期权Sir拆热点 | 存储回调的背后，是顶部已至，还是短期洗盘？

4月至今存储板块一路长虹， $美光科技 (MU.US)$ 、 $闪迪 (SNDK.US)$ 翻倍， $西部数据 (WDC.US)$ 大涨69%。AI发展的预期让华尔街惊呼“存储是AI发展关键节点，长期看好”！

但近日存储概念股却面临回调，比如MU昨日下跌5.95%，SNDK下跌5.3%。市场不禁担忧：存储是否是入场时期？本轮下跌是阶段性的回调，还是短期见顶？别担心！我们来看看以下信息：

为什么存储芯片股现在下跌？

此次回调更多是受到情绪和仓位的影响，而非基本面出现明显恶化。

在人工智能引领的急剧反弹后，市场投资者正在对四个担忧作出反应：

1. 此前涨幅过于集中，获利回吐导致恐慌性了结；

2. 三星前芯片主管警告称，由于中国主导的供应增加，明年下半年存储芯片价格可能下跌；

3. 长江存储科技（CXMT）的快速收入增长，进一步加剧了对未来商品DRAM供应的担忧；

4. 三星的罢工风险，虽然理论上这对价格有利，但实际中却造成了短期供应链的不确定性。

虽然下跌因素看起来很多，但这些头条新闻都无法证明2026年内存上升周期已经结束。它们只是提醒我们，除非存储的价格被长期协议限制不能提高，否则作为一个依然是需求拉动的行业，存储的未来发展趋势依然向好。

基本面依然强劲

目前存储公司的业绩数据看起来依然坚挺。美银（BofA）强调， $铠侠 (285A.JP)$ 2026年第一季度NAND平均售价环比增长了一倍多，而其2026年第二季度销售指引显示环比上升+74.5%，销售业绩依然坚挺。群联电子也表现出了上行周期内的强劲业绩，销售额同比上涨237%，税前利润率45%，净利率38%。

现货数据也没有显示出广泛的回落。美国银行数据显示，16GB DDR5现货价格周环比上涨2%，同比上涨639%；而1TB NAND晶圆价格周环比上涨1%，同比增长386%。韩国五月前十天的半导体出口仍接近历史高位85亿美元，同比增幅仍然在150%。

野村证券的DDR5现货与合约价格图表发出了另一个重要信号。其数据显示，基于DDR5 16GB现货最高价和DDR5 16GB U-DIMM合约价格，DDR5现货价格自2025年末至2026年初大幅飙升，并在四五月份保持在较高水平。合约价格滞后于现货价格，但也以阶梯式模式逐步上涨。这说明不仅现货市场由于供应紧张导致价格上涨，同时未来合约条款中的存储价格依然正在走高。

更大的转变：从价格周期到合约周期

因此，最重要的变量已不再是现货价格，而是长期协议（LTA）的质量。

摩根大通表示，由于内存成本急剧上升且采购风险已成为切实的运营问题，内存正逐渐成为云服务供应商的战略资产。他们认为，与以往多年供应谈判相比，预付款是最大的变化，因为它预示了可预期的订单额度，包含预付款、固定和浮动定价等。

问题的关键在于这些合同是否具有约束能力。一旦这些合同有足够的担保能够兑现，长期协议将会提高收入、利润率和现金流的可见性，存储行业很有可能会逐渐从传统的市净率（P/B）框架转向市盈率（P/E）框架，更接近战略性的AI基础设施资产。

估值修复：虽然未至台积电估值，但存储的估值逻辑已经松动

目前， $台积电 (TSM.US)$ 由于订单可见性强、客户粘性高以及工艺领先，仍然在硬件行业中拥有较高的估值溢价。如前文所述，如果长期协议同样可以为存储公司带来较高的可预见性订单，那么存储行业的估值逻辑将会发生变化。野村证券指出，台积电目前的交易价格约为20倍远期市盈率（P/E），而三星和SK海力士的交易价格仅在6倍左右，仍然有向上估值修复的空间。

期权信号：现在是否是好的入场时机？

以MU为例，目前期权信号显示美光的看跌/看涨成交比打0.84%，隐含波动率（IV）达95.05%，IV百分位数达98%。即使下跌过后，市场依然多空不定，但均预期股价将会继续产生剧烈波动。

1. 如果你见证了前几日存储大涨“神话”，想入场又怕追高：

则可以买入一张看涨期权（Call）。与买入正股相比，看涨期权的成本更低，损失有限，但可以在一定程度上追踪股票是升势。

当然，目前IV处于高位，这意味着期权的价格相对较贵，短期期权的时间值磨损更快，因此想要入场的话可能押注中长期期权更为合适。

屏幕展示之设计图片仅供演示说明使用，不构成任何投资建议或保证；行情变动频繁，图示价格不代表真实情况

2. 如果你已经获取了存储大涨的利润，又不甘心现在离场：

则可以在持有正股的同时在上方卖出一张Call来“收租”，构成Covered Call策略。即使股价不涨，你也可以从卖出期权的持仓中获得收益。如果股价涨破了行权价，Call被行权，则你可以卖出持有的股票止盈离场，损失的只有股价进一步上升带来的潜在收益。

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如果你担心股价短期回调，也可以买入一张看跌期权（Put）为你的股票仓位买入一份“保险”。即使股价短期下跌，看跌期权的上涨也会在一定程度上弥补股票下跌导致的损失。

若担心买入单张Put的价格较贵，你也可以在买入Put的下方卖出一张Put，构成熊市看跌价差（Bear Put Spread）。卖出Put获得的期权金可以抵消一部分买入Put消耗的成本，同时也可以在一定程度上对冲股票的下跌，是一种风险收益比单腿期权更温和的策略。

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期权风险提示：期权是一种合约，赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利，但不承担义务。期权的价格受多种因素影响，包括标的资产的当前价格、行使价、到期时间和隐含波动率。隐含波动率反映了市场对期权未来一段时间内的波动预期，它是由期权BS定价模型反推出来的数据，一般将它视为市场情绪的指标。当投资者预期更大的波动性时，他们可能更愿意为期权支付更高的价格以帮助对冲风险，从而导致更高的隐含波动率。交易员和投资者使用隐含波动率来评估期权价格的吸引力，识别潜在的错误定价，并管理风险敞口。

免责声明：本内容不构成任何证券、金融产品或工具要约、招揽、建议、意见或任何保证。买卖期权的亏蚀风险可以极大。在若干情况下，你所蒙受的亏蚀可能会超过最初存入的保证金数额。即使你设定了备用指示，例如“止蚀”或“限价”等指示，亦未必能够避免损失。市场情况可能使该等指示无法执行。你可能会在短时间内被要求存入额外的保证金。假如未能在指定的时间内提供所需数额，你的未平仓合约可能会被平仓。然而，你仍然要对你的帐户内任何因此而出现的短欠数额负责。因此，你在买卖前应研究及理解期权，以及根据本身的财政状况及投资目标，仔细考虑这种买卖是否适合你。如果你买卖期权，便应熟悉行使期权及期权到期时的程式，以及你在行使期权及期权到期时的权利与责任。期权交易风险极高，并不适合所有投资者。投资者在参与任何期权交易策略前，应仔细阅读《标准化期权的特征与风险》。

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