業績會第一現場

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西部數據2026財年Q4業績直播

主要收穫（AI生成）

財務表現

- 2026財年營收同比增長36%，達到$129億，其中第四季度營收爲$37.5億，同比增長44%

- 全年毛利率擴大970個點子，至49.1%，第四季度毛利率擴大1310個點子，至54.4%

- 全年營業利潤率提升1290個點子，至37.3%，第四季度營業利潤率提升1610個點子，至44.2%

- 全年每股收益增長逾一倍，達到$10.22，第四季度每股收益同比增長109%，達到$3.56

業務亮點

已於第四季度開始出貨下一代EPMR硬盤，容量高達40TB

計劃於2027年上半年出貨44TB的Hammer產品，已獲得積極的客戶反饋

正在與第三家主要客戶推進Ultra SMR技術的量產，預計到2027財年末將佔近線出貨總容量（EB）的60%

資產負債表進一步增強，實現淨現金頭寸爲$5億，持有現金$16億

財務指引

預計2027財年第一季度收入爲$41億，上下浮動$1億，同比增長45%

預計2027財年第一季度毛利率在55%至56%之間

預計2027財年第一季度運營費用介於$3.9億-4億之間

預計2027財年第一季度攤薄每股收益爲$4.00，上下浮動$0.15

機會

與客戶就長期協議（LTA）的討論進展順利，能見度已延伸至2029年、2030年和2031年日曆年

正在開發高帶寬硬盤，目標是在不增加功耗的前提下實現8倍的吞吐量提升

— 通過超大規模數據中心、Neo雲、主權雲和AI前沿實驗室深化客戶合作

— 預計長期艾字節（exabyte）需求將以每年25%以上的速度增長

完整記錄稿（AI生成）

接線員

現在有請投資者關係副總裁Ambrish Srivastava先生。請您開始。

Ambrish Srivastava

謝謝大家，下午好。今天與我一同參會的有首席執行官Irving Tan和首席財務官Chris Bergey。在開始之前，請注意，今天的討論包含基於管理層當前假設和預期的前瞻性陳述，這些陳述受各種風險和不確定性因素影響。此類前瞻性陳述包括我們對產品組合、業務計劃與業績、持續市場趨勢以及未來財務業績的預期。我們不承擔更新這些陳述的義務。

有關可能導致實際結果與預期產生重大差異的風險和不確定性的更多信息，請參閱我們最近提交給美國證券交易委員會（SEC）的10-K年度報告及其他文件。在我們的準備發言中，除非另有說明，所有評論均基於持續經營業務的非GAAP財務數據。非GAAP財務指標與可比GAAP財務指標之間的調節數據已包含在新聞稿及其他資料中，並已在我們官網的投資者關係板塊發佈，網址爲 investor.wdc.com。

最後，我想說明的是，當我們使用「我們」、「我方」、「我們的」或類似表述時，僅指西部數據公司本身，並不代表整個行業立場。接下來，我將會議交由Irving進行開場發言。Irving。

Irving Tan

謝謝，Ambrish。大家下午好，感謝各位今天參加我們的會議。首先，我想回顧一下WD作爲一家專注的純硬盤（HDD）公司的首個完整財年。我們實現了同比增長36%的強勁營收，同時顯著擴大了毛利率和營業利潤率。我們的每股收益翻倍，創造了35億的自由現金流，並改善資產負債表至淨現金爲正的狀態，同時繼續向股東返還大量資本。

這些強勁的財務表現源於我們聚焦創新並在全球WD組織內推動卓越運營，以滿足客戶不斷增長的存儲需求。進入2027財年，我們擁有強勁的客戶需求、更高的可見性，並對我們產品及技術路線圖能否持續滿足這一需求保持充分信心。

存儲需求正受到人工智能（AI）和核心雲服務的雙重推動。在AI基礎設施市場中，一種關鍵動態正在形成：儘管計算週期可以重複使用，但數據卻不斷累積。訓練和推理工作負載會隨着時間推移共享並複用計算資源，然而這些工作負載所產生的數據——包括模型輸入、輸出、日誌和保留的上下文——在AI使用規模擴大時持續積累。這催生了對能夠經濟高效地存儲和管理這些海量數據集的存儲基礎設施日益增長的需求。

我們過去討論過的拐點——從AI訓練轉向推理，再進一步發展到智能體AI（agentic AI）——如今變得更加明顯。訓練模型會產生顯著的初始數據需求，而推理則會持續生成並保留數據。如今，最大的AI平台每分鐘處理數百億個token，每天處理數十億次提示，由此迅速產生大量必須長期存儲、管理和訪問的數據。近期披露的數據顯示，token量同比增長數倍，凸顯了推理規模擴張的速度。

