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恒指重上25,300點：牛熊證近身區同樣擠迫，下一步要先看25,000還是25,440？

恒指 $恒生指數 (800000.HK)$ 7月28日收報 25,310.85點，升103.67點或0.41%，日內高低位分別為 25,440.68點及 25,069.85點。

最近一段走勢由22,518點低位反彈後，指數已重新站上25,000點，並逐步靠近前方阻力。從圖表看，布林中軸目前約在 24,373點，上軸約在 25,868點；短線RSI約 67.1，中線RSI亦升至62以上。

即是說，恒指目前仍處於反彈延續階段，但短線動能已不算低。這個位置部署牛熊證，不能只看「升勢仍在」，亦要看指數距離上方阻力及產品收回價究竟有多近。

恒指短線攻守位置

目前可以先留意四個位置：

只要恒指仍守住25,000點，反彈結構暫時未被破壞；若能突破25,440點，下一個較自然的測試區便是25,800至25,870點。

相反，若25,000點失守，指數可能先回試24,800點，之後才看布林中軸約24,373點能否提供較明顯支持。

所以，現階段並不是單純追牛或追熊，而是要先決定：自己部署的是突破25,440點，還是博25,000點失守。

牛證分布：近身產品不多，但成交非常集中

按產品概覽內可參考的恒指牛證計算，收回距離分布如下：

最明顯的地方是，2%以內的牛證只有18隻，但成交額遠高於其他區間。

這代表短線資金主要集中在近身牛證。不過，街貨只應視作滯後倉位痕跡，不能單憑街貨較多或成交活躍，便推斷恒指一定向上。

近身牛證的問題，是收回價很容易落在25,000點附近。恒指只要一次日內回吐，產品便可能先被收回，即使其後指數重新反彈，投資者亦無法再參與。

代表牛證條款

產品概覽內兩隻代表牛證如下：

兩隻產品的槓桿都超過50倍，敏感度很高，但收回價亦非常接近指數。

當恒指收報25,310點時，25,000點收回牛證只剩約310點緩衝。以恒指日內波幅計算，這個距離並不寬。

因此，這類牛證較適合：

– 明確部署即市突破25,440點；

– 能夠嚴格控制持倉時間；

– 願意接受一次快速回吐便觸發收回的風險。

若只是中性看好，或者預期恒指先在25,000至25,440點之間整固，選擇 3%至5%收回距離的牛證，通常會比追求60倍槓桿更容易管理。

熊證分布：2%以內產品及街貨都較集中

熊證方面，近身區的產品數量及街貨均較牛證集中：

恒指現時貼近25,440點即市高位，上方近身熊證自然較活躍。

但要注意，恒指仍處於反彈結構，RSI亦未出現明顯轉弱訊號。若指數突破25,440點，貼近25,600點附近的熊證便會迅速承受收回壓力。

代表熊證條款

兩隻代表熊證的收回價都在25,640點附近。

這個位置距布林上軸25,868點仍有一段距離，但距恒指7月28日高位25,440點只有約200點。若恒指翌日裂口高開，或突破後快速抽升，熊證的反應會非常劇烈。

因此，近身熊證較適合部署：

– 恒指在25,440點附近明顯受阻；

– 即市出現高位回落；

– 25,300點重新失守後，博回試25,000點。

若指數仍穩守25,300點以上，單純因為RSI接近70便提早買入近身熊證，風險會較高。因為強勢市況下，RSI偏高可以維持一段時間，並不代表指數立即轉跌。

現階段的產品策略

看好恒指：先分清楚是博突破，還是等回調

若部署突破25,440點，貼近25,000點收回的高槓桿牛證可以提供較大敏感度，但應視作極短線工具。

若只是認為恒指整體反彈未完，卻不確定能否即時突破，較穩妥的做法是把收回距離拉闊至 3%至5%，避免正常日內波動已經觸發收回。

另一個思路，是等恒指回試25,000點後守穩，再考慮牛證，而不是在25,400點阻力前追入。

看淡恒指：需要先看到25,440點阻力有效

目前近身熊證收回價普遍集中在25,600點附近，與恒指距離不大。

若指數升穿25,440點後企穩，近身熊證的風險會迅速上升；若恒指在25,440點附近受阻，並重新跌穿25,300點，熊證才會有較清晰的短線攻守位。

較保守的看淡部署，可以選擇收回距離在 **3%至5%**的熊證，犧牲部分槓桿，換取指數向上試位時較大的容錯空間。

窩輪作為替代工具

不希望承受收回機制的投資者，可以考慮恒指窩輪。

產品概覽內，較貼價的代表認購證行使價為 25,125點，約0.7%價內，實際槓桿約9.8倍，對沖值約58.5%，溢價約5.23%。

相較近身牛證逾50倍槓桿，窩輪反應自然較慢，但不會因恒指短暫跌穿某個水平而立即被收回。

較價外的28,000點認購證，實際槓桿可達12至14倍，但對沖值只有約25%至29%，溢價亦超過12%。若恒指只是慢慢升，這類產品的表現未必如槓桿數字般直接。

認沽證方面，代表行使價為21,800點及22,500點，距現價較遠，較適合預期恒指出現較大幅調整的部署；若只是博25,440點回落至25,000點，貼價熊證的短線敏感度會較高，但收回風險亦明顯更大。

小結：25,000點與25,440點之間，收回距離比方向更重要

目前恒指仍守在25,000點以上，短線反彈結構未破壞，但指數亦已靠近25,440點阻力，RSI升至偏強區。

近身牛證及熊證的槓桿普遍接近或超過60倍，收回距離只有約1.2%至1.4%。這些產品不是單純「看對方向」便足夠，入場時間及指數路徑同樣重要。

現階段可以簡單分成三種情境：

– 突破25,440點：看好策略佔優，但要防止追入過貼價牛證；

– 25,000至25,440點整固：3%至5%收回距離產品較容易管理；

– 跌穿25,000點：短線結構轉弱，再看24,800點及24,373點支持。

產品概覽內已把不同收回距離、槓桿、成交及街貨分布放在一起比較。對恒指牛熊證而言，最值得先看的往往不是產品價格，而是收回價是否容許指數正常波動。

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