業績會第一現場

參與了話題 · ·

博通2026財年Q2業績直播

主要收穫（AI生成）

財務表現：
博通公司公佈2026財年第二季度營收創紀錄，達$222億，同比增長48%，主要得益於AI半導體業務的強勁表現。
第二季度營業利潤率創下67%的新高，調整後的EBITDA佔營收的69%，兩項指標均超出此前指引。
AI半導體營收貢獻顯著，總計達$108億，同比增長143%。
非AI半導體營收實現溫和增長，而基礎設施軟件營收增長了9%。

業務進展：
博通在AI半導體業務上實現新里程碑，營收翻倍，並持續深化與谷歌的合作，推進下一代TPU和AI網絡技術的發展。
公司宣佈與Anthropic和OpenAI等主要AI企業達成重要合作伙伴關係，提供大量算力資源；同時還披露與Apollo及黑石的戰略合作，共同打造AI XPV平台，目標是在2028年前部署超過20吉瓦的算力容量。
在非人工智能業務板塊，預訂量的持續增長表明週期性復甦正在進行中，尤其是在寬帶、服務器存儲和企業網絡領域。

機會：
市場對人工智能計算能力的持續高需求，特別是在用於AI基礎設施的半導體技術方面，帶來了顯著的增長機遇。博通與關鍵行業參與者的合作以及AI XPV平台的建立，預計將大幅推動產能部署。
與大型科技公司的合作不斷擴展，鞏固了博通在人工智能市場的戰略地位，並有望在未來財季實現持續的收入增長。

下一季度指引:
博通預計2026財年第三季度營收將增至$294億，同比增長84%，其中半導體業務營收預計爲$205億，基礎設施軟件業務營收預計爲$89億。
第三季度營業利潤率預計將保持穩定，約爲67%，調整後的EBITDA預計約爲營收的68%。

風險：
公司日益聚焦於人工智能半導體業務，並對其寄予較高的增長預期，這可能使其面臨行業特定風險，例如技術變革或競爭格局變化。這種專業化也可能導致公司過度依賴人工智能市場需求的波動。

完整記錄稿（AI生成）

接線員

歡迎參加博通公司2026財年第二季度財務業績電話會議。現在，我將會議交由博通公司投資者關係主管Ji Yoo進行開場發言和介紹。

Ji Yoo

謝謝主持人，大家下午好。今天與我一同參會的有總裁兼首席執行官Hock Tan、半導體解決方案集團總裁Charlie Kawwas、基礎設施軟件集團總裁Ram Velaga，以及首席財務官Kirsten Spears。正如我們此前公告，Kirsten將於6月12日退休。今天，我們還迎來了即將上任的首席財務官Amy Tenner。

感謝Kirsten在過去12年中的領導。博通已在市場收盤後發佈了新聞稿及財務報表，詳述了公司2026財年第二季度的財務表現。如果您尚未收到相關資料，可前往博通官網（broadcom.com）的投資者專區獲取信息。

本次電話會議正在通過網絡直播，會議的音頻回放可通過博通公司網站的投資者專區訪問，有效期爲一年。在準備好的發言環節，Hock和Kirsten將詳細介紹我們2026財年第二季度的業績、2026財年第三季度的業績指引以及對當前商業環境的評論。在準備好的發言結束後，我們將回答提問。請參考我們今天發佈的新聞稿以及近期向美國證券交易委員會（SEC）提交的文件，以了解可能導致我們實際業績與本次電話會議中所作前瞻性陳述產生重大差異的風險因素。

除按照美國通用會計準則（GAAP）報告外，博通還以非GAAP基礎報告某些財務指標。在可行範圍內，GAAP與非GAAP指標之間的調節表已包含在今日新聞稿所附的表格中。本次電話會議中的評論主要基於我們的非GAAP財務結果。現在，我將會議交予Hock。

Hock Tan

謝謝Ji。感謝各位今天參加本次會議。在2026財年第二季度，我們總營收達到創紀錄的$222億，同比增長48%，超出此前指引，主要得益於AI半導體業務的強勁表現。第二季度運營利潤率達創紀錄的67%，調整後的EBITDA佔營收比例達創紀錄的69%，同樣高於指引水平。儘管AI驅動我們的營收大幅增長，但我們的運營利潤率和EBITDA利潤率依然保持強勁且穩定。

再來看半導體業務。第二季度營收達到創紀錄的$150億，同比增長79%。推動這一增長的是AI半導體業務，其營收創下$108億的新高，同比增長143%，超出我們的預期。其中，網絡產品佔我們第二季度AI營收的近40%。市場對XPUs和網絡產品的需求可謂無窮無盡。

