層變動：Dan Dern出任新任首席財務官（CFO），Ross Seymour出任新任投資者關係副總裁

財務指引

2027財年第三季度營收指引爲$31.5億（±5%），環比增長15%，同比增長超50%

2027財年營收預期上調至約$120億（同比增長約45%），此前爲$115億

2028財年營收預期上調至約$180億（同比增長約50%），此前爲$165億

非GAAP運營利潤率預計將在2027財年第四季度進入38%-40%的目標區間

機會

- 隨着AI集群規模不斷擴大並跨越多個數據中心，擴展型網絡正在創造巨大的全新可尋址市場（TAM）

- 在下一代可擴展光互連和交換技術（包括NPO和CPO解決方案）領域處於領先地位

- 與一家大型超大規模雲服務商擴大商業協議，涵蓋廣泛的定製化芯片項目

- 儘管行業面臨供應限制，仍積極爭取額外產能以支持業務增長

完整記錄稿（AI生成）

接線員

大家下午好，歡迎參加邁威爾科技公司2027財年第二季度業績電話會議。目前所有參會者均處於僅聽模式。如會議期間需要接線員協助，請在電話鍵盤上按*0。正式演講結束後將有問答環節。請注意，本次會議正在錄音。現在我將會議交由投資者關係高級副總裁Ross Seymour先生主持。謝謝，您可以開始了。

羅斯·西摩

謝謝大家，下午好。歡迎參加邁威爾科技2027財年第二季度的業績電話會議。今天與我一同參會的還有邁威爾科技董事長兼首席執行官Matt Murphy、首席財務官Dan Dern、總裁兼首席運營官Chris Koopmans，以及我們數據中心業務集團總裁Sandeep Barathi。我謹提醒各位，今天部分發言包含前瞻性聲明，此類聲明涉及重大風險和不確定性，可能導致我們的實際結果與管理層當前預期存在重大差異。

請查閱我們今日提交給美國證券交易委員會（SEC）並在公司官網發佈的業績新聞稿中的警示性聲明和風險因素，以及我們近期提交的8-K、10-K、10-Q及其他不時向SEC提交的文件。我們無意更新任何前瞻性聲明。在今天的電話會議中，我們將引用某些非GAAP財務指標。GAAP與非GAAP財務指標之間的調節信息已在我們的業績新聞稿中提供。現在我將話筒交給Matt，請他就本季度情況發表評論。Matt。

Matt Murphy

謝謝Ross，大家下午好。在討論我們的業績和展望之前，我想簡要說明上一季度發生的兩項管理層人事變動。首先，Willem Manky已於六月中旬卸任邁威爾科技首席財務官。我非常感謝Willem在過去十年中爲推動邁威爾轉型所展現出的穩健領導力和不懈奉獻精神，也充分尊重他希望花更多時間陪伴家人的意願，以確保交接順利進行。

與此同時，我們熱烈歡迎Dan Dern出任公司新任首席財務官。Dan在半導體及企業科技公司擔任高級財務職務超過三十年，並曾最近擔任邁威爾科技董事會成員。Dan對我們的業務和戰略有着深刻理解，並充分認識到邁威爾未來所面臨的重大增長機遇。

其次，今年七月，我們啓動了投資者關係負責人的交接工作。Ashish Saran在邁威爾工作八年後，將於2027年4月退休。我要親自感謝Ashish在領導力合作及對邁威爾無數貢獻方面的付出，也非常感謝他在規劃此次交接過程中所展現的周到與用心，包括協助我們遴選出合適的繼任者。

在這方面，我很高興地歡迎Ross Seymour加入我們，他此前在德意志銀行從事半導體行業研究超過25年。熱烈歡迎你，Dan和Ross。接下來，我將介紹邁威爾科技2027財年第二季度的業績和展望。公司本季度實現創紀錄的營收27.39億，環比增長13%，同比增長37%。營收和非GAAP每股收益$0.94均超出上一次業績電話會議指引的中值。

我們將本財年第三和第四季度的環比收入增長預期上調至兩位數百分比增長，高於此前預期的高個位數增長。此後，我們的展望持續增強，目前預計下半年收入增長將進一步加速。這一強勁勢頭體現在我們對2027財年第三季度的指引中：公司總營收中值預計爲31.5億，環比增長15%，同比增長超過50%。

我們預計第四季度的環比和同比增長將進一步加速。因此，我們現在預計邁威爾科技2027財年整體營收將同比增長約45%，達到約120億，高於一個季度前預期的約115億。我們營收展望的提升繼續由數據中心業務驅動，該業務今年財年的增速預期現已上調至約60%，高於此前約50%的預期。

重要的是，這一增長依然具有廣泛基礎。互連業務繼續引領增長。儘管我們的定製業務預計將在下半年在通信及其他終端市場顯著起量，但其發展軌跡基本符合預期。儘管這些業務通常存在季度間的波動性，但我們目前預計2027財年增長將接近10%的目標。

展望2028財年，整體需求持續加速，我們的運營團隊表現卓越，在行業普遍面臨供應限制的情況下仍成功確保了額外產能。因此，我們現在預計邁威爾科技的數據中心營收在2028財年將同比增長超60%，這得益於我們在所有關鍵數據中心業務領域的強勁增長，其中包括定製業務——正如上季度所指出的，該業務將增長一倍以上。

我們期待在10月6日於紐約市舉行的投資者日活動中，更深入地闡述推動長期增長的具體驅動力。但今天的重點非常明確：我們的數據中心業務表現持續超出此前預期。綜合來看，我們現在預計2028財年營收約爲180億，較一個季度前提供的16又1/20億美元的預期上調了15億。

更重要的是，即使我們的營收基數已顯著擴大，增長率仍在加速。我們現在預計2028財年營收將同比增長約50%，高於此前預期的約45%。下面讓我簡要介紹當前各業務情況，首先從數據中心開始。在數據中心終端市場，我們第二季度營收創下歷史新高，達21.7億，環比增長18%，同比增長46%。

