業績會第一現場

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SpaceX 2026年第二季度業績直播

主要收穫（AI生成）

財務表現

- 2026年第二季度收入爲$78億，同比增長92%，高於去年同期的$41億

- 季度淨虧損爲$5.41億，同比收窄$4.67億

- 調整後的EBITDA爲$35億，較$12億增長191%

- AI業務部門收入爲$26億，環比增長213%，同比增長247%

業務亮點

- 第二季度全球新增淨170萬名Starlink用戶，創下單季歷史新高

- 成功完成兩次Starship B3飛行，驗證了核心軌道任務能力

- 贏得價值超$60億的美國政府合同，支持太空軍項目

- 季末持有現金、現金等價物及有價證券共計$1,000億

財務指引

- 基於12月的收入，預計到2026年底實現$1,000億的年度經常性收入（ARR）

- 內部預測將實現$1萬億收入的時間從2031年提前至2030年

- 目標在2027年底前實現20吉瓦的發電能力，預計將接近15吉瓦

- 新部署的AI計算資本投資回收期不到一年

機會

- 星艦（Starship）目標是每年向軌道運送超過100萬噸載荷，而目前爲2,500噸

- 星鏈（Starlink）V3衛星能力是V2的10倍，發射數量也將增加10倍，實現帶寬提升100倍

- 星鏈移動通信合作及V2衛星將帶來相較當前100倍的能力提升

- 與英偉達（NVIDIA）獨家合作開發薇拉·魯賓（Vera Rubin）架構，並開展AI計算合作

完整記錄稿（AI生成）

接線員

大家下午好，感謝各位今天參加SpaceX 2026年第二季度業績電話會議。我是Andrea Williams，投資者關係負責人。今天與我一同參會的還有Elon、Gwen和Brett，我們正在德克薩斯州巴斯托普（Bastrop, TX）的設施與大家連線。

我們已於中部時間下午3點剛過公佈了第二季度財務業績，所有相關資料均已發佈至我們的投資者關係網站 ir.spacex.com。本次網絡直播中，我們將先進行準備好的發言，隨後進入問答環節。我們將首先回答來自股權分析師的現場提問，然後轉向通過我們專屬業績問答平台提前收集的投資者問題。感謝所有提前提交問題的朋友。

在本次網絡直播中，我們將討論公司業務展望並作出前瞻性陳述。這些陳述基於我們截至今日的預測與預期。由於多種風險和不確定性因素（包括我們在美國證券交易委員會（SEC）最新提交文件中提及的內容，如最終招股說明書及今日發佈的10-Q表格），實際事件或結果可能產生重大差異。

此外，在本次電話會議中，我們可能會討論某些非GAAP財務指標。有關這些指標的進一步說明，包括與可比GAAP指標的調節信息，請參閱我們的新聞稿及向SEC提交的文件。2026年第二季度，我們公佈的財務業績如下（與上年同期相比）：營收爲$78億，同比增長92%（上年同期爲$41億）；季度淨虧損爲$5.41億，虧損收窄467,000,000；調整後EBITDA爲$35億，同比增長191%（上年同期爲12億）。

現在我將把電話會議交由Elon進行開場發言。

埃隆

謝謝。對SpaceX而言，這又是一個重要的里程碑。我們正在星艦（Starship）項目上取得重大進展，致力於打造一款完全且快速可重複使用的可靠火箭。我們正通過快速、可靠的星鏈（Starlink）互聯網服務，將全球170個市場的數百萬新增用戶連接起來。我們相信，我們正在以超越其他任何公司的速度大規模建設AI算力。同時，我們也在顯著改進AI模型，尤其是上個月發佈的Grog 4.5。接下來，我將分別深入介紹上述各項進展。

關於星艦（Starship），我們在過去90天內成功完成了星艦B3的兩次飛行。第13次飛行驗證了實現軌道任務並返回星港（Starbase）進行捕獲所需的核心能力；第14次飛行將是首次搭載我們第三代星鏈（Starlink V3）通信衛星進入運行軌道的任務。我們計劃在今年嘗試對星鏈V3的一級和二級火箭進行捕獲，並有可能在下一次飛行中就實現對飛船（Ship）的捕獲。

而且很難向大多數人解釋清楚星艦（Starship）所具有的非凡意義。我認爲，或許用每年送入軌道的噸位來描述，是理解星艦對未來人類文明將產生多大影響的一個好方法。目前，我們通過獵鷹火箭（Falcon）每年向軌道運送約2500噸載荷。按常規標準來看，這已經是個很大的數字了。而據我所知，世界其他地區加起來每年大約只能運送300噸。

因此，我們現在通過獵鷹火箭承擔了全球每年進入軌道總質量的80%到90%。而有了星艦之後，我們的目標——並且我相信我們能夠實現這一目標——是每年向軌道運送遠超1,000,000噸的載荷，最終甚至可能達到每年1,000萬噸。如果把這種情況畫成圖表，你需要一張非常非常大的桌子才能放下這張圖，才勉強能看到競爭對手在圖上的位置。

即使你把圖表中第二大競爭對手的柱狀高度設爲一個像素，你也仍然需要一張非常巨大的柱狀圖才能完整呈現SpaceX星艦的規模。值得一提的是，我們實際上鼓勵競爭對手模仿我們。我們不會採取任何措施阻礙他們的發展。事實上，我們以公平的價格爲競爭者的衛星星座提供發射服務，這個價格和我們向所有人收取的價格完全一樣。

