港股風向標 | 港股8月小幅收跌！金秋9月投什麼？
外圍市場回穩 科網股拖累恒指下跌【平安資管（香港）市場週記】
上週全球主要市場表現向好，因美國通脹數據緩解，加息預期有所弱化。但港股市場因部分權重科技股業績表現不如預期，拖累大盤整體表現。週五恒生指數收報25116.85點，較前一週下跌2.15%。
相比之下，A股市場表現較爲平穩，滬深300指數週五收報4665.88點，全周微跌0.61%；中證500指數收報7990.33點，全周微漲0.13%，中證1000指數收報7769.82，上漲1.18%。
納斯達克指數收報30046.14，在上週大漲基礎上繼續上升1.09%。標普500指數週五收報7785.76，相比上一週上漲0.36%。恒生科技指數上週五收報4707.62點，全周下跌3.10%，萬得科技精選港元淨收益指數收報4144.36點，全週上漲0.20%。
紅利指數方面，中證香港紅利指數收報3867.50點，全周沒有升跌，Solactive全球太平洋股票精選港元淨收益指數週五收報2094.86點，全周下跌0.77%。
貨幣基金市場平穩，美國擔保隔夜融資利率（SOFR）最新報價3.62%。
市場重點事件：
美國7月核心CPI漲幅處於五年低位，PPI也超預期放緩，進一步削弱了年內加息預期。同月預算赤字創下歷年同期最高，惠譽維持美國AA+評級不變且展望穩定，但警告財政赤字率今年將上升。
中國央行首次在月中開展隔夜逆回購操作，投放3490億元應對稅期資金壓力。澳大利亞央行繼續按兵不動，但行長強調加息週期或未結束。日本政府據悉支持央行加快升息步伐。
斡旋方巴基斯坦表示美伊接近就霍爾木茲海峽達成某種安排，但談判僵局似乎依然難破，特朗普重拾窒息式對伊經濟施壓。華府和德黑蘭都聲稱控制海峽，並要求對方作出不太可能實現的讓步。伊朗最高領袖遲遲不露面，各派別就戰爭目標爭執不下，高層軍職調整顯示德黑蘭正爲地區衝突長期化做準備。伊朗支持的也門胡塞武裝一週之內兩度襲擊沙烏地阿美位於紅海沿岸吉讚的煉油廠。
中美關係在兩國元首計劃9月舉行峰會前夕，美國將對部分無人機及其零組件徵收最高100%關稅。白宮還準備打擊旨在規避關稅的影子轉運網絡。北京則宣佈對美國進口碧根果徵收高額反傾銷按金。華府批評中國上月在太平洋進行洲際彈道飛彈試射前未充分提前通報。美日還計劃合作開採全球最深海底礦產，以打破中國的稀土桎梏。
全周計，恒指下跌2.15%。板塊而言，資訊科技板塊對指數貢獻最大，通訊服務板塊對指數拖累最多。本週南向資金淨流入0.89億港元。
重點經濟數據:
週五，央行數據顯示，7月末，本外幣貸款餘額286.07萬億元，同比增長5%。月末人民幣貸款餘額282.29萬億元，同比增長5.1%。前七個月人民幣貸款增加10.38萬億元。
週四，美國上週首次申領失業救濟人數爲20.9萬人，預估爲20.2萬人，前值爲19.9萬人。
週三，美國7月實際平均時薪同比下降0.2%。
週三，美國7月未季調核心CPI同比增長2.5%，預期2.50%，前值2.60%。環比增長0.2%，預期0.20%，前值0.00%。
週二，美國7月成屋銷售年化總數降至406萬戶，預期爲405萬戶。
週二，ADP數據顯示，截至7月25日的四周內，美國私營部門就業人數平均每週增加8,250人。
週二，美國7月NFIB小型企業信心指數爲99.8，前值97.4。
週一，國家統計局公佈數據顯示，7月份，居民消費價格指數（CPI）環比下降0.1%，同比上漲0.5%，漲幅比上月回落0.5個百分點；工業生產者出廠價格指數（PPI）環比下降0.7%，同比上漲3.5%，漲幅比上月回落0.6個百分點。人工智能驅動下，7月份電子設備出廠價漲幅擴大，與終端消費端電子產品漲價呼應，打通部分領域的價格傳導成爲亮點。
前週五，美國7月平均時薪同比增長3.2%，預期爲增長3.5%；環比增長0.1%，預期增長0.3%。
前週五，美國勞工統計局數據顯示，5月份非農新增就業人數從12.9萬人下修至6.3萬人；6月份非農新增就業人數從5.7萬人下修至2萬人。修正後，5月和6月新增就業人數合計較修正前低10.3萬人。標普全球8月3日發佈數據顯示，美國7月製造業採購經理指數報53.9。