無論是環比還是同比增長，均較第一財季有所加快（當時數據中心營收環比增長11%，同比增長27%）。展望第三財季，我們預計這一加速趨勢將持續，數據中心營收預計將環比增長超20%，同比增長約75%。這一增長的驅動力依然非常廣泛，因爲我們產品的AI需求持續攀升。我們在數據中心各業務領域——包括互連、交換和定製業務——均看到強勁的順風。

在AI性能驅動下，連接性仍是關鍵推動力，我們互連和交換產品的需求十分強勁。迄今爲止，這些業務最大的增長驅動力來自橫向擴展（scale-out）應用場景。在此領域，邁威爾科技領先的光DSP、交換及寬帶模擬組件產品線持續獲得顯著需求。在光DSP方面，800G需求保持強勁，而我們的1.6T業務正在快速上量，我們預計這一趨勢將在2028財年進一步加速。

在橫向擴展交換領域，我們的業務仍按計劃在今年實現翻倍以上增長，這得益於51.2T產品在越來越多客戶中的強勁上量。在寬帶模擬領域，業界領先的TIAs和驅動器的需求持續超出預期。除了橫向擴展之外，隨着超大規模雲廠商構建規模更大的AI集群（且越來越多地跨越多個數據中心），我們預計這種連接性優勢將進一步擴展。

正如我們在以往電話會議中所討論的，這類跨數據中心網絡的總帶寬需求預計將超過當前前端DCI網絡的10倍以上。邁威爾科技憑藉在相干DSP技術領域的領先地位，以及相干DSP賦能的1.6T、ZR和ZR+ DCI模塊，處於應對這一機遇的理想位置。最後，我們仍然預計縱向擴展（scale-up）網絡和AI基礎設施的採用將爲邁威爾科技創造巨大的全新可尋址市場（TAM）。

縱向擴展域預計將顯著擴大，需要高帶寬互連與高扇出、低延遲交換機緊密耦合。儘管客戶最初在縱向擴展網絡中部署銅纜互連，但隨着集群規模擴大，銅纜在傳輸距離和帶寬方面的限制正促使客戶轉向光互連，以及專爲UA Link、E Sun和NVLink縱向擴展設計的交換機。

因此，我們正積極投資，以引領下一代縱向擴展光互連和交換技術的發展。在互連方面，可插拔模塊目前仍是橫向擴展網絡的主要封裝形式，我們預計這一情況不會改變。然而，縱向擴展網絡所需的顯著更高的帶寬密度，最適合通過將光學器件更靠近XP、US和交換芯片的方式來實現。

儘管從銅纜向光互聯的過渡和網絡擴展預計需要數年時間，兩種技術將共存，但客戶正積極規劃光互聯擴展部署，最早將於明年啓動。鑑於目前仍處於這一轉型的早期階段，客戶正在評估一系列潛在解決方案，考慮多種技術選項，包括NPO和CPO封裝方案——兩者均採用先進的硅光子技術，以及三種不同的調製器技術：MZM、EAM和MRM。

每種選擇在成本、功耗和技術成熟度方面都有不同的考量。重要的是，憑藉我們在各類調製技術領域覆蓋全面的光互聯產品組合，以及由我們寬帶模擬TI AS和驅動器全面支持的能力，邁威爾科技（Marvell）具備獨特優勢，能夠幫助客戶邁向最符合其需求的光互聯架構。我們開發的全套解決方案已在Excel中體現，並正與衆多客戶開展運營設計活動。

除了我們在CPO領域持續取得成功外，多家客戶也正大力採用我們的NPO解決方案。因此，我們對2028財年光互聯擴展市場的收入預期較此前顯著上調，使邁威爾科技有望成爲NPO和AI基礎設施領域最重要的推動者之一。在擴展型交換領域，我們也看到類似的強勁勢頭。邁威爾科技憑藉自主研發的ual和esun交換芯片，以及與英偉達（NVIDIA）在NV Link Fusion方面的深化合作，能夠獨家支持全部三種專用擴展協議。

我們的擴展型交換芯片融合了數十年來開發大型可重配置交換硅片的經驗，以及我們內部研發的業界領先的高性能Certis技術。光模塊與交換芯片在擴展型網絡中的緊密耦合，爲邁威爾科技提供了另一項關鍵差異化優勢，因爲我們在這兩項技術領域均處於市場領先地位。這使我們能夠提供高度優化的擴展型解決方案，在加速產品上市時間的同時，爲客戶帶來卓越的性能和可靠性。

因此，我們正在與多家一級客戶就我們的擴展型交換產品組合進行深入探討，每一項合作都代表着數十億美元的生命週期收入機會。考慮到整體擴展型市場（TAM）的預期規模，我們對網絡需求的持續加速和不斷拓寬感到極爲振奮，因爲AI架構在橫向擴展（scale out）、跨域擴展（scale across）和縱向擴展（scale up）等各個維度上對性能的要求日益提升。

好的，現在我們轉向數據中心市場的定製業務。如前所述，我們今年下半年已明顯感受到定製需求的加速增長。我們仍然有信心該業務在2028財年將實現同比翻倍以上增長，並在2029財年顯著加速。我們預計這一增長將由我們的XPU及其配套產品（XPU attached products）和XPUS共同驅動。我們繼續在多家超大規模雲服務商（hyperscalers）當前及下一代項目中取得堅實進展，涵蓋XPU配套產品。

我們正受益於CXL和Custom Next需求的不斷增長。展望更遠期，隨着我們與超大規模客戶持續開展強勁的設計活動，我們預計定製業務將繼續實現強勁的收入增長。這一勢頭的最新例證是我們上週提交的8K文件，披露了與一家關鍵超大規模客戶的商業協議擴展及相關的認股權證安排——該客戶是定製芯片的最大采用者之一。