因此，我們鼓勵競爭對手複製我們，但要複製像星艦這樣的東西其實相當困難。我們不會利用專利設置地雷式的障礙來阻止他人追趕我們，反而積極鼓勵他們這麼做。所以這是一場競賽。但當你想到這一點時——從目前每年2500噸提升到未來可能每年高達1,000萬噸——這種差異實在極其巨大。但這正是我們的計劃，我相信我們能夠實現它。

關於星鏈（Starlink），還有一點值得注意：星鏈V3衛星的能力大約比星鏈V2衛星高出一個數量級，而V2本身已經是一款性能非常強大的衛星了。我們預計發射的星鏈V3衛星數量也將比之前多出一個數量級。這意味着所提供的總帶寬將提升大約兩個數量級。

即使我們每單位帶寬的貨幣化收入下降至原來的十分之一，星鏈的總收入仍將增長10倍。因此，我認爲人們真的嚴重低估了星鏈的價值。這件事意義重大。雖然人們很難直觀理解這一點，但完全有可能在某個時間點，星鏈將爲全球大部分地區的互聯網提供服務——至少是在那些允許我們運營的國家，而這些國家佔全球絕大多數。

這一點非常重要，值得牢記。而且這並非遙不可及的遙遠未來，而是不到10年之內就會發生的事情。隨着人工智能、人形機器人、車輛機器人以及大量機器人的出現，對帶寬的需求將遠遠超過以往。你可以想象，一個人類每天產生的數據輸出可能只有每秒幾百比特左右。

實際上，普通人類在一天86,400秒的時間裏，平均每秒輸出的數據還不到1比特。而計算機卻能輕鬆做到在24小時內持續不斷地每秒處理數十億比特的數據。正因如此，我預計隨着AI和機器人技術的發展，對帶寬的需求將急劇增長。而我認爲，真正能夠滿足這種帶寬需求的，只有星鏈（Starlink）。

關於人工智能，我們在Grok上正取得快速進展。Grok 4.5是一次巨大的提升，而Grok 4.6預計將於下週發佈。隨後，Grok 4.7將在今天起三到四周內推出。我們預計AI開發的節奏將顯著加快。到了今年年底前推出的Grok 5，我們將整合SpaceX全部的數據語料庫。

基本上，SpaceX在過去四分之一個世紀所生成的所有數據——數量極爲龐大——都將被納入Grok的訓練之中。我們認爲，這將使Grok成爲迄今爲止最頂尖的工程師。這些都是非常非常重大的進展。此外，我們當然也在爲其他方提供算力，並且我認爲我們正在以更快的速度建設和部署算力。

我們的增長速度顯然比其他任何人都快，而且我認爲我們的算力部署效率也是最高的。因此，我們預計今年底將擁有超過2吉瓦的算力，而到明年年底累計在線算力可能會高出數倍，也就是說，可能更接近10吉瓦而非5吉瓦。可以這樣理解。

展望未來，我們已決定 exclusively（獨家）基於英偉達構建，因爲我們認爲Vera Rubin架構是最佳架構。我們認爲這是最好的AI計算機，並且我們非常珍視與英偉達在多個層面的緊密合作與夥伴關係。因此，我們只使用英偉達平台，而即將上線的新增算力顯然也將進一步推動Grog的發展。

我們對Cursor的收購應該很快就會完成。我認爲我們幾乎已經克服了所有監管障礙。此外，關於Star mined AI衛星，它基本上將是一臺經過優化的Berrouben NVL 72計算機，這並不是遙不可及的未來事物——我們預計明年就開始發射這些衛星。

我們認爲NVL 72 VR計算機的設計遠優於典型的採用標準機架式設計的方案。因此，我們預計不僅會在軌道上部署該系統，也會在地面部署，因爲它將極大簡化常規的NBL 72機架設計，成本更低、效率更高。既然我們要把它送入太空，爲什麼不在地面也部署呢？我覺得這會非常酷。

總之，SpaceX團隊正在解決人類歷史上一些最艱難的工程難題。我認爲團隊之所以能成功，是因爲我們在很多方面擁有有史以來最聰明、最敬業的人才團隊。能與這樣的團隊共事，我感到無比自豪。我要感謝團隊成員所付出的非凡努力，也感謝一路支持我們的投資者們。

格溫

謝謝，Elon。我們第二季度表現卓越，今天我將重點介紹運營和商業亮點，以及我們未來優先推進的各項舉措。首先看我們的航天業務：今年上半年，我們以總計78次發射、向軌道運送1041噸載荷的成績，繼續保持全球領先的發射服務提供商地位，其中大部分任務用於我們內部的星鏈（Starlink）部署，同時也執行了許多出色的客戶任務。

儘管我們的發射能力對支持連接業務至關重要，但我們仍保持着強勁的商業發射訂單，以及不斷增長且強勁的美國政府任務需求，這爲該業務板塊帶來了可觀收入。目前，我們正以獵鷹火箭（Falcon）歷史最高頻次進行發射，並即將實現星艦（Starship）的常態化運營。正如Elon所說，我們V3版星艦的前兩次飛行使我們處於極佳的位置，有望在短期內實現入軌、捕獲並重復使用飛船與助推器，並部署我們的V3星鏈寬帶衛星。

