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港股輪證筆記｜指數五連升之後，現在不是單純追升，而是開始考驗條款選擇
今日港股氣氛明顯轉強，恒指升穿25,000點，走勢上已經是五連升。個股方面，騰訊、快手、比亞迪、小米、美團都有不錯表現，市場表面看起來很熱鬧。
但我們相信，大家真正落場時遇到的問題，通常不是「今日升不升」，而是：
已經升了一段，現在再用輪證追，究竟應該選貼價、價外，還是乾脆用牛證？
這個位置，方向當然重要，但條款開始變得更重要。
騰訊今日升至484元，短線走勢仍然偏強，而且距離490元並不遠。
值得留意的是，490至494.8元正好也是熊證重貨區。換句話說，騰訊若再升一段，不只是技術上挑戰前方阻力，同時亦可能觸及一批較貼價熊證的收回區域。
這裡很容易令人產生一個想法：既然上面有熊證，是不是股價一定會被推上去？
我們反而不會這樣理解。
重貨區只代表市場上一批滯後倉位集中在那裡，不代表股價一定要到，也不代表到達之後一定突破。對輪證投資者來說，更實際的問題是：
– 看好騰訊，是否有必要選太貼價的牛證？
– 若騰訊在490元附近反覆，價外認購證能否跟得上？
– 如果看淡，收回價是否放得太近？
對於已經看好騰訊的朋友，我們會先比較兩類產品。
第一類是較遠收回價的牛證。好處是正股即使有正常回吐，仍有一定緩衝；缺點是槓桿未必最高。
第二類是貼價或輕微價外認購證。這類產品沒有即時收回風險，但要留意引伸波幅、溢價及時間值。若騰訊只是橫行，而不是快速突破，認購證未必會如預期般敏感。
所以，騰訊現在最值得討論的，已不是單純「會不會升穿490元」，而是：
大家會寧願接受較低槓桿，換取多一點容錯，還是仍然偏好高槓桿短打？
快手今日再升，走勢上已經五連升，並突破MA60。從正股角度看，短線動力相當明顯。
但快手上方的熊證重貨區在 48至48.98元，距離現價已不算遠。
這類位置最容易出現兩種不同做法。
有些投資者會認為，既然走勢強，又接近上方熊證區，應該順勢追牛證；另一些投資者則會覺得，升了幾日之後，反而要小心48元附近出現回吐。
兩邊都有道理，問題只是產品是否配合。
如果看好快手突破48元，我們會較傾向留意：
– 收回價不要太貼近即市低位；
– 不要單純追最高槓桿；
– 正股即使回吐2%至3%，產品仍要有生存空間。
若用認購證，則可以比較貼價程度及對沖值。因為快手已經連升多日，太價外的認購證雖然表面槓桿吸引，但若正股在48元前整固，產品表現未必理想。
看淡方面，同樣要小心。若熊證收回價就在48至48.98元附近，其實是在押注快手不能再升幾個百分點。這種部署不是不可以，但風險非常集中。
不知道大家近期有沒有留意快手？
你們會視48元為突破位，還是先當成短線阻力看待？
你們會視48元為突破位，還是先當成短線阻力看待？
小米今日升幅明顯，10日升幅亦已經超過兩成。正股動力沒有問題，但輪證部署難度其實比幾日前高。
原因很簡單：股價升得越快，產品對後續升勢速度的要求越高。
小米上方熊證重貨區在 29至29.98元。以現水平來看，距離不算太遠，30元亦是很自然的心理關口。
若看好小米延續升勢，市場上通常會有三種思路：
1. 用價內認購證，換取較高正股敏感度；
2. 用貼價認購證，平衡槓桿與時間值；
3. 用牛證追短線突破。
我們自己會較留意第二種。
原因是小米已經升了一段，若再選擇明顯價外認購證，產品需要正股繼續快速上升，才能抵銷價外程度與時間值。若小米只是高位橫行，方向沒有完全看錯，產品仍可能不跟。
牛證亦一樣。這類波動較大的股份，一日出現4%至6%上落並不罕見。收回價太近，便可能在正常震盪中出局。
所以小米這一段，重點不是「看好還是看淡」，而是：
你預期小米是慢慢升，還是會很快突破29至30元？
兩種預期，應該配合完全不同的條款。
美團今日同樣走強，而且突破布林上軸。從走勢看，短線氣氛相當正面。
但輪證市場比較有趣：牛證街貨大幅增加，熊證街貨亦同步增加。
這不是市場一致看好，反而更像是好淡兩邊同時加注。
有些投資者認為美團升勢剛開始，選牛證追趨勢；另一些投資者則認為短線已經升得太急，開始部署回吐。
我們會把這種情況理解為「分歧擴大」，而不是方向已經確認。
美團上方熊證重貨區在 95至95.95元，距離現價仍有一段空間；下方牛證重貨區則在 70至70.95元。
從距離看，短線上方熊區較近，但並不代表股價必然向上。真正影響產品選擇的，是美團接下來會否先回踩再升。
若看好，我們會較偏向較遠收回價的牛證，避免一次正常回吐便觸及收回線。若用認購證，則應優先看貼價程度及對沖值，而不是只看名義槓桿。
若看淡，認沽證會比過度貼價熊證多一點時間與空間，但也要接受時間值及引伸波幅的影響。
美團現在其實很適合拿來討論一個問題：
大家會把今日突破理解成新一輪升勢開始，還是短線過熱後的高風險位置？
比亞迪今日走勢同樣不弱，連升多日並突破MA60。相比其他幾隻熱門股，比亞迪的趨勢結構算是比較完整。
不過，輪證市場並不是一面倒看好。牛證街貨增加的同時，Put街貨亦連續上升。
這種情況通常反映兩種資金同時存在：
– 一邊繼續追升；
– 另一邊開始捕捉急升後的回吐。
對於看好比亞迪的朋友，現在比較貼價或接近平價的認購證，往往比明顯價外產品更容易跟隨正股。因為正股即使只是慢慢升，貼價產品仍有較高敏感度。
牛證方面，則要問自己一個很實際的問題：
若比亞迪先回吐3%至5%，你是否仍然願意持有？
如果答案是願意，那收回價便不應放得太近。
若只是短打突破，牛證可以提高效率；但若預期持有時間稍長，認購證或較遠收回牛證，可能更符合風險結構。
今日輪證部署，我們會先記住四件事
第一，急升後先看收回距離，再看槓桿。
槓桿高確實吸引，但若收回價過近，產品可能在方向未完全看錯之前已經失去價值。
第二，正股升，不代表價外認購證一定跟。
價外程度、引伸波幅、溢價及時間值，全部都會影響產品反應。
第三，重貨區不是預測線。
它只是上一個交易日留下來的倉位痕跡，可以用來觀察市場在哪些區域較擁擠，但不應直接理解為股價必到目標。
第四，好淡街貨同步增加，通常代表分歧擴大。
美團最明顯，騰訊與比亞迪亦有類似情況。這些數據較適合用來提醒風險，而不是直接作為反向操作訊號。
今日的產品概覽已把熱門股的認購、認沽、牛證及熊證條款整理在一起。相信大家對後市都有各自判斷，我們較想補充的是：同樣看好一隻股票，選價內證、貼價證、價外證或牛證，結果可以非常不同。
最近大家部署得最多的是騰訊、快手、小米、美團，還是比亞迪？你們現在更重視槓桿，還是收回距離與條款穩定性？
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