牽手海外口服技術平台！股價大漲近29%，派格生物（02565.HK）估值修復可期？

7月10日，沉寂已久派格生物醫藥-B<$派格生物醫藥-B (02565.HK)$>迎來暴力反彈。截至收盤，公司股價報7.13港元，單日大漲28.93%，日內振幅達43.22%，全天成交額10.23億港元，換手率36.62%，資金關注度快速升溫。

回溯過往，派格生物曾是港股代謝藥賽道的明星標的。2025年6月起，乘着GLP-1減重藥行業東風，公司股價從8.68港元低點啓動，一路攀升至同年11月底的77港元歷史高點，區間累計漲幅超7.8倍。但步入2026年後，受創新藥板塊整體回調、商業化兌現節奏不及預期、市場風格切換等多重因素壓制，股價進入漫長下行通道，近期下探至4.94港元歷史低點，較高點回撤幅度超9成。

而本次股價爆發的核心催化劑，來自一紙跨國技術合作公告。

7月10日，派格生物公告宣佈，公司於7月8日與納斯達克上市企業RaniTherapeutics簽署有效期3年的諒解備忘錄，雙方擬依託Rani專有的RaniPill®口服生物藥遞送平台，圍繞派格生物旗下多項肥胖症及代謝疾病創新候選資產，開展口服制劑篩選與臨床前開發，同時進一步探索相關產品在中國以外市場的研發、生產及商業化合作。

在市場看來，此次合作絕非簡單的劑型改良，而是對公司管線價值與成長邏輯的雙重重塑。

一方面，劑型突破打開商業化天花板。派格生物已經形成由商業化產品維培那肽、超長效平台CR059以及以APGP6爲代表的下一代肥胖候選資產組成的梯度化管線。RaniPill®的加入，可能爲不同階段、不同機制的代謝資產同時增加一個新的變量——口服化。

另一方面，打開派格生物的全球化想象空間。Rani擁有成熟口服遞送技術與海外產業、資本資源，雙方從技術共創切入，後續可延伸至聯合開發、區域授權、商業化合作等多種模式，推動派格生物從本土創新藥企向全球代謝資產平台升級。

但風險同樣不容忽視。首先，目前雙方僅簽署諒解備忘錄，尚未落地正式研發與商業化協議，具體項目篩選、技術驗證均存在不確定性。其次，口服生物藥研發壁壘高、落地週期長，臨床前及臨床階段均存在失敗風險。

基本面層面，派格生物尚未實現盈利，2023-2025年分別虧損2.79億元（單位：人民幣，下同）、2.83億元、2.09億元，核心產品商業化進度與研發投入節奏存在波動。

另外，派格生物短期股價漲幅顯著，資金博弈情緒濃厚，後續若無實質進展落地，存在快速回調可能。

整體而言，此次跨國合作爲深度超跌的派格生物注入了全新估值敘事，「口服劑型革新+全球化佈局」的雙重想象空間，打開了股價估值修復的窗口。

但需要注意的是，創新藥投資的核心終究是研發落地與商業化兌現，當概念熱度退去後，資產價值能否真正轉化爲業績，仍需持續跟蹤後續關鍵進展。

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