與此同時，AI正快速從僅回答問題演變爲執行任務的智能體AI——能夠協調任務、訪問數據，並在多步驟工作流中持續運行。這一轉變帶來了本質上更密集的數據工作負載，且越來越具有持久性而非臨時性。這對存儲的影響十分重大：智能體在工作流的每一步都會生成數據，既增加了所創建數據的總量，也提高了需要長期存儲的數據量。正因如此，我們繼續將智能體AI視爲面向容量的存儲需求的一個結構性和階躍式驅動因素。

除了推理和智能體AI之外，我們還看到實體AI（physical AI）、自動駕駛汽車、機器人及工業自動化系統和人形機器人的興起。這些系統所需的現實世界訓練數據量不足，因而必須生成並存儲合成數據集，從而形成另一項存儲需求驅動力。基礎設施投資固然重要，但這只是開始：訓練構建了初始數據基礎，推理持續生成數據，智能體系統則成倍增加數據的體量與頻率，而實體AI進一步加速了這一循環。

總體而言，這些趨勢共同創造了更具持續性的數據存儲需求環境——其驅動力不僅在於構建AI基礎設施，更在於基礎設施部署後數據的持續生成與留存。隨着AI工作負載從部署階段進入持續使用階段，存儲需求的重點不再是一次性的基礎設施建設週期，而是數據本身的不斷累積，這才是我們業務長期結構性增長的根本驅動力。

目前，超大規模數據中心中存儲的數據約有80%位於硬盤驅動器（HDD）上，這一比例很可能將持續下去。這反映了HDD在大規模長期數據存儲方面所具備的卓越優勢——即提供所需的規模經濟性和能效。接下來，我將說明這些長期增長驅動力爲何契合西部數據（WD）的優勢。WD擁有強大的技術路線圖，以業界領先的單盤片面密度爲基礎，專注於創新，以大規模滿足客戶對容量的需求；同時，我們不斷提升能力，在AI存儲堆棧的更多層級提供具成本效益的存儲解決方案，以滿足客戶需求。

我們預計將在2027年日曆年上半年推出44TB的Hammer產品。客戶在認證過程中的反饋非常積極，我們的驅動器在容量、性能和可靠性方面均超出客戶預期。對於下一代40TB的EPMR驅動器，我們已在6月季度開始出貨，目前正與兩家客戶進入量產階段。我們正在與第三家主要客戶推進Ultra SMR技術的量產爬坡。預計到2027財年末，Ultra SMR將佔我們近線存儲出貨量（按艾字節計）的約60%。

自上次更新以來，我們持續拓寬客戶合作範圍，更多超大規模和雲客戶正推進認證和部署規劃。除了容量之外，我們還在AI存儲堆棧的新層級拓展創新。我們在高帶寬驅動器性能提升方面取得進展，目前已向五家客戶提供樣品。我們的目標是實現高達當前驅動器8倍的吞吐量，而功耗不會相應增加——這正是AI工作負載所需的性能表現。

總之，擺在我們面前的機會是真實存在的，而西部數據（WD）已做好充分準備來把握這一機遇。數據的生成並未放緩，反而正在加速。隨着數據價值的提升，用於存儲、管理和保護數據的基礎設施需求也隨之增長。這爲我們業務提供了持久的長期順風，我們將全力加以利用。我們的技術路線圖強勁有力，客戶關係深厚穩固，並具備將這一機遇轉化爲持續盈利、自由現金流增長和長期股東價值的運營執行力。接下來，我把時間交給Chris，由他/她爲大家介紹財務情況以及第一季度的展望。

Chris Bergey

感謝您，Irving，也祝各位下午好。在廣泛增長的需求、更深入的客戶合作以及嚴格的執行力推動下，WD在2026財年取得了卓越的成績。我們的收入增長了36%，達到129億；毛利率擴大了970個點子，達到49.1%；營業利潤率提升了1290個點子，達到37.3%。每股收益增長超過一倍，達到$10.22；我們產生了35億的自由現金流，實現了強勁的27%自由現金流利潤率。我們向股東返還了31億，體現了我們對公司業務可持續性的信心以及對長期價值創造的承諾。

接下來我將介紹2026財年第四季度的情況。收入達到37.5億，同比增長44%，主要得益於艾字節（exabyte）出貨量的強勁增長和有利的定價環境。每股收益同比增長109%，達到$3.56。收入、毛利率和每股收益均達到或超過此前指引區間的高端水平。本季度我們向客戶交付了231艾字節，同比增長22%。近線（Nearline）產品繼續推動我們的艾字節增長，同時非近線產品的艾字節出貨量也在本季度表現穩健。

