跟著大佬學投資 | 「現金大山」鬆動！伯克希爾開始花錢了：回購自己，重注谷歌

過去兩年， $伯克希爾-B (BRK.B.US)$ 一直在做一件令市場不安的事：賣股票、囤現金。

從2022年四季度至2026年一季度， $伯克希爾-A (BRK.A.US)$ 連續14個季度成為股票凈賣家，累計凈賣出約1950億美元。伴隨蘋果、美國銀行等重倉股持續被減持，公司現金儲備（現金及短期美債）一度逼近4000億美元，創下歷史紀錄。

市場一直在猜：伯克希爾遲遲不出手，究竟是在等待更好的價格，還是對美股整體估值缺乏信心？但最新業績終于給出了變化——這座現金大山，開始松動了。

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先買自己：回購規模創2021年以來新高

伯克希爾二季度斥資約45億美元回購自家股票，遠高于一季度的2.35億美元，上半年累計回購約48億美元，創下2021年以來最大單季回購規模。

從節奏看，管理層的態度也在逐步轉變：4月沒有回購，5月開始出手，6月明顯加速。僅6月份，伯克希爾就回購約714萬股B股，平均價格約487.98美元；同時回購413股A股，平均價格約73.38萬美元。

這比買入其他公司更能說明問題。按照伯克希爾的回購規則，只有當CEO與董事長商議后，認為股價低于保守估計的內在價值時，公司才會回購。因此，二季度回購突然提速，意味著阿貝爾和巴菲特至少形成了一個共識：伯克希爾自身的股價已經重新具備吸引力。

再買股票：結束連續14個季度凈賣出

變化并不只發生在回購層面。

二季度，伯克希爾買入約235億美元上市股票，同時賣出約37億美元，凈買入接近200億美元，正式結束連續14個季度凈賣出的紀錄。

截至6月底，伯克希爾持有的現金及美國國債規模為3647億美元（已扣除購買部分短期政府債券產生的應付款項），較三個月前下降4%。這是該公司四年來首次出現季度現金規模環比下降。

除了上市股票，伯克希爾二季度還斥資68億美元收購了住宅建筑商Taylor Morrison。不過，該交易直到7月才完成，因此并未計入二季度財務數據。

股票凈買入、回購自身股份、收購實體企業同時發生，說明格雷格·阿貝爾開始更積極地使用巴菲特時代積累的巨額現金。

但問題在于：伯克希爾究竟買了什么？

近200億美元凈買入，至少一半流向谷歌

如果把二季度近200億美元的股票凈買入拆開，會發現這并不是一次分散的「美股掃貨」。

其中最明確的一筆，是伯克希爾在6月通過定向私募，斥資100億美元認購谷歌新發行的普通股。

這筆融資主要用于支持谷歌擴大AI基礎設施和全球算力投入。與巴菲特過去危機時期獲得的優先股、高股息和認股權證不同，伯克希爾這次買入的是普通股，沒有優先清償權，也沒有附帶認股權證。

伯克希爾此次100億美元私募以谷歌當天收盤價376美元為基準，其中50億美元A類普通股 $谷歌-A (GOOGL.US)$ 享有約6%的折扣，50億美元C類普通股 $谷歌-C (GOOG.US)$ 則以348.20美元定價，折扣幅度接近8%。換言之，伯克希爾并沒有獲得特別夸張的價格優惠，更多是在接近市場價格的位置，直接押注谷歌的長期價值。

僅這一筆交易，就占二季度股票凈買入額的一半左右。考慮到伯克希爾此前已經在公開市場建立谷歌倉位，且二季度末谷歌首次進入其前五大持倉，實際流向谷歌的資金占比可能更高，不過具體變化仍有待后續持倉文件確認。

此外，伯克希爾還繼續增持部分日本商社。因此，二季度真實的資金路徑更接近：回購伯克希爾自身股票＋集中加倉谷歌＋繼續擴大日本資產敞口。

不是全面看多，而是從「只囤現金」轉向「選擇性出手」

因此，不能簡單把伯克希爾結束凈賣出，理解成阿貝爾已經開始全面看多美股。

首先，伯克希爾仍然持有超過3600億美元現金及短期美債，二季度近200億美元的股票凈買入只相當于其現金儲備的約5%。現金仍然是資產配置中的絕對核心。

其次，新增資金高度集中，沒有明顯流向高估值、高波動的題材股。伯克希爾選擇的是自身股票、谷歌以及日本商社，背后的共同點仍然是強現金流、明確的競爭壁壘、長期資本回報能力，以及管理層可以接受的買入價格。

尤其是谷歌這筆交易，說明伯克希爾并不排斥科技股和AI，但它需要的不是單純的AI故事，而是成熟商業模式產生的現金流，能夠為巨額AI資本開支提供支撐。

所以，二季度最重要的信號并不是「巴菲特開始抄底」，而是：伯克希爾已經從全面囤積現金，轉向在少數高確定性資產上集中使用現金。

這既不是對美股整體估值的全面認可，也不是從防守徹底切換到進攻，而是當優質資產的預期回報重新超過現金時，開始有選擇地落子。

現金大山確實開始松動了，但伯克希爾買的不是整個市場，而是少數它真正看得懂、算得過賬的資產。

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