本季度，AI半導體的訂單額超過$300億，而我們出貨金額爲$108億。我們預計2026年下半年的AI半導體營收將較今年上半年出貨量翻倍。與此趨勢一致，我們預計第三季度AI半導體營收將加速至$160億，同比增長超200%。

對於整個2026財年，我們預計AI半導體收入將達到$560億，較2025財年增長約180%。我們預計這一勢頭將持續至2027財年，並重申我們的AI半導體收入指引將超過$1,000億。基於我們與六大核心客戶正在推進的以下舉措，我們預計2028財年AI半導體收入將繼續增長。

如各位所知，今年4月，我們與谷歌宣佈達成一項長期協議，共同開發並供應多代TPU和AI網絡產品。隨着我們持續提供遠優於其他替代方案的技術與執行力，雙方的合作關係繼續保持戰略性且規模龐大。這種爲谷歌提供差異化價值的能力，確保了我們在可預見的未來將持續維持並擴大業務。

對於Anthropic，如大家所知，2026年我們將爲其提供超過1吉瓦的博通TPU算力。今年4月，我們又簽署了一項協議，使Anthropic從2027年開始能夠額外獲得5吉瓦的下一代TPU算力。

對於OpenAI，我們已經交付了相關芯片，並按計劃將於2026年底投入量產。根據我們去年宣佈的到2029年共部署10吉瓦算力的協議，我們已承擔合同義務，將在2027年部署1.3吉瓦。

對於Meta，今年4月我們宣佈合作交付多代MTIA XPU。根據該協議，我們預計到2028年底前將部署3吉瓦算力。其中包含XPU及網絡產品的首筆1吉瓦訂單已經收到，並將於2027年下半年開始交付。

對於另外兩家客戶，我們預計出貨將於2026年底開始，並在2027年加速推進。截至目前，我們已收到總額達$60億的採購訂單。

儘管我們在XPU領域擁有顯著的知識產權和執行優勢，但網絡技術對於構建可擴展的XPU和GPU集群至關重要。在網絡方面，我們至少領先一代技術和產品。在機架內擴展方面，我們基於業界領先的200G和400G SerDes技術，推動採用直連銅纜，並集成以太網和PCI Express交換芯片實現共封裝方案。

在機架間橫向擴展方面，我們已推出業界唯一的100太比特以太網交換機Tomahawk 6，並已出貨超過一年。本季度我們將開始流片下一代200太比特交換機。在共封裝光學（CPO）、1.6太比特DSP、CW和EML激光器領域，我們已成爲行業事實上的標準。爲了將AI擴展爲跨數據中心的集群，我們憑藉Jericho3和Jericho4互聯架構解決方案繼續保持行業領先地位，並支持多家超大規模雲服務商部署全球最大的AI基礎設施。

我們的戰略願景是將博通領先的科技能力與資產負債表實力最強的投資夥伴結合起來，以最低的成本和功耗大規模提供充足的算力，服務於包括Anthropic和OpenAI在內的領先AI前沿實驗室。爲實現這一願景，我們正攜手Apollo、黑石及其他領先投資者打造AI XPV平台，計劃到2028年部署超過20吉瓦的算力容量。該平台的第一批項目估值爲$350億，目前實際上已由Apollo啓動。

接下來看非AI半導體業務。第二季度營收爲$42億，同比增長6%。同期訂單額超過$60億，這明確表明我們正處於完整的週期性復甦軌道上。寬帶、服務器存儲和企業網絡業務整體增長，部分被無線業務的季節性下滑所抵消。

延續這一趨勢，我們預計第三季度非AI半導體營收約爲$45億，同比增長12%。綜上所述，我們預計第三季度半導體總營收將達到$205億，同比增長124%。

下面談談基礎設施軟件業務。第二季度軟件營收爲$72億，同比增長9%，符合我們此前的指引。訂單持續強勁，使年度經常性收入（ARR）同比增長17%。對於第三季度，我們預計軟件營收約爲$89億，同比增長31%。

我們剛剛發佈了VMware Cloud Foundation 9.1，專注於提升基礎設施效率、安全性，並加強對企業AI推理工作負載的支持。在全球服務器需求強勁的推動下，用於本地部署雲計算的VCF 9.1部署勢頭極爲強勁，帶動了穩健的營收增長。

