特斯拉績後大跌，後市怎麼看？
業績期權攻略 | 特斯拉業績來襲，市場緊盯儲能、FSD、AI，能否帶來新驚喜？
$特斯拉 (TSLA.US)$ 將於2026年7月22日（週三）盤後發布最新業績。特斯拉股價在第二季度反彈了13.14%，部分反映了油價上漲和歐洲汽車銷量激增帶來的利好。然而，市場擔憂其利潤率持續下滑。此外，特斯拉在人工智能（AI）領域的進展仍是關注焦點。
目前，市場整體預期特斯拉第二季度營收262.85億，同比增長16.9%。每股收益（EPS）預計$0.31/股，較Q1上升140%。
業績核心關注點
1. 汽車業務收入：盈利質量（毛利率）能否維持
特斯拉於7月2日宣佈，第二季度交付了480,126輛汽車，同比增長25%，創下有史以來最佳第二季度表現。然而，其股價當天卻大幅下跌。
從車型結構來看，Model 3和Model Y佔總交付量的97.4%。其他車型（包括Model S、Model X、Cybertruck和Semi）僅生產了8,822輛（同比下降35%），交付12,364輛。隨着Model S和Model X正式停產，以及Cybertruck產能爬坡緩慢，高利潤率車型佔比下降正對整體盈利能力構成壓力。
歐洲第二季度銷量的激增部分源於各國補貼截止日期集中兌現。在意大利，Model 3在國家補貼後的到岸價格低至24,990歐元。同時，西班牙的『汽車計劃』（Programa Auto）和法國的生態獎金（bonus écologique）推動了兩國4月至6月的註冊量大幅上升。因此，市場擔憂這種由補貼驅動的復甦是否可持續。例如，挪威在下調稅收激勵措施後，6月註冊量暴跌43%，反映出歐洲銷量對政策刺激的高度依賴。因此，市場擔憂汽車業務在以價換量策略下能否維持毛利率。
2. 能源發電與儲能業務：第二增長曲線，營收與毛利率表現較好
特斯拉的儲能業務在第二季度預期強勢反彈，部署量達13.5 GWh，同比增長40.6%，扭轉了上一季度的一次性下滑。該業務板塊還包括太陽能及其他業務，預計收入將達到$37.9億，同比增長35.9%。
目前特斯拉的產品業務包含Powerwall（家用儲能）、Powerpack（小型工商業儲能）和Megapack（電網級大儲），是特斯拉收入和毛利的最大來源。
3. 服務及其他：主看訂閱收入和單車收入
受車輛保有量增長和充電基礎設施擴張的影響，特斯拉的服務業務預計將延續上升趨勢。市場對該板塊收入的預期為36.9億，同比增長21.3%。目前在FSD自動駕駛上，特斯拉的訂閱用戶Q1達128萬（同比+51%），Q2 新增訂閱增速、單車軟件收入將成為關鍵增量。
4. 資本支出（CapEx）：關注FSD、AI與人形機器人等資本開支是否對現金流產生壓力
目前特斯拉每季度的資本開支穩定在20-25億美元區間。人工智能相關進展：
1. 特斯拉此前在一季度披露，其Cortex 2集群第一階段（一座250兆瓦的計算設施）已於4月正式上線，總算力相當於超過130,000塊H100芯片。投資者現在關注特斯拉能否在年中實現500兆瓦的目標（第二階段新增250兆瓦），以及Optimus人形機器人的大規模訓練是否已啟動。
2. 4月10日，在經過18個月的合規測試後，荷蘭成為首個正式批准特斯拉監督版FSD在公共道路使用的歐盟國家。5月至6月間，立陶宛、愛沙尼亞、丹麥和比利時根據歐盟互認機制相繼批准，使FSD在短短兩個月內已在五個國家落地。然而，德國、法國和意大利等核心市場仍在等待機動車技術委員會（TCMV）的全體投票，這意味着統一的泛歐批准可能會推遲至2027年。
3. 儘管特斯拉的資本支出尚未引起市場廣泛關注，但推進內部晶圓廠項目Terafab可能對其現金流造成壓力。全年與AI相關的資本支出已從$200億上調至$250億，其中絕大部分增量用於計算數據中心、芯片製造產線等。
期權市場怎麼看？
目前特斯拉期權的看漲/看跌期權成交比達0.8，持倉比0.76，期權的隱含波動率（IV）為53.76%，IV百分位數66%。市場對未來波動的預期位於中性水平，但通過部署Put對沖潛在的股價下行風險。
從歷史表現來看，歷史上過往11次財報波動中有6次波動超過期權定價的波動，但最近的3次財報均小幅震盪，特斯拉近期的股價波動主要受到汽車交付量數據、新技術披露等的影響，最近3次財報數據對股價影響較小。
1. 如果你未持股，單純想要從特斯拉財報中博取投機收益
目前特斯拉處於一個橫盤震盪的狀態。如果你無法預測股價的走勢，但認為股價波動會與之前三次一樣小幅震盪，則可以使用賣出馬鞍式組合或賣出勒束式組合的策略。這個策略的方法是分別賣出一張Call和一張Put，只要到期時股價沒有超出限定的範圍，改策略就可以獲取正向的期權金收益。
當然，做期權的賣方有被行權交割的風險，在開倉前一定要預留好充足的保證金~
（屏幕展示之設計圖片僅供演示說明使用，不構成任何投資建議或保證；行情變動頻繁，圖示價格不代表真實情況）
2. 如果你已經持有特斯拉正股，想要降低持倉成本
則可以在持有正股的情況下在上方想要賣出的點位賣出一張Call，構成Covered Call組合。這個策略可以讓你多獲得一份賣出Call的期權金。如果到期時股價未漲破行權價，則你可以繼續賣出Call獲得收益；若股價漲破行權價，則你可以止盈退出股價倉位，等待下一波的底部進入。
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