該認股權證協議涵蓋過去幾年已授予邁威爾科技的定製項目、新贏得的設計訂單以及未來的潛在項目。認股權證的結構體現了雙方合作關係的規模和長期潛力，並進一步統一了共同利益，因爲我們的合作正拓展至廣泛的定製芯片項目，包括與TPU生態系統配套的產品，例如AI推理加速器、存儲控制器、網絡接口控制器、內存接口控制器和近內存計算單元。

我們期待繼續與該客戶緊密合作，共同推動下一代AI基礎設施的發展。此次協議所涵蓋的配套產品範圍之廣，有力驗證了邁威爾科技率先開創的XPU配套產品類別。我們欣喜地看到這類產品的應用場景和配套滲透率持續擴大。這些產品基於邁威爾豐富的IP組合，執行專用功能，旨在顯著提升整個AI數據中心的性能和能效。

這再次有力印證了邁威爾科技在連接、計算和內存技術領域的領導地位，以及這些技術在助力客戶設計更先進AI基礎設施過程中日益重要的作用。就新認股權證協議的影響而言，截至2028財年該協議所涵蓋項目的收入已包含在我們此前提供的整體客戶收入目標之中。

展望2029財年及以後，這項協議以及若干其他項目使我們更有信心在該時間段內將定製業務擴展到顯著更大的規模。我們期待在即將舉行的投資者日活動上分享更多關於定製業務長期發展軌跡的細節。在通信及其他終端市場方面，我們第二季度實現收入5.68億美元，環比下降3%，同比增長10%。

展望未來，鑑於該業務板塊內各業務組合的差異，我們預計季度收入仍將呈現一定程度的波動性。對於第三財季，我們預計收入環比和同比均將下降10%至15%左右，隨後在第四季度實現強勁的環比復甦。總而言之，我們各項業務在短期內繼續保持非常強勁的勢頭。這種強勁勢頭體現在我們對業績前景的大幅上調，遠超一個季度前所提供的預期。

我們將2027財年的收入預期上調了約$5億，並將2028財年的收入預期上調了約$15億。這一更高預期的核心在於我們的數據中心業務，其增長不僅持續加速，而且範圍不斷拓寬。我們已將2027財年數據中心收入增長率的預測從此前預期的50%上調至約60%，並認爲2028財年還有進一步加速的潛力。

在連接業務領域，我們繼續看到光DSP等領域的強勢表現，同時在寬帶、模擬芯片、TI AS和驅動器、DCI模塊的規模化部署以及橫向擴展交換（scale-out switching）方面也實現了顯著增長。上述三大業務目前均已達到或超過我們上季度所強調的年化十億美元收入運行率的發展軌跡。向上擴展（scale-up）的機會仍然巨大，且大部分仍在前方。

邁威爾科技在向NPO和CPO光互連過渡，以及採用專用橫向擴展和縱向擴展交換機方面處於理想位置。我們的定製業務（包括XPU及XPU配套產品）無論在短期還是長期都處於強勁增長軌道。我們上週提交的AK文件凸顯了我們與某家主要超大規模雲服務商合作關係的擴展，進一步增強了我們對定製芯片在持續進行的人工智能基礎設施建設中日益關鍵作用的信心。

我們期待在10月6日於紐約市舉行的投資者日活動上，進一步分享我們所看到的邁威爾科技長期增長機遇，並希望屆時能見到各位。接下來，我將會議交由Dan，由他/她詳細介紹我們近期的業績和前景展望。

Dan Dern

謝謝您，Matt。大家下午好。在我介紹財務數據之前，由於這是我作爲邁威爾科技首席財務官參加的首次業績電話會議，我想花一點時間談三點內容：我爲何加入邁威爾、我希望作爲CFO達成什麼目標，以及我相信這最終將爲我們的股東帶來怎樣的影響。首先，我之所以加入邁威爾，是因爲我相信公司擁有巨大的增長潛力。我認爲邁威爾正處於一個獨特的拐點，具備廣泛而多元的能力，這些能力是有意構建的，並與推動未來AI基礎設施的發展高度契合。

其次，我作爲CFO的目標是幫助邁威爾高效、有效地擴大規模，以抓住我認爲的巨大機遇。公司擁有嚴謹執行的歷史傳統，在我們戰略性配置資本以推動增長的過程中，保持這種嚴謹性仍至關重要。第三，我預計這種增長將轉化爲爲股東創造顯著價值。我深知未來的增長機會必須與其質量相匹配，因此我將高度聚焦於擴大運營利潤率、提升現金流，並推動具有吸引力的股東回報。

接下來談談我們的財務業績。2027財年第二季度，公司收入爲27.39億，同比增長37%，環比增長13%。數據中心是我們最大的終端市場，貢獻了總收入的79%，同比增長46%。GAAP毛利率爲53.1%。Non-GAAP毛利率爲58.9%，略高於指引區間的中點。

在運營支出方面，GAAP 運營支出爲 996,000,000，其中包括股權激勵費用、收購產生的無形資產攤銷、重組費用及併購相關費用。Non-GAAP 運營支出爲 6.11億，略高於我們的指引。GAAP 運營利潤率爲 16.8%，Non-GAAP 運營利潤率爲 36.6%。Non-GAAP 運營利潤率同比擴大 180 個點子，環比擴大 160 個點子，彰顯了我們商業模式中顯著的運營槓桿效應。

第二季度，GAAP每股攤薄收益爲$0.33。Non-GAAP每股攤薄收益爲$0.94，比指引區間的中點高出1美分，同比增長40%。接下來談談現金流和資產負債表。第二季度經營活動產生的現金流爲6.06億，環比略有下降，主要反映了爲支持邁威爾未來增長而向供應商支付的更高產能預付款。

第二季度末的庫存爲13.6億，較上一季度略有下降。本季度，我們通過持續的資本返還計劃回購了2億的普通股，並通過現金股息向股東返還了5,400萬。截至第二季度末，總債務爲49.6億，總債務與EBITDA的比率爲1.32倍，淨債務與EBITDA的比率爲0.27倍。

