芯片股領銜，中國AI產業鏈站上重估風口？
騰思丨十七年橫盤、韓股翻倍：中國市場的「破局密碼」究竟藏在哪裏？
全球宏觀背景
過去幾年，中國市場與全球主要市場的走勢出現了一定程度的分化，其中，中韓市場的相對表現差異尤為引人關注。
作為歷史參照，在互聯網泡沫的頂峰時期，道瓊斯指數相對納斯達克100指數的最大回撤幅度約為74%（年化跌幅-45%）。
當前中韓市場的相對表現差異，在幅度與時間跨度上均達到了現代市場中較為極端的水平。
這種走勢的分化，客觀上反映了當前市場面臨的結構性挑戰、相對謹慎的投資者情緒，以及資金向具備明確增長預期和政策支持的市場進行再配置的趨勢。
從更長周期的維度來看，中國市場自2007年以來尚未突破前期高點（2021年的短暫突破除外），整體呈現出長達十餘年的寬幅震盪格局。
對於秉持投資「ETF指數」為理念的投資者而言，這一階段構成了較大的持有期考驗。長期的橫盤震盪不僅是對投資耐心的檢驗，也對投資者的心理韌性提出了較高要求。
市場重點提示
這自然引出了兩個核心問題：
*這種長期的盤整格局是否會持續？
從全球主要市場的歷史經驗來看，長期的相對停滯通常並非永久性狀態。
以近期表現活躍的韓國市場為例，以美元計價，其在去年之前曾經歷了長達十八年的盤整期，前一個高點同樣在2007年。
日本市場的案例則更為典型——在2023年突破前，其經歷了長達三十五年的橫盤，前一個峰值遠在1990年。
這些歷史經驗表明，從長期來看，市場最終向上突破是大概率事件。
其底層邏輯在於：一方面，經濟體隨時間推移實現增長，擴大了企業盈利的基礎；另一方面，長期的貨幣擴張通常會推升名義GDP，從而在長期內帶動上市公司每股盈利的增長。
*推動市場走出盤整的潛在驅動力是什麼？
雖然企業盈利的增長是市場上漲的基礎，但觸發估值重估的催化劑在不同市場中往往具有獨特性。
對於2025年以來的韓國市場，核心催化劑是存儲芯片周期的強勁復甦。
在全球人工智能浪潮的推動下，高帶寬存儲（HBM）需求激增，帶動存儲芯片價格大幅上漲。
鑒於這兩家公司在KOSPI指數中的高權重，其估值的修復對指數起到了顯著的拉動作用。
此外，韓國推行的「企業價值提升」（Value-up）計劃，也在一定程度上促進了公司治理的改善，有助於緩解長期存在的「韓國折價」現象。
對於日本市場，自2012年以來的上行趨勢則主要受益於「安倍經濟學」的政策框架。
其核心機制之一是通過激進的貨幣寬鬆推動日圓走弱。
對於出口導向型的日本跨國企業而言，日圓貶值有效放大了其海外盈利的本幣折算價值。
同時，伴隨政策框架的推進，日本企業逐步改善了資本效率，並通過解除交叉持股、增加股東回報等方式提升了投資價值。
這些因素的共振，最終推動日經指數突破了1990年的歷史高點。
結論
綜合韓國與日本市場的歷史經驗，一個清晰的共性是：長期盤整格局的打破，通常需要一個強有力的、可識別的催化劑——無論是產業周期的盈利爆發，還是系統性的政策機制改革——來釋放積壓的估值空間。
對於中國市場而言，未來的觀察重點同样在於：何種因素——是結構性改革的深化、新增長動能的培育，還是更具針對性的政策支持——將成為推動市場走出當前盤整格局的關鍵催化劑。
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