港股輪證筆記｜恒指失守25,000點，個股分化之下，產品條款比方向更重要

今日港股的重點，先由恒指講起。

恒指收報 24,892.66點，跌0.95%，早段一度升至25,040點，但最終未能企穩25,000點之上，低位見24,802點。技術上，短線首先要看24,800點能否守住；上方則繼續留意25,000至25,050點阻力。

牛熊證部署方面，今日最需要提醒的是：指數仍然處於區間內，收回距離要比表面槓桿更優先考慮。

若看好恒指守住24,800點後反彈，較貼價牛證可以提高短線敏感度，但一旦指數再回落數百點，收回風險會迅速上升。若接受恒指先整固，再等待反彈，收回距離較遠的牛證雖然槓桿較低，但部署空間會較合理。

看淡方面亦一樣。若恒指確認跌穿24,800點，熊證才較容易配合下跌節奏；但在25,000點附近直接追高槓桿熊證，就要提防指數突然反抽25,300點至25,500點。

所以，今日恒指不是沒有方向，而是仍未完全走出區間。對輪證投資者來說，最重要的問題不是「牛還是熊」，而是自己選的產品，能否承受正常波動。

個股方面，今日分化非常明顯

一邊是中石油、中海油繼續走強，股價逼近布林上軌；另一邊是小米、阿里、比亞迪開始回吐，網易更單日急跌7.39%。

表面上只是幾隻升、幾隻跌，但放到輪證市場，真正值得留意的是：正股方向相近，不代表適合的產品條款相同。

中石油和中海油同樣強勢，但兩者的輪證街貨痕跡並不一樣。

中石油的Call街貨連續增加，較像市場繼續追隨升勢；中海油則出現牛證及部分輪證倉位減少，較像正股上升後有人逐步離場。

對仍然看好兩隻油股的投資者，中石油可比較貼價認購證與牛證槓桿；中海油則更要提防在技術高位追入過度價外產品。若正股只是高位橫行，價外認購證未必能有效跟升。

小米、阿里、比亞迪：中期升幅仍在，但短線節奏開始轉弱

這三隻股份都有一個共同點：20日表現仍然偏強，但近兩日開始回吐。

這時候最容易出現的問題，是看到中期升幅仍在，便直接選高槓桿牛證博反彈。

但小米牛熊兩邊街貨同時增加，阿里的牛證重貨區已經靠近現價，比亞迪熊證街貨亦連續上升。這些都不是簡單的看好或看淡訊號，而是反映市場分歧正在增加。

若仍然看好，產品宜優先考慮：

– 收回價是否能承受正股再試短線支持；

– 認購證是否過度價外；

– 對沖值是否足以跟隨正股小幅反彈；

– 引伸波幅及溢價是否已經偏高。

換句話說，回吐市況下，買一隻高槓桿產品並不等於提高勝算。有時只是把容錯空間壓得更低。

網易：急跌後搏反彈，最怕買中「看似便宜」的價外認購證

網易今日跌7.39%，短線結構明顯轉弱。

這類急跌股份，很多投資者第一反應都是搏反彈。但認購證如果本身價外太遠，即使正股反彈幾個百分點，產品反應也未必如預期。

而且急跌後，引伸波幅往往較高。之後即使正股回升，若引伸波幅同步回落，亦可能抵消部分升幅。

所以，網易若要搏反彈，較貼價、對沖值較高的認購證通常較容易掌握；若看淡延續，則要提防在單日已大跌後追入高槓桿熊證或認沽證，因為技術反彈足以令產品價格大幅波動。

今日可以簡單分成四類

恒指：
仍在24,800至25,050點區間內，牛熊證宜先看收回距離，再看槓桿。

強勢但接近技術高位：
中石油、中海油。追升宜選貼價條款，不宜只追價外高槓桿。

中期仍強、短線進入回吐：
小米、阿里、比亞迪。牛證要預留正常調整空間。

短線結構明顯受損：
網易。搏反彈要留意價外程度及引伸波幅，看淡則要防急跌後反抽。

今日《窩輪牛熊證產品概覽》已整理恒指、科指及多隻焦點個股的代表認購、認沽、牛證和熊證，包括行使價、價內外程度、槓桿、引伸波幅、對沖值、溢價、收回價及收回距離。

對已經有方向判斷的投資者，產品概覽最實際的用途，是幫大家再確認：

自己選的產品，是否真的配合預期升跌幅、持有時間，以及可以承受的反向波動。

看對恒指或正股方向只是第一步，條款選錯，結果仍然可以差很遠。

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