展望2027財年第三季度，我們預計收入爲31.5億 ± 5%。我們預計GAAP毛利率將在52.9%至53.9%之間。我們預計非GAAP毛利率將在57.5%至58.5%之間。任何特定季度的收入水平和產品組合仍是決定毛利率的關鍵因素。鑑於我們定製業務預計在財年第三季度加速增長，從而帶來環比增長空間（儘管財年第三季度存在環比逆風），我們目前預計第四財季毛利率將維持在這一區間內。

我們預計2027財年第三季度GAAP運營費用約爲10.15億，非GAAP運營費用約爲6.55億美元。我們預計GAAP其他收入及支出（包括債務利息）將產生約8,600萬的支出。在非GAAP基礎上，我們預計其他收入及支出（包括債務利息）將產生約3,600萬的支出。我們預計非GAAP稅率爲11%。

展望未來，鑑於我們對收入和盈利前景的顯著上調，我們預計2028財年非GAAP稅率約爲13%。我們預計基本加權平均流通股數約爲9億，稀釋後加權平均流通股數約爲9.21億，兩者均與第二季度基本持平。我們預計GAAP每股稀釋收益爲$0.48至$0.58。我們預計非GAAP每股稀釋收益爲$1.05至$1.15。

展望未來，我們計劃繼續投資業務，以推動未來幾年實現強勁的收入增長，同時提升運營槓桿。對於2027財年，我們預計非GAAP運營費用約爲25.5億，略高於此前預期的24.5億，反映出我們現在看到的顯著更大的收入機會。重要的是，我們預計收入增速將繼續大幅快於運營費用增速。

因此，我們預計將實現顯著的運營槓桿效應，非GAAP運營利潤率有望在今年財年第四季度進入我們38%至40%的長期目標區間。展望2028財年，我們目前預計非GAAP運營費用將以大約收入增長率一半的速度（按百分比計算）增長。這體現了我們在不斷擴大的市場機遇下持續投資，同時繼續提升運營槓桿，以在年內實現38%至40%非GAAP運營利潤率目標區間的上限。

關於現金使用情況：基於我們已獲得的設計訂單以及對客戶需求持續性的信心，我們正積極獲取額外產能以支持增長。我們仍按計劃在2027財年向供應商支付約10億的產能預付款，與上季度提供的指引一致。提醒一下，這些預付款將用於抵扣未來的物料採購，並將通過我們強勁的資產負債表和穩健的經營性現金流提供資金支持。與此同時，我們打算繼續回購股票以管理攤薄效應。

現在讓我回到我開始時的觀點。我加入邁威爾科技是因爲我相信公司面前擁有非凡的機遇。如今擔任首席財務官後，我更加確信我們技術組合的卓越實力、深厚的客戶關係以及巨大的長期增長潛力。我們接下來的任務是以嚴明的紀律執行戰略，在高效擴展公司規模的同時把握這一機遇，確保我們的增長轉化爲不斷擴大的利潤率、強勁的現金流以及爲股東創造有吸引力的回報。

能夠在公司發展的這一關鍵階段擔任邁威爾科技首席財務官，我深感榮幸，也期待與Matt及團隊其他成員共同努力，把握眼前這一非凡的機遇。以上是我的發言，現在進入問答環節。接線員，請開放線路並說明提問方式。

接線員

謝謝。我們現在開始問答環節。如果您想提問，請在電話鍵盤上按*1。聽到確認提示音即表示您的線路已進入提問隊列。如需撤回提問，請按*2。爲節省時間，請每位參與者僅提一個問題。如有更多問題，請重新排隊。現在我們將暫停片刻，整理提問名單。我們的第一個問題來自巴克萊銀行的Tom O'Malley，請提出您的問題。

Tom O'Malley

大家好，感謝回答我的問題，非常感激。業績表現不錯。我想先問一下關於谷歌的認股權證。顯然，雙方在多年期間建立了非常穩固的合作關係。我很想請您詳細介紹一下是什麼推動了這部分收入。顯然，你們有推理加速器，但你們也多次提到XPU配套產品（XPU attach），在這方面你們實際上開創了行業標準。所以，也許您可以談談目前對哪些XPU配套產品感到興奮？另外，能否透露一下推理加速器和這些配套產品各自對收入的貢獻比例？

Matt Murphy

是的，非常好。嘿，謝謝Tom，很高興聽到你的提問。我認爲你總結得很到位。對邁威爾科技來說，這確實是一個非常激動人心的時刻。此次合作及認股權證意義重大，從我們所面對的機遇規模就能看出這一點。正如你所說，我想再確認幾點：首先，這項合作覆蓋範圍非常廣泛，涉及多個產品和產品線，這令人非常振奮，包括你提到的推理加速器，還有存儲控制器、網絡接口卡（NIC）、內存接口控制器、近內存計算等大量不同產品。

你說得對，我們在幾年前就定義了所謂的「XPU配套」這一類別。實際上，在2025年6月的定製芯片活動上，我們對此做了相當詳細的介紹。而且我認爲，截至目前我們的所有預測其實都偏保守，也就是說，這個機會正變得越來越重要。Tom，這裏涵蓋的產品種類非常廣泛，我們在多個領域都能參與並作出貢獻。

目前我不會特別強調其中某一個產品，但總體來看，如果你看整個機會的總規模，就會發現這對邁威爾科技而言是巨大的，甚至可以說是改變遊戲規則的，尤其是在未來大約六年半內所能實現的峰值性能方面。

Tom O'Malley

謝謝。

接線員

接下來的問題來自摩根大通的Harlan Sewer。請提出您的問題。

哈蘭·塞弗

下午好。感謝回答我的問題，也歡迎Dan和Ross加入團隊。Matt，考慮到谷歌在7月下旬簽署的商業協議，六年內累計承諾採購額達1,200億。如果你順利達成所有里程碑，僅就谷歌XPU配套定製ASIC一項，每年就能帶來約18又1/20億美元的收入。我原本以爲這部分收入會從財年28（即日曆年27）開始體現，但根據你們的指引，定製業務在日曆年27似乎仍將維持在約50億-60億的水平。

