财报期权攻略 | 外部市场承压，Circle能否保持业绩韧性？

$Circle (CRCL.US)$ 将于8月5日（周三）盘前发布业绩。市场预期CRCL的营收7.17亿，环比+3.3%；每股收益0.164美元，环比-21.9%。近半年来加密市场行情低迷， $比特币 (BTC.CC)$ 从年初最高约9.79万元持续震荡下行至近期约6.4万元左右。因此市场也给出了一个相对保守的预期：营收小幅增长，利润承压。

目前Circle的主要收入来源来自于USDC等稳定币储备利息业务（约占94%营收）及平台基础设施服务（约占6%）。

1. 储备收入：重点关注USDC季度日均流通量

储备收入是Circle的第一大营收来源，主要源自市场用户使用法币兑换USDC、EURC（欧元稳定币）等稳定币后，公司使用用户储备的法币配置短期美债、货币基金等储备资产的利息收入。也就是说，市场流通的稳定币越多，就会为公司带来更多的本金利息来源。

目前这部分收入的利好消息来源于美债收益率的持续高企，2026年内 $美国2年期国债收益率 (US2Y.BD)$ 已经上升至4.242。

但由于加密市场交易活跃度低迷，USDC流通量可能承压。根据公司财报披露，USDC季度日均流通量已经从25Q4的762亿降至26Q1的752亿。目前根据华尔街及第三方机构的预测，26Q2季度USDC季度日均流通量的一致预期区间为725-740亿。

此外，RLDC也是市场十分关注的公司指标。这个指标是指公司的利息收入分成给Coinbase、交易所、DEX、钱包等渠道合作伙伴后自身保留的利息收入比率。管理层指引全年的RLDC Margin会在38%-40%，重点关注本次财报的RLDC是否会低于38%这一「底线」留存收入率。

2. 其它收入：B端支付基础设施扩张能否改善业绩指引

Circle的其它业务收入主要来源于CCTP跨链、CPN企业跨境支付网络的跨链及跨境手续费和托管服务费（占其它收入的80+%）和StableFX链上外汇兑换交易手续费（约占15-20%）等。

这部分收入预期可以对冲一部分储备收入业务收利率影响的风险，但短期难以贡献大量利润。关键在于后续管理层指引能否影响市场的估值预期。

期权市场：业绩后波动是否会加剧？

从过往三次业绩发布来看，Circle的绩后波动均高于市场定价预期。本次市场的隐含波动率预期股价绩后波动±14.28%，略高于上一次业绩发布的预期。

目前CRCL的期权看跌/看涨期权成交量比为0.78，持仓比0.71，呈现中性偏看涨的趋势；隐含波动率（IV）102.36%，IV百分位数92%，预期波动处于历史高位水平，说明市场预期公司股价会在财报后大幅波动。

在绩后到期的期权中，Call单主要聚焦于65-70美元区间，Put单在50-60美元区间，形成了市场预期的阻力和支撑位置。

1. 如果你长期看好Circle，但不想在此价位追涨

适合愿意在业绩后回调时承接CRCL的投资者，可考虑Sell Put卖出看跌期权，这个策略的核心是利用高IV收取较高权利金。如果CRCL业绩后不跌破行权价，期权大概率受益于时间价值和IV回落；如果股价回调到目标区间，也相当于以更低价格承接。需要注意的是，CRCL业绩的预期波动率较大，Sell Put如果卖得远一些，安全垫会更厚，但收益也会更低。

（下图展示了该策略在到期日时的模拟盈亏情况，屏幕展示之设计图片仅供演示说明使用，不构成任何投资建议或保证；行情变动频繁，图示价格不代表真实情况）

2. 如果你不清楚绩后股价的走势，但是认为会和之前一样波动超过预期

则可以使用买方波动率策略的买入马鞍式组合或买入勒束式组合。这个策略由买入一张Call和一张Put构成。其中Call和Put的实际价值随股价的涨跌相互抵消，但如果业绩发布后股价波动加剧，这个策略的整体价值会上升，你也会因此获得收益。

不过需要注意的是目前CRCL期权的隐含波动率处于高位，一旦市场对业绩的反应平淡，期权的IV会迅速下降，导致期权价值的快速磨损，也就是我们常说的“IV Crush”现象。做期权买方需要注意期权的时间值磨损。

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期权风险提示：期权是一种合约，赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利，但不承担义务。期权的价格受多种因素影响，包括标的资产的当前价格、行使价、到期时间和隐含波动率。隐含波动率反映了市场对期权未来一段时间内的波动预期，它是由期权BS定价模型反推出来的数据，一般将它视为市场情绪的指标。当投资者预期更大的波动性时，他们可能更愿意为期权支付更高的价格以帮助对冲风险，从而导致更高的隐含波动率。交易员和投资者使用隐含波动率来评估期权价格的吸引力，识别潜在的错误定价，并管理风险敞口。

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