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ETF大作戰 ｜ 科技股跌的時候，資金都去了哪裏？4隻ETF看懂近期「避險」方向
牛友們大家好，最近一段時間，投資美股的朋友最直接的感受可能是：AI、半導體跌得很痛，但整個市場並沒有一起倒下，看大盤指數也只能算階段小幅回調。
當市場開始重新審視AI資本開支、科技股估值及盈利兌現速度時，部分資金從前期最擁擠的科技板塊流出，轉向醫療、必需消費、能源等盈利來源不同的行業。
這次板塊輪動，也提醒我們一件很重要的事：所謂分散投資，不只是多買幾隻股票，而是讓投資組合擁有不同的行業及收益來源。
買了5隻科技股，風險可能仍然只有一種
同時持有晶片、記憶體、伺服器、雲端運算及電動車，看起來已經投資了多間不同公司。
但這些資產背後，可能仍然共同受到AI資本開支、科技股估值、長端利率及市場風險偏好影響。因此，當科技主線轉弱時，多隻科技股仍可能同時下跌。
真正的分散，不只看持股數量，也要看這些公司的行業、盈利模式及價格驅動因素是否不同。
科技跌，不代表所有行業都在跌
近期的市場表現，正好展示了這種差異。
6月下旬以來，$半導體指數ETF-VanEck (SMH.US)$ 自高位回調超20%，但是同期醫療及必需消費板塊趨勢上行，材料板塊亦錄得升幅。到了7月底，Mag 7自6月高位整體回落逾8%，但同期標普500有8個行業錄得升幅，等權重標普500指數反而上升近4%。
7月以來油價受中東局勢升溫影響急升，能源亦成為近期另一個強勢方向。
近一個月的極端反差行情，不代表科技股的長期增長邏輯已經結束，而是說明：即使大市指數看起來變化不大，資金仍可能在不同行業之間快速輪動。
對投資者而言，這些非科技板塊的吸引力，主要來自三方面：
– 盈利來源與AI及科技資本開支的關聯較低；
– 部分行業的需求較穩定，受經濟周期影響相對較小；
– 能源等板塊可提供油價、通脹及地緣政治相關的不同風險敞口，以對沖整體持倉的風險。
問題來了：假如不想逐隻挑選個股，可以怎樣較簡單地參與不同行業？
一個標普500，可以拆成11個行業
標普500並不是一個不可拆分的整體。
按照全球行業分類標準GICS，標普500企業可被劃分為11個主要行業，包括資訊科技、金融、醫療、工業、能源、必需消費、公用事業等。
SPDR旗下的Select Sector系列，便把標普500的成份股按照這11個行業拆分成相應的行業ETF。這11個Select Sector指數合起來，覆蓋標普500內的所有公司。
簡單理解：
– 寬基ETF：一次過持有多個行業，作為投資組合的核心；
– 行業ETF：針對某一個行業增加配置，用來調整組合的風險及收益特徵。
所以，行業ETF未必需要取代寬基ETF。
更常見的思路是：寬基負責市場整體增長，行業ETF負責調節組合的防守或進攻屬性。
寬基之外，行業ETF可以怎樣選？
選擇行業ETF之前，可以先問自己兩個問題。
1 想增加防守，還是增加進攻？
不同板塊的功能並不一樣，具體可以參考下圖，不同板塊提供的功能和行情屬性相差很大：
2 自己原本已經持有甚麼？
如果投資組合已經集中在AI、半導體及大型科技股，再加入科技行業ETF，未必能帶來真正的分散效果。
相反，加入盈利驅動因素不同的行業，才有機會降低組合對單一科技主線的依賴。
以下4隻SPDR行業ETF，正好代表近期市場較受關注的幾種「非科技」配置思路。
XLP：必需消費，主打需求穩定
$日常消費品精選行業指數ETF-SPDR (XLP.US)$ 主要持有標普500內的必需消費企業，涉及食品、飲品、日用品、個人護理及必需消費零售等業務。
它的防守邏輯很生活化：AI伺服器可以遲半年購買，但牙膏、食品及日用品通常不能長期不買，可樂還是得喝。
因此，相比企業科技開支或非必需消費，必需消費的需求通常較穩定，企業盈利亦相對容易預測。
