黃金不是"戰爭保險": 一條海峽爲何能產生兩套相反交易？【黃金·EP01】

8月3日，美國總統特朗普表示將推動與伊朗就霍爾木茲海峽等問題展開新一輪談判；當日國際油價明顯下跌，現貨黃金維持在每盎司4000美元上方。$WTI原油期貨主連 (2610) (CLmain.US)$

暫不支持此模塊，請在手機端App查看

面對局勢變化，霍爾木茲海峽連接的不只是石油運輸，還通過油價影響通脹、聯儲局政策、美元和美債收益率。同一條地緣新聞，因此可能同時對黃金產生方向相反的影響。Reuters指出，油價下跌緩解了能源通脹和長期高利率風險，美元走弱也爲黃金提供了支持。

這意味着，黃金面對的並不是簡單的「局勢緊張就漲、局勢緩和就跌」，而是避險需求與利率成本之間的重新平衡。

📊黃金不是戰爭風險的直接刻度

地緣風險上升時，資金可能增加對黃金等避險資產的配置。但如果衝突同時推高能源價格，市場會重新評估通脹和貨幣政策。

聯儲局7月29日發佈的聲明指出，美國通脹仍高於2%的長期目標，能源等領域的供給衝擊推動了部分價格上漲。三名委員在當次會議上支持加息25個點子，反映委員會內部對通脹風險仍有明顯分歧。

因此，一場衝突可能增加黃金的避險需求，也可能通過油價上漲強化高利率預期。後者若推動美元及美債收益率走強，會提高持有無息黃金的相對成本。

黃金能夠對沖部分地緣風險，卻未必能夠同時避開地緣衝突帶來的高油價、高通脹與高利率。

🌀一條海峽，連接油價與聯儲局

霍爾木茲海峽風險首先影響原油供應預期，油價變化隨後進入通脹與利率定價。

聯儲局副主席Philip Jefferson在7月16日表示，能源價格上升是否會進一步影響長期通脹預期，是貨幣政策需要關注的重要問題。

如果海峽運輸風險上升，油價可能走高。黃金一方面獲得避險需求，另一方面又要面對通脹與加息預期。

如果談判取得進展並推動油價回落，避險需求可能降溫，但通脹壓力和長期高利率風險也可能同步下降。Reuters在8月3日的市場報道中指出，美伊談判預期推動油價下跌，也降低了市場對長期高利率的擔憂。一條海峽影響的是油輪通行，市場重新計算的卻是美國下一次利率決定。

🎢避險溢價退潮後，經濟數據開始接棒

隨着美伊局勢的短期風險溢價下降，美國就業和通脹數據的重要性隨之上升。

美國勞工統計局日程顯示，6月JOLTS職位空缺數據於8月4日公佈，7月非農就業報告定於8月7日發佈。相關數據將影響市場對美國勞動力市場及後續貨幣政策的判斷。

Reuters援引瑞銀分析師Giovanni Staunovo稱，如果美國就業市場轉弱，並降低市場對年內加息的預期，可能對黃金形成支持。相反，如果就業和通脹數據繼續保持較強韌性，市場可能重新評估聯儲局維持高利率或進一步收緊政策的可能性。

因此，地緣新聞暫時降溫後，黃金並沒有失去影響因素，而是從戰事進展轉向油價、美元、美債收益率與美國經濟數據。

🚨同一種黃金，不同資金算的不是同一筆賬

黃金市場也並非由同一種資金和同一種邏輯推動。

世界黃金協會7月30日發佈的《2026年第二季度黃金需求趨勢》顯示，全球央行及其他官方機構第二季度淨購金289噸；同期全球黃金ETF淨流出45噸。

世界黃金協會認爲，官方部門購金更多反映儲備多元化和長期風險管理，而ETF資金通常對美元、利率預期和短期市場情緒更爲敏感。

有人配置黃金，是爲了應對數年的儲備與宏觀風險；有人交易黃金，是爲了判斷下一份美國經濟數據。兩類資金持有的是同一種資產，計算的卻不是同一筆賬。

從霍爾木茲海峽到美國就業數據，黃金市場所面對的不是一條單一邏輯。地緣局勢緩和削弱部分避險需求，油價回落卻可能降低通脹與利率壓力；官方部門持續購金，ETF資金又可能因美元和收益率變化而退出。

黃金不是戰爭風險的簡單刻度，更不是隻對某一條新聞作出反應的資產。觀察地緣局勢的同時，還需要繼續觀察油價如何影響通脹，以及通脹如何改變聯儲局、美元與實際利率的定價。

？今日問答：

影響黃金的因素很多，你平時最先看哪一個：地緣局勢、油價、美元，還是聯儲局？

歡迎在評論區留下你的見解~

資料來源：2026年8月3日，Reuters關於美伊談判預期、油價、美元及黃金市場反應的報道；2026年7月29日，美國聯邦儲備委員會FOMC聲明；2026年7月16日，聯儲局副主席Philip Jefferson公開講話；2026年7月30日，世界黃金協會《2026年第二季度黃金需求趨勢》；2026年8月，美國勞工統計局經濟數據發佈日程。

免責聲明

· 以上內容僅供參考之用，不構成或不得被視爲買賣任何證券、投資產品或基金的邀約、懇請或推薦。以上內容只供針對發佈或提供該內容屬合法的任何司法管轄區內的任何人士瀏覽。如閣下瀏覽以上內容，即表示閣下聲明並保證閣下所屬的司法管轄區的適用法律及法規允許閣下瀏覽該內容。

· 投資涉及風險。過往表現並非日後表現的指針。基金單位/股份的價格價格可升亦可跌，基金過往業績並不表示將來的回報。投資者應參閱有關基金說明書，以了解基金詳情及風險因素。投資者未必可以取回所投資的全數本金。投資價值及來自投資價值的收益（如有）可能有波動性及會在短時間內大幅波動。

· 編制以上內容所用的數據及信息乃由惠理基金管理香港有限公司（「惠理」）獲取，並來自於認爲可信的來源，惟概不就源自第三方的數據的準確性或完整性作出任何聲明或保證。有關國家、市場或公司未來事件或表現的任何預測或其他前瞻性陳述未必具有指示性，而且可能與實際事件或結果不同。惠理對於任何人士根據以上內容所載數據行事而遭受的任何損失，概不承擔任何責任。

· 未經惠理允許，任何人士均不可複製或採用以上內容，包括但不限於文字、圖片、聲音及影像等，作任何公開及商業用途。任何修改或使用以上內容有可能違反惠理所持有之版權和/或知識產權（如適用）。

· 刊發人：惠理基金管理香港有限公司。本內容並未經證券及期貨事務監察委員會審閱。

$道瓊斯指數 (.DJI.US)$$納斯達克綜合指數 (.IXIC.US)$$標普500指數 (.SPX.US)$$恒生指數 (800000.HK)$ $恒生科技指數 (800700.HK)$ $國企指數 (800100.HK)$ $價值黃金ETF (03081.HK)$

瀏覽 3.2萬