我們在2026財年第四季度開始出貨下一代EPMR硬盤，容量最高達40TB，並預計在未來幾個季度實現強勁爬坡。雲業務佔總收入的89%，達到33億，同比增長43%，因爲我們高容量近線產品的需求強勁，且定價環境有利。客戶端業務佔總收入的6%，達到2.25億，同比增長61%。消費類業務佔收入的5%，達到1.87億，同比增長38%。這兩個細分市場均受益於改善的定價環境。

毛利率同比增長1310個點子，達到54.4%，實現了強勁的同比增量毛利率。這主要得益於產品組合向更高容量硬盤的轉變、全產品線的有利定價以及製造運營中的嚴格執行。本季度，每TB的綜合平均同比價格漲幅從前一季度的高個位數提升至本季度的高位 teens（即17%-19%），反映出我們可預測且可持續的定價策略正在爲客戶創造更大價值。

本季度運營費用爲3.82億，約佔收入的10%，環比改善170個點子，進一步展現了模型中的運營槓桿效應。強勁的收入增長、擴大的毛利率以及模型中的槓桿作用推動營業利潤達到16.6億，同比增長126%，對應的可持續營業利潤率爲44.2%，同比提升1610個點子。利息及其他支出爲1,000萬，有效稅率爲16%。考慮到稀釋後的股本爲3.88億股，每股收益爲$3.56，同比增長109%。

本季度經營活動產生的現金流爲14億，資本支出（CapEx）爲1.08億，由此產生13億的自由現金流，自由現金流利潤率高達34%。本季度，我們完成了所持剩餘170萬股SanDisk股票的變現，換得480萬股WD股票。此外，我們回購了230萬股普通股，總金額爲10億。

本次電話會議中提到的全年及第四季度股票回購數據包含3.28億，用於以現金而非股票方式結算部分可轉債的轉換溢價，從而避免了約773,000新股的發行。此外，我們支付了5,400萬的股息，並在季度末持有11億的債務和16億的現金，淨現金頭寸爲正，達5億。最後，董事會已宣佈派發每股$0.15的現金股息，將於2026年9月17日支付給截至2026年9月8日登記在冊的股東。

接下來談談2027財年第一季度的展望。我們繼續處於強勁的需求環境中，長期能見度不斷改善，雲、消費及客戶端市場的定價動態持續有利。我們預計收入爲41億，上下浮動1億，中點值對應同比增長45%。毛利率預計在55%至56%之間。運營費用預計在3.9億至4億之間。利息及其他支出預計爲1,500萬。稅率預計爲17%。

因此，我們預計基於非GAAP計算的稀釋後每股收益爲$4，上下浮動0.15美元，對應的稀釋後股本爲3.88億股。展望未來，我們對需求驅動因素充滿信心。人工智能、雲計算以及數據密集型工作負載的普及仍在加速推進。在供應端，我們領先的行業技術與產品路線圖，結合強大的運營執行力，使我們能夠向客戶提供顯著更多的艾字節存儲容量。這並不需要通過增加單位產能的資本支出來實現，但我們正在磁頭與介質製造以及自動化方面進行必要投資，以提升生產效率。

總而言之，可持續的需求、審慎的供應管理以及不斷擴大的利潤率使我們有能力實現持續的盈利增長、強勁的自由現金流以及長期股東價值。以上就是我的發言，現在我們進入問答環節。Ambrish。

Ambrish Srivastava

謝謝您，Chris。接線員，現在請您開放提問通道。爲確保儘可能多的分析師有機會發言，請每次只提一個問題。我們回答後，您將有機會再追問一個問題。謝謝接線員。

接線員

女士們、先生們，我們現在開始問答環節。如需提問，請在您的按鍵電話上按星號鍵，然後按1。如果您使用的是免提電話，請在按鍵前拿起聽筒。如需撤回您的問題，請按星號鍵，然後按2。此時我們將稍作暫停，整理提問名單。我們的第一個問題來自Cantor Fitzgerald的CJ Muse，請發言。

CJ Muse

下午好，謝謝您接受我的提問。很難不將貴公司的業績與主要競爭對手進行比較——他們實現了更好的環比營收增長，並且其目標毛利率比貴公司9月給出的指引高出近200個點子。因此我想了解一下，您如何看待這一差距？是因爲他們更早地啓動了Hammer產品？還是合同時間安排上的差異？比如貴公司目前在公開市場上銷售的存儲位（bits）較少？非常想聽聽您的看法，以及您認爲未來毛利率加速提升的關鍵是什麼？我們是否需要等到Hammer產品和2027年日曆年的推出，還是有其他因素可以推動毛利率進一步走高？謝謝。

Irving Tan

謝謝您的提問，CJ。毛利率在季度之間總會有一些波動，因爲影響它的因素非常多。首先，長期協議（LTA）合同中定價的時間點就是一個因素。現有LTA到期、新LTA以不同定價機制生效的時間點總會存在差異，這是其一。第二是新一代平台的推出。我們非常興奮地看到，我們在第四財季已經開始出貨高達40TB的EPMR硬盤。目前我們正按計劃推進，預計到2027財年第三季度，該平台將佔近線（nearline）存儲位總量的50%。

