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期權sir拆熱點丨英偉達五連漲創兩月新高，AI龍頭強者恆強？後續關注這些因素

在昨日 $納斯達克綜合指數 (.IXIC.US)$ 回落、 $美國超微公司 (AMD.US)$ 績後大跌、部分大型科技股承壓的背景下，英偉達走出明顯的獨立行情。

8月5日， $英偉達 (NVDA.US)$ 股價上漲約3.4%，盤中最高升至222.18美元，連續第五個交易日上漲，五日累計升幅達15.4%，創6月3日以來盤中新高。按照219.22美元的最新收市價計算，英偉達市值約為5.35萬億美元，超越蘋果重回全球市值第一。

一、SpaceX帶來直接催化，重新強化了英偉達的競爭優勢

本輪上漲最直接的催化，來自馬斯克。 $SpaceX (SPCX.US)$ 上市後第一次開業績會，馬斯克明確說公司會集中採用英偉達 GPU，還對即將推出的 Vera Rubin 平台評價很高。

SpaceX 的計劃是，把自身算力規模從 2026 年底的約 2 吉瓦，擴張到 2027 年的接近 10 吉瓦。這些算力會用在 Grok、AI 工具、衛星計算，還有未來的軌道數據中心上。Wolfe Research 的分析師 Chris Caso 算過一筆賬，如果這個擴張計劃完整落地，理論上可能給英偉達帶來超過 1600 億美元的潛在增量收入。

這個數字牽扯多年建設週期，不能直接當成近期訂單看。但它已經足夠改變市場對英偉達需求天花板的判斷。

這件事更重要的意義在競爭格局。AMD 剛剛披露數據中心收入翻倍，市場本來還期待它在 AI 加速器領域進一步挑戰英偉達。結果 SpaceX 選擇集中採用英偉達，令投資者再次看到大型AI客戶在性能、軟件生態、網絡互聯和部署效率之間作出綜合選擇時，CUDA、NVLink及整機系統仍具有較高黏性。

$美國超微公司 (AMD.US)$ 股價因此在業績後下跌約7%，英偉達則逆勢上漲。

二、AI資本開支焦慮正在緩和，市場重新交易算力需求

今年很長一段時間，壓制英偉達估值的核心因素，並不是晶片需求馬上要降，而是投資者擔心雲廠商的 AI 投入變不成現金流，最後資本開支出現降速。

最近幾家大型科技公司的業績，逐步緩解了這種擔憂。

微軟最新季度雲業務收入做到 593 億美元，同比增長 27%。單季資本開支 410 億美元，其中大約三分之二用在 GPU、CPU 這類短期折舊設備上。這說明微軟還在快速採購算力，而且這些投入已經開始跟 Azure 增長、AI 收入、商業合約規模形成更清晰的對應關係。

$亞馬遜 (AMZN.US)$ 預計 2026 年資本開支大約 2000 億美元，主要投向 AI 基建。Alphabet 早前給出的全年資本開支指引是 1750 億到 1850 億美元。把 $谷歌-C (GOOG.US)$ $谷歌-A (GOOGL.US)$ 、 $微軟 (MSFT.US)$ 、亞馬遜、 $Meta Platforms (META.US)$ 還有 $甲骨文 (ORCL.US)$ 加在一起，目前市場預計這幾家公司 2026 年 AI 相關資本投入接近 8000 億美元。

資本開支規模本身，並不能保證英偉達收入一定增長。真正有利的變化是，AI 相關收入、雲業務增長、企業採用率這幾件事正在同步改善。市場開始接受一個新的判斷，AI 基建週期還沒進入收縮階段。推理、智能體還有企業部署，正在接替早期的大模型訓練，成為下一階段的算力需求來源。

三、估值修復與資金回補，放大了這輪升勢

英偉達近期的上漲，裡面也有很明顯的資金因素。

本輪反彈之前，英偉達年內漲幅約 13%，同期 $費城半導體指數 (.SOX.US)$ 漲了接近 61%。它的預測市盈率一度降到約 18.9 倍，比 $標普500指數 (.SPX.US)$ 大約 20 倍的水平還低，也遠低於 AMD 大約 43 倍的估值。

但英偉達基本面仍然強勁，增長引擎由GPU擴展至整套AI系統。英偉達的收入結構正在發生變化。公司賣的東西，已經從一顆 GPU，逐步擴展到 GPU、CPU、交換晶片、網絡設備、存儲基建還有軟件組成的完整 AI 工廠。客戶採用 GB200、GB300 或者未來的 Rubin 機櫃時，英偉達在每個數據中心項目裡拿到的收入價值量也隨之提高。毛利率指引維持在約 75%，說明 Blackwell 量產、產品組合還有供應鏈效率，都還沒有出現明顯惡化。

對一家收入還保持高速增長、毛利率接近 75% 的公司來說，這種相對估值折讓慢慢吸引資金迴流。

最近 AI 股整體回暖，半導體空頭回補，再加上市場對中東局勢和利率風險的擔憂下降，進一步放大了英偉達的反彈幅度。五連漲裡面，既有盈利預期上調的成分，也有此前低配資金重新追入的成分。