此次發佈新增了對GPU和CPU異構計算架構的支持，涵蓋AMD、英特爾和英偉達平台，使企業客戶能夠在統一的私有云環境中運行AI、Kubernetes以及傳統虛擬化工作負載。

總結一下，我們預計2026年第三季度合併營收將增長至$294億，同比增長84%。我們預計運營利潤率將穩定在營收的約67%，調整後的EBITDA約爲營收的68%。接下來，我把電話會議交予Kirsten。

Kirsten Spears

謝謝Hock。現在我將詳細介紹我們第二季度的財務表現。本季度合併營收創紀錄地達到$222億，同比增長48%。本季度毛利率佔營收的77.1%，同比下降230個點子，主要由於半導體產品在整體產品組合中的佔比上升。

合併運營支出爲$22億，其中$16億用於研發。第二季度運營利潤創紀錄地達到$149億，同比增長52%。需要注意的是，儘管毛利率有所下降，但由於運營支出基本持平，運營利潤率同比提升了200個點子，達到67.3%。調整後的EBITDA爲$152億，佔營收的69%，高於我們此前68%的指引。

現在回顧我們兩大業務部門的損益情況，首先來看半導體業務。我們半導體解決方案部門的收入創下歷史新高，達到$150億，在人工智能（AI）的推動下，同比增長加速至79%。本季度半導體收入佔總收入的68%，其中AI半導體收入佔總收入的49%。

我們半導體解決方案部門的毛利率約爲70%。運營支出爲$12億，反映了我們在前沿AI半導體研發方面的加大投入，佔收入的8%。半導體業務的營業利潤率爲62%，同比提升460個點子，體現了我們強勁的經營槓桿效應。

接下來是基礎設施軟件業務。基礎設施軟件收入爲$72億，同比增長9%，佔總收入的32%。本季度基礎設施軟件的毛利率爲93%，運營支出爲$10億。第二財季軟件業務的營業利潤率同比提升310個點子，達到約79%。

接下來看現金流情況。本季度自由現金流創下歷史新高，達$103億，佔收入的46%。我們在資本支出方面投入了$2.31億。截至第二財季末，公司持有現金$196億，而上一季度末爲$142億。

截至第二季度末，我們的庫存爲$43億，因爲我們持續確保供應以支持強勁的AI需求。第二季度庫存週轉天數爲86天，高於第一季度的68天，這是爲了應對下半年AI半導體業務加速增長的預期。

關於資本分配方面，我們在第二季度向股東支付了$31億的現金股息，按每股普通股派發$0.65的季度現金股息計算。

接下來是業績指引。我們對第三財季的合併收入指引爲$294億，同比增長84%。我們預計半導體收入約爲$205億，同比增長124%。其中，我們預計第三財季AI半導體收入爲$160億，同比增長超過200%。我們預計第三財季基礎設施軟件收入約爲$89億，同比增長31%。

隨着AI收入在第三財季所佔比例顯著提升，我們預計第三財季合併毛利率將下降至約74%。這一毛利率的下降並不代表半導體業務本身毛利率出現結構性變化，而是反映了半導體與基礎設施軟件之間產品組合的變化。

儘管毛利率受到一定影響，但我們預計第三財季營業利潤率將達到67%，環比持平，再次彰顯了我們強勁的經營槓桿效應。我們強烈建議投資者分別對半導體和基礎設施軟件業務的利潤率進行建模，以便更準確地反映未來總收入結構變化所帶來的影響。

由於全球最低稅率以及收入地域構成相較於2025財年有所變化，我們預計第三財季及2026財年的非GAAP稅率約爲16%。在第三財季，我們預計非GAAP稀釋後每股收益的加權平均股數約爲49.4億股，未考慮潛在股票回購的影響。

我的陳述到此結束。接線員，請開始開放提問環節。

接線員

[操作員提示] 我們的第一個問題來自摩根大通的Harlan Sur。

Harlan Sur

感謝你們一直以來的支持，Kirsten和Amie，歡迎加入團隊。首先是一個簡單的事項確認，Hock，就本財年而言，如果AI收入下半年較上半年實現約2倍增長，那麼AI收入將超過$600億，並且第四財季還將實現環比增長。但你們給出的這個$560億的數據，僅相當於上下半年約1.5倍的增長，實際上第四財季AI收入還出現了環比下滑。

