庫博能源衝刺港股：三年淨利增長336% 八成收入依賴歐洲市場

2026年6月16日，深圳庫博能源股份有限公司（以下簡稱「庫博能源」）正式向港交所主板遞交上市申請，國泰君安國際爲獨家保薦人。這家成立於2014年的儲能系統集成商，在經歷2023年啓動A股IPO輔導未果後，最終轉向港股資本市場。

招股書顯示，庫博能源是公用事業級分佈式BESS（電池儲能系統）解決方案提供商，專注於集成交直流分佈式儲能系統的研發、製造及銷售。該公司的BESS解決方案已廣泛應用於配電網側、工商業領域及微電網，產品組合包括PowerCombo、FlexCombo及FlexCube三個主要系列。

根據弗若斯特沙利文數據，按出貨量計算，2025年庫博能源在歐洲分佈式公用事業級BESS市場擁有約5.5%的市場份額，在中國解決方案供應商中排名第五，在所有供應商中排名第八。而在北歐分佈式公用事業級BESS市場，庫博能源市場份額高達22.3%，位列中國供應商第一、所有供應商第二。庫博能源已獲得UL9540、UL9540A及LSFT等國際安全認證，並在16個歐洲國家取得中高壓電網接入認證。

財務方面，庫博能源近年來業績增長迅猛。2023年至2025年，庫博能源收入分別爲4.51億元、4.94億元和7.03億元，複合年增長率22.8%，其中2025年同比增長42.2%；年內溢利從1233.1萬元增至3317萬元，再到5381.2萬元，三年累計增幅超336%；毛利率由2023年的22.9%提升至2024年的26.7%，主要受益於電芯價格下降，2025年維持在25.7%的穩定水平。

業績增長的核心驅動力來自歐洲市場訂單放量。2025年，庫博能源來自歐洲的收入達6.09億元，佔總收入的86.7%；來自中國內地的收入僅8504萬元，佔比12.1%。該公司的BESS業務收入從2023年的約4.40億元增長至2025年的約6.40億元，全球BESS出貨量已超2.5GWh。

高增長的業績背後，風險同樣不容忽視。數據顯示，庫博能源的客戶集中度偏高。2023年至2025年，庫博能源來自五大客戶的收入分別佔總收入的70.9%、55.2%及50.6%；最大客戶收入佔比分別爲46.4%、15.6%及22.8%。對此，庫博能源坦言「於可預見未來仍將繼續依賴少數客戶」。

此外，庫博能源高度依賴海外市場。2023年至2025年，該公司的海外收入佔比分別爲81.3%、53.4%及87.9%。庫博能源警告稱，若歐洲市場狀況惡化，經營業績將受到重大不利影響。

不僅如此，庫博能源的貿易應收款快速攀升。截至2023年、2024年及2025年末，庫博能源貿易應收款項及應收票據賬面淨值分別爲3160萬元、1.31億元及1.58億元，週轉天數從55天延長至83天。應收款持續膨脹，對該公司現金流構成潛在壓力。

股權方面，門錕博士、吳俊陽博士、徐斌先生及錢誠先生爲一致行動人，連同員工激勵平台庫博能源投資，上市前合計可行使約47.85%投票權，構成控股股東集團。其中門錕爲聯合創始人兼董事會主席，吳俊陽爲聯合創始人兼總經理。

機構股東方面，啓明創投通過QM102持股10.45%，深創投集團合計持股7.55%，松禾資本合計持股5.26%。值得注意的是，早在2023年庫博能源啓動A股IPO輔導時，啓明創投、松禾資本即爲重要投資方。

庫博能源本次IPO募資將重點投向建設及升級生產線、建設及升級營銷及售後服務網絡、營運資金等。庫博能源東莞工廠預計2026年第三季度模組總產能達3GWh，常州生產基地將於2026年第四季度開始商業化生產，遠期整體設計產能爲15GWh。