市場週報｜2026年6月22日-6月28日

美國5月核心PCE同比3.4%創2023年10月以來新高推升加息預期、美伊衝突6/27驟然再起令上週剛簽署的諒解備忘錄蒙塵，全球科技股大幅回調納指周跌-4.60%、港股恒指重挫-5.24%恒生科技暴跌-7.57%，南向資金逆勢淨流入89.24億港元，A股極致"科技漲、價值跌"建材單週漲逾10%而有色跌超8%，布油續跌-8.06%但10年期美債收益率反下行8bp至4.38%

一、全球宏觀經濟概覽

本週全球市場核心主題是"通脹粘性+地緣反覆+科技回調"——美國5月PCE數據確認通脹壓力居高不下、聯儲局加息預期升溫，疊加美伊局勢於週末驟然升級，全球風險偏好快速回落，科技股首當其衝。

美國方面，5月PCE數據顯示整體PCE同比上漲4.1%，高於4月的3.8%；更爲關鍵的是，核心PCE同比升至3.4%，創2023年10月以來新高，環比上漲0.3%，高於4月的0.2%。這一數據印證了聯儲局6月議息會議SEP的鷹派轉向——2026年PCE通脹預期由3月的2.7%大幅上修至3.6%，核心PCE由2.7%上修至3.3%。點陣圖顯示19位FOMC參與者中9位預計年內至少加息一次、6位預計加息兩次，政策反應函數已從"經濟走弱就減息"切換爲"通脹未確認回落前不急於減息、必要時不排除加息"。聯邦基金期貨市場對7月30日議息會議的定價已反映維持3.50%-3.75%概率57.9%、加息至3.75%-4.00%概率42.1%。不過，部分機構指出油價暴跌將使6月通脹環比大概率轉負，5月或爲本輪通脹高點。

地緣方面，6月27日（週六）美軍對伊朗南部沿海地區發動襲擊，伊朗強烈譴責並威脅報復，稱美方違反了6月19日剛簽署的諒解備忘錄。此前一週美伊和平協議簽署曾推動油價暴跌逾10%，地緣風險溢價的快速消退本週遭遇逆轉風險——儘管本週油價因霍爾木茲海峽持續通航預期續跌，但週末衝突升級令下週油價走勢不確定性驟增。

中國方面，1-5月規模以上工業企業利潤累計同比繼續上行；中國宏觀經濟論壇研判上半年GDP增速處於4.5%-4.7%區間。經濟基本面延續溫和修復態勢，但對港股的提振作用被外部加息預期與地緣風險所對沖。

二、全球大類資產表現

口徑說明：因6月19日爲美國Juneteenth假日（美股休市）、港股因端午假期延續休市，本週大類資產周度漲跌幅以6/18（美股、A股、港股假期前最後交易日）或6/19（黃金、美元指數等有報價資產）收盤爲基準，至6/26收盤計算。

本週核心特徵：加息預期升溫與地緣風險交織，全球科技股大幅回調，原油續跌，黃金走弱，美元小幅走強，美債收益率不升反降。

權益方面，全球科技股遭遇集中拋售。美股呈現鮮明的"道強納弱"分化——道瓊斯指數週漲+0.60%得益於防禦性藍籌支撐，而納斯達克綜合指數週暴跌-4.60%，6月23日單日即大跌-2.21%。標普500周跌-1.96%，6/23單日跌-1.44%爲周內最大跌幅日。亞太市場同樣承壓，日經225指數週跌-2.65%，周內波動極爲劇烈——6/25大漲+4.61%後6/26即暴跌-4.15%。

A股同樣呈現極致結構分化。上證指數週跌-1.55%至4027.26點，週五一度逼近4000點整數關口；滬深300周跌-1.48%、創業板指周跌-1.37%、深證成指周跌-1.55%、萬得全A周跌-1.40%。但科創綜指逆勢上漲+1.99%，爲唯一上漲寬基指數

行業層面，建築材料周漲+10.87%、電子+5.39%領漲，非銀金融+2.26%、基礎化工+0.99%緊隨其後；而有色金屬-8.44%、汽車-7.74%、美容護理-7.08%、鋼鐵-6.24%大幅領跌。二級行業中，玻璃玻纖+23.22%、半導體+10.12%領漲，貴金屬-14.51%、工業金屬-11.41%領跌。券商板塊本週走強，券商板塊本週走強，板塊整體漲幅居前，部分標的周漲幅超過20%，提振非銀金融行業表現。

商品方面，原油延續上週暴跌態勢繼續下探。布倫特原油周跌約-8.06%至71.99美元/桶，WTI跌至69.23美元/桶。霍爾木茲海峽持續通航預期與全球需求擔憂構成主要下行壓力，但6/27美伊衝突再起令下週油價面臨反彈風險。COMEX黃金週跌約-2.53%至4096.3美元/盎司，美元走強與避險情緒消退（週末衝突升級前）共同壓制金價。

債券方面，一個值得關注的"反直覺"現象是：儘管PCE超預期、加息預期升溫，10年期美債收益率反而從4.46%下行8bp至4.38%。這反映了鷹派點陣圖與緊縮預期在6月議息會議後已被市場充分定價，而油價暴跌帶來的通脹預期下修反而成爲本週主導邏輯。2年期美債收益率從4.19%下行12bp至4.07%，短端降幅更大暗示市場對經濟放緩的擔憂上升。中國10年期國債收益率小幅下行至1.73%。