所以，如果您能幫我們把這裏的數字大致對齊一下就好了。然後說說我真正的問題：去年12月，你們提到未來18個月的人工智能（AI）積壓訂單金額爲$730億。市場當時大致把這個數字平均分攤到接下來的6個季度，但我們都知道，積壓訂單通常在前4個季度更爲集中，對吧？事實上，你們今年財年（即前4個季度）確實會交付該積壓訂單的80%甚至更多。

考慮到你們所有項目的強勁勢頭、客戶基礎的不斷拓展、AI出貨量同比加速增長，以及你們今天剛剛提到的衆多多吉瓦級合作伙伴關係——其中大部分都將在明年開始落地執行。那麼，我們是否可以合理地假設，你們從今年下半年到整個2027財年上半年這18個月的AI積壓訂單金額至少達到$2,000億，甚至更高？

Hock Tan

這個問題涉及的數字非常複雜。首先，我們先看2026財年。簡單做個計算，基本上是上半年的2倍左右。上半年我們的AI總收入大約在$190億這個區間，你可以精確一點。如果你按我剛才說的那樣，將這個數字在下半年翻倍，就基本落在我們所說的區間內，也就是大約$560億。Harlan。

因此，這個數字仍然非常、非常吻合。至於你提出的更宏觀的問題——關於下半年的情況，你做了非常詳細的分析——答案是肯定的，我們會繼續保持當前的勢頭，並預計在2027年延續這一趨勢。我們在2027年看到的將是持續增長，規模大致是我們現在討論水平的近2倍，也就是約2026年的2倍左右。

我認爲，2027年的收入將非常輕鬆地超過$1,000億，這與我們上個季度所指出的基本一致。我們繼續強調，2027年將超過$1,000億。因此，從這個角度看，實際情況不僅完全符合預期，甚至可能更強。不過，我們並不打算每個季度都對2027年的情況給出具體指引。我們基本上只是表示，2027年仍將顯著超過$1,000億，並且其增長軌跡與我們在2026年下半年所看到的一致。

接線員

請稍等，我們接下一個問題。這個問題來自Jefferies的Blayne Curtis。

布萊恩·柯蒂斯

Hock，我想問一下，在本季度中期，你們發佈了那份與谷歌的長期協議的8-K文件。顯然，你可能不會告訴我該協議的總價值。但我認爲市場上很多人擔心你們在該客戶中的份額問題。

我很好奇的是，既然現在你們已經達成了這項協議，能否稍微多談一點你們的信心來源？對該客戶是否存在進一步的上升空間？這筆金額是固定的，還是與份額掛鉤？你能否對這份已公佈的協議提供一些更具體的細節？

Hock Tan

這是一份非常、非常強有力的協議，它充分體現了我們合作關係的實力——這源於我們所提供的產品、多代通用型產品，以及我們在整個項目中部署的知識產權。具體回答你的問題：這是一項金額非常可觀的承諾，美元數額極其龐大。

當然，我們也承認，儘管我們希望贏得該項目中的每一個設計訂單，但考慮到包括我們的合作伙伴谷歌在內的AI算力需求和開發消耗正在快速增長，我們完全預計他們會採用多元化的供應來源。但他們在協議中向我們做出的承諾，仍是一筆金額非常龐大的美元訂單。

接線員

請稍等片刻，我們接下來的問題將來自德意志銀行的Ross Seymore。

羅斯·西摩爾

祝賀Kirsten和Amie。我有一個關於毛利率方面的問題。我知道，Kirsten，您之前提到由於半導體業務與軟件業務之間的產品組合變化，毛利率有所下滑。但考慮到本季度軟件業務表現強勁，毛利率的下降幅度似乎略超預期。

因此，在幕後，您能否稍微談一談半導體業務內部的具體驅動因素？是XPU與網絡業務之間的差異嗎？這種趨勢明年是否還會持續？是否存在機架級（rack scale）與芯片級（chip scale）等方面的動態變化？您在這方面提供的任何補充信息都將非常有幫助。

Kirsten Spears

是的。當然，正如我們之前強調的那樣，隨着我們的半導體業務不斷增長，從合併報表的角度來看，相對於軟件業務，整體毛利率確實會略有下降，對吧？會出現一定程度的壓縮。

但請記住，這對公司整體是有利的，因爲我們擁有強勁的經營槓桿效應，對吧？因此，隨着時間推移，我們的營業利潤率將會有所提升以抵消這一影響。在半導體業務內部，我們一直表示，我們的ASIC、TPU以及部分無線業務的利潤率較低。因此，隨着TPU業務持續加速增長，整體利潤率將面臨一定壓力。但連接業務，尤其是AI網絡業務，利潤率非常高，這將在未來部分抵消上述壓力。