也許這項商業協議中的一些重大項目更偏向後期兌現。因此，或許更好的問題是：此前團隊曾預計在財年29（即日曆年28）實現100億-110億的定製業務收入。現在基於谷歌的商業協議以及相關的新項目，這一數字會變成多少？

Matt Murphy

是的，Harlan，非常好的問題，謝謝。首先你說得對，展望明年，我們已經在財務預測中包含了部分來自該認股權證的收入。這是因爲其中一些項目顯然已在進行中或已經啓動，而我們即將推進的項目——無論是處於執行階段還是剛剛開始量產——將在財年29及明年貢獻顯著更多的收入。

順便提一句，我之前說過，定製業務收入將增長一倍以上。我沒有設定上限，也沒有精確量化具體數值，但它明年確實會增長超過一倍。再往後看財年29，在上一次電話會議上，我曾提到財年29定製業務收入將達到$100億以上的水平。這個數字並非新提出的；事實上，我們在2025年6月就已勾勒出這一目標，甚至早在2024年4月，我們就談到定製業務收入有望達到80億-100億的量級。

因此，我們對定製業務收入的預期一直很一致。這次與該客戶的機會極大地提升了我們在定製業務領域的收入潛力，其中部分收入可能從2029年開始體現。今天電話會上我不會具體量化這個數字，但Harlan，你可以期待我們即將舉行的投資者日活動。邁威爾團隊在分析師和投資者日活動中一向做得非常詳盡透徹。

因此，大家可以期待我們將對收入路徑進行非常全面且細緻的梳理，不僅涵蓋財年29，還會一直展望到本十年末。我們非常期待向大家展示這一規劃，屆時也將幫助大家更好地理解我們剛剛簽署的認股權證規模，以及我們在定製業務中其他令人振奮的項目。所以，如果可以的話，請稍安勿躁，後續會有更多信息披露。但顯然，財年29及以後的定製業務收入具有顯著的上行空間。

哈蘭·塞弗

是的，絕對非常期待。謝謝您，Matt。

Matt Murphy

是的，不客氣。

接線員

下一個問題來自美國銀行證券的Vivek Arya，請提出您的問題。

Vivek Arya

感謝您的提問，也祝Dan和Ross一切順利。Matt，我希望您能爲我們更新一下貴公司計劃在明年啓動的另一個大型XPU項目的情況。我認爲目前對明年的預期相當保守，大約是6或7億左右，我希望能聽到您對此的最新進展。此外，隨着時間推移，該項目的機會有多大？畢竟您也知道，這家超大規模雲服務商剛剛開始部署他們的XPU，對吧？就像他們的每一個競爭對手一樣，我猜他們肯定希望把這個XPU項目做得比現在大得多。所以能否請您大概介紹一下目前的進展情況？這個項目未來對貴公司來說是否真的會成爲一個意義重大的項目？

Matt Murphy

是的，謝謝Vivek。確實如此，我們對明年在Double Plus平台上的定製化佈局感到非常鼓舞，這個新項目顯然是其中的一部分。正如我們所推進的那樣，我們一直以非常審慎和務實的方式評估該項目。但每個季度我們都在持續取得進展，不僅體現在設計執行方面，也包括供應商業務條款以及對這一機會規模邊界的進一步明確，而這些情況只會越來越好。

因此，雖然無法給出具體數字，但我想說的是，相比上一次電話會議，如果您看看我們爲明年規劃的15億美元增長目標，從宏觀層面來看，其來源是多元化的。其中一部分來自明年的定製化業務。這裏其實還有另一個相關問題。但明年增長中最重要的一塊實際上來自規模化光互聯交換及其他領域，當然定製化業務也肯定是其中的一部分，Vivek。

因此，即便我們在幾年前首次評估該機會規模時就曾表示，這很可能是邁威爾科技目前最大的收入機會之一，如今這一判斷依然成立。所以我們對該項目及其前景非常看好，未來還會有更多進展。目前項目進展順利，我們對明年以及之後年份的疊加效應都充滿信心。

Vivek Arya

謝謝。

接線員

下一個問題來自富國銀行的Aaron Rakers，請提出您的問題。

Aaron Rakers

謝謝您的提問，同時也歡迎Dan和Ross加入。或許可以接着剛才的問題再深入一點。Matt，您能否談談在CXL架構方面目前觀察到的趨勢？顯然，隨着Structtera產品的推出，這一生態正在不斷擴展。另外，從架構的角度看，您剛才提到了規模化光互聯，之前曾提到過Celestial AI的相關數據，請問這些進展與最初設定的目標相比如何？謝謝。

Matt Murphy

當然可以。讓我先從CXL談起，然後再討論規模化光互聯。關於CXL，我們多年來進行的這項內部投資已經取得了顯著演進，並因幾個原因正成爲一項重大成功。您可能還記得，它最初是以服務器爲中心、傳統計算導向的內存架構。結果證明，我們所做的全部投入非常適合內存擴展和推理場景。如今，我們看到這項技術已在多家超大規模雲服務商的不同架構中以極高數量部署。

一方面是因爲推理需求本身就需要這樣的技術；另一方面，由於當前市場上內存資源稀缺，客戶正在調整計劃，更加積極地採用這類技術。因此，該領域的向上發展趨勢仍在持續加強。事實上，在過去幾個季度，我們已在該領域獲得了更多的設計中標。我們將在投資者日活動上詳細介紹所有這些進展。Aaron，這一機會最終被證明規模巨大。

