訪華期間利好頻傳，如何把握輪動節奏？

嘉賓：Joe Yu 富途機構與私人財富團隊執行董事

主持人：Richard 富途機構及私人財富團隊

市場宏觀：分子改善與分母惡化的拉鋸（00:01:33 ~ 00:04:16）

特朗普率史上科技含量最高企業代表團完成訪華，但市場反應並非單邊歡呼。能源、飛機、農業採購意向爲主，推進貿易制度化建設。

同期美國4月PPI全面超預期，兩年期美債重返4.5%，十年期突破4.5%，三十年期衝破5%。上游供應鏈通脹壓力加劇，分母端正實質壓制高估值資產定價空間。

美股策略：中性偏積極，下調指數級進攻預期（00:04:21 ~ 00:06:30）

市場對企業盈利擔憂升溫。特朗普縮表+利率不變組合理論上利好，但油價上漲是最大變數。

中期邏輯未變：AI盈利擴散與經營槓桿持續深化。但過往6週一月半的單邊上行不可線性外推，5月下半月需謹慎。

重點個股推薦（00:06:30 ~ 00:10:29 / 00:26:46 ~ 00:27:40）

$AXT Inc (AXTI.US)$ 磷化銦晶圓上游

全球第二大磷化銦晶圓上游供應商，成本最低（僅次於日本住友）。2027年季度產能或可翻番，61%收入來自磷化銦（光模塊上游必需品）

$藍思科技 (06613.HK)$ 機器人+汽車玻璃+AI服務器+液冷液態金屬多主題科技公司

5月折平組件增量突破，AI服務器訂單飽滿；看好下半年中國機器人賽道爆發成長期

訪華交易三階段輪動框架（00:13:05 ~ 00:22:30）

第一階段-科技優先（半導體/AI基礎設施/大市值科技/中概股）：對監管最敏感，預期從收緊→邊際穩定即可享受估值修復。

第二階段-金融 & 工業（市場最忽略的部分）：需看到訂單能見度抬升才有盈利預期上修。建議用槓鈴策略配置

第三階段-農業 & 能源：能源在會前已是最強板塊，除非美伊衝突再度加劇否則不必追高

①金融+工業被市場低估，科技股仍是會後彈性最大的板塊

②超半數出口管制變量偏正面（H200豁免、穿透規則延期18個月、WF1寬鬆均已驗證）

③200架飛機訂單規模不及2017年，但有啓動比沒啓動好，關鍵是能否長期兌現

油價-利率-科技股的三角博弈（00:24:00 ~ 00:26:37）

市場未因訪華下修中東風險溢價。若美伊衝突未緩和甚至發兵 → 油價上漲 → 通脹高增 → 利率更高更長久 → 對科技股盈利要求更苛刻。

但30年美債上漲≠美股毀滅性調整，當美債到5%以上時聯儲局不會急於加息，市場有自然降溫時間。

相關個股：

$英偉達 (NVDA.US)$ ：H200預計放行，15萬張/10家企業，每家企業約7000張；出口管制邊際寬鬆已部分驗證

$蘋果 (AAPL.US)$ ：消費電子端前景良好

$波音 (BA.US)$ ：200架飛機訂單啓動，關鍵看執行落地與長期兌現

四、Q&A 問答

Q：三階段輪動走到哪一步了？科技估值修復是否已充分反映？（00:28:08 ~ 00:30:56）

A：科技股過去一月漲勢較急，估值已相當高，現進場性價比不高。市場正趁會談沒有超預期信息做階段性調整。建議將部分資金切換至金融&工業板塊，圍繞隨行企業相關標的佈局——金融准入、波音訂單增量、C919合作等，等待下一波催化。

Q：油價、美債、科技股的三角博弈關係會有什麼新變化？**（00:31:19 ~ 00:33:07）

A：核心變量是油價。若美伊衝突未緩和，油價繼續上行→通脹高增→利率更高更長久→市場對科技股盈利要求更苛刻。

訪華緩和→油價回落→利率企穩→科技估值支撐，這條傳導鏈在當前油價走勢下面臨考驗。不過聯儲局大概率不會急於加息，市場有自然降溫時間。

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溫馨提示：5月25日（週一）適逢香港公衆假日，下週一 Weekly Call 暫停一期，感謝各位牛友的關注！

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