金價破4400美元，貴金屬行情能否加速？
非農數據大幅轉弱 多元配置機會再獲關注
8月7日美國勞工部公布的美國7月非農就業數據大幅低於市場預期，成為近期市場的焦點。雖然當月非農就業人數錄得減少2.3萬人，遠遜於市場預期的增加8萬人，同時5月及6月數據合計下修10.3萬人。數據公布後，美元與美債收益率同步走弱，市場對9月加息的預期明顯降溫。截至2026年8月10日，CME Fedwatch工具顯示，利率期貨的交易員現時預期於9月16日加息的可能性回落至約44%，美股三大指數 $標普500指數 (.SPX.US)$ 、 $道瓊斯指數 (.DJI.US)$ 和 $納斯達克100指數 (.NDX.US)$ 都表現回穩。
(資料來源﹕CME Fedwatch，截至8月10日)
就業數據的深層訊號：轉弱跡象已現
非農負增長在近期屬於較為罕見的就業轉弱訊號。結合前兩個月的大幅下修，勞動力市場降溫的證據鏈正在逐步形成。雖然失業率小幅回落至4.1%，但這一改善主要來自勞動參與率下降，部分勞動力選擇退出市場，而非就業崗位真正增加。換言之，失業率的「好看」掩蓋了就業市場實質放緩的事實。
(資料來源﹕美國勞工部，截至8月7日)
不過非農新增職位大幅遜於預期，但未對市場造成太大衝擊，背後有兩個值得留意的結構性細節。政府部門是職位流失最多的領域，單月減少約5.3萬人，當中絕大部分來自地方政府教育部門，主要是季節性因素所致——美國公立學校暑假結束後通常會減少臨時教職員，今年的季節性調整進一步放大了降幅，而非大規模結構性裁員。
其次，休閒與酒店業是僅次於政府的第二大流失領域，減少約4萬人，部分反映世界盃結束後臨時就業與消費活動的退潮。綜合來看，上述兩個領域的調整多屬短期或技術性因素。剔除這些噪音後，私人部門就業仍錄得小幅增長，顯示勞動力市場雖有降溫跡象，但並未出現全面崩壞。
需要留意的是，儘管短端利率預期已轉向寬鬆，但長債收益率 $美國10年期國債收益率 (US10Y.BD)$ 仍維持高位，反映市場對通脹壓力尚未完全消退的擔憂依然存在。正因為通脹黏性未徹底消除，聯儲局進一步上調利率的空間受到限制，這反而凸顯了黃金作為傳統抗通脹資產的配置價值，成為近期金價表現強勢的主要支撐之一。
央行購金：構築底部的長期力量
(資料來源﹕國家外匯管理局，截至2026年8月7日)
與非農數據形成共振的，是中國央行的持續購金行動。7月末黃金儲備增至7608萬盎司，單月增持64萬盎司（約19.9噸），增量創本輪週期新高，並實現連續第21個月增持。值得注意的是，此次加速買入發生在金價震盪整理階段，顯示央行作為價格不敏感的長線買家，仍在堅定推進儲備多元化與去美元化布局。
在地緣局勢反覆、美元信用體系長期擔憂未解的背景下，各國央行購金的底層邏輯並未改變，甚至有所強化。持續的官方需求為金價提供了堅實的底部支撐，顯著增加了下行阻力。
後市展望與配置思路
當前金價的核心驅動邏輯——「利率預期轉向寬鬆 + 央行持續配置」——正在同步強化。非農數據的超預期疲軟打開了反彈窗口， $黃金期貨主連 (2612) (GCmain.US)$ $黃金/美元 (XAUUSD.CFD)$ 突破4300美元後，上行空間能否進一步拓展，關鍵仍取決於即將公布的CPI數據能否與就業形成共振。
若後續通脹數據繼續回落，與就業轉弱形成「就業弱 + 通脹落」的理想組合，將進一步鞏固市場對寬鬆政策的預期，為金價打開更大上行空間。反之，若通脹表現出較強黏性，則可能限制黃金的上漲彈性，但在長債收益率高企的環境下，黃金作為抗通脹工具的配置邏輯依然穩固。
對於香港投資者而言，在利率環境與地緣風險交織的當下，黃金相關配置仍值得關注。特別是當金價上漲時，金礦股往往具備更強的價格彈性，相關黃金股ETF可作為捕捉上行機會的工具之一。同時，市場亦可適度關注高股息類資產作為收益的補充，以及AI主題相關產品所帶來的增長機會，以達致風險分散與收益平衡的效果。
黃金投資概念
根據彭博截至8月10日的數據，Solactive全球黃金礦業精選指數現時的動態市盈率僅為16.4倍，而2026年及2027年的預測市盈率進一步降至11.9倍及9.9倍。受惠於黃金價格的上行趨勢，彭博預期指數的利潤率將由現時的18.8%提升至2027年的22.5%。綜合上述數據分析，現時指數的PEG約為0.6倍，顯示在金價上升過程中，估值的修復空間具彈性。
易方達黃金礦ETF (2824）投資目標為提供緊貼Solactive全球黃金礦業精選指數的表現，聚焦全球黃金礦業龍頭，覆蓋中、加、美、澳四大產區30隻礦企。在金價上行週期中，金礦股的盈利彈性通常高於現貨黃金，可作為捕捉黃金板塊機會的工具之一。惟須注意，指數波動率一般高於黃金現貨，當金價下跌時，指數可能出現較大幅度的回撤。
高股息投資概念
在非農數據顯示勞動力市場有降溫跡象、利率預期逐步轉向寬鬆的背景下，高股息資產的配置價值亦值得關注。這類資產通常具備派息回報的特質，能在市場波動加劇時提供一定的收益緩衝，降低組合整體波動。同時，在通脹黏性尚未完全消退、長債收益率維持高位的環境下，具有可持續高股息的公司往往展現出較強的抗波動特性，有助投資者在追求收益的同時，兼顧資本保值的需要。
易方達高股息(3483)跟蹤MSCI亞太精選高股息指數，覆蓋香港、日本、澳大利亞等市場，持倉側重能源、資源、銀行等分紅賽道，可受惠於能源價格高企帶來的盈利支撐，適合在地緣擾動與AI估值消化並存時，作為跨區域收益型底倉。
港股投資概念
非農數據公布後，美元與美債收益率同步走弱，利率預期轉向寬鬆，對以港元計價的資產構成正面支持。港股科技股目前估值仍處相對低位，加上市場於下半年逐步重視AI應用落地與相關產業鏈機會，有望為港股科技股帶來估值修復與資金關注的空間。
易方達港交所科技(3456)緊密跟蹤香港交易所科技100指數，通過快速納入及時捕捉人工智能、互聯網、資訊科技、電動車及智能駕駛、生物科技及製藥、機器人六大主題港股科技龍頭投資機遇。
根據彭博截至8月10日的數據，指數過去一個月及過去一年的主要上升動力來自成份股中的生物科技板塊，當中包括 $藥明康德 (02359.HK)$ 、 $藥明生物 (02269.HK)$ 及 $信達生物 (01801.HK)$ 等龍頭公司，受惠於中國生物製藥行業高速發展，以及CRO、CXO業務盈利前景樂觀等因素帶動。
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