說到星鏈，其在本季度表現突出，消費者、企業和政府業務均持續增長。第二季度，我們全球淨增星鏈用戶超過170萬，創下迄今爲止單季新增用戶數的新高，高於第一季度新增的140萬。我們通過將ARPU（每用戶平均收入）穩定在每月$66，實現了這一增長。

截至第二季度末，我們的服務已覆蓋167個市場，並在此之後繼續激活新市場，很快將有一些令人振奮的公告發布，甚至可能就在今天。截至6月30日，在軌運行的星鏈寬帶與移動通信衛星總數已增至約10,200顆，其中9600顆寬帶衛星提供了總計約800太比特每秒的下行容量。

在最近一次星艦（Starship）發射中，我們成功完成了V3版星鏈（Starlink）衛星的速度運行測試，在該測試中，我們通過所有激光鏈路連接了每一顆衛星。我們計劃在接下來的星艦任務中將V3衛星部署到星座中用於實際運營。V3衛星將爲星鏈星座帶來顯著的容量提升，使我們能夠持續提供更優質的服務。

我認爲目前的服務已經相當出色，但與此同時，我們還在爲全球越來越多的客戶提供服務。事實上，在未來幾年，我們預計星鏈將佔據全球互聯網流量的很大一部分，這一點Elon也提到過。此外，我們在企業及政府市場也看到了巨大的增長機會。在企業與政府業務方面，我們認爲這些市場的收入潛力至少可與消費者業務相媲美，並很可能在未來超越後者，因爲我們正持續擴大市場份額。

在第二季度，我們與美國航空簽署了重大協議，並激活了與西南航空、維珍大西洋航空、伊比利亞航空和愛爾蘭航空等新合作伙伴的服務。我們已成爲主要航空公司首選的服務提供商，並獲得了卓越的客戶反饋，但仍擁有巨大的增長空間。事實上，我們從其中一家航空公司客戶處了解到，令人驚訝的是，部分乘客寧願選擇轉機短途航班，也不願乘坐直飛航班，只爲確保能搭乘配備星鏈服務的航班——他們在業內從未見過這種情況。

在政府業務方面，我們在第二季度贏得了超過$60億的美國合同，支持多個太空軍重點項目，爲國家提供關鍵任務通信與感知能力。我們預計明年該領域還將有更大的增長空間。此外，在第二季度，我們還與包括軟銀公司、NTT DoCoMo和Spark新西蘭在內的國際運營商推出了全新的星鏈移動通信合作伙伴關係。

我們的近期重點是在明年晚些時候整合EchoStar的65兆赫頻譜之前，先通過星艦發射移動版V2衛星。該頻譜轉讓最近已獲得美國聯邦通信委員會（FCC）批准，將成爲星鏈移動業務的一項基礎性競爭優勢。在人工智能領域，行業對算力的需求正急劇攀升。我們正在快速擴充自身的計算能力，以滿足Grok模型不斷擴大的需求，同時也服務於谷歌、Anthropic等其他領先企業。

就我們自身的Grok模型而言，企業客戶對Grok 4.5的推出反饋迄今爲止非常積極。7月發佈後，令牌消耗量立即增長至原來的三倍，我們仍在使用量和變現方面看到強勁信號。我們期待Cursor團隊加入SpaceX，整合雙方工程能力，並開始受益於聯合銷售能力。

總的來說，我們的業務勢頭非凡。我們的工程團隊正在推進星艦和下一代衛星的研發，而銷售團隊則在拓展星鏈、航空、移動通信及全球市場。與此同時，我們正不斷增加算力容量，並在更廣泛的客戶群體中深化和擴展人工智能合作關係。我從事這一行業已有24年，對於未來幾個月即將發生的各種激動人心、令人驚歎的事情，我感到無比興奮——現在真的感覺我們彷彿又重新啓程了。接下來我把電話會議交給Brett。

Brett

謝謝Gwen。我們在第二季度取得了強勁的業績表現：各業務板塊收入增速均有所加快；淨虧損同比收窄近一半；調整後的EBITDA增速顯著快於收入增速。尤爲重要的是，我們通過首次公開募股（IPO）和首筆投資級債券發行，大幅增強了資產負債表實力。我們在全球發射領域的領先地位、可持續的星鏈收入以及人工智能基礎設施的快速發展，正持續推動運營槓桿的改善。接下來我將逐一介紹各業務板塊的財務表現。

航天業務板塊收入環比增長55%，同比增長29%，達到9.62億美元，主要得益於更多大型客戶的發射任務以及更有利的客戶結構。該板塊的成本和費用同比增長389,000,000，我們繼續加速對星艦項目的研發投入。星艦的目標是將有效載荷能力提升至現有獵鷹9號火箭的四倍，同時將發射成本降低至其十分之一，從而爲所有業務板塊解鎖強大的新能力。

我們繼續推進基礎設施建設，以支持每年數千次星艦（Starship）發射，包括加快猛禽（Raptor）發動機和運載火箭的生產、擴建我們的Giga廠房，並在星港基地（Star Base）及卡納維拉爾角的39A和37號發射臺取得顯著進展。本季度調整後的EBITDA虧損爲205,000,000，主要反映了這些增加的研發支出。