Hock Tan

我的意思是，Ross，正如Kirsten在她的發言中所指出的那樣，從結構上看，半導體業務的利潤率依然非常穩定且堅實。真正稀釋毛利率的是業務組合的變化——特別是軟件和非AI業務與快速增長、利潤率極高的AI半導體業務之間的佔比變化。

羅斯·西摩爾

那麼關於機架與芯片方面的問題，現在都清楚了嗎？

Hock Tan

沒有機架，全是芯片……

Kirsten Spears

我們只做芯片業務。

Hock Tan

我們只做芯片。

Kirsten Spears

只有芯片。

接線員

請稍等片刻，我們接下來的問題將來自Melius的Ben Reitzes。

本傑明·賴茨斯

我想問一下關於2027年的情況，Hock。此前您曾提到過總體可尋址市場（TAM）爲10吉瓦到20吉瓦左右——實際上這是一個偏長期的問題。最近似乎有一家競爭對手提到，隨着本十年的推進，每吉瓦對應的TAM正在大幅上升。

而且看起來這不僅僅是因爲基礎設施，還因爲計算和網絡組件以及其他因素。也許您熟悉Jensen此前發表的評論，即整體基礎設施支出正從大約50多億美元上升至100億美元左右，而計算部分的佔比則大幅提升。

從長期來看，您是否也觀察到類似趨勢？這種趨勢是否會成爲您此前所描述的每吉瓦TAM的一個加速器？您對此是怎麼看待的？

Hock Tan

當然。我認爲從加速的角度來看——如果您談的是電力，需要意識到一點：每吉瓦對應的美元價值，也就是每吉瓦機架內容的美元價值，並沒有顯著加速增長，因爲你們正在開發功耗越來越高的單個芯片，因此所需芯片數量反而在減少，儘管每個芯片的平均售價（ASP）正在上漲。

因此，每吉瓦對應的美元價值——即每吉瓦數十億美元的規模——相對穩定。但吉瓦數量將持續增長，甚至加速增長，正如我們此前的一些言論所表明的那樣。我們確實看到，以吉瓦衡量的算力需求正在快速增長。這一點尤其明顯，比如我們正在爲Anthropic和OpenAI這兩家客戶打造該平台，以支持他們運行足夠的算力。

我們討論的以吉瓦計的算力容量，已經遠遠超出了我們六個月前的預期。而這還僅限於這兩家公司。我們尚未談及我們其他客戶超出已宣佈XPV平台之外的用電需求，這些客戶包括谷歌內部工作負載、Meta的工作負載，以及其他兩家客戶。

把這些因素綜合起來，如果您問的是2027或2028年，總吉瓦數將持續增長。事實上，我們預計2028年的增長將顯著高於我們當前對2027年的預測。

接線員

請稍等片刻，我們接下來的問題將來自UBS的Timothy Arcuri。

Timothy Arcuri

Hock，我想問一下您關於晶圓和HBM的供應情況，以及您是否具備獲得增量供應的能力。我注意到您的某些競爭對手似乎能憑空拿出$200億，並獲得額外的晶圓供應。

所以我想知道，如果客戶來找您，您是否對獲得額外的晶圓和HBM供應很有信心？另外，您是否開始考慮使用其他代工廠，以增加供應鏈的靈活性？

Hock Tan

獲得供應並不僅僅是砸錢就行，Tim，儘管資金確實有幫助。不，我們非常有信心，已經爲我們所需——包括2026年、2027年，並正在爲2028年和2029年做準備——鎖定了您提到的這類供應。

Timothy Arcuri

明白了。但如果客戶來找您，想要額外的供應，您是否能像一些競爭對手那樣，直接去找供應商並順利拿到？

Hock Tan

過去幾個月，客戶一直在陸續找我們尋求增量供應。我們預計這種情況會持續下去。總體而言，是的，我們可以做到。

接線員

下一個問題來自伯恩斯坦研究公司（Bernstein Research）的Stacy Rasgon。

Stacy Rasgon

Hock，您此前給出了明年面向不同客戶的吉瓦級出貨目標。我想確認一下，這些目標是否有任何變化？是否與上季度所說的有所調整？我記得您上季度提到2027年出貨量接近10吉瓦。此外，能否幫我們大致描繪一下明年的節奏？從您的表述來看，我理解2027年的出貨會集中在下半年，這是基於當前產能爬坡的節奏。但最關鍵的是，相比上季度的說法，現在的目標是更高、更低還是保持不變？