四、後續空間還有多大？接下來需要重點關注哪些因素？

市場目前預計英偉達2027財年每股盈利約9.0美元，2028財年約12.9美元。以219美元計算，分別對應約24倍及17倍市盈率。

目前華爾街對英偉達的平均目標價約為308美元，相較219美元的最新股價仍有約40%的理論上升空間。不過，分析師目標價具有滯後性，對投資決策更有參考價值的仍是盈利預測與估值的組合。經過五連漲後，英偉達仍有中期空間，只是短期安全邊際已經比反彈前明顯收窄。

更樂觀的情境下，SpaceX 訂單、主權 AI、企業智能體還有中國市場共同帶來盈利上修，需要關注SpaceX 採購計劃能不能轉化為具體訂單。市場會關注它算力擴張的速度、GPU 交付份額還有相關資本開支安排。現階段 1600 億美元更多屬於情境估算，實際確認收入可能分布在好幾年內。

偏弱的情境則是雲廠商開始控制資本開支，Rubin 交付延遲，或者毛利率跌破 73% 到 74%。在盈利預測下修跟估值回落的雙重壓力下，股價可能重新回到180到210美元區間。

接下來重點看什麼？

下一個關鍵時點是8月26日的27財年第二財季業績（自然年截止26年7月季度）。市場需要確認收入能否高於公司 910 億美元的指引，Blackwell Ultra 出貨是否加速，還有毛利率能不能穩在75%左右。第二是 Rubin 的量產與部署節奏。隨着下半年 Rubin 新品量產，公司的產品週期將從 Blackwell 系列切往 Rubin 系列。任何供應鏈、封裝、HBM 或者系統整合的延誤，都可能迅速影響盈利預期。

期權策略

$英偉達 (NVDA.US)$ 目前呈現「短期均線金叉看多」與「動能指標超買」的格局。短線在強勢上漲後，超買信號密集，加上價格已突破布林帶上軌，短期回調壓力較大，布林帶中軌205.4附近為重要支撐。中線觀察，MACD出現金叉、MA5形成多重上穿，若回調後能守住MA20-MA30（202.6-205.4）區間，則中期有望延續反彈。上方阻力價格帶關注MA60=208.5及布林上軌219.2美元；下方支撐BOLL中軌205.4及MA30=202.6美元。

1、Bear Put Spread，看短線超買回調

適合人群：認為五連漲後短線過熱，預期市場價格將下跌，但認為下跌有限。

該策略同時買入較高行權價的Put期權，並賣出較低行權價的Put期權，利用兩個Put的價差降低期權成本。如果正股下跌，賣低行權價的部分，限定了最大盈利。如果正股上漲，最大虧損也有限。

（下圖展示了該策略在到期日時的模擬盈虧情況，屏幕展示之設計圖片僅供演示說明使用，不構成任何投資建議或保證；行情變動頻繁，圖示價格不代表真實情況）

2、Cash-Secured Put，等待回調接貨

適合人群

中期看好英偉達，但同時不希望在219美元附近追高；若股價跌破支撐，也願意持有英偉達正股的投資者。如果在到期日，股價大於行權價，認沽期權不會被行權，你可以將全部期權金落袋。而如果股價下跌小於行權價時，你也可以按照事先設定的價位買入對應數量的股票。

若英偉達因政策、產品交付或財報大幅低於預期而跳空下跌，投資者仍須按行權價接貨。因此只適合真正願意持有正股的人，且應預留完整接貨資金，不建議裸賣Put。

3、Covered Call，持股等待高位整理

適合人群

已經持有至少100股英偉達，中期仍然看好，但認為五連漲後短期可能在219—230美元附近震盪，希望利用超買狀態增加持倉收益的投資者。

在股價不升穿這個價格的情況下，就不需要被行權沽出正股，且能收穫權利金。但如果股價升破了這個價位，也就損失了你原本正股可能獲得的更多的收益

應注意Covered Call不能有效防止正股下跌。收到的權利金只能小幅降低持倉成本，若股價跌至205美元甚至更低，正股虧損仍然存在。另一項風險是限制上漲收益。若財報前出現新訂單或產品催化，股價快速突破235—240美元，持倉可能被提前鎖定賣出。因此，極度看好英偉達突破新高、又不願意減持正股的投資者，不適合使用Covered Call。

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期權風險提示：期權是一種合約，賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產的權利，但不承擔義務。期權的價格受多種因素影響，包括標的資產的當前價格、行使價、到期時間和引伸波幅。引伸波幅反映了市場對期權未來一段時間內的波動預期，它是由期權BS定價模型反推出來的數據，一般將它視爲市場情緒的指標。當投資者預期更大的波動性時，他們可能更願意爲期權支付更高的價格以幫助對沖風險，從而導致更高的引伸波幅。交易員和投資者使用引伸波幅來評估期權價格的吸引力，識別潛在的錯誤定價，並管理風險敞口。

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