但「必需」不代表「不會跌」。如果原材料及人工成本上升、企業定價能力下降，或者板塊估值過高，XLP同樣可能錄得回撤。
XLP的收益穩健性值得關注，據官方業績展示，截至2026年6月30日，XLP過去10年的基金資產淨值年化回報約為7.02%。
XLV：醫療需求，不會跟着股市消失
$醫療保健精選行業指數ETF-SPDR (XLV.US)$ 涵蓋製藥、生物科技、醫療器械、醫療服務及生命科學工具等範疇。
醫療板塊的吸引力，在於其需求與科技及企業資本開支周期並不完全同步。
很多藥物、醫療器械及醫療服務的需求，不會因為納指下跌而消失。同時，醫療並不只有防守屬性。人口老化、新藥研發、醫療科技進步及行業併購，亦可能提供中長期增長動力。
據官方業績展示，截至2026年6月30日，XLV過去10年的基金資產淨值年化回報約為10.09%。
需要留意的是，醫療行業仍面對藥價政策、監管、新藥研發失敗及專利到期等風險。
XLU：公用事業，追求相對穩定的現金流
$公用事業精選行業指數ETF-SPDR (XLU.US)$ 主要投資標普500內的電力、天然氣及其他公用事業企業。
水、電及天然氣屬於日常基本需要，相關企業的收入和現金流通常較為穩定，因此公用事業常被視為傳統防守板塊。
部分公用事業企業亦具有較穩定的派息特徵，對重視現金流的投資者具一定吸引力。
據官方業績展示，截至2026年6月30日，XLU過去10年的基金資產淨值年化回報約為9.00%。
不過，公用事業通常需要大量借貸支持基建投資，因此對利率變化較為敏感。當債息上升時，融資成本增加，亦可能削弱高息公用股的相對吸引力。
所以，XLU的「防守」並不代表價格不波動，而是其盈利模式與高增長科技公司不同。
XLE：能源最近很強，但不屬於純防守
$能源指數ETF-SPDR (XLE.US)$ 主要投資標普500內的大型石油、天然氣及能源設備企業。
能源與必需消費、醫療及公用事業的邏輯並不相同。
XLP、XLV及XLU較接近需求或現金流相對穩定的傳統防守板塊；XLE則更接近：周期資產 + 油價敞口 + 通脹及地緣風險交易。
當油價上升、供應收緊或地緣局勢惡化時，能源企業的盈利預期可能改善；但如果油價快速回落、全球需求轉弱，能源股亦可能出現較大跌幅。
截至2026年6月30日，XLE過去10年的基金資產淨值年化回報約為8.82%；但單計2026年第二季，其資產淨值回報下跌約12.55%，反映能源板塊本身仍具有明顯周期性。
因此，XLE可以為組合提供與科技不同的價格驅動因素，但未必適合被簡單理解為「安全資產」。
不要把行業配置變成另一種追漲
科技跌了，立即全部轉去能源；能源升完，再追醫療——看起來一直在切換板塊，實際上仍可能只是追逐短期升幅。
利用行業ETF調整組合時，更值得考慮的是：
1. 現有持倉是否過度集中於某一個行業；
2. 希望增加的是防守、增長，還是通脹及周期敞口；
3. 能否承受該行業本身的獨立風險和回撤。
對於我們剛開始接觸投資的牛友們來說，可以先利用寬基ETF建立較分散的核心配置，再把行業ETF視為調節器，而不是每天用整個投資組合追逐最強板塊。
真正的「避險」，是讓組合不只依賴一條主線
近期科技股調整，真正值得我們關注的，不只是哪些板塊暫時跑贏。
更重要的是重新檢查：自己的投資組合，是否幾乎所有資產都由同一套科技及AI邏輯驅動？
科技仍然可能是未來重要的增長來源，防守板塊亦不等於穩賺。
寬基ETF可以幫助我們持有整體市場；行業ETF則可以按需要增加防守、周期或進攻屬性。
市場主線總會輪動。比每次猜中下一個最強行業更重要的，是即使某一條主線暫時失效，投資組合仍然有其他部分提供支撐。
投資不一定要每次跑得最快，但要避免只有一條路可以走。
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