Hock Tan

這是個好問題。是的，我們此前表示2027年將出貨約10吉瓦，這一目標目前仍然完全有效。我們計劃在2027年出貨10吉瓦，沒有任何變化。至於是否集中在下半年？是的，這實際上爲2028年奠定了有趣的增長軌跡。因此，我們預計2028年的出貨量將遠超10吉瓦。

接線員

請稍等，我們接下一個問題。這個問題來自高盛（Goldman Sachs）的Jim Schneider。

詹姆斯·施奈德

Hock，隨着我們進入2026和2027財年，能否請您稍微談談您網絡業務的構成情況？本季度AI收入佔比約爲40%。您預計這一比例會隨着部分定製化產品在今年底至明年初逐步放量而回落，還是會維持在該區間的高位？另外，能否談談光學和CPO相關收入何時會變得具有實質意義？

Hock Tan

那真是個非常棒的問題，Jim。但這個問題確實很難回答，因爲我們該如何預測這一點呢？這裏面有不少動態因素，其中之一就是：隨着越來越多的客戶轉向XPU，顯然XPU會廣泛使用我們的各類網絡組件。

這對公司來說是好事，並推動了網絡產品消費的增長。但這也意味着我們已能夠向非XPU客戶銷售網絡產品，這部分會稀釋整體增長率。我認爲目前這40%的比例是一個非常特殊的情況——可以說是各種有利因素同時出現：一方面我們正在大量向非XPU客戶出貨網絡產品，另一方面XPU本身的快速增長也帶動了我們面向XPU客戶的網絡業務增長，最終達到了40%。但我認爲這可能是該比例在AI總收入中所能達到的高點。我此前就曾多次指出，未來網絡業務佔AI總收入更合理的比例應更接近30%左右。

接線員

請稍等片刻，接下來的問題來自巴克萊銀行的Tom O'Malley。

Thomas O'Malley

我注意到，在你們最近與Anthropic達成的交易中，你們使用了博通的芯片作爲後備方案。你們預計未來會出現更多類似這樣的交易嗎？另外，隨着你們開始觀察AI環境的發展，未來在交易融資方面是否有新的考慮？你們是否會繼續用芯片來實現融資？或者在這方面有什麼可以分享的信息嗎？

Hock Tan

你能再重複一下這個問題嗎？尤其是前半部分？我沒太聽明白你的意思，我不想答偏了。

Thomas O'Malley

抱歉，Hock。本質上，你們最近與Anthropic的交易是由博通芯片作爲後備支持的。你認爲未來是否會有更多此類交易？此外，對於未來與大型AI模型相關交易的融資方式，你有什麼評論嗎？

Hock Tan

我必須糾正你這一點。我們與Anthropic的交易，正如我們最近在8-K文件中披露的那樣，實際上是我們使用自研的TPU芯片爲Anthropic提供算力。在這個意義上，並不是由其他芯片做後備支持；而是我們自己向Anthropic提供芯片，併爲其提供所需的算力。

接線員

下一個問題來自Cantor Fitzgerald的C.J. Muse。

克里斯托弗·繆斯

我想問一下，Hock，近年來你們一直強調將精力集中在超大規模XPU平台上。我很好奇，現在市場上出現了許多與XPU配套的衍生產品，比如互連、存儲或其他領域。你們是否對其中某些更細分領域的項目產生了興趣？

Hock Tan

我覺得應該沒有。我認爲我們的商業模式其實非常非常直接：我們開發XPU（即爲客戶定製的AI加速器），主要服務於幾乎所有大語言模型（LLM）開發商，無論用於訓練還是推理。同時，我們也在構建一套關鍵組件產品組合，以支持這些XPU（甚至GPU）的集群部署，從而提升整體性能。

這仍然是我們採用的模式，即以芯片形式提供芯片技術，無論是AI計算加速器（我們稱之爲XPUs），還是將它們集群在一起的網絡芯片，包括交換機、PCI Express、連接器、DSP、激光器、網卡（NIC）和路由器。這依然是我們在半導體領域所採用的商業模式。

正如你所見，我們仍在通過所提供的技術推動向芯片業務模式轉型的財務模型和計劃。爲了幫助一些大語言模型（LLM）廠商獲得所需的大規模計算能力——即數吉瓦級別的算力以擴展其模型——我們今天在此宣佈，將與資產負債表實力最強的合作伙伴共同設立一個專項載體，爲這些LLM廠商提供資金支持，使其能夠獲取我們的芯片技術。否則，他們可能難以獲得這項能提供最低功耗和最低成本的技術。

