期權Sir拆熱點｜英偉達Q1業績超預期：從Blackwell到Rubin，AI長期敘事如何落地？

在AI熱潮中，英偉達再次交出一份令人矚目的成績單。2026年5月20日美股盤後， $英偉達 (NVDA.US)$ 公佈2027年Q1（對應自然年2026年Q1）業績：營收達到創紀錄的816億美元，同比增長85%，超出市場預期的791億美元；調整後每股收益1.87美元，也高於分析師預期。數據中心業務作爲絕對核心，貢獻752億美元營收，同比增長92%，成爲AI算力景氣度的最強佐證。

儘管業績全面超預期，公司股價盤後仍出現下跌，折射出市場對AI龍頭的預期閾值抬升。英偉達Q2營收指引中值爲910億美元，高於分析師平均預期，但低於部分樂觀預測的960億美元。

從Blackwell架構的強勢爬坡，到Vera Rubin平台即將量產，英偉達正以產品迭代與全棧佈局，推動AI長期敘事從概念走向規模化落地。

一、業績核心數據：全面超預期，AI 算力成絕對引擎，盈利能力是亮點

– 總營收816億美元，同比增長85%，環比增長20%，較市場預期高出3.7%；

– 調整後每股收益1.87美元，高於市場預期，毛利率穩定在75%的歷史高位，盈利能力持續優化；

– 非GAAP毛利率爲75.0%，高於市場預期的74.5%，反映出英偉達在AI芯片議價中的優勢地位。

數據中心業務受益於AI需求爆發，營收佔比超9成。作爲英偉達增長核心，數據中心業務本季度營收752 億美元，同比增長92%，環比增長21%，佔總營收比重達92%，成爲AI算力需求的直接體現。增長主力來自Blackwell架構 GPU（GB200/GB300），其中GB300與NVL7需求尤爲強勁，前沿模型開發商與超大規模雲廠商已累計部署數十萬塊，創下英偉達歷史上最快的產品爬坡速度。

股東回報加碼，英偉達宣佈800億回購+股息上調，彰顯長期信心。業績顯示，英偉達本季度已通過回購和股息向股東返還約200億美元，同時宣佈新增800億美元股票回購授權，並將季度股息從0.01美元大幅上調至0.25美元，持續回饋股東的同時，傳遞出對AI長期增長的堅定信心。

二季度指引中值910億美元，高於平均預期，卻低於最樂觀預期。英偉達給出2027財年Q2營收指引中值910億美元，雖高於分析師平均預期，但低於市場最樂觀預期的960億美元。

這一指引成爲股價盤後下跌的核心原因：市場對英偉達的「超預期」標準已從「達標」升級爲「領跑」，常規利好已難以刺激股價大漲。

新版業績框架可能也成爲公司業績後股價震盪原因之一。英偉達披露公司正在向新的業績框架過渡，設立數據中心和邊緣計算兩大市場平台，其中數據中心披露超大規模（Hyperscale）、ACIE 市場（涵蓋AI雲、工業應用及企業級應用）兩個細分市場；邊緣計算平台重點涵蓋各類用於支持Agentic AI及實體 AI 的數據處理設備。新的業績框架影響投資者對不同業務線的可比性分析。

二、業績亮點：Rubin Q3量產、重磅加碼CPU、中國市場未計入指引

1、從 Blackwell 到 Rubin：產品迭代築牢AI長期敘事根基

英偉達AI敘事的核心競爭力，在於持續迭代的算力架構與全棧技術佈局。當前Blackwell架構處於業績兌現高峰期，本季度Blackwell GPU出貨量持續高增，支撐數據中心業務營收同比翻倍，驗證了AI算力需求的剛性與持續性。

此前英偉達已提出2025-2027年Blackwell與後續Rubin平台的累計收入有望達到萬億美元規模的願景，而當前執行節奏支持這一判斷。

市場已將Blackwell的放量計入預期，投資者更關注下一階段的接力棒是否足夠強勁。這正是Vera Rubin平台備受矚目的原因，此前5月11日有報道，英偉達已與ODM合作伙伴敲定Vera Rubin的量產方案，計劃於6月進入試產階段，7月起開始向北美主要雲服務商發貨，首批客戶名單涵蓋微軟、谷歌、亞馬遜、Meta和甲骨文。

業績會上黃仁勳宣佈將於今年下半年，從Q3開始啓動Vera Rubin的量產出貨，這一時間表較早期計劃有所提前，體現了公司在工藝、設計和供應鏈上的執行力。

Vera Rubin平台包括Rubin GPU、Vera CPU、BlueField-4 DPU以及新一代NVLink和網絡組件。它被設計爲端到端系統，針對Agentic AI的推理需求優化，通過集成七個專用芯片，Vera Rubin的推理吞吐量最高可達Blackwell的35倍。這一平台的意義在於，它標誌着英偉達從「賣芯片」向「賣完整AI超級計算機/工廠」的轉變，進一步鎖定客戶長期CapEx（資本支出）。

CEO黃仁勳在業績電話上預計Vera Rubin在整個生命週期內都將面臨供應受限局面。

2、重磅加碼CPU：打開2000億美元新市場

本次電話會最大的增量信息，在於英偉達官宣正大力加碼CPU市場。管理層表示智能體AI和強化學習爲CPU帶來了全新的增長機遇。基於Grace CPU的成功經驗，Vera CPU將有望把握這一趨勢。Vera基於定製Arm核心構建，與Rubin GPU和NVLink進行端到端協同設計，相比x86架構方案，可實現最高1.5倍的單核性能提升、2倍的每瓦性能提升，以及4倍的機架密度提升。

管理層預計，今年CPU相關營收有望達到200億美元。這打開了一個英偉達此前未深度涉足的約2000億美元新市場，目前主要hyperscale和系統廠商已與英偉達合作部署Vera CPU。

這一戰略體現了英偉達對AI基礎設施全面覆蓋的雄心，GPU擅長並行計算，CPU處理順序和複雜邏輯任務，兩者結合將更好地支持未來多模態、長上下文和代理式AI工作負載。

3、中國市場：零計入指引，仍存想象空間

英偉達業績指引明確，未將任何中國數據中心計算收入納入Q2預期。管理層表示，雖然美國政府已批准向中國客戶出口H200的許可證，但尚未產生任何相關營收，且對於貨物是否被允許進口至中國仍存在不確定性。

管理層當前零計入中國市場的保守假設，實際爲未來超預期留出了餘地，有助於降低指引兌現風險。這也讓二季度910億美元的指引顯得更有分量，表明中國以外地區的數據中心需求足夠強勁。

中國作爲全球第二大AI市場，其潛在需求仍是長期敘事中的重要變量。如果未來中國相關業務出現邊際改善，可能帶來額外上行空間。

三、期權策略參考：

對於投資者而言，英偉達業績後常面臨IV Crush，目前IV百分位相對業績前一週的高點已經有所回落，但仍處於中等偏高位置，隨着靴子落地，期權溢價或快速蒸發。

1、短期博弈：買Call/構建牛市看漲價差（Bull Call Spread）

對於想要短期博弈業績後股價回落後、仍會反彈的投資者，可在業績後IV Crush之後買入看漲期權Call，需注意謹慎買入到期時間較近的虛值期權和控制倉位，IV Crush疊加時間價值衰減可能導致期權價值迅速縮水。