每周市場觀點-市場策略周報

大市概況：內外夾擊，板塊表現兩極

過去一周，港股整體呈「上落市」格局，反覆回落，板塊表現好兩極：

指數表現：恒指跌 1.65%，國指跌 1.46%，科指微升 0.30%。

行業板塊：工業（0.00%）、資訊科技（-0.46%）、必需消費品（-0.58%）表現比較「硬淨」；相反，非必需消費品（-3.32%）、原材料（-2.85%）同地產建築（-2.58%）就跌得最多。

資金流向：「北水」（南向資金）全週合共淨買入 8.08億港元。

港股偏軟主要受內外因素夾擊：外圍美國通脹高企令減息預期降溫；內地工業數據雖然向好，但消費同樓市依然疲弱，加上監管機構嚴打非法跨境炒股，抑制市場氣氛。

外圍因素：美國通脹粘性高，聯儲局保持謹慎態度

通脹數據高企：美國 4 月 PCE（個人消費支出）物價指數按年升 3.8%，創 2023 年 5 月以嚟最快增速。當中汽油價格急升 5.5%，住屋通脹亦持續高企，反映通脹粘性高。

消費動力成疑：4 月個人支出雖然增長 0.5%，但個人收入基本持平，顯示消費增長主要依賴于儲蓄而非收入增長，消費動能可持續性存疑。

加息陰霾重臨：多位聯儲局官員對通脹保持謹慎態度，甚至有聲音指 AI 提高生產力可能會推高通脹，迫使央行加息。

市場預期：目前市場預計 6 月議息按兵不動嘅預期有機會高達 99%，但年底前加息至少 0.25 厘預期有機會升到接近 60%。海外流動性緊縮預期，會繼續壓制港股估值。

內地因素：工業反彈，但復蘇不均衡格局仍然存在

內地經濟復蘇步伐不平均，呈現「工業強、消費弱」嘅格局：

工業利潤反彈：1至4月工業企業利潤按年增長 18.2%。主要靠能源、原材料同高科技製造業（例如電腦設備、有色金屬）帶動。

內需及樓市疲弱：相反，同房地產、終端消費息息相關嘅行業（例如煙酒、服裝、傢俬）利潤依然跌緊，反映內需不足同地產弱勢嘅拖累未完。市場期望國內會繼續出招救市，但政策力度及時間表仍存在不確定性。

政策監管：嚴打非法跨境炒股，惹「走資」憂慮

5 月 22 日，內地八個部門聯合出招整頓非法跨境證券活動，並對幾間大型跨境互聯網券商立案調查同處罰。

短期影響：市場擔心會令部分經非正規渠道買港股嘅資金「走資」，對大市流動性造成壓力，短期投資情緒偏向悲觀。

長遠影響：長遠有利有助淨化市場，引導資金行正途，保障投資者。

後市展望及部署策略

大市預測：港股想大升會受制於外圍息口同內地復蘇進度，但再大跌空間亦有限。預計短期內會維持震盪上落市，待市場慢慢消化完壞消息，恒指有望反覆築底。隨著國策預期升溫同 AI 商業化加速，大市會有結構性機會。

投資部署：

資源及能源股：受惠於內地工業利潤向上修復。

優質成長股/科技股：關注盈利預測已充分下修、性價比重新凸顯的板塊。

下周宏觀事件關注

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