接線員

請稍等，接下來的問題來自花旗的Atif Malik。

Atif Malik

我有一個關於基礎設施軟件業務的問題。你們是否觀察到AI，尤其是智能體AI（Agentic AI），對你們軟件業務的增長和續訂產生了任何影響？能否談談該業務的長期增長前景？

Hock Tan

目前我們並未看到負面影響。相反，正如我之前提到的，高核心數量的CPU與GPU一同銷售，正在推動我們的VMware業務實現加速增長。如你所見，第三季度我們已看到加速增長，預計在未來幾個季度，隨着需求持續上升，這一趨勢仍將持續。

從長期來看，鑑於我們在基礎設施軟件領域的產品非常貼近硬件本身——基本上就是虛擬機監控程序（hypervisor）層面，也就是我們產品所在的位置——我們預計軟件產品不會受到任何影響。

接線員

請稍等，接下來的問題來自Charter Equity Research的Edward Snyder。

Edward Snyder

這一點非常有趣，因爲你爲不同客戶列出的吉瓦級算力需求非常明確：其中兩家提供雲服務（CSP）並面向消費者推出AI產品的公司——Anthropic和OpenAI——在未來幾年有非常龐大的吉瓦級算力承諾。我知道部分原因是追趕，因爲它們起步較晚，而你最早的一批客戶已經在這方面佈局很久了。

但就連谷歌的部分算力也在爲其他客戶提供雲服務。那麼我們是否正在看到一種轉變？我知道最初很多XPUs和AI服務都是由超大規模雲服務商（hyperscalers）用於自身客戶的負載，這一點我們已經反覆討論過。而現在，AI終於開始進入企業市場，同時雲服務也隨着編程熱潮迅速普及，席捲所有用戶。

那麼我們是否可以預期，隨着AI開始滲透企業市場，以及消費者逐步獲得訪問權限或找到更易用的工具，將出現第二波強勁的需求浪潮？因爲你這裏提到的兩類客戶的數據差異非常明顯。

Hock Tan

嗯，這是一個非常有趣的想法。你很可能完全正確——企業對AI的消費仍處於相對早期的階段。但話雖如此，我們也看到企業大量消費的AI tokens，其實很多都是從這些平台購買的，也就是我們之前提到的那些客戶所提供的產品或API，比如Anthropic、OpenAI和Gemini。企業正是從這些大型廠商那裏獲取tokens的。

我認爲，絕大多數token消耗都與這些大語言模型（LLM）緊密相關。而這些LLM廠商在將其前沿模型產品化時——無論是Opus 4.7、ChatGPT 5.5，還是Gemini 3.5——最終都會轉化爲對我們所提供的算力資源的相同終端需求。

因此，即便我們現在開始看到企業端需求的增長——隨着企業開始像普通消費者一樣，爲自身的工作負載和生產力用途消費AI tokens——他們也是從同樣的源頭採購，也就是那幾家頭部廠商。

這正是推動我們現在所經歷的這種巨大、我稱之爲『無法滿足』的算力需求增長的原因。我們預計這一趨勢將持續到2027年，並且目前也已看到它延續至2028年的跡象。因此，這種需求正呈現出一條相當可持續且不斷加速上升的軌跡。

Edward Snyder

那麼，如果可以的話，這難道不會改變我們之前討論的動態嗎？你曾提到你們的XPU大約有7家左右的客戶，但現在這種情況正在真實發生。我們已經看到谷歌開始提供GPU雲服務，這讓那些不符合自研ASIC條件的小公司也能通過這些平台接觸到XPU，從而使用博通的技術。爲什麼這種情況不會出現呢？

Hock Tan

嗯，這個問題的答案或許是有可能的，但實際情況是這樣的：目前大部分AI生成的算力是以SaaS模式提供的。無論是從Bedrock、Vertex、Azure，還是這些廠商的第一方平台，API都是從雲端調用的，算力依然以雲服務的形式提供。

因此，歸根結底，我們所關注的算力需求，絕大部分都來自那幾家大型前沿模型開發商，以及他們面向全球消費者和企業推出的產品。需求的源頭正是這些前沿模型實驗室——他們開發的產品正被你我及我們所在的公司所消費。

而我們所做的，正是向這一需求源頭提供算力，而不是直接去找某家公司或銀行，向他們提供XPU，再讓他們自己去構建、運行——搭建軟件棧，然後自行編寫和運行應用程序。我相信現在確實有少數企業在這麼做，但數量並不多。