這將進一步提升我們向市場供應更高容量硬盤的能力，並帶來額外的定價上行空間。同時，我們一如既往地持續優化運營效率。簡而言之，儘管季度間總會存在波動，但我們對以下幾點充滿信心：我們通過LTA建立的定價結構、今年下半年即將推出的高容量硬盤，以及持續的運營效率提升，這些都將推動更強的艾字節（exabyte）增長、持續的營收增長，以及毛利率的穩步擴張。

Ambrish Srivastava

您有快速的後續問題嗎，CJ？請不要提多部分的問題。

CJ Muse

謝謝。衆所周知，Marvell曾在閃存峰會（Flash Memory Summit）上舉辦過一場會議，討論HDD在AI數據中心中不可或缺的經濟價值。在此背景下，我很好奇，貴公司目前的能見度（visibility）是否有所改善？隨着貴公司開始續簽合同，您認爲這種能見度還能如何進一步提升？非常感謝。

Irving Tan

是的，感謝您的提問。你看，我認爲我們擁有很強的可見性，而且這種可見性還在不斷增強。在很大程度上，這也是由客戶需求驅動的。上次我們披露長期協議（LTA）情況時，曾提到已有一家大客戶簽訂了有效期直至2029年日曆年結束的LTA。目前，我們正與客戶深入討論，以建立覆蓋2029年、2030年和2031年的長期協議。因此，我們的可見性依然非常強，客戶對簽訂延續至2031年的LTA的需求也十分強勁。我們會繼續推進這方面的工作。

我認爲我們在艾字節（exabyte）需求方面有非常清晰的能見度。目前我們與客戶主要討論的是未來這些長期協議（LTA）的具體定價和商業架構。

接線員

下一個問題來自Evercore的Amit Daryanani。請講。

Amit Daryanani

好的，謝謝您接受我的提問。我想先問一下，艾字節出貨量同比增長了約21%，達到231艾字節。這低於貴公司過去幾個季度一直維持的30%的艾字節增長水平。能否請您談談，這種情況是暫時性的，由交付節奏或供應因素導致的，還是說這代表了一種更爲常態化的增長率？您又如何看待截至2027財年的艾字節增長前景？

Irving Tan

是的，我們的指引一直是艾字節需求將保持25%以上的增長。顯然，我們已有明確的產品路線圖來支持這一目標。正如我之前提到的，類似利潤率的情況，艾字節增長率也會因季度間產品組合的不同而有所波動。進入下半年後，隨着我們大力推動40TB產品的出貨——如前所述，該產品將佔我們近線存儲艾字節出貨量的50%以上——我們預計艾字節增長率將加速提升。此外，顯然我們還將在今年下半年及2027年日曆年推出44TB級別的Hammer產品。

Chris Bergey

是的，補充一點，第四季度艾字節出貨量同比增長了22%。從整個2026財年來看，艾字節出貨量同比增長了25%。

Ambrish Srivastava

再追問一個，Amit？

Amit Daryanani

我確實有這個問題。非常感謝，也非常感激。你知道，在定價方面，每TB的價格同比大幅上漲了，漲幅達到高位的十幾個百分點。Chris，我記得你之前談到過這一點。你能否再談一談，從現在開始你認爲定價將如何繼續演變？特別是你們最近簽署的新長期協議（LTAs），是否支持這種高位十幾個百分點的定價水平，還是說未來還有進一步上漲的空間？非常感謝。

歐文·譚

我認爲，我們在整體定價方面都受益了，無論是近線（nearline）產品，還是在客戶端消費類產品領域都是如此。就近線產品而言，尤其是面向我們的大客戶，我們一直非常明確地強調可預測的定價策略，這也是我們持續採用的策略。這能讓他們對未來有清晰的預期，從而基於合理的經濟性做出長期架構決策。此外，隨着我們推出更高容量的硬盤，我們爲客戶提供了更優的總體擁有成本（TCO）價值，這也爲我們帶來了提升定價的機會。但未來你會看到，這種提價會以非常可預測的方式進行。

在非近線領域，尤其是在我們的客戶端消費市場，我們看到了更大的提價機會，這主要受到基於閃存的替代產品的定價結構推動。因此，整體定價環境略有上升。Chris，你還有什麼要補充的嗎？

