久违！港股「老登」股集体逆袭！哪些标的在悄悄发力？

进入2026年，港股市场呈现出鲜明的分化行情，资金不再盲目追逐所有科技概念，一方面是聚焦于具备实质订单、清晰商业模式和估值优势的「硬核资产」，存储、光通信等板块起飞；一方面腾讯、阿里、美团、快手等「科技老登」苦苦挣扎，恒科屡破新低。南向资金一边加仓受益于AI产业链的硬件股，一边部署红利扩散行情下的稳健高股息板块。

中信证券在中期展望中指出，港股估值中枢已企稳，下半年增量资金可期，并建议关注五条主线，其中包括高景气的科技赛道；红利扩散行情下，「类债平替」的稳健高股息板块；密集数据催化期的创新药和正向循环筑起高壁垒的CXO等。

近期港股市场风格出现显著转向，备受资金追捧的硬核科技赛道出现调整，而以大消费、房地产、电力为代表的传统板块，以及部分被市场重新定义的「科技老登」却逆势崛起，成为场内资金的主要流向。

6月2日，港股迎来久违反弹， $恒生指数 (800000.HK)$ 涨超2%， $恒生科技指数 (800700.HK)$ 涨超4%， $腾讯控股 (00700.HK)$ 盘中一度涨超10%， $美团-W (03690.HK)$ 涨近9%，五大巨头集体猛拉，带动情绪升温。

这种被市场戏称为「老钱回流」的现象，并非简单的板块轮动，而是多重宏观、产业与资金因素共振下的价值重估。到底哪些标的在悄悄发力？本文将深入剖析这一市场风格切换背后的逻辑，挖掘各细分领域的投资机会。

科技「老登」：高低切换，价值重估

市场对港股大型科网股的悲观情绪已近高峰， $腾讯控股 (00700.HK)$ 的市盈率处于近一年来5%的低位， $快手-W (01024.HK)$ 市盈率仅有10.43。东吴证券认为，海外科技行情扩散效应有望与港股形成共振。当前海外科技涨势正从AI硬件向上游扩散至应用软件和中下游环节。

大型科网股： $美团-W (03690.HK)$ 2026年第一季业绩好于预期，经营亏损收窄，绩后也迎来久违大涨，腾讯一季度自由现金流高达567亿元，Non-IFRS经营利润率保持稳定，随着业绩的披露与市场预期的企稳，有望迎来反弹浪潮。

近期催化剂：1）AI应用商业化加速，据多家财经媒体报道，腾讯旗下微信AI助手正式推出订阅收费模式，采用「会员制」分层定价，今年Q1，腾讯资本支出约312亿元，其中大比例流向AI基础设施。投资者过去担心的是「烧钱而无回报」，但当微信AI开始向用户直接收费，「烧钱」的故事终于有了变现的闭环。2）港股「ATM」共振，板块情绪集体引爆，港股「ATM」三巨头—— $阿里巴巴-W (09988.HK)$ 、腾讯、美团合力上攻，苦苦挣扎的科网股有望迎来补涨行情。

此外近期市场资金转向在AI浪潮中已实现商业化落地、订单饱满的「老牌」科技巨头。作为全球算力龙头及AI服务器核心供应商， $联想集团 (00992.HK)$ 2025/26财年第四季度业绩创下历史新高，营收同比增长27%，AI相关收入同比暴增84%，在手订单储备超过1400亿元人民币（约210亿美元），实质订单产能释放，屡获资金青睐。联想绩后至今累计上涨超100%，估值迎来系统性重估。

软件与SaaS领域的「老登」同样迎来春天。 $金蝶国际 (00268.HK)$ 在2026年6月1日单日暴涨近19%，直接催化剂是其AI商业化加速。公司一季度AI套件签约金额已达2.3亿元，相当于2025年全年的65%，市场预期其2026年AI套件收入有望突破10亿元，扭转了市场对SaaS企业「AI功能变现难」的偏见。

电力板块：顺周期与AI算力的「双轮驱动」

厄尔尼诺极端高温天气带动用电负荷超预期攀升，叠加数据中心等AI基础设施对绿色能源的庞大需求，国内发电企业供需双旺。港股电力板块年初至今累计涨幅超12%，其中 $大唐发电 (00991.HK)$ 、 $华能国际电力股份 (00902.HK)$ 、 $华润电力 (00836.HK)$ 、 $哈尔滨电气 (01133.HK)$ 、 $中国电力 (02380.HK)$ 等多只标的斩获亮眼涨幅。

华能国际电力股份：从「火电巨头」到「算电协同」龙头，公司基本盘稳固，2025年归母净利润达144.1亿元，同比增长42.17%；当前股价对应2026年预期市盈率约9.05倍，股息率3.9%（H股），提供了较高的安全边际。与大多数电力企业仅为数据中心供电不同，华能国际选择了自建并运营智算中心的「亲自下场」模式，公司计划在2026-2028年投入300-500亿元，构建「东部推理+西部训练」的全国算电枢纽网络，远期总算力目标达7-10万PFLOPS。若算力业务营收占比持续提升，其估值体系有望向科技基础设施板块（15-20倍PE）切换。

中国电力：绿电转型与「算电协同」核心受益者，截至2025年底，公司控股装机容量达54.75吉瓦，其中清洁能源（水电、风电、光伏）合并装机占比高达82%，在大型发电集团中处于领先地位。根据华源证券预测，公司2026-2028年归母净利润（扣除永续债利息）分别约为25亿、30亿、33亿元，当前股价对应市盈率分别为16倍、13倍、12倍。近期股价持续上涨，刷新年内新高，最高报3.85港元。

大消费与医药：防御配置

随着前期资金过度集中于硬核科技，部分低估值、高分红的大消费及创新药等低位板块迎来资金「高低切」和防御性配置需求。

$泡泡玛特 (09992.HK)$ ：市场过度担忧其海外增速放缓，却低估了两个关键事实：国内基本盘展现出超强韧性，一季度收益同比大增100%-105%，线上增速超150%，核心IP迭代与运营优化成效显著。海外战略正进行关键调整，从依赖LABUBU单IP流量扩张，转向深耕门店质量与品牌运营。公司股价已从高点回调超40%，随着公司战略调整，可以关注其后续增长潜力。

创新药：今年以来板块表现相对平淡，去年创新药BD情绪带动子板块超额修复，今年陆续进入兑现期，部分兑现度较差的公司拖累了指数表现。方正证券指出，创新药已正式进入盈利周期，BD收入常态化带动净利润快速增长，多家公司进入商业化爆发阶段。未来机会将集中于：1）BD成功落地并即将收获销售分成的标杆企业；2）核心产品步入商业化放量的龙头。 $药明康德 (02359.HK)$ 、 $百济神州 (06160.HK)$

行情总在绝望中诞生，港股久违大涨，确实提振人心！但也想提醒投资者们，理性投资，甄别兼具基本面支撑与估值修复弹性的优质标的。价值投资的本质，是用合理的价格，买入优秀公司的未来。

港股市场需密切留意以下风险：

海外政策与流动性风险：美联储货币政策走向及地缘政治因素仍具不确定性，可能引发外资流出及港股市场整体波动。

经济复苏不及预期：若国内消费复苏乏力、下行压力持续，将直接影响大消费及相关产业链公司的业绩，并拖累整体市场情绪。

地缘政治冲突风险：当前美伊冲突尚未最终定论，重大地缘冲突将恶化全球风险偏好，导致资金从包括港股在内的新兴市场撤离，加剧市场流动性枯竭。

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