整個領域仍處於早期階段。目前真正的需求主要來自那些前沿模型廠商，他們正在打造各種產品，比如我說的代碼輔助工具、工程垂直領域的應用等，而這些其實都源自同一批開發前沿模型的廠商。需求並非直接來自100,000家公司試圖直接採購XPU或GPU——事實並非如此。

接線員

稍等片刻，接下來的問題將來自摩根士丹利的Joe Moore。

約瑟夫·摩爾

你提到本季度人工智能（AI）訂單達到了$300億，相對於本季度和下季度的出貨量來說，這似乎是一個很大的數字。你能談談其中的動態嗎？爲什麼現在積壓了這麼多訂單？或者說——你之前提到過可以靈活應對需求上行並調配供應。那麼，爲什麼本季度的訂單量會遠超收入水平呢？

Hock Tan

嗯，這是因爲對算力的巨大需求。我們看到很多大型客戶——目前主要是這六家左右——他們意識到獲取算力需要較長的前置時間，必須提前規劃。這不僅僅是下單晶圓來獲得芯片，或者預訂內存以確保HBM或DRAM的供應；他們還在考慮電力問題，比如供電能力和配電設施。因此，所有這些都需要提前規劃。

我們現在看到的這些訂單並不是爲了立即交付。有些客戶希望能儘快拿到，但他們都清楚地認識到，在真正交付之前，還需要協調許多其他環節。儘管如此，他們仍在早早下單，而且現在的訂單規模相當龐大，這實際上讓我們在半導體行業獲得了遠超平常的能見度。

我們目前的能見度已經延伸到2028年。三個月前，我們的能見度大概只到2027年左右，而現在已經推進到了2028年。這也是我們正在打造XPV平台的一個重要原因——該平台旨在爲我們那些前沿模型客戶提前規劃並部署產能。正如你們從他們的財務數據以及實際體驗中所看到的那樣，這些客戶正在大量消耗我們提供的算力所產生的token。

我們現在擁有大量的前置時間，並正在積極進行規劃。這種情況並非源於我們自身組件的短缺，而是因爲還需要在全球範圍內（至少在美國）部署其他配套要素，特別是電力供應以及基礎設施連接，以便將推理能力分發給全國各地的消費者和企業。所以，我們只是獲得了更多的前置時間而已。

接線員

我們還有時間回答最後一個問題，這個問題來自TD Cowen的Joshua Buchalter。

約書亞·布哈特爾

過去你曾提到，每吉瓦（gigawatt）算力對應的收入大約是$150億到$200億。而你剛剛暗示明年將達到10，這意味着對應的收入將遠高於$1,000億。

你也提到過，每吉瓦算力的價值因項目而異。那麼我想請教一下，我們應該如何理解你們每吉瓦算力收入隨時間的變化趨勢？一方面，我預計你們已經在交付的項目定價會逐步提升；另一方面，也有新的項目正在加入這一模式。

Hock Tan

我們的每吉瓦算力收入——也就是我們提供的內容價值——將會增加。簡單來說，我們的計算芯片（即XPU）價格將大幅上漲，尤其是當你不僅把SRAM集成進去（就成本而言），還開始將大量嵌入式CPU集成到同一顆XPU中，並採用多芯片堆疊（multi-die）設計搭配大量HBM時，成本自然會顯著上升。

因此，內容價值的增長軌跡將持續向上。這種增長並非每月、每六個月或每個季度都發生，而是會隨着每一代產品的更迭而逐步提升，即每吉瓦算力所對應的內容價值將不斷提高。

接線員

我現在將電話會議交予投資者關係主管Ji Yoo，請他做結束致辭。

智友

謝謝主持人。博通目前計劃於2026年9月2日（星期三）市場收盤後公佈其2026財年第三季度的業績。隨後將於太平洋時間下午2:00舉行公開網絡直播的業績電話會議。今天的業績電話會議到此結束，感謝各位的參與。Sheri，您可以結束本次電話會議了。

接線員

今天的會議到此結束，感謝大家的參與。您現在可以斷開連接了。

詳細信息請訪問博通投資者關係部

提示：上述內容由AI語言模型基於公開可用信息生成，幷包含來自第三方的自動生成字幕。以上材料不代表富途立場，也不構成任何投資建議。富途對上述內容中顯示的信息的準確性、及時性或完整性不做任何明示或暗示的保證。

瀏覽 103萬