克里斯·伯吉

不，我覺得你總結得很好。

接線員

下一個問題來自富國銀行（Wells Fargo）的Aaron Rakers。請發言。

Aaron Rakers

好的，謝謝接受我的提問。我想接着前面兩個問題繼續探討一下。在我看來，你們目前正處於產品過渡階段，特別是40TB的EPMR硬盤。如果我看看你們的成本結構，似乎每TB的成本環比基本持平，或者略微下降了一點。因此我很好奇，隨着這一產品過渡的推進，我們應該如何看待每TB成本或每TB銷售成本（COGS）在2027財年的變化趨勢？

克里斯·伯吉

是的。Aaron，在2026財年第四季度（即我們剛剛報告的季度），每TB成本同比下降了約8%。我們此前已表示，從長期來看，每TB成本將每年下降約10%左右。正如Irving此前所解釋的那樣，主要驅動因素在於向更高容量硬盤和更高面密度技術的演進，這會顯著降低每TB的成本。隨着我們在短期、中期和長期持續推進技術路線圖和產品路線圖，推出下一代EPMR產品，並將Hammer系列產品推向市場，我們將持續看到每TB成本逐步下降。

安布里什·斯里瓦斯塔瓦

是的，我同意。

Aaron Rakers

也許Chris會再跟您溝通。我知道您在資產負債表方面已經做了很多工作，對吧？目前債務端還剩下11億，同時賬上還有16億的現金。我只是很好奇，接下來您對資本結構是怎麼考慮的？是不是基本上會將100%的自由現金流返還給股東？還是說您打算在資產負債表上增加更多債務？我只是想了解一下這方面有沒有什麼最新動態或更新的想法？謝謝。

Chris Bergey

是的，我們的戰略和承諾沒有任何變化，我們將繼續像過去四到五個季度那樣，通過股息支付和股票回購相結合的方式，持續向股東返還自由現金流。我們完全致力於這兩項計劃。

接線員

下一個問題來自美國銀行的Wamsi Mohan，請發言。

Wamsi Mohan

好的，非常感謝。Irving，我想請問一下，您能否就之前回答某個問題時提到的產品組合（mix）相關評論再深入解釋一下？您提到本季度剔除匯率影響後的艾字節（exabyte）增長爲22%，但此前市場預期貴公司本季度能交付更多的艾字節，而此次增速明顯放緩。因此，我希望您能再具體展開一下關於產品組合的評論。與此同時，從您的宏觀層面評論以及產品發佈節奏來看，您顯然預期接下來會出現加速增長。所以，能否請您具體說明一下，是什麼因素導致了本季度增長相對放緩？雖然22%的增速已經相當強勁，但確實出現了明顯減速，之後又預期加速。那麼，在新一輪產能大幅提升（ramp hammer）開始之前，是否存在某種短期上限？

Irving Tan

好的，謝謝您的提問，Wamsi。正如您所知，我們有很多大型客戶，而不同客戶採用的技術類型也不同。因此，如果某個季度某位客戶採購了較多的CMR產品，顯然意味着我們在相同出貨量下向市場交付的存儲容量（bit數）就會少一些。而在另一個季度，如果有客戶更傾向於採購高密度SMR產品，那麼在相同的出貨量下，我們就能向市場交付更多的艾字節。因此，季度之間的波動是常態，而且客戶的採購節奏並非線性，而是有些不規律（lumpy）。

所以你會看到季度之間存在一定波動，但從中期到長期的發展軌跡來看，我們對持續的艾字節增長非常有信心，能夠實現我們此前公佈的25%以上的年增長率目標。這包括我們正在大力推動量產的40TB EPMR產品，以及將在2027年上半年推出的44TB Hammer產品，並隨後進入量產階段。此外，我們也已在產品路線圖中明確表示，將在2027年下半年推出50TB的產品。

Wamsi Mohan

好的，Irving，這很有幫助，謝謝。另外，如果我可以再追問一下：當您審視本季度與下季度的毛利率指引時——雖然這個問題可能有點老生常談——但您在同比基礎上仍然給出了相當強勁的增量利潤指引，這點我理解。不過，從環比角度看，產品組合和定價動態方面是否有任何具體變化？或者說，當前的定價動態是否會持續下去？是否主要是產品組合的變化限制了毛利率進一步上升的空間？

Chris Bergey

是的。當然，季度與季度之間肯定會有波動。這就是爲什麼我並不特別關注環比的增量毛利率，而更關注同比基礎上的增量毛利率。舉個具體數字來說，在25財年全年，我們的增量毛利率爲60%；在剛剛結束的26財年，同比增量毛利率達到了75%；而在第四季度，同比增量毛利率更是達到了84%至85%；並且根據我們對第一季度的指引，隱含的同比增量毛利率爲80%至81%。

因此，我認爲我們在推動增量毛利率方面執行得非常出色，並進一步提升了整體毛利率。我對此有很強的信心：在未來多個季度，我們將繼續提升毛利率。正如我們此前所解釋的，市場需求非常強勁。我們正在轉向更高容量的硬盤驅動器，這爲客戶提供了更高的價值，使我們能夠在降低每TB成本的同時提高每TB售價。我認爲這是進一步提升毛利率的絕佳策略。