市場重點消息：
週五，四部門出臺政策，集成電路與工業母機企業在2026-2028年發生非貨幣性資產交換所得可在不超5年內分期計入應納稅所得額繳納企業所得稅。
週五，香港受監管港元穩定幣HKDAP推進首階段機構應用，HashKey作爲主要認可分銷商提供分銷、交易等服務並向合資格機構開放獲取渠道。
週五，資金流向數據顯示近一個月中國股票基金出現大規模淨流入，海外中國ETF規模同步擴張，外資機構集中看好中國權益資產配置價值。
週五，特朗普簽署國家安全備忘錄，要求美國新航母建造棄用電磁彈射系統改回蒸汽彈射，或帶來顯著額外成本與國防採購調整。
週五，特朗普簽署國家安全總統備忘錄，指示國防部重振美國艦船工業並恢復產能與競爭力。
週五，《中華人民共和國生態環境法典》將於8月15日起施行，爲綠色低碳與循環經濟相關產業提供法治框架與制度保障。
週五，報道指出「反內卷」治理從行業自律升級爲制度規則、行業標準與監管執法並舉，進入更制度化的治理階段。
週四，聯儲局官員哈馬克警示大量槓桿資金用於購買美國國債並關注私募信貸及AI潛在泡沫，釋放金融穩定風險信號。
週四，央行宣佈將開展10000億元、6個月期買斷式逆回購操作以保持流動性充裕，釋放中期流動性投放信號。
週四，美國FCC將外國生產的電力逆變器和先進機器人設備列入限制清單，新型號產品將無法獲得認證進入美國市場。
週三，消息稱特朗普考慮推動下調資本利得稅並對部分住房出售給予免稅待遇，或作爲中期選舉前的政策承諾。
週二，央行印發「十五五」改革發展規劃並配套行動方案，明確加快完善中央銀行制度等改革部署。
週一，北京發佈房地產政策優化通知並已施行，涵蓋限購、贈與及公積金等多項調整以穩定房地產市場。
一週市場短評：
雖然美伊沒有交火，但是霍爾木茲海峽通航狀況仍然不明朗，對全球經濟構成負面影響。另一方面，人工智能觸發的結構性改變與帶來的巨大需求引起投資者關注，但投資者擔憂大量資本開支所帶來的回報水平，相關股份大幅震盪。
剛公佈的七月份消費物價指數和生產物價指數環比升幅放緩，需求端仍然偏軟，早前公佈的進出口維持強勁增長，我們預期整體宏觀狀況將維持外部需求較強，內部需求較弱的局面。最近國家的重要會議未有太多增量政策刺激下半年經濟增長，企業展望普遍傾向保守。房企銷售也未見明顯改善，房企仍然面臨現金流壓力。海外方面，美國最近公佈的一些數據也顯示通脹水平高企，加大聯儲局的利率決策難度。美國限制供華半導體的設備供應，顯示兩國關係繼續維持劇烈競爭局面。
當前股票市場正處於人工智能敘事與傳統板塊之間的巨大博弈當中，人工智能日新月異的發展讓投資者建立生產力和需求大爆發的預期，但成本效益也有待驗證，相關股份最近出現大起大落。另一方面，傳統板塊則較六月底有所反彈，後續板塊輪動相信仍十分頻繁。中東局勢推高能源和供應鏈成本，更迫使主要央行在「抗通脹」與「穩增長」之間維持極度審慎的貨幣政策立場。
國內方面，宏觀經濟展現出溫和復甦的韌性，新質生產力在高端製造與數字經濟的引領下成爲增長新引擎。然而，從最近高頻數據顯示，經濟仍面臨供強需弱的結構性挑戰，房地產市場的深度調整以及微觀主體預期修復的滯後性，依然是政策需要重點攻克的難點。近期政策層面強調要保持積極的逆週期調節力度，確保政府投資資金儘早形成實物工作量，爲全年經濟平穩運行提供政策底。
港股市場今年仍錄得南向資金流入，充分體現了內地資本對港股核心資產長期配置價值的認可。
展望未來一週，我國將公佈七月份一手房和二手房價格指數、固投、社會零售、工業生產、失業率和房地產銷售等數據。美國將公佈進出口物價、新房動工、建築許可、工業生產、設備使用率、領先指標和PMI等數據。此外，聯儲局也公開議息會議紀要。我們也持續評估美伊衝突升級後霍爾木茲海峽和曼德海峽的通行情況。此外，投資者應關注中美關係的變化、兩國相關政策對全球供應鏈及港股科技板塊的潛在影響。（資料來源：彭博、中國平安資產管理（香港）有限公司）
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