轉向連接業務板塊，該板塊收入增至43億，環比增長32%，同比增長66%。增長主要得益於創紀錄的星鏈（Starlink）用戶淨增量，以及企業與政府收入的大幅上升。星鏈用戶的ARPU（每用戶平均收入）爲$66，與第一季度持平。隨着我們持續推進全球擴張，我們採取本地化市場策略，確保產品和服務滿足當地需求。

儘管我們的地域擴張可能在長期內拉低綜合ARPU，但我們預計用戶增長勢頭將持續推動強勁的收入增長。企業與政府收入同比增長108%，成爲一項可持續的收入來源，有助於提升該板塊的利潤率。總體而言，正如Gwen所提到的，我們認爲這一業務板塊存在巨大的增長機會。例如，在航空領域——這是最大的細分市場之一——我們的滲透率仍不足10%。

連接業務板塊的總成本與費用同比增加9.7億，增幅約爲58%。增長主要源於支持收入增長的更高支出，包括衛星星座擴展、面向下一代V3衛星的額外研發投入，以及增量營銷支出。正如Elon所提到的，我們的V3衛星預計將提供當前世代衛星10倍的寬帶容量和數據密度，而我們認爲當前世代的產品已經非常出色，且對支撐持續用戶增長和更高價值服務層級至關重要。

連接業務板塊的營業利潤同比增長79%，達到$17億，增速超過收入增長，推動營業利潤率擴大近3個百分點。該板塊調整後的EBITDA同比增長64%，達到$26億。AI業務板塊收入爲$26億，環比增長213%，同比增長247%。增長主要由新的雲服務協議以及Grok和X訂閱收入的增長驅動。

廣告收入環比增長7%，因爲我們對廣告平台技術進行了全面升級，以支持AI功能並增強各類客戶的自助服務能力。第二季度，我們簽署了雲服務協議，提供對我們Colossus和Colossus 2站點計算能力的訪問權限。這些協議在本季度初步落地，貢獻了$16億的增量AI基礎設施收入。

AI業務板塊的總成本與費用同比增加$16億，主要由於研發支出增加，尤其是加速部署計算能力帶來的基礎設施支出上升。我們顯著收窄了AI板塊的淨運營虧損至13億，並在第二季度實現該板塊調整後EBITDA轉正，達到$11億。新託管協議帶來的增量收入實現了很高的增量EBITDA利潤率，因爲我們有效變現了可用的計算能力。

截至第二季度末，我們的標稱計算能力達到1.4吉瓦，高於第一季度的1吉瓦和去年同期的400兆瓦。我們預計今年年底計算能力將超過2吉瓦。公司第二季度資本支出總額約爲184億，其中約158億用於支持AI計算基礎設施。其餘資金用於持續推進星艦及發射基礎設施建設、衛星生產以及全球地面站擴展。

此外，本季度我們根據頻譜信貸協議就待完成的EchoStar交易支付了856,000,000。我們的資本配置優先事項依然清晰且紀律嚴明。我們計劃繼續在三大我們認爲能產生最高長期回報的領域進行積極投資：星艦開發與量產規模、下一代星鏈寬帶與移動星座，以及AI計算基礎設施。

在這三項投資中，我們始終聚焦於資本效率、投資回報，並維持強勁的投資級資產負債表。從資本市場的角度來看，第二季度具有變革意義。我們完成了首次公開募股（IPO），募集淨收益約$857億，隨後又發行了規模爲$250億的首筆投資級高級票據，部分用於償還我們金額爲200億的過橋貸款。

高級票據分5個批次發行，加權平均利率爲5.855%，平均到期期限爲11.7年。本季度末，我們持有1,000億的現金、現金等價物和有價證券，以及475億的積壓訂單。展望未來，我們三大業務板塊的需求依然強勁，尤其是雲服務協議方面。我們每簽署一份協議，其經濟性都變得越來越有利。

正如Elon所提到的，我們預計計算市場的供需失衡將持續下去。當前的經濟狀況使我們在新部署的計算資本上的投資回收期不到一年。例如，在第三季度的最初幾周，我們已額外簽訂了價值$67億的雲服務收入合同，該收入將在今年10月開始的六個月內逐步實現。

我們認爲，這使我們有望在今年年底實現1,000億的ARR（年度經常性收入），該預測基於我們今年12月的預期收入，幷包括Cursor帶來的貢獻。接下來，我把電話會議交還給Andrea。

Andrea

謝謝Brett、Gwen和Elon。我們的陳述部分到此結束。在今天的問答環節中，我們將首先回答來自權益研究分析師的問題。請按*1加入提問隊列，並請每位僅提一個問題。接線員，請開始處理隊列。

接線員

我們現在開始問答環節。如果您想提問，請按*1舉手；如需撤回提問，請再次按*1。我們建議您在提問時拿起聽筒，以確保最佳音質。如果您本地靜音，請記得取消靜音。請稍候，我們正在整理問答名單。第一個問題來自高盛的Eric Sheridan。您的線路已接通，請發言。

埃裏克·謝裏丹

非常感謝您接受我的提問，也感謝各位在陳述環節提供的詳盡信息。關於連接業務板塊，能否請您談談該板塊中企業和政府合同的積壓訂單情況？我們應如何看待這些積壓訂單轉化爲收入的過程？這對未來幾年的增長速度和節奏可能意味着什麼？非常感謝。