我認爲這正體現了大約五年前我們做出的戰略轉型——當時我們大幅加大了在多項新技術上的內部自主研發投入，而CXL正是其中一個碩果累累的領域，令人非常振奮。您可以在我們即將舉行的投資者日活動中，期待看到一個全面詳盡的內存擴展板塊介紹。在規模化光互聯領域，這正成爲我們最令人興奮的方向之一。

上個季度我們曾這樣描述：我們擁有Celestial AI的CPO光電整合解決方案，作爲參考，該方案明年約爲1.5億。我們當時還提到，包括該方案在內的整個規模化光互聯市場（順便提一句，也包含NPO）整體規模約爲3億。正如我在正式發言中所說，所有這些加在一起，規模化光互聯的增長速度甚至比上季度我向各位披露的數字還要更快。

因此，Aaron，我們明年15億美元增長目標中的一個重要驅動力正來自這一領域。而且這絕非單一依賴某個技術路線。我想強調的是，CPO確實是其中的關鍵組成部分，明年乃至後年都會如此。但如果放眼當前的機會組合，除了我們的CPO項目外，NPO的發展速度也明顯加快。在NPO方面，我們通過衆多設計中標及合作伙伴廣泛參與其中。

其中一些涉及我們基於硅鍺的寬帶模擬產品，包括TI的AS和驅動器。我們在這些領域擁有顯著的市場份額和產品內容。此外，還包括我們自主研發的NPO解決方案，也就是我們稱之爲『光引擎』（light engine）的產品，該方案已研發多年，並連續數年在OFC展會上進行了展示。因此，將這些混爲一談是一種類別錯誤，而這恰恰體現了我們對業務的理解方式。當然，Celestial和光子織構（photonic fabric）是其中的關鍵組成部分。

但我想強調的是，這並不是一個「非此即彼」（OR）的選擇，而是一個「兼而有之」（AND）。這有點類似於過去人們認爲：既然現在有800G DSP，接下來就會直接切換到1.60，一切都會立刻完成過渡。但如今的情況並非如此。我們的客戶正在採用多種不同的架構，他們會同時實施多種不同的解決方案。因此，我們認爲這是「兼而有之」，而非「非此即彼」。

我認爲，明年我們在光互聯擴容（scale-up optics）領域的機遇規模，遠超我們僅僅一個季度前的預期。再下一年的市場規模，甚至比我去年研究Celestial時所能想象的還要大得多。從我們所提供的解決方案來看——正如我剛才最後一句話所提到的那樣——我們正在全力推進交換芯片路線圖，並將這些光互聯解決方案與我們的交換芯片（包括UAL和Nissan）緊密結合，同時也能在XPU/GPU端與客戶無縫集成並共同設計架構。

綜上所述，憑藉我們能夠提供的端到端鏈路、完整的解決方案、製造和研發方面的規模化能力，以及我們在封裝調製技術、硅光子學等領域擁有的多樣化技術積累（在這方面已有十年經驗），這是一個巨大的機遇，而邁威爾科技（Marvell）正處於極爲獨特的位置來參與其中。我們對Celestial團隊非常滿意，他們已經順利融入公司，是該項目的關鍵組成部分。但這項業務未來對邁威爾而言，將是一個規模大得多的整體業務。

Aaron Rakers

謝謝。謝謝你，Matt。

接線員

下一個問題來自摩根士丹利的Joe Moore。請提出您的問題。

喬·摩爾

謝謝。順着同樣的思路，您能否談談貴公司在銅纜擴容（copper scale-up）方面的進展？您提到了在三種協議方面取得的成功。那麼，當從銅纜向光互聯過渡時，您如何看待銅纜擴容的作用？這些初期成功是否構成了光互聯業務的基礎，還是說這兩者屬於獨立的決策？

Matt Murphy

是的，是的。我想您是從交換的角度來談的，對吧？也就是當我們部署這些電接口（或者說銅纜）解決方案時的情況。那麼，這些成功經驗在轉向光互聯時又如何轉化呢？這裏有幾個要點。首先，在以太網方面，我們的Terra Links架構取得了顯著進展和成功，該架構源自我們2021年收購的一家名爲Inovium的公司。這項業務目前勢頭強勁。

我們已經拓展了客戶群，並在此領域實現了可觀的收入，也向市場證明了我們能夠大規模交付這些解決方案。因此，這種能力可以非常順暢地轉化爲橫向擴展（scale-out）場景。事實上，即使在100T級別，我們的橫向擴展解決方案也同樣適用於縱向擴容（scale-up）。無論是否結合光互聯，我們都在獨立推動這一方向。同樣，在UAL方面，我們也在積極投資UAL交換芯片，相關產品開發進展順利，我們完全有能力應對任何基於電接口或銅纜的解決方案。

不過，客戶真正希望看到的是——這也是我花時間解釋的原因——儘管上述成果很棒，但他們現在已經信任我們能夠交付這些極其複雜的交換產品，因爲我們已經做到了這一點。順便提一句，這絕非易事。許多公司都曾嘗試開發這類超大規模、高度複雜的以太網交換芯片，但都失敗了。而且隨着30系列性能和速度要求的提升，難度還在不斷增加。

但下一步的關鍵在於，Joe，您還需要在光互聯方面展示一條清晰且具有說服力的路線圖，並證明您有能力可信地執行，無論是NPO，還是最終實現CPO的全集成方案。因此，儘管未來幾年我們在銅纜側確實會有一些機會落地，但我們之所以能在長期競爭中勝出，是因爲我們讓客戶相信，我們能夠端到端地完整交付整套解決方案——這正是客戶最終所追求的，尤其是在縱向擴容（scale-up）場景中。

客戶需要在整個鏈路兩端都能放心，並信任鏈路中間的每一個環節。他們需要一個能全面勝任這項任務的合作伙伴。我們認爲，在當前這個階段，僅提供點狀解決方案是無法滿足需求的。客戶真正需要的是完整的端到端產品組合——這也是我們從客戶那裏聽到的明確反饋。現有的硅芯片方案表現良好，會繼續發揮重要作用。但我更加期待的是未來幾年光互聯附加業務（optics attach）的啓動，因爲這幾乎相當於在交換芯片的基礎上，再次翻倍了可附加的價值空間。

