SHEIN通過聆訊，2026年港股最大跨境電商IPO要來了

■去年淨利潤20.64億美元

■去年訂單總量超10億

■本次募資主要用於提升公司技術能力

作者|鄭藝佳

編輯|陳秋

另鏡ID：DMS-012

據披露易消息，7月26日，希音國際控股有限公司（以下簡稱「SHEIN」）披露聆訊後資料集，通過港交所上市聆訊。截至2026年1月1日，SHEIN估值約4560億元。若SHEIN本次順利上市，將有望成爲2026年港股最大跨境電商IPO。

據招股書，SHEIN最早成立於2012年，是一家全球在線時尚和生活方式公司，在2025年間爲約160個市場的約2.73億活躍顧客提供服務。

SHEIN採用雙重股權結構，每股A類股份對應10票表決權，每股B類股份爲1票。目前，SHEIN由四位創始人許仰天、苗苗、顧曉慶和任曉慶共同持股65%，創始人共同實益擁有公司已發行的所有A類股份，而背後投資者名單不乏IDG資本、順爲資本、紅杉中國等知名機構。D輪融資時，SHEIN的投前估值約982億美元，而D+輪時投前已縮水至640億美元。

區別於傳統零售商，SHEIN主要運營模式爲LATR，即大規模自動化小單快返，易於規模化的、專有的、小批量、按需生產的運營模式，同時實現大規模選品、快速設計更新與高效庫存管理。

2025年，SHEIN的庫存週轉天數僅36天。截至2026年3月31日，SHEIN已有超200萬個服裝款式。2023年至2025年SHEIN年度顧客下單頻次分別維持大致穩定於3.8次、4.0次和4.0次。

2023年至2025年，SHEIN分別實現淨收入321.03億美元、387.48億美元和418.47億美元，增速分別爲41.1%、20.7%和8.0%，持續放緩；淨利潤分別爲27.89億美元、33.65億美元和20.64億美元，淨利潤率分別爲8.7%、8.7%和4.9%。

2026年第一季度，SHEIN實現淨收入90.52億美元，同比微增1.12%；因可轉換可贖回優先股的公允價值虧損3.28億美元，致使公司出現約9900萬美元的淨虧損。

目前，SHEIN最主要的成本爲履約費用，主要包括履約職能的員工工資、倉庫租金費用、運輸與處理費用、包裝費用等，由2023年的135.01億美元增至2025年的190.72億美元，佔比則由2023年的42.1%升至2025年的45.6%。

而履約成本增長的主要原因是商城模式佔公司整體業務的比例不斷增加所致。2025年，SHEIN總訂單量已由2023年的7.15億增至10.78億，每單履約費用則由2023年的18.9美元降至17.7美元。

分地區來看，歐洲和美國爲SHEIN最主要的市場，2025年分別實現淨收入148.02億美元和101.01億美元，佔總淨收入的比重分別爲35.4%和24.1%。受此影響，國際貿易政策變化將影響公司經營，例如此前因美國貿易政策，自2025年5月起，SHEIN來自美國市場的淨收入受到負面影響。

招股書顯示，SHEIN本次募資將主要用於提升公司技術能力，包括進一步加強和升級技術基礎設施，採購雲服務和服務器服務，以及部署AI驅動的模型和工具，投資人工智能和數據分析在整個運營體系中的應用等。同時，SHEIN還計劃用於提高品牌知名度和增強全球佈局，增加對品牌營銷計劃的投資等事項。