Gwen

是的，我們對企業業務非常樂觀。我之前提到，僅政府方面我們就獲得了超過$60億的合同。這些合同可以視爲多個批次，代表了我們將陸續上線的新能力，其中一些還需要參與競標。但從根本上說，我們已有合同在手，能夠支撐多種應用場景的實現，既包括我們近期宣佈的項目，也包括未來將推進的其他項目。

企業業務的收入粘性很強。我們從未失去過任何企業客戶，他們對我們目前的Starling能力非常滿意。Brett提到，我們在航空業的滲透率僅爲10%，這無疑爲未來收入增長留下了巨大空間。在海事領域，我認爲Starlink極大地拓展了市場總量（TAM）。目前許多船舶因無法負擔VSAT費用而缺乏有效連接，而我們可以用Starlink Maritime爲這些船舶提供連接服務。因此，我對企業業務非常看好，對政府業務更是極爲樂觀，同時也對我們在這兩個市場中展現出的客戶粘性感到非常滿意。

埃隆

是的，我稍微再詳細說明一下，很明顯，要想獲得大量企業級收入，你必須展現出極高的可靠性與極高的正常運行時間。而在早期，星鏈（Starlink）的正常運行時間並不高，許多企業客戶——我可以說大多數企業客戶——仍保留着早期使用時那種不太穩定、時斷時續的體驗印象。

因此，我們實際上正在組建一支龐大的企業銷售團隊，專門去接觸企業、大型公司和政府客戶，向他們展示如今星鏈系統令人難以置信的高正常運行時間和低延遲性能，讓他們意識到完全可以將星鏈視爲主力服務提供商，而不僅僅是一個備用選項。這需要我們主動走出去，與客戶溝通，向他們普及當前星鏈系統的實際能力及其未來發展方向。我預計企業級收入將大幅超過消費者收入。

接線員

下一位提問者，請接線員連線。下一個問題來自摩根士丹利的Adam Jonas。您的線路已開通，請發言。

Adam Jonas

謝謝Elon。首先想向您確認一下，您剛才提到預計到2027年底遊戲計算能力將更接近10吉瓦，而不是5吉瓦。請問您在這方面是否有明確的實施路徑？您對相關芯片和渦輪機的許可審批有多大把握？然後我還有一個後續問題要問Gwen。謝謝。

埃隆

實際上，我們在上線電力、冷卻和電氣設備方面的目標遠不止這個吉瓦數。我們初步的目標是到明年年底，在電力和冷卻層面實現20吉瓦的上線容量。當然，我不認爲我們能實現2020吉瓦（此處應爲口誤，意指20吉瓦），但我們希望能在明年年底前推出一系列項目，累計達到20吉瓦的規模。

其中一些項目可能無法完全按時落地，但我預計在演示文稿（PowerPoint）層面，我們仍可能接近15吉瓦的水平。也就是說，假設大概有四分之一的項目進度會比預期更慢。因此，我們的目標是配備遠超GPU數量的電力、冷卻和電氣設備，考慮到GPU與系統其餘部分（balance of system）之間的成本差異，這樣做是合乎邏輯的。

SpaceX作爲一家公司在硬件方面極其出色。事實上，我認爲除了中國以外，SpaceX和特斯拉可能是地球上硬件能力最強的兩家公司，甚至即便包括中國在內也是如此。我們正將用於火箭和衛星製造的部分專業知識應用於地面數據中心的規模化建設。我們發現，即使只是將建造極其複雜的火箭過程中所學到的一小部分經驗應用到數據中心，也能帶來巨大的成效。

因此，是的，我們預計將擁有遠超所需水平的電力和冷卻能力。此外，據我們與英偉達的溝通，我們將獲得其下一代GPU中非常可觀的一部分份額。

Adam Jonas

好的，謝謝Elon。Gwen，我再跟進一下。你最近被問到，SpaceX投資故事中哪些方面被低估了，你提到了機器人技術。你能詳細說明一下爲什麼你這麼認爲嗎？機器人技術如何融入SpaceX的發展藍圖？謝謝Glenn。

Gwen

讓我試着爲你整理一下。我想我可能說的是，大家低估了我們未來對連接性的巨大需求。我認爲，尤其是與人工智能結合的機器人技術——比如自動駕駛汽車和人形機器人——將極大提升對連接性的需求。Elon在他講話的早期部分也談到了這一點。

我的意思是，你可以把衛星看作機器人。它們是自主運行的，不需要維護。然後，雖然聽起來像是遙遠的未來，但其實會比你想象得更快到來——比如在月球上使用機器人來擴大月球上的製造能力。現在聽起來可能非常科幻，但這確實會發生，屆時我們將能在月球上建造質量加速器。

如果你在月球上有質量加速器，同時還有太陽能和散熱器的生產能力，那麼你就能明白——我知道這聽起來完全瘋狂——但在向太空發射智能載荷方面，我們或許能達到地球經濟規模的1000倍，甚至可能達到一百萬倍。所以，我們會向月球運送大量物資，在月球上建廠，而機器人技術對此將大有幫助。然後問題就變成了：隨着我們朝着成爲一個Khodosh chev 2級文明發展，你希望擁有多少智能？Adam，這樣講清楚了嗎？