接線員

下一個問題來自TD Cowen的Krish Sankar。請發言。

Krish Sankar

好的，謝謝您接受我的提問。我的第一個問題是，Irving，很明顯你們的定價表現相當不錯。您剛才提到客戶正在要求籤訂延續到2029年、2030年甚至2031年的長期協議（LTAs）。我有點好奇的是，鑑於你們90%的存儲容量都流向了雲客戶，且其中大部分已納入長期協議，而這些協議期限又不斷延長，那麼我們最近看到的價格上漲速度——從上一季度的高個位數增長到十幾個百分點，可能到9月季度將達到20%——是否會因此放緩？因爲大部分業務已鎖定在長期協議下，還是說您認爲價格漲幅的速度仍有進一步提升的空間？

Irving Tan

謝謝您的提問。正如我之前指出的，就雲業務而言，正如您所說，其中很大一部分確實處於長期協議（LTA）之下。但顯然，並非所有LTA都在同一時間開始或結束。因此，在整個財年中，我們會根據新合同何時生效以及新平台何時推向市場，陸續看到來自LTA的價格調整。而且，正如我們一再強調的，我們的整體定價策略就是要確保可預測性，並向客戶提供高度透明度。

我們在非近線（non-nearline）領域看到了更強的快速提價能力。展望未來，就2029年、2030年和2031年與客戶討論的情況來看，我們目前正在敲定LTA的具體商業條款，但我們已經清晰掌握客戶未來的容量需求，這進一步增強了我們對實現25%以上艾字節（exabyte）增長的信心。目前我們正在確定未來幾年適用的定價機制。簡而言之，我認爲我們仍然有很多機會爲客戶創造更多價值、提供更優的總體擁有成本（TCO），並通過定價從中獲益，正如我們此前所承諾的那樣。

Ambrish Srivastava

Krish，您還有後續問題嗎？

Krish Sankar

好的，謝謝Ambrish。再向Chris提一個快速的跟進問題。您剛才提到目前每TB的成本下降幅度可能在高個位數左右，未來有望達到10%左右的成本降幅。這種情況是在『錘擊認證』（post hammer qualification）之後的世界裏實現的，還是說您認爲在未來幾個季度內就能達成？

Chris Bergey

我過去曾多次提到，並且今天再次重申，中長期來看，每TB成本每年大約下降10%。回顧過去幾個季度，我們一直按照這一目標執行，我對公司在更長時期內繼續實現這一目標充滿信心。當然，季度之間總會存在一些波動，但從中長期來看，這一趨勢完全由我們的技術路線圖以及產品向更高面密度、更高容量硬盤的過渡所驅動，從而持續降低每TB的成本。

接線員

下一個問題來自花旗的Asiya Merchant，請發言。

Mike Kiddies

大家好，下午好。我是花旗的Mike Kiddies，代Asiya Merchant提問。我的第一個問題是：鑑於您與客戶簽署的長期協議（LTA）以及這些協議所提供的可見性，能否請您談談客戶計劃支持的工作負載類型——比如智能體（agentic）或物理AI等？另外，從您的角度來看，涵蓋近期2027年的LTA與覆蓋2028、2029甚至2030年的LTA相比，這些工作負載是否存在差異？我們想了解工作負載隨時間推移的演進情況。

Irving Tan

當然可以。我認爲工作負載的總量基本保持不變，我們觀察到有幾個增長驅動力，並且已經從客戶那裏獲得了明確的可見性。首先，一個常被低估的因素是核心雲服務仍在持續增長，尤其是視頻驅動型應用。一個很好的例子就是我們每天都在使用的協作工具——我們參與的大量視頻會議正以越來越快的速度被存儲下來，這顯著推動了對存儲的需求。在覈心雲服務之外，AI領域在過去24至36個月的主要驅動力是模型訓練和開發；而我們現在及未來看到的增長，則主要來自推理、智能體AI，實際上我們也開始看到物理AI帶來的早期增長跡象。

此外，我們正在與許多涉足物理AI領域的大型企業客戶密切合作，對這些領域的增長軌跡也有良好的可見性。因此，我剛才提到的這些方向無疑將成爲未來的增長來源。除此之外，隨着我們推出高帶寬硬盤等創新產品（目前已向五家客戶送樣），我們也能將硬盤在高帶寬工作負載中具備的卓越經濟性優勢發揮出來。我們認爲這也是未來一個非常令人興奮的增長驅動力，客戶也正與我們緊密合作。