喬·摩爾

謝謝。

接線員

下一個問題來自邁利斯研究公司（Melius Research）的Ben Reitzis。請提出您的問題。

Ben Reitzis

嘿，各位，謝謝提問。嘿，Dan、Ross，還有Matt。我想再回到谷歌這筆交易上來。我覺得大家目前都在努力理解這件事，我也知道你們即將舉辦一場精彩的分析師日活動。所以，別怪我多問一句——就整個財年而言，如果你看這些年累計的1,200億，大約每年是180億，而按1,200億來算，除以6.5的話，差不多相當於每年增加一個FY2028級別的邁威爾科技（Marvell）規模。

我知道目前還不清楚這其中有多少是新增的、多少已經包含在你們之前的指引中，但我們討論的是不是FY2029和FY2030會出現大幅躍升？因爲這些數字實在太龐大了。我知道你們會在分析師日詳細說明，但我們現在都想搞清楚，在遠期預測中到底該把目標定得多高？利潤率是否也能達到可比水平？如果站在我們的角度，你還有什麼額外的信息可以分享，或者我們是不是最好等到分析師日再說？非常感謝！

Matt Murphy

是的，Ben，謝謝。順便說一句，你的問題非常合理。從規模來看，你的計算並沒有錯。從我所說的可以得出一個結論：由於其中大部分已經包含在明年的預期中，因此最大的影響將出現在2029年及以後。所以，如果你假設全部潛力都能實現，那你說得沒錯——這確實是一個巨大的數字，用『怪物級』來形容也不爲過。

所以我們確實需要通過分析師日來進一步說明。我相信各位也理解，我們需要把它放在具體背景下，並可能展示一些結果區間。但你應該假設，在那個時間段內，定製業務（custom side）的規模會遠超目前任何人所建模的水平。多年來，市場一直對我們能否做到80億-100億存有疑慮，而這次應該能讓投資者確信，我們已經鎖定了相當大規模的一系列項目，不僅限於當前這一項，而是覆蓋了我們廣泛的客戶群，並且在利潤率方面也是如此。

總的來說，這是定製業務，我們對定製業務有一套財務模型，對標準產品和經銷產品也有另一套模型。這部分業務的表現將與我們的模型保持一致，而且意義重大。雖然我今天還無法向你量化具體數值，但你應該假設，從FY2029年開始，無論你此前對定製業務做了怎樣的建模，在認股權證（warrant）公佈之後，相關數字肯定會更高。

具體能有多大，我們很樂意在分析師日展示一系列可能的結果。但結合邁威爾科技過去的發展軌跡來看——我們去年還是一家年收入$80億的公司，今年剛剛把所有人帶到120億，而明年甚至還沒結束就要邁向18（單位）。如果你按照全部項目滿負荷運行來做粗略估算，公司將實現令人難以置信的規模躍升——前提是所有這些項目都能達到其最大性能表現。

但我覺得這次披露的重要意義在於，它展示了邁威爾科技當前參與的市場機會的整體規模，因爲我們與客戶群有着深度合作。這次的合作有點特別，主要是因爲認股權證涉及的金額和股權比例較大，所以我們必須披露。不過在過去幾年裏，你們應該也注意到，我們已經與人工智能市場的其他大型企業建立了多項戰略性合作伙伴關係——有些我們公開宣佈了，有些則沒有。

所以我認爲現在可以明確的一點是：這充分驗證了邁威爾科技如今在市場中的重要地位。我們非常榮幸能夠成爲TTU生態系統的一部分，後續進展如何，我們拭目以待。不過我希望這些信息現在已經足夠了——我還想在投資者日留點『彈藥』呢。

Ben Reitzis

不了，謝謝您，我非常感激，也祝賀你們達成這筆交易。很快再見。

Matt Murphy

是的，謝謝，Ben。

接線員

下一個問題來自坎託·菲茨傑拉德（Cantor Fitzgerald）的CJ Muse。請提出您的問題。

CJ Muse

是的，下午好。感謝您接受提問。我認爲昨晚英偉達業績中一個更值得關注的要點是Jensen關於在成本受限環境下，計算、網絡和內存之間可替代性（fungibility）如何共同推動AI數據中心性能的觀點。考慮到您在這三個領域都擁有豐富經驗，作爲一名專家，您如何看待當前這一背景——尤其是考慮到當前內存價格的情況——對貴公司贏得新設計訂單的支持作用？這些新設計是否主要聚焦於定製化的內存控制器以提升『海岸線』（shoreline），還是也在XPU端同步增強了驅動能力？很想聽聽您的看法，謝謝。

Matt Murphy

是的，謝謝CJ。首先，我完全認同這一點，我和他們所談到的觀點高度一致。我認爲從最宏觀的層面來看，在當前市場動態變化以及我們所面臨的一些限制條件下——有些是供應限制，有些是功耗限制，還有些是架構限制——邁威爾科技能夠快速執行定製化和半定製化設計，或者及時調整產品以適應不斷變化的架構，這是一項關鍵能力。這種靈活性正是公司的核心優勢，因爲我們一直圍繞快速定製構建業務，這種基因甚至可以追溯到2021年的投資者日。

你知道，我們曾提到過網絡中的每一跳（hop）最終都會在某種程度上實現定製化，而不僅僅是加速器本身。如今五年過去了，這一趨勢正在兌現。CXL和內存擴展就是一個例子，客戶正在迅速採用這類技術。此外，還有其他優化機會，比如針對推理（inference）場景進行優化——這也是此前在權證（warrant）中提到的內容之一，更是當前市場的明顯趨勢。你也能看到，AI推理加速器正成爲另一個市場趨勢。

