美股指數輪證觀察：三大指數都在反彈，但產品選擇不能只看槓桿高低

美股三大指數在7月31日同步回升，道指升至52,485點，標普500指數收報7,489點，納指100則反彈至28,274點。表面上都是上升，但三者的技術結構並不一樣，對應輪證部署也應該分開處理。

道指仍然守在保歷加通道中軸附近，標普500重新站上中軸，納指100則只是由下通道附近反彈，尚未完全扭轉短線調整。換句話說，目前不是簡單地「三大指數都可以買牛證」，而是要看哪一個指數的條款，與其走勢節奏最配合。

三大指數產品分布

最明顯的差異，是納指產品數量最多，而且牛熊證收回價分布最完整；標普500雖然產品較少，但認購證與牛證的條款相對直接；道指則介乎兩者之間，適合用來部署較穩定的指數方向。

道指 $道瓊斯指數 (.DJI.US)$ ：走勢最穩，但貼價熊證的風險亦最高

道指收報52,485點，仍然守在保歷加中軸52,350點之上，RSI約54至56，未見明顯超買。短線可先看52,000點能否守住，上方阻力仍在53,000至53,300點附近。

目前道指牛證的收回價由40,100點至50,000點，收回距離約4.7%至23.6%，槓桿約3.9至15.4倍。對於看好道指短線再試高位的投資者，真正值得留意的並不是最貼價的50,000點收回牛證，而是49,000至49,100點附近的一組。

這類牛證距現水平約6%至7%，槓桿仍有約12倍，較貼價牛證多一層緩衝。道指每日波幅一般較納指細，未必需要為了追求15倍槓桿，把收回價推得太近。

熊證方面，收回價集中在54,000至57,000點，最近一批距現價只有約2.9%。這類產品槓桿可接近39倍，但道指只要再升約1,500點，已可能進入收回區。若看淡道指，更合理的篩選方向是55,000至56,000點收回價，保留約5%至7%距離，而不是直接追逐最高槓桿。

認購證方面，實際槓桿約16.7至33.2倍，但較遠行使價產品的對沖值只有約16%至24%，每日時間值損耗可達1%至4%以上。這類高槓桿認購證適合捕捉一至兩日的急升，不適合用來等待道指慢慢突破。

道指較合適的選擇，是中距離牛證；看淡則宜避免收回價太貼近53,000點。

納指100 $納斯達克100指數 (.NDX.US)$ ：產品最多，但看好方向不宜只選價外認購

納指100收報28,274點，雖然由27,300點附近反彈，但仍低於保歷加中軸28,818點，RSI亦只回到約45至49。這代表目前較像技術反彈，尚未重新回到明確上升軌道。

上方先看28,800至29,000點，只有重新站穩這個區域，才有條件再試29,500點。下方支持則在27,400至27,000點。

納指牛證共有33隻，收回價由21,000點至27,100點。最近一組27,000至27,100點收回價，距離只有約4.2%至4.5%，槓桿約15倍。由於納指剛由低位反彈，單日上下波幅仍然可以很大，這組產品雖然敏感，但也最容易在下一輪震盪中被收回。

若投資者只是看反彈延續，而不是看納指立即重拾升浪，26,000至26,500點附近的牛證會更平衡。收回距離約6%至8%，槓桿仍然有約10至12倍，能夠減少一次急跌便結束部署的風險。

認購證就更需要小心。市場上的納指認購證，行使價最高去到35,800點，部分價外幅度超過27%，對沖值只有約8%至9%，每日時間值損耗約2%以上。這些產品的名義槓桿雖然有約14至15倍，但指數只作溫和反彈時，價格未必跟得足。

相對而言，28,800至29,000點附近的認購證，對沖值接近40%至47%，雖然實際槓桿稍低，但對指數升跌的反應會實在得多。

看淡方面，納指熊證收回價由29,500點至34,000點。29,500至30,000點一組距現價約4%至6%，槓桿約20倍以上，適合明確看淡29,000點阻力不能突破的短線部署；若需要持有多於一日，收回價宜推高至30,500點以上。

納指目前最忌諱的是用深度價外認購證等待反彈。短線看好可用較遠收回牛證，突破29,000點後才考慮提高槓桿。

標普500 $標普500指數 (.SPX.US)$ ：技術結構最好，牛證條款亦最容易配合

標普500收報7,489點，重新站上保歷加中軸7,481點，RSI回升至約53至58。相比納指，標普500的反彈結構較完整；相比道指，其短線動能亦較強。

下方支持先看7,400點，再看7,350點；上方阻力在7,550至7,620點。

標普500牛證共有14隻，最近收回價為7,200點，距離約3.9%，槓桿17.6倍。這組產品敏感度很高，但7,400點只是近在眼前的支持，一旦再度失守，7,200點收回牛證的安全空間會迅速收窄。

對於看好標普延續升勢的投資者，6,900至7,000點收回價較實用，距離約6.5%至8%，槓桿大約12倍。若指數升穿7,550點，這類產品仍然有足夠敏感度；若短線回試中軸，也不至於立即進入收回壓力。

認購證方面要分成兩類。7,200點附近的價內認購證，對沖值接近69%，實際槓桿約12.6倍，反應相對直接；9,000點行使價產品雖然實際槓桿可達24倍，但價外約21%，對沖值只有5%左右，每日時間值損耗接近3%。

後者價格便宜，並不代表條款便宜。標普即使再升100點，深度價外認購證也未必有理想表現。

三大指數之中，標普500的走勢與條款最容易配合；中距離牛證或價內認購證，均比深度價外認購證實在。

指數部署總結

目前三大指數的產品思路可以很簡單：

– 道指：以較穩定的中距離牛證為主，不需要過度追求槓桿。

– 納指100：仍屬反彈階段，牛證收回距離要留闊，認購證要重視對沖值。

– 標普500：結構最好，可考慮6%至8%收回距離的牛證，或較貼價認購證。

值得記住的是，指數牛熊證的負溢價並不代表產品有額外折讓。指數產品涉及期貨定價、財務費用及匯率因素，真正需要比較的仍然是收回距離、槓桿、買賣差價與指數當前技術位置。

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