接線員

接線員，請下一位提問者。下一個問題來自摩根士丹利的Eric Woodring，請發言。

埃裏克·伍德林

各位好，非常感謝你們回答我的問題。Irving，上個季度您提到開始看到主權雲和新雲（Neo Cloud）數據中心對您系統中硬盤的興趣。現在距離那次評論已經過去三個月了，能否請您進一步展開說明一下？比如他們具體在採購什麼產品、價格敏感度如何、規模有多大、發展到了什麼程度等等？另外還有一個簡短的跟進問題，謝謝。

Irving Tan

當然，Eric。這是個非常好的問題。我認爲我們當初將它們視爲一個機會，而這個機會如今正在變成現實。我再強調一下三個領域：首先，我們確實看到來自新雲廠商（Neo clouds）的需求不斷增長；甚至前沿AI實驗室（Frontier AI Labs）也開始向我們尋求供應。正如我剛才在回答之前的問題時提到的，還有實體AI公司——例如，我們已經看到一家自動駕駛汽車公司隨着其自動駕駛能力的提升，對存儲提出了非常強勁的需求。此外，新雲廠商和前沿AI實驗室也越來越多地關注主權存儲（sovereigns），因爲他們特別看到了硬盤帶來的經濟效益，以及其商業模式所催生的日益增長的存儲需求。就定價而言，我認爲當前處於供應極爲緊張的環境中，這爲我們提供了更強的定價權。

Ambrish Srivastava

還有Eric，您說您有一個後續問題。

埃裏克·伍德林

是的，簡單問一下，Irving，想請你澄清一下你剛才關於定價的評論。我理解得對嗎？你們在一些合同定價中設有按季度遞增的定價階梯條款？鑑於目前需求走強，而且你們現在通過更高容量的硬盤爲客戶創造了更多價值，這樣理解是否合理：這些定價階梯正在加速？還是說我可能過度推斷了？非常感謝各位。

Irving Tan

是的，Eric，你可能有點過度推斷了。我想說的是，長期協議（LTAs）顯然會有一個基於基礎出貨量的基準價格。當我們能夠爲客戶帶來超出基礎量的額外供應時，這部分會適用不同的定價機制。這基本上就是我們一貫所說的LTA商業結構的一般原則。

接線員

下一個問題來自梅利厄斯（Melius）的Ben Reitzes，請發言。

Ben Reitzes

各位好，謝謝接受我的提問。我想問一下，考慮到產品正在快速上量，且需求環境也在改善，我們是否可以認爲第一財季將是環比營收增長和增量利潤率的低點，隨後在整個財年逐步加速？這裏指的是2027財年。

Chris Bergey

是的，Ben，如你所知，我們每次只提供一個季度的業績指引。本季度，我們預計將迎來強勁的環比增長和同比增長，以及可觀的、強勁的同比增量毛利率。基於我們所看到的強勁需求環境、我們在技術和產品路線圖上的出色執行力，以及我們正處於新一代EPMR產品（最高達40TB）量產爬坡初期，並將緊隨推出Hammer產品的階段，我們對此充滿信心：我們將能夠持續交付更多艾字節（exabytes）的產品，並以更優的價格銷售，同時不斷降低成本。這將推動持續強勁的營收增長以及進一步提升毛利率。我就說到這裏。

Ambrish Srivastava

跟進一下。

Ben Reitzes

是的，我就是想請您再詳細講一下物理AI（Physical AI）。我的意思是，對投資者來說，可能有用的信息是，除了大量訓練視頻之外，還有合成視頻。而且您現在提到這一點的頻率明顯比之前幾個季度更高了。我就在想，是不是發生了什麼變化？您如何看待這一趨勢——也就是用於訓練這些模型的合成數據和視頻數據可能會激增——對貴公司業務層級的影響？謝謝。

Irving Tan

謝謝您的提問，Ben。是的，我們本季度確實更加突出了這一點，主要是因爲我們在這個領域獲得了更清晰的可見性。我之前舉了一個自動駕駛公司的例子，可以說，他們今年（抱歉，應該是2027日曆年）對艾字節（exabyte）級別存儲需求的增長已達數倍之多。因此，我們的確看到了這一趨勢。如果您將這一情況按該領域參與者的數量進行推算，並進一步擴展到人形機器人和工業自動化系統，也會看到類似的趨勢。

正如我在事先準備的講話中提到的，在許多情況下，這些公司正通過其工具和車輛生成新的數據，但這些數據仍然不足以有效訓練他們的模型。因此，他們也在利用現有數據，將其輸入AI工具以生成合成數據，從而進一步訓練模型並推動強化學習。這也需要更多的存儲空間。我們此前在模型訓練、開發和推理環節所觀察到的數據循環，如今正在向物理AI領域延伸。而這一趨勢現在已經變得非常真實，我們認爲它將成爲2027年及以後增長的重要驅動力。