接線員

下一個問題來自花旗集團的John Godin。您的線路已接通，請發言。

John Godin

嘿，感謝您接受我的提問。迄今爲止，SpaceX的一大特點是公司在發展歷程中極其高效地運用資本。但衆所周知，要實現您未來的願景，資本需求也非常龐大。顯然，公司正在快速推進。因此，我希望您能更詳細地談談各業務板塊的資本支出（CapEx）前景，並談談在哪些領域採用『購買』而非『自建』的策略可能會加速增長——比如移動戰略顯然是其中一例。此外，關於下一步在極端垂直整合（如Terafab）方面的資本需求，以及支持未來增長所需的其他投入，您有什麼看法？謝謝。

Brett

是的，非常感謝您的提問。我們確實非常自豪於多年來在資本配置方面的管理成效。我認爲我們仍將繼續沿着這條路走下去。如果你看一下，我們會發現迄今爲止我們的資本效率非常高，未來也會繼續保持。具體說到今年剩餘時間的資本支出，我認爲接下來兩個季度的資本支出水平應該與本季度非常相似。

但我確實認爲，從長期來看，資本支出（CapEx）在我們看來並不都是一樣的，對吧？目前我們看到的情況是，在人工智能計算方面，我們能夠以一種方式部署資本，實現不到一年的投資回報期。這幾乎讓你的資本變得有點像原本應計入銷售成本（COGS）的項目，因爲它的週轉速度實在太快了。

至於貨幣化和轉化爲收入，這與歷史上SpaceX的情況有所不同。在過去，我們建設的資產（比如發射場）將在未來幾十年持續爲我們帶來收益。因此，我們當然始終從這一角度出發，持續優化資本的回報率（ROI）。

埃隆

是的，我再補充一點。正如Brett提到的，我們預計在今年12月實現超過1,000億的年度經常性收入（ARR）。另外值得一提的是，我們內部關於實現萬億美元收入（注意是總收入，而非ARR）的預測時間點已從2031年提前至2030年。在IPO之前，我們的財務預測是在2031年達到萬億美元收入，現在我們預計將在2030年達成，甚至有不小的可能性在2029年就實現。

接線員

下一個問題來自美國銀行的Ronald Epstein。您的線路已接通，請發言。

Ronald Epstein

大家晚上好。能否請您介紹一下從星艦第13次發射中學到了什麼？哪些方面比預期更好？哪些方面不如預期？此外，我們該如何看待這次發射在實現快速重複使用目標過程中的意義？比如熱防護罩等方面的情況？

埃隆

當然可以。實際上，我對第13次飛行有點擔心，因爲大家會聯想到阿波羅13號——那次任務出了問題。但這次飛行表現得異常順利。熱防護罩看起來非常堅固，飛船目前仍在海上漂浮，我們預計能將其回收並帶回進行分析。

所以我認爲整體情況非常樂觀。因此，只要獲得監管部門的批准，我們將在下一次飛行中嘗試用發射塔捕獲飛船。下次飛行暫定於本月底進行。我們預計飛行頻率將迅速提升，大概一年後，我們將至少實現每天一次發射，甚至可能更多。

接線員

下一個問題來自摩根大通的Doug Anmuth。您的線路已接通，請發言。

道格·安穆斯

非常感謝您接受提問。Elon，您能否詳細說明一下，如何利用您的火箭和衛星技術優勢來加快算力基礎設施的建設步伐？另外，非常感謝您提到新增的$67億算力訂單。您能否進一步談談對未來供需環境的看法？以及貴公司是否能夠維持這類訂單當前的溢價水平，並確保其可持續性？謝謝。

埃隆

當然。嗯，你知道，俗話說得好，他們常說這可不是什麼火箭科學。但實際上，火箭科學恰恰就是我們的日常業務。而且，「火箭科學」這個說法本身就是一種習語，用來形容極端的技術難度。之所以這麼說是有原因的——讓我告訴你，火箭在每次飛行時最想幹的一件事，就是把自己炸成無數碎片。

因此，工程師們要做的就是設法說服火箭別把自己炸成碎片，而是成功將載荷送入軌道。但你會發現，有些競爭對手的火箭確實會爆炸。這並不代表他們能力不足——事實上，我認爲我們的競爭對手都是非常聰明的人。但即便如此聰明，火箭還是會爆炸。

所以，現在如果你把用於讓巨型火箭可靠、定期進入軌道的那一小部分工程能力應用到地面數據中心上，那簡直就像是紐約洋基隊去打一支少年棒球聯盟球隊一樣。坦白說，這有點荒謬。與製造頻繁發射的巨型可重複使用火箭相比，地面數據中心的問題實在是微不足道。

而且星鏈（Starlink）衛星本身也堪稱外星級別的技術。目前仍沒有任何東西能與我們的星鏈V2衛星相媲美，而我們的V3衛星性能又比V2衛星高出一個數量級以上。因此，只要將這一小部分工程能力應用於地面數據中心，就能取得驚人的成果。這正是我們目前所看到的情況。

從貨幣化角度來看，如果要我猜每瓦特算力（比如Reubens芯片）的最佳貨幣化收益，我的估計大概在30到50美元之間。這只是個猜測，純粹是憑感覺猜的。但顯然，我們在AI領域看到的是：每瓦特算力所能提供的智能正在快速提升，這意味着每瓦特的實用性也在迅速提高。

