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每周市場觀點-市場策略周報

一、港股市場表現：指數走勢分化，南向資金成重要支撐

· 主要指數表現分化：

· 表現較佳行業：必需性消費（+4.55%）、地產建築業（+4.28%）、能源業（+4.17%）

· 表現落後行業：工業（-3.81%）、資訊科技業（-3.09%）、醫療保健業（-1.85%）

· 資金流向：南向資金（港股通）上週淨買入369.82億港元，連續多日維持逾百億元淨流入，為市場主要增量資金來源

二、宏觀經濟透視：海外因素：美國通脹回落，加息憂慮紓緩

· 美國6月通脹數據全面低於預期：

．CPI環比下跌0.4%，為2020年4月以來最大跌幅

．CPI同比升幅由4.2%回落至3.5%；核心CPI由2.9%降至2.6%

主要受能源價格下跌帶動；PPI同步回落

· 市場影響：

．聯儲局7月加息預期大幅降溫

．美國國債收益率下行，有利港股估值修復，為上週大市上升的主要動力

· 美國經濟保持韌性：

．6月零售銷售符合預期，撇除油站銷售後按月增長0.7%

．首次申領失業救濟人數降至5月初以來最低，勞動市場穩健

．經濟「軟着陸」可能性提升

· 風險因素：中東地緣局勢升溫，倘推高能源價格，或令通脹回落趨勢反覆，影響聯儲局政策路徑

三、內地因素：生產及出口穩健，內需偏弱

· 整體經濟：

．第二季GDP按年增長4.3%；上半年累計增長4.7%，處於全年目標區間之內

· 正面因素：

．6月工業增加值同比增長5.3%，生產端穩健

．6月出口（美元計價）同比增長27.0%，由半導體、數據處理設備及汽車帶動

· 偏弱環節：

．6月社會消費品零售總額同比回升到1.0%

．上半年固定資產投資同比下跌5.7%，其中房地產投資下跌18.0%

．6月新增貸款及社會融資規模遜於預期，實體融資需求偏弱

· 市場解讀：內需疲弱為主要憂慮，但同時強化市場對後續穩增長政策出台的預期。

四、後市展望

· 兩大主線：

海外：美國通脹回落趨勢漸趨確立，政策轉向寬鬆預期升溫，環球流動性改善有利港股估值修復

內地：經濟維持弱復甦，穩增長政策進展及中期業績表現為板塊走勢的關鍵因素

· 資金面：南向資金持續流入的趨勢有望延續

· 風險提示：地緣政治或引致油價波動，市場或出現反覆

五、未來投資配置策略：圍繞三條主線佈局

· 防禦性配置

板塊：能源、公用事業等高股息板塊

理據：現金流穩定、派息較高，可作組合防禦部分；並有望受惠於地緣局勢下大宗商品價格上升

· 業績確定性方向

必需性消費：估值處於歷史低位，弱復甦環境下業績相對穩定

科技成長：長期產業邏輯清晰，中期業績兌現度較高，短期調整後估值漸具吸引力，可留意具全球競爭力的龍頭企業

· 政策及催化因素驅動方向

地產建築業：或受惠於穩增長政策推進帶來的估值修復

創新藥：前期調整後估值壓力已大致釋放，配合研發進展及海外拓展等催化因素，長期配置價值逐步浮現

六、下周宏觀事件關注

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