因此，我認爲各家公司都在思考如何最大化自身性能，如何在生成的token數量基礎上優化成本與性能比。我們現在正處於一個變現時代，所以這些因素至關重要。行業重心已經非常迅速地從訓練轉向推理，並進入商業化階段。因此，我們看到相關活動大幅增加，而且不僅限於定製化領域。比如我們之前討論過的CPO（共封裝光學）、NPO（近封裝光學）、光模塊和銅纜連接等，所有這些都在飛速發展，因爲各家公司正以前所未有的速度進行架構設計，以確保其解決方案具備最強的競爭力。

因此，邁威爾科技在多個方面都恰逢其時，CJ。這不僅體現在我們的定製化收入上，更在於我們底層所提供的整體解決方案，包括網絡、存儲，以及存儲與內存、計算等方面。

CJ Muse

謝謝。

接線員

下一個問題來自高盛的Jim Schneider。請提出您的問題。

吉姆·施耐德

下午好，感謝您接受我的提問。我想請問您能否就連接業務（connectivity）預期的增長率提供一些最新進展？我記得上季度您Matt曾分別給出了本財年和下一財年的增長率指引，能否根據目前該細分領域展現的額外強勁勢頭，更新一下這些預期？

Matt Murphy

好的，謝謝Jim。正如我之前所說，今年的5億上調和明年的1/5上調，其驅動力顯然是廣泛意義上的連接業務。我說「廣義連接」是因爲其中包含多個部分：比如我們在擴展型光模塊（scale-up optics）方面投入了大量精力，其中包括我們的NPO、CPO和Siggy產品；同時，面向橫向擴展（scale-out）市場的傳統收發器以及用於該領域的光DSP芯片也表現強勁，增速已超過我們此前提到的預期水平。這部分業務就包含在我剛才提到的500億和1500億美元的範疇內。

該業務繼續保持強勁增長，我們在該領域執行得非常出色。此外，在更廣泛的連接業務範疇內，我們的交換芯片（switching）業務今年也表現更優，而且根據上季度的更新，明年也將延續這一趨勢。因此，實際上有三大領域——再加上定製化業務——的表現均超出我們之前的預期。Jim，我們的確看到了全面的強勁勢頭。展望未來，幾乎我們所有的產品線都呈現積極態勢，但上述幾個是我特別想強調的。你說得對，連接業務是一個更大的板塊，很可能是推動此次150億美元上調的最主要淨增長來源。如果我單看剛才提到的橫向擴展、縱向擴展和交換芯片這幾個組成部分，情況確實如此。

吉姆·施耐德

謝謝。

接線員

謝謝。今天最後一個問題來自Needham & Company的Quinn Bolton。請提出您的問題。

奎因·博爾頓

感謝您讓我插問一個問題。Matt，我想再回到數據中心業務的短期指引。我記得您此前指引環比增長超過20%，但毛利率卻環比下降了90個點子。請問，是否因爲數據中心內部定製化業務增長最快，從而拉低了整體毛利率？還是說數據中心內部存在其他結構性變化，導致了10月季度毛利率下調90個點子的指引？謝謝。

Matt Murphy

是的，當然。謝謝。那讓我先鋪墊一下。不過我打算讓Dan發表一下看法，因爲你們在這次電話會上對他太客氣了。我是說，他可是新任CFO，你們本該多問他問題，結果全在問我。開個玩笑啦，但你們從數據裏顯然能看出來：第三季度的業績指引更強，隱含的第四季度指引也強勁得多。我們確實說過定製業務（custom）將在下半年顯著上量，我和Dan都這麼說過。所以Dan，要不你對毛利率以及未來走勢，包括明年的展望，簡單談幾句？

Dan Dern

謝謝，好的。我直接切入正題吧。公司業績表現明顯向好，你們可以看到第二季度加速增長，接着是第三季度繼續加速，然後是第四季度進一步加速。正如你指出的，第三季度加速增長的主要驅動力在於產品組合（mix）。我們的定製業務正在強勁上量，這一點也體現在毛利率結構中，這並不意外——我們早就一直在提示定製業務的上量趨勢。

展望第四季度，這種強勁勢頭將持續，我們預計收入將出現更大、更顯著的躍升——如果將$120億的全年目標納入考慮，第四季度的這一躍升將是全面性的。不僅體現在定製業務上，還體現在連接業務（connectivity）、通信及其他業務（Comm and other）的復甦上。綜合來看，我們預計第四季度的毛利率將維持在與第三季度相同的目標區間內。

如果我們以今年下半年作爲起點，並展望2028財年（FY2028），這種全面性的強勁勢頭仍將持續。我們將今年年底所積累的動能延續到明年，並體現在各項成本之中。連接業務等各個板塊的預期均有所上調。毛利率最終取決於產品組合，但我初步的看法是，明年的毛利率將處於與今年下半年退出時相近的區間，也就是說，2028財年仍將維持在同一水平範圍內。

因此，我們對公司業績充滿信心。我們將推動公司實現增長，並且會以高度紀律性來達成目標，同時交付強勁的利潤率。當我們審視利潤結構時，運營利潤率仍有顯著的槓桿空間。你們將在第三季度看到其提升，並在今年年底進入我們長期目標模型的38%至40%區間。隨着2028財年的推進，我們將達到該區間的高端水平。此外，我們將在未來幾周的分析師日上重新設定長期目標模型。總而言之，我們對公司業績和全面性的強勢表現感到非常樂觀。

奎因·博爾頓

謝謝。

接線員

謝謝大家。女士們、先生們，感謝各位的參與。今天的電話會議到此結束。您可以掛斷連線，祝您今天愉快。

詳細信息請訪問邁威爾科技投資者關係部

提示：上述內容由AI語言模型基於公開可用信息生成，幷包含來自第三方的自動生成字幕。以上材料不代表富途立場，也不構成任何投資建議。富途對上述內容中顯示的信息的準確性、及時性或完整性不做任何明示或暗示的保證。

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