我認爲，任何密切關注AI領域的人，都會開始注意到越來越小的模型能完成越來越驚人的任務。甚至有人認爲，按照當前趨勢，H100芯片將來或許也能提供堪比人類工程師水平的實用AI能力。我認爲這種結果並非不可能實現，而一旦實現，其價值將極爲巨大。

想想看，12個月前的AI是什麼樣子？也就是去年這個時候，那時還沒有云4.5的突破。我認爲這應該被視爲一個里程碑事件，也是對entropic的一大肯定。坦白說，當時完整的代碼4.5表現之出色，給整個行業帶來了巨大震撼。

那基本上是10個月前的事了。如果你再往前看兩年，那時候的AI感覺就像該放進博物館的展品——你會難以置信地說：「兩年前這就是AI？真是個古董！」所以我認爲，按照目前的改進速度，到明年年底，至少在數字領域，可能已經沒有什麼是AI做不到的了。

再看看邏輯芯片和存儲芯片的生產速度。過去人們總認爲這是個瓶頸因素，而目前的瓶頸確實是存儲。存儲芯片的產能每年大約增長20%。通常來說，這對任何一個成熟的大規模產業而言都已是極快且驚人的增速。但請你問問自己：需求每年只增長20%嗎？不，需求每年增長200%，甚至更高。

因此，當需求增速遠超供給增速時，基礎經濟學原理就會告訴我們：價格會上漲，而不是下降。

接線員

下一位提問者來自德意志銀行的Edison Yu。您的線路已接通，請發言。

Edison Yu

謝謝，也感謝您接受我們的提問。我想再回到關於應收賬款（AR）中提到的1,000億這一點，您能否稍微展開說明一下？或許可以解釋一下要實現這一目標需要哪些條件。另外，與此相關的是，Elon，我知道您提到已將收入目標提前了一年，您能否具體指出一些讓您對此更有信心的因素？謝謝。

Brett

關於這一點的詳細說明，我認爲關鍵在於三個業務板塊均實現了增長。但其中最大的一塊，正如我們之前已經提到的，是在7月前幾周已經在AI雲服務方面完成了額外的業務。當然，如您所知，我們此前已宣佈與谷歌和Anthropic達成的一些交易，這些交易將在本季度晚些時候或10月左右開始逐步放量。

因此，從該業務板塊來看，勢頭非常強勁；同時，我們自身的模型以及Cursor的整合也帶來了積極貢獻。總體而言，這三個業務板塊共同推動了這一增長，而云服務部分是其中最大的貢獻來源。

埃隆

是的，明確一點，今年12月達到1,000億的年度經常性收入（ARR）並不是一個不確定的目標，而是如果我們基本不做任何新增動作就能實現的水平。所以我認爲實際結果可能會高於這一數字，很可能確實會更高。至於各業務對收入貢獻的比例結構，我認爲可能與我們IPO前所分享的情況相似，只是時間點提前了一年。

另外，我想重申一下我之前、以及Gwen和Brett早前提到的觀點：我們預計Starlink通信業務的收入將因V3衛星而實現非常快速的增長。因爲正如我所說，V3衛星的能力是V2衛星的10倍以上，而且我們將發射數量也增加至10倍。此外，我們還將推出直連手機（direct-to-cell）功能。

因此，有些人可能還在基於V2衛星的歷史增長來預測Starlink的發展，但實際上，隨着V3衛星的推出，我們將迎來一次巨大的、質的飛躍。

接線員

下一位提問者來自瑞銀集團（UBS）的John Hodulik。您的線路已接通，請發言。

John Hodulik

太好了，謝謝。首先有兩個問題，Elon，關於你之前對星鏈移動（Starlink Mobile）的評論，你們預計什麼時候開始發射V2衛星？在完成Aquastar交易後，你們對獲取更多頻譜資源的興趣如何？此外，你認爲移動業務的機會有多大？如果能將其與寬帶業務進行比較就更好了。其次，關於算力方面有個簡短的跟進問題：看起來你們將在2027年迎來算力的大規模擴張。我們應該如何看待這部分算力——是用於租賃，還是用於訓練Grok？換句話說，有多少算力必須保留用於訓練Grok，又有多少可以出租給第三方？謝謝。

Gwen

我來回答一下關於星鏈移動的問題。John，我們將從明年開始發射下一代星鏈移動衛星。這裏有點容易混淆：它實際上是第二代（V2）衛星，而不是V3——V3是用於下一代寬帶業務的衛星。我們將於明年開始發射這些衛星。另外說明一下，目前我們運營的系統大約使用5兆赫的帶寬。

我們通過本地電信運營商來運營這項服務。通過EchoStar獲得的頻譜資源，我們擁有65兆赫的可用帶寬，這將大幅提升我們的服務能力。換一種方式來看，我們部署的衛星數量可能也會增加約10倍。簡單來說，藉助下一代衛星和EchoStar的頻譜資源，新的星鏈移動服務的能力將比現有系統提升約100倍（10×10）。

目前的服務已經相當不錯，用戶可以通過Signal和WhatsApp進行語音和視頻通話。因此我們預計這項功能會獲得非常強勁的市場採用。從收入角度看，我僅從宏觀層面做個粗略估算：美國三大運營商AT&T、Verizon和T-Mobile合計年收入約爲$6,000億。我認爲我們的服務會更優，因此有望吸引其中相當一部分客戶。

