傳統 ETF：科技股只係表面主角，真正輪動已走向黃金、半導體同日本

8月5日成交最大的傳統 ETF，依然係南方恒生科技（03033）同埋盈富基金（02800） $盈富基金 (02800.HK)$ 。03033 成交約 159.62 億元，升 1.04%；02800 成交約 158.68 億元，升 0.30%。兩隻產品合計成交超過 318 億元，依然係香港 ETF 市場最主要的資金出入口。但如果只睇成交排名，會錯過當日真正重要的變化。因為最值得留意嘅唔係恒指同恒生科技邊個升得多，而是資金開始由大市 ETF 向黃金、半導體同埋海外市場擴散。

恒生科技仍然跑贏恒指，但差距冇想像中大

南方恒生科技近 10 日升 5.68%，近 20 日升 4.31%；盈富基金近 10 日升 4.18%，近 20 日則升 7.06%。呢組數據反映，科技股最近 10 日動能較強，但如果將時間拉長至 20 日，恒指整體表現反而較好。換句話說，近期的科技股優勢較像短線接力，而不是過去一個月一直全面領先。

恒生科技 ETF 市場亦有明顯嘅流動性分層。南方恒生科技當日成交接近 160 億元；恒生科技 ETF（03032） $恒生科技ETF (03032.HK)$ 及安碩恒生科技（03067） $安碩恒生科技 (03067.HK)$ 成交則分別約 1.98 億元及 1.91 億元。三隻產品當日升幅介乎 0.94% 至 1.04%，近 10 日回報亦非常接近，約 5.57% 至 5.68%。追蹤結果差距唔大，真正分別喺成交深度。需要頻繁進出或較大注碼，03033 依然較方便；一般持有者則不必只因成交最大，就認為它喺所有情況下都必然較好。

中國半導體急升 7%，但依然係跌後反彈

Global X 中國半導體（03191） $GlobalX 中國半導體 (03191.HK)$ 8月5日升 7.06%，係當日成交較活躍 ETF 之中升幅最突出的一隻，成交約 6,532 萬元，振幅達 7.51%。可是，近 5 日回報仍跌 0.32%，近 10 日跌 12.86%，近 20 日跌 19.80%。呢個係非常典型的「單日好強，中期仍弱」。

同一批中國科技製造相關 ETF 亦同步反彈：

– Global X 中國小巨人（02815） $GlobalX 中國小巨人 (02815.HK)$ 升 5.95%

– 南方科創板 50（03109） $南方科創板50 (03109.HK)$ 升 5.16%

– PP 科創 50（03151） $PP科創50 (03151.HK)$ 升 4.97%

但相關產品近 10 日及 20 日大部分仍錄得明顯跌幅。對短線投資者而言，呢類 ETF 可以有交易價值，因為超跌之後嘅彈幅通常較大；但不能將單日急升直接當成中線轉勢。最實際嘅觀察，係睇下一個交易日能否守住 8月5日大部分升幅。若高開後迅速回吐，代表只是淡倉回補；若成交維持、價格亦冇回到突破前水平，先可視為反彈開始延續。

黃金板塊唔係單一產品上升，而是整條產業鏈一齊轉強

SPDR 金 ETF（02840） $SPDR金 (02840.HK)$ 8月5日升 2.11%，成交約 8,238 萬元，量比 2.81 倍。黃金礦業 ETF－易方達（02824） $黃金礦業ETF-易方達 (02824.HK)$ 更升 8.00%，近 5 日升 9.05%，近 10 日升 8.70%，近 20 日升 16.93%。

黃金礦業 ETF 升幅遠高於實金 ETF，係合理現象，因為金礦股對金價同埋企業盈利嘅敏感度一般較高。但同時亦代表，它不能被視為 SPDR 金 ETF 嘅簡單替代品。想降低單一股票同營運風險、主要捕捉金價方向，實金 ETF 較直接；想放大黃金升勢，並接受股市同企業盈利波動，金礦 ETF 嘅彈性更大。

當日連兩倍做多黃金亦升 5.16%，成交明顯放大。即係話，黃金嘅強勢並非集中喺一隻產品，而是由傳統 ETF、金礦 ETF 到槓桿 ETF 同步出現。呢種板塊式轉強，比單一產品突然抽升更值得持續觀察。

日本同韓國市場開始修復，但結構不同

華夏日股對沖（03160） $華夏日股對沖 (03160.HK)$ 升 2.14%，成交約 8,296 萬元，量比達 5.91 倍；南方 KOSPI（03121） $南方KOSPI (03121.HK)$ 升 3.25%，近 5 日升 16.27%。兩者同樣屬亞洲海外市場 ETF，但交易意義並不相同。日股對沖 ETF 已處理部分日圓匯率影響，較適合純粹睇日本股票市場；南方 KOSPI 則較容易受到韓圜、韓國大型科技股同半導體周期共同影響。

03121 近 5 日升得好急，但近 10 日仍跌 0.74%，近 20 日跌 6.36%，與海力士、三星電子槓桿 ETF 一樣，仍帶有跌後修復性質。相反，03160 嘅近 5 日、10 日同 20 日回報分別為 1.69%、0.12% 同 0.68%，走勢平穩得多，當日的成交突然增加比升幅本身更值得留意。

高息與備兌 ETF 冇失去作用，但唔係當日進攻主線

恒生高息股（03466） $恒生高息股 (03466.HK)$ 升 0.40%，近 20 日升 5.96%；Global X 國指備兌（03416） $GlobalX 國指備兌 (03416.HK)$ 升 0.29%；南方國指備兌（02802） $南方國指備兌 (02802.HK)$ 升 0.35%；Global X 恒生科技備兌（03417） $GlobalX 恒生科技備兌 (03417.HK)$ 升 0.59%。呢類產品冇科技、黃金或半導體升得多，但它們本來亦唔係為了喺急升市跑第一。備兌 ETF 透過出售認購期權換取收益，喺橫行或溫和上升市況較有發揮；當市場突然急升，部分升幅就可能被期權策略限制。因此，不能因為當日升幅落後，就認為備兌 ETF 表現差。真正要問嘅係，投資者需要嘅係價格爆發，還是較穩定的收益同埋較低波動。

今日傳統 ETF 主線點樣理解？

大市 ETF 依然掌握最大成交，但邊際資金已經開始尋找其他方向。科技股短線略強於恒指；黃金由實金到金礦全面轉強；中國半導體出現高波幅超跌反彈；日本 ETF 則出現明顯放量。一句總結：8月5日傳統 ETF 市場嘅重點唔係恒指升 0.3% 定係恒科升 1%，而是資金由大市產品擴散至黃金、半導體同海外市場，輪動範圍正在擴大。

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