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恒指牛熊證市場觀察｜25,000點重新企穩，下一步先看25,267點能否突破

恒指 $恒生指數 (800000.HK)$ 7月23日收報 25,210.81點，升318.15點或1.28%，全日高低位介乎 24,876.83至25,267.39點。

由22,518點低位展開的反彈仍在延續，恒指重上25,000點後，短線氣氛明顯改善。不過，指數收市已相當接近全日高位，較快的RSI亦升至接近70，現階段再部署牛熊證，不能只看方向，亦要同時處理阻力位置與收回距離。

我們會先將目前市況簡化成兩條線：

– 25,267點以上，觀察反彈能否進一步伸延；

– 25,000點以下，留意24,877點能否繼續守住。

技術位置：25,267點是第一關，25,674點是下一級阻力

從走勢圖看，恒指短線可先留意以下位置：

恒指收市距離25,267點不足60點。若指數升穿這一位置並能企穩，下一個較明顯的技術目標便會落在25,674點附近。

相反，若恒指未能突破，並再次回落至25,000點以下，便要留意24,877點。這個位置一旦失守，短線反彈節奏便會開始轉弱。

圖中的RSI讀數約為 68.6、62.6及54.9，反映短線動力仍然偏強，但較快的一組指標已接近偏熱區域。因此，現在追牛證的重點並不是將收回價推得越近越好，而是先確認突破是否有延續。

牛證分布：代表產品收回價同在24,000點

產品概覽內兩隻恒指代表牛證，收回價均為 24,000點。以恒指25,210.8點計算，收回距離同為 4.80%。

兩隻牛證的收回價均低於24,877點即市支持，亦接近24,038點保歷加通道中線。這種配置並非將收回區放在25,000點附近，而是為正常即市波動保留一定緩衝。

不過，兩隻產品槓桿仍接近19倍。恒指即使未跌至收回價，只要由現水平回落數百點，產品價格已可能出現相當明顯的跌幅。

瑞銀60338價格為0.130元，槓桿19.4倍；國君61167價格為0.136元，槓桿18.5倍。兩者收回價、行使價及到期日相同，主要條款差距不大。

因此，實際選擇時，除了比較不足1倍的槓桿差異，亦應留意即市買賣差價、成交流通及報價穩定性。兩隻產品都較適合用來部署恒指突破，而不是把24,000點當作實際止蝕位。

看好策略如何分段？

突破25,267點：
若恒指升穿25,267點並能守穩，可再觀察25,674點附近。24,000點收回牛證保留約4.8%距離，較適合捕捉突破後的延續走勢。

回試25,000點：
若恒指先回調至25,000點附近，但沒有失守，可等待承接反應再考慮牛證，而不是只因產品價格下跌便立即加注。

跌穿24,877點：
一旦恒指跌穿當日低位，短線結構便會轉弱。雖然距離24,000點收回價仍有空間，但高槓桿牛證的跌幅可能已相當明顯。

換句話說，收回距離是最後防線，不應直接取代交易上的風險控制位置。

熊證分布：收回價介乎26,380至26,500點

產品概覽內兩隻代表熊證，收回價分布在 26,380至26,500點，距離恒指現水平約 4.64%至5.11%。

兩個收回價都高於25,674點的保歷加通道上線。即使恒指先突破25,267點，再向25,674點推進，這兩隻熊證仍未立即進入收回區。

不過，兩隻產品的風險取向不同。

法巴58223的收回價為26,380點，距離4.64%，槓桿21.5倍。它的收回價較近，恒指回落時產品反應可較敏感，但若升勢延續，價格損失及收回風險亦會較快增加。

瑞銀57746的收回價為26,500點，距離5.11%，槓桿19.7倍。相比法巴58223，它多約120點緩衝，槓桿稍低，較適合希望收回區不要過於貼近的看淡部署。

兩隻熊證都不是低槓桿防守型產品。當恒指仍處於反彈結構時，使用接近20倍或以上槓桿逆勢部署，入場條件需要比單純看到RSI偏高更清晰。

看淡策略如何分段？

25,267點受阻：
若恒指升至即市高位附近後明顯受壓，可先觀察是否跌回25,000點，再考慮熊證。單日高位受阻，只能視為第一個訊號。

25,674點附近遇阻：
若恒指進一步升近保歷加通道上線後回落，技術上的阻力參考較清楚。希望收回距離稍遠，可比較26,500點收回的瑞銀57746；接受較近收回區、追求較高槓桿，則可比較法巴58223。

跌穿24,877點：
若恒指先失守25,000點，再跌穿24,877點，看淡訊號會較完整。不過，屆時熊證價格可能已上升，入場前仍要重新計算產品槓桿及追價風險。

突破25,674點：
若恒指升穿25,674點並維持強勢，熊證部署便需要優先控制風險。未觸及26,380或26,500點，不代表逆勢持有的損失仍然有限。

牛熊兩邊距離接近，方向要由技術位決定

目前代表牛證與熊證的收回距離大致對稱：

– 牛證收回價：24,000點，距離約4.80%；

– 熊證收回價：26,380至26,500點，距離約4.64%至5.11%。

這代表產品分布並沒有明顯將其中一邊壓得特別貼近。真正影響部署的，仍是恒指能否突破25,267點，以及回調時能否守住25,000點與24,877點。

窩輪作替代工具，可比較較貼價條款

不希望承受強制收回風險的投資者，可用恒指窩輪作替代。

產品概覽內，恒指認購證條款包括：

若部署恒指突破25,267點，行使價25,800點的瑞銀13632較貼近現水平，對沖值49.23%，條款較容易跟隨短線升幅。行使價26,200及26,400點的產品則較價外，需要恒指出現更大升幅，價內外位置才會明顯改善。

若部署恒指跌穿25,000點及24,877點，24,200點行使價的瑞銀13336相對較貼價；中銀13234行使價較低，要求指數出現更深回調，才能改善產品敏感度。

窩輪沒有收回機制，但仍會受到引伸波幅、時間值與價內外程度影響。牛熊證與窩輪的差異，不只是槓桿高低，而是風險來源並不相同。

小結：突破部署看牛證，阻力回落才看熊證

恒指由22,518點反彈至25,210點，短線結構已明顯修復，但指數亦已來到第一道阻力之前。

目前可先集中觀察三個位置：

– 25,267點：突破確認；

– 25,000點：短線強弱分界；

– 24,877點：第一級實際支持。

向上部署方面，兩隻代表牛證收回價同為24,000點，距離約4.8%，條款較適合捕捉突破延續。向下部署方面，法巴58223與瑞銀57746的收回價分別為26,380及26,500點，距離約4.6%至5.1%；前者槓桿較高，後者防守距離稍遠。

現階段不必單純猜測恒指是否見頂。能否升穿25,267點，以及回調時能否守住25,000點，會比單看一日升幅更有參考價值。

大家目前會先等恒指突破25,267點再部署牛證，還是留意25,674點附近的阻力反應，再考慮熊證？

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