我們將利用軌道上的衛星徹底消除信號盲區。在自然災害等情況下，我們的服務也會表現得更好，因爲儘管科幻電影把太空描繪得很危險，但實際上太空環境相當穩定。我對星鏈移動的前景非常期待。我們將於明年開始發射衛星，並在明年年底開始提供服務。下一位。

埃隆

我想再補充說明一下。顯然我們同時回答了不止一個問題，但如果你正在構建財務模型，有些問題確實需要填入具體數值。關於Grok訓練，我們預計未來用於內部Grok訓練的算力佔比會逐漸下降，而更多的算力將用於推理，或出租給第三方用於訓練和推理。因此，我預計可能只有大約10%的算力會用於Grok訓練，大致如此。

接線員

下一個問題來自Evercore ISI的Catgun Marl，您的線路已接通，請發言。

Catgun Marl

下午好，感謝接受提問。我想就星鏈移動及其在美國市場的雄心進一步追問。我們認爲很多人都想更好地了解你們直接面向消費者的AUS服務可能是什麼樣子。要成爲美國真正的第四大移動運營商，意味着長期來看需要投入超過1,000億的移動資本支出，其中大部分將用於頻譜拍賣和綠地基礎設施建設。你們是如何權衡這種潛在的巨額支出計劃與採用MVNO模式或進行收購之間的利弊？你們內部的基本假設是什麼——即你們打算將這一雄心推進到何種程度？還是說現在討論這些還爲時過早？謝謝。

Gwen

我們從Echostar購買的頻譜確實包含地面組件。因此，我們肯定打算建設地面部分，也就是地面基礎設施。這樣一來，你不僅能夠獲得衛星本身的容量，還能獲得一套完整的地面硬件和系統，從而真正實現你所期望的移動通信服務。我不打算在這裏討論這部分的資本支出（CapEx）。

這還處於早期階段——嗯，我不想說它不成熟，我只是現在不想談這部分的資本支出。不過，我可以稍微透露一點：你基本上可以把一個蜂窩基站安裝在支撐Starlink寬帶天線的設備上，這樣就能形成一些微型蜂窩基站（femtocells）。

這些微型基站可以部署在全國各地，並且你可以按需部署，而不必在系統部署之前就一次性投入上百億甚至更多美元去購買低頻段頻譜。正因爲如此，我才不願意現在討論地面網絡建設的資本支出，因爲我們有很多非常出色且創新的想法來推進這項工作，而且我認爲這種方式將非常節省資本支出。

埃隆

是的，這一點或許值得再多說幾句，因爲它確實非常重要。與必須部署那些昂貴且選址困難的大型蜂窩基站不同，我們相當有信心能夠部署大量小型基站，這些基站本質上就是帶有移動頻段連接功能的Starlink天線。

這些天線可以遍佈各處，而Starlink天線本身就安裝在住宅和商業建築的屋頂上，因此它們擁有良好的視野，可以直接向地面上的手機提供連接服務。事實上，我們認爲這種連接服務的性能和帶寬可能優於當前移動運營商所提供的服務。這一點非常重要。

Andrea

謝謝。在剩下的時間裏，我們想回答一些個人股東提出的問題。我將爲大家朗讀這些問題。我們收到了許多關於Starship載人登月系統進展的問題。能否就Starship提供一些最新進展？

埃隆

顯然，在搭載人員之前，我們必須先確保Starship在執行衛星任務時具備極高的可靠性。但我們預計很快就能實現很高的發射頻率，從而迅速達到載人所需的安全水平，很可能在明年年底前就能實現。就關鍵節點而言，在軌推進劑轉移對我們SpaceX內部項目以及HLS（載人着陸系統）計劃都至關重要。

阿爾忒彌斯3號（Artemis 3）任務將在明年執行，屆時我們將與獵戶座（Orion）飛船對接。隨後，我們將執行一次直接前往月球的貨運任務，並計劃在2028年通過CURSOR項目實現人類重返月球、踏上月面的目標。此外，還有幾個問題詢問兩家公司合併後的產品路線圖。一旦交易完成，我們可能會在股東大會之外另行發佈公告或進行相關討論。

但我們不想在監管機構批准收購完成之前操之過急。因此，我們正努力盡快完成這項收購。我認爲我們已經非常接近目標了，但我們必須小心，不要在監管審批方面操之過急。

安德里亞

下一位個人股東提問：一旦你們開始發射寬帶V3衛星，Starlink服務的改善會有多快？

埃隆

我們可能需要一定數量的V3衛星才能實現這一目標，大概至少需要約1000顆左右。我認爲大約在明年第二季度，我們就能達到這一規模。

安德里亞

最後一個問題：熱盾是否是Starship目前最難解決的問題？

埃隆

聽着，我不想說什麼不吉利的話，但我覺得目前可以認爲熱盾問題已經解決了。當然，我們會仔細檢查目前正在海上漂浮的那艘飛船。不過，所有來自數據和目視檢查的跡象都表明，我們已經解決了熱盾問題——這可以說是最關鍵的難題。

這並不意味着我們不會再做改進。熱盾當然還會繼續優化，每一塊盾片都會不斷改進。但我想說的是，目前我們沒有看到任何阻礙實現全面且快速可重複使用性的技術障礙。

安德里亞

謝謝大家。今天的電話會議到此結束。您可以通過 ir.spacex.com 聯繫我們，我們下個季度再見。祝好！