NEBIUS、CoreWeave雙雙大漲，A股港股有哪些標的正在全面對標？

來源：新浪深圳

近期，CoreWeave與NEBIUS持續走強，8月12日二季報催化下更是分別暴漲19%和34%，合計市值突破1200億美元。驅動這輪暴漲的並非情緒投機，而是一套已被業績反覆驗證的"超級Token工廠"模型——大規模、全棧式、重資產、長合約、高現金流可見性。這套模型正成爲全球算力定價的新基準。沿着同一邏輯向內審視，A股與港股中真正具備同等成色的標的鳳毛麟角。

一、雙星暴漲：千億美元訂單簿上的算力飢渴

8月12日，CoreWeave(CRWV.US)收盤大漲19.28%至107.73美元，市值攀升至約587億美元，NEBIUS(NBIS.US)收盤暴漲34.14%至259.20美元，市值攀升至約704億美元。兩家公司同日交出的二季報，構成了AI算力供不應求的最強交叉驗證。CoreWeave二季度營收25.75億美元，同比增長112%，調整後EBITDA利潤率高達59%；在手訂單1040億美元，僅與Meta一筆新籤協議就達210億美元，合約期延至2032年。NEBIUS營收5.823億美元，同比飆升454%，AI雲收入增長514%；本季度一口氣簽下四筆超10億美元合同，累計客戶承諾超400億美元，CEO直言"2027年規劃容量已可全部售出"。

二、誰有資格成爲"超級Token工廠"

兩家公司的暴漲共享同一組底層基因：大規模、全棧式、重資產。CoreWeave有效供電容量1.5吉瓦，在手訂單1040億美元；NEBIUS年底簽約容量目標上調至5吉瓦，累計承諾超400億美元。兩者均以GW級電力爲底座，貫通從GPU採購到算力調度的全鏈條，背靠Meta、Anthropic、Cohere等頂級AI客戶。規模化的IDC、規模化的算力(以P計)、規模化的客戶——這三重"規模化"疊加，正是"超級Token工廠"的必要條件。算力是原料，Token是產品，現金流是回款。任何一環缺位，"工廠"就只是一個"工地"。

三、超級Token工廠的中國鏡像：誰在復刻同一張答卷？

從全球視野回到國內，真正在三個維度上同時具備確定性規模的標的並不多。潤澤科技(300442.SZ)與粵港灣智算(01396.HK)是已有規模中較爲確定的兩家，其餘多數企業仍停留在產業鏈某一環節——或只做芯片服務器，或只做IDC空間租賃，或客戶結構高度集中於單一主體。但真正的分水嶺在於上述三個維度能否同時兌現。 $粵港灣智算-五百 (01396.HK)$

A股方面，潤澤科技(300442.SZ)2025年營收56.74億元，其中AIDC收入25.10億元，同比增72.97%，佔比44.24%，毛利率48.50%。2026年一季度營收18.40億元(+53.55%)，歸母淨利潤5.82億元(+35.35%)，增速拐點確認。規模上，規劃61棟智算中心、32萬架機櫃，運營約750MW，已交付約10萬架高密液冷機櫃，PUE低至1.08，液冷機櫃交付量同比增230%。憑藉"自投自建自持自運維"的全生命週期模式，潤澤在重資產擴張中保持了極高的資本效率，其高功率液冷機櫃的交付與運營能力也已獲頭部雲廠商的嚴苛驗證。客戶矩陣已從單一互聯網巨頭向多元生態拓展，除承接字節跳動超50%新增算力需求外，還深度綁定阿里雲、騰訊雲等頭部雲廠商，並陸續導入多家頭部大模型公司。從Token工廠的框架看，潤澤在"規模化IDC"維度已建立領先身位，算力規模與客戶深度仍在持續兌現中。當前市值約1110億元。

港股方面，粵港灣智算則是一個與CoreWeave、NEBIUS模型高度同構的超級Token工廠雛形。三個維度逐一對照：算力規模上，運營IDC超108MW、FP16稠密算力近5萬P，高功率機櫃破一萬個，直接對標CoreWeave萬卡級集群的產能底座；客戶結構上，服務企業級客戶超200家、opc及個人客戶超3000個，涵蓋電信運營商、頭部雲廠商、大模型企業與金融機構，與NEBIUS簽約Cohere、Reflection等明星AI企業的客戶矩陣異曲同工；交付與財務上，上架率穩定在95%以上，累計在手訂單突破300億元，2026年上半年淨利潤預超2.4億元——已達2025全年總量的3.3倍，這正是"工廠"而非"工地"的鐵證。

值得深思的是粵港灣智算的市值座標與入通預期。當前公司總市值僅約174億港元，與潤澤約1110億元人民幣的落差約7倍。更關鍵的是一條清晰的入通推導路徑：公司已被納入MSCI中國小型股指數，並被恒生指數公司正式調入互聯網服務及基礎設施板塊；當前港股通小型股入通門檻約103億港元，公司174億港元的市值已顯著越過紅線，市場預計其有望於明年3月半年度調整時正式入通。屆時，累計淨流入超5萬億港元的南向資金，將爲算力標的打開直接配置通道。萬億南向資金爲算力定價，而粵港灣智算174億港元的體量，在面對千億級資金流動時，彈性空間不言自明。

四、景氣加速，確定性屬於領跑者

產業基本面上，2026年一季度國內AI算力需求同比增長417%，供給增速僅128%；全球九大雲廠商資本支出預估約8300億美元。NEBIUS透露短期算力合同價格已升至每兆瓦每年4000萬至5000萬美元，遠超長期合同的2000萬至2500萬美元——客戶願爲"立即交付的算力"支付翻倍溢價。當大洋彼岸的超級Token工廠用暴漲和千億訂單簿證明賽道價值，目光自然轉向國內。答案不在概念裏，而在交付記錄和業績數字中。產業景氣仍在加速，但確定性只會屬於已經站在賽道上的領跑者。

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