匯率方面，美元指數小幅走強，從100.618升至101.127，周漲約+0.50%，主要受加息預期與避險需求雙重支撐。

三、香港市場單週復盤

本週港股遭遇全面回調，在外部加息預期升溫、全球科技股回調與地緣風險反覆的多重壓力下，港股成爲本週亞太表現最弱的市場之一。恒生指數重挫-5.24%收報22671.90點，恒生科技指數暴跌-7.57%收報4255.59點，恒生國企指數跌-6.46%至7460.84點。

估值層面，截至6/26恒指PE爲11.08倍（處2010年來66%分位）、PB爲1.10倍（處36%分位）；恒指風險溢價率4.65%，處2010年來12%分位的歷史極低水平。風險溢價的極端壓縮意味着市場對風險的定價已非常充分，理論上具備中長期配置價值，但短期仍受外部利率與地緣擾動壓制。

行業板塊方面，原材料業、非必需性消費業、能源業領跌，與油價下挫及全球大宗商品回調形成共振。傳媒互聯網板塊亦大幅下挫，港股科技龍頭遭遇集中拋售：

上述跌幅居前個股均爲恒生科技或港股通標的，反映全球科技股殺估值壓力向港股AI與互聯網板塊的系統性傳導。

資金面是本週港股市場的關鍵亮點。儘管指數大幅下挫，南向資金本週仍實現淨流入89.24億港元，較前一週淨流出44.41億港元大幅改善113.65億。日度節奏呈現"先賣後買再賣"的V型特徵：

6/24單日淨流入157.51億港元爲本週高點，顯示內資在恒指急跌過程中加速"抄底"。但需注意6/25-6/26連續兩日轉爲淨流出，累計淨流出113.78億港元，反映周後半段情緒已有所動搖。年初至6/26，南向資金累計淨流入約3054.86億港元，內資對港股的定價權持續提升。港交所全市場日均成交額約2432億港元，環比前一週約2287億增加6.36%，放量下跌特徵明顯，多空分歧加大。

四、後市展望

關鍵日曆

核心判斷

短期（1-2周）：港股大概率延續磨底格局，但不排除急跌後技術性反彈的可能。本週恒指急挫逾5%、恒生科技跌逾7%，短期超賣跡象明顯；南向資金全周逆勢淨流入89億港元提供一定底部支撐。但下週面臨三重不確定性——6/27美伊衝突升級的地緣傳導（若霍爾木茲海峽通行再度受阻，油價急漲將衝擊全球通脹預期與風險偏好）、7/2美國非農數據對加息預期的再定價（若非農超預期強勁，7月加息概率將從當前42.1%進一步攀升，美債收益率上行將再度壓制港股估值）、以及7/1沃什等三大央行行長辛特拉講話（沃什表態鷹鴿將直接影響全球利率定價錨）。

中期：恒指風險溢價率4.65%已處2010年來12%分位的極端低位，估值壓縮空間有限。一旦加息預期充分消化、地緣風險階段性落地，港股估值修復彈性可期。南向資金年初至今累計淨流入超3000億港元，內資對港股的定價權持續提升，爲市場底部提供結構性支撐。

配置思路

1. AI硬件/科技成長——回調即佈局機會：全球AI產業景氣未變，港股科技指數本週暴跌-7.57%後部分龍頭估值已回到吸引力區間。各市場科技板塊成交額佔比均處歷史高位，資金擁擠度高意味着波動大但也意味着產業趨勢未逆轉。關注算力基礎設施、半導體設備等AI硬件產業鏈回調後的左側佈局機會。

2. 券商板塊估值修復：A股券商本週顯著走強（華安證券+35%、招商證券+10%），反映資本市場改革預期與中報業績預喜催化。港股中資券商估值更低，可關注AH券商聯動機會。

3. 港股低估值高股息防禦：恒指PE 11.08倍、PB 1.10倍，風險溢價處極端低位，高股息藍籌（能源、電信、公用事業）在市場波動加大背景下提供收益安全墊。南向資金持續流入偏好此類標的。

4. 油價二階影響：布油已跌破72美元，若美伊衝突未進一步升級、霍爾木茲海峽保持通航，油價中樞下移將利好航空運輸、化工等用油行業；但若衝突升級導致油價反彈，需警惕對通脹預期與港股能源板塊的雙向衝擊。

風險提示

⚠️ 美伊衝突升級超預期：6/27美軍襲擊伊朗南部後，伊朗威脅報復，若霍爾木茲海峽通行再度受阻，油價急漲將衝擊全球通脹預期與風險偏好，港股能源與航運板塊首當其衝

⚠️ 美國非農超預期推升加息概率：7/2非農若強勁，7月加息概率或從42.1%進一步攀升，美債收益率上行將壓制港股估值修復空間

⚠️ 全球科技股擁擠交易反轉：各市場科技板塊成交額佔比均處歷史高位，若AI敘事出現邊際弱化，科技股集中拋售風險放大，恒生科技指數短期波動或加劇

⚠️ 南向資金轉爲持續淨流出：本週南向資金雖全周淨流入89億，但後兩日已轉爲淨流出（6/25淨流出89億、6/26淨流出25億），若下週延續淨流出趨勢，港股流動性支撐將減弱

免責聲明：本報告僅供內部交流參考，不構成任何投資建議。

數據來源：Alpha派數據庫、公開市場資料整理

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