接線員

下一個問題來自法國巴黎銀行（BNP Paribas）的Karl Ackerman。請發言。

Karl Ackerman

謝謝。如果可以的話，我有兩個問題。首先，目前近線（nearline）硬盤與非近線（non-nearline）硬盤之間的毛利率差距應該如何看待？我之所以這麼問，是因爲考慮到非近線HDD市場具備更強的提價能力，我推測兩者之間的差距可能會縮小。其次，在未來12個月內，有多少長期協議（LTA）會重新定價爲近線產品？

Chris Bergey

目前近線與非近線（包括消費級、客戶端等所有類別）之間的毛利率基本處於同一水平，差距已經不大了。

Karl Ackerman

明白了，謝謝。Irving，顯然超大規模（hyperscale）客戶的需求非常強勁。那麼目前本地部署（on-prem）企業客戶的業務規模有多大？你們是否也能與他們簽訂長期協議（LTA）？謝謝。

Irving Tan

是的，謝謝你的提問，Karl。我想再次強調，他們出貨的絕大多數硬盤都流向了超大規模客戶。此外，企業級OEM廠商在存儲領域的需求也在不斷增加，尤其是隨着他們正轉向更多混合型存儲解決方案——要知道，最近他們還在考慮全部採用純閃存陣列系統。如今正出現向混合系統回擺的趨勢，這進一步推動了對我們產品的需求。因此，我們也將這些客戶的前瞻性需求納入了他們的供應預測中，這讓我們獲得了更好的能見度。當然，我們的工程團隊也在與他們緊密合作，幫助他們採用我們的Ultra SMR產品以及下一代EPMR Hammer產品，這些產品將提供更高容量的硬盤，從而更快地實現更高的艾字節（exabytes）出貨量。

接線員

謝謝。接線員，請讓最後一位提問者接入。下一個問題是來自Loop Capital的Ananda Baruah，請講。

Ananda Baruah

嘿，謝謝各位。也謝謝Ambrish讓我插個隊。Irving、Chris，我就是想請教一下，考慮到中國那邊目前活躍的各類動態，未來如何看待中國超大規模數據中心和中國AI實驗室帶來的機會？

Irving Tan

是的，感謝你的提問。我們認爲亞洲市場顯然爲我們帶來了非常令人振奮的機會。我們已經明確聽到並看到大量關於當地AI前沿實驗室模型開源化的消息。我們認爲這對整個行業實際上是利好，因爲這將推動更多樣化模型的普及，從而以更優的經濟性加速AI的廣泛應用。因此，根據不同應用場景，你可以選擇不同的經濟模型來驅動增長並在各類應用中創造價值。

但歸根結底，無論是美國已有的基於高端付費模式的傳統前沿模型，還是新興的開源且更具成本效益的模型，它們底層的共同需求都是需要大量數據來支持模型訓練。而這些模型本身也會產生更多的數據，進而需要我們的存儲解決方案。因此我們認爲這是一個非常積極的信號——即使計算可能在計算和內存資源方面帶來更高的效率，但對存儲的需求只會不斷疊加並持續增長。所以我們對未來的需求持非常樂觀的態度。

Ananda Baruah

再快速追問一點，謝謝。接着剛才的話題，一方面是我們正處於推理（inference）的早期階段——這才是硬盤真正的『殺手級』應用場景；另一方面是面密度顯著提升所帶來的影響。您如何看待這兩方面因素在未來幾年對供需缺口的影響？

Irving Tan

我們認爲，推理領域的增長將對高容量硬盤的需求產生積極影響，因爲推理本身會產生更多需要存儲的數據——這些數據既用於支持強化學習，也因爲存儲生成的數據上下文比重新通過計算和內存資源運行更加經濟高效。因此，我們認爲隨着智能體（agentic）推理的增長，對存儲的需求將進一步上升，而提供高容量硬盤正是以最優總體擁有成本（TCO）和最快速度滿足這一需求的最佳方式，這也是我們正在努力爲客戶交付的方向。

接線員

這結束了我們的問答環節。我想把會議交還給管理層做任何結束語。

Irving Tan

謝謝大家。大家知道，展望西部數據（WD）的新財年及更遠的未來，我們懷有非常明確的目標。我們的客戶依賴我們大規模、快速地提供存儲基礎設施，以匹配人工智能發展的步伐和應用速度。我們已充分準備好迎接這一挑戰。我們有信心，我們的技術處於領先地位，執行紀律嚴明，整個WD團隊始終專注於交付成果。因此，我想借此機會感謝全體WD團隊成員過去一年的卓越表現，也感謝各位投資者和分析師今天撥冗參會。感謝大家的時間以及對西部數據持續的信任。

接線員

本次會議到此結束。感謝您參加今天的演示。您現在可以斷開連接了。

詳細信息請訪問西部數據投資者關係部

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