業績會第一現場

參與了話題 · ·

2026年第一季度業績直播

主要收穫（AI生成）

財務表現

- USDC流通量達到$770億，同比增長28%

- 鏈上交易量激增263%，達到$21.5萬億

- 總收入同比增長20%，達到$6.94億

- 調整後EBITDA同比增長24%，達到$1.51億，利潤率達53%

業務亮點

- 推出了Circle Agent堆棧，用於AI驅動的經濟基礎設施

- Meta採用USDC進行創作者支付，展示企業採用情況

- CPN年化支付量達到$83億，環比增長17%

- ARC代幣預售籌集$2.22億，由A16Z Crypto領投

財務指引

- 2026財年全年指引保持不變

- 指引不包括未來ARC代幣預售的財務影響

- 將在下次業績電話會議上提供更新的ARC影響指引

- ARC代幣交付將被認定爲其他收入

機會

- Meta及其他大型企業的採用推動企業增長

- Circle Agent堆棧定位助力代理經濟擴展

- ARC網絡與領先金融機構合作

- AI轉型，85%員工採用率及600多個AI應用

完整記錄稿（AI生成）

接線員

女士們先生們，感謝您加入我們，並歡迎來到Circle互聯網集團2026年第一季度業績電話會議。在今天的準備發言之後，我們將進行問答環節。如需提問，請按*1舉手；如需撤回問題，請再次按*1。現在我將會議交給Circle戰略財務主管Scott Blair。Scott，請繼續。

斯科特·布萊爾

Jeremy Fox Gean：感謝接線員，早上好。歡迎您參加Circle 2026年第一季度業績電話會議。我是Scott Blair，Circle的戰略財務主管。我們還有聯合創始人、首席執行官兼董事長Jeremy Allaire以及首席財務官Jeremy Fox Gean共同參與。今天早上早些時候，我們在Circle投資者關係網站investor.circle.com上發佈了我們的收益新聞稿和收益演示文稿。此電話會議的文字記錄將在該網站上提供，敬請查閱。

我要提醒大家，我們的收益新聞稿、演示文稿以及本次電話會議包含前瞻性陳述。由於前瞻性陳述本身具有風險和不確定性，其中一些無法預測或量化，還有一些超出我們的控制範圍。您不應依賴這些前瞻性陳述作爲未來事件的預測依據。反映在我們前瞻性陳述中的事件和情況可能無法實現或發生，實際結果可能與此等前瞻性陳述中預計的結果存在重大差異。可能導致結果差異的風險、不確定性和其他因素的相關信息已包含在我們向美國證券交易委員會提交的文件中。

此外，本演示文稿中的任何內容均不構成出售證券的要約或購買證券的要約邀請，也不構成從事投資活動的邀請或誘導。我們還將在今天的電話會議上披露非GAAP財務指標。這些非GAAP財務指標的定義及其與最可比GAAP財務指標的對賬信息可以在收益新聞稿和收益演示文稿中找到，相關文件已發佈在Circle投資者關係網站investor.circle.com上。非GAAP財務指標應被視爲除GAAP指標之外的補充信息，而非替代品。在此，我將電話會議轉交給Jeremy Lair。

傑裏米·阿萊爾

感謝Scott，大家早上好。我想從更高的層面開始，描述一下我們目前的處境以及推動Circle思維和戰略的指導力量。我們相信，我們正在經歷互聯網歷史上最大的平台轉型，並且這一轉型正在加速。具體來說，這一平台轉型是新型智能操作系統與新型經濟活動操作系統的碰撞與疊加效應。這兩大主要的新技術基礎設施正在融合爲一個新的互聯網堆棧，我們認爲這將在未來十年內改變全球經濟體系。

上個季度，我們談到了AI代理的崛起以及代理人經濟的興起，這些AI代理需要運行在能夠實現可信價值交換和經濟協調的經濟基礎設施之上。我們還討論了下一代區塊鏈正逐步形成經濟開源系統（OSS），其中價值、身份、政策和合同可以在這些新的鏈上計算機網絡中執行並移動。我們正迅速邁向一個由基於區塊鏈計算機的AI驅動軟件機器來協調並提供越來越多全球經濟活動的世界。這是一個深刻的轉變，高度契合Circle的基本願景、使命和戰略。

我們正從一個優勢地位，在這個新時代建立領導地位。過去幾年，我們打造了一個廣泛的互聯網金融平台，該平台通過多個相互促進的飛輪效應不斷增長。Circle平台的每個支柱都是自我強化的。我們的數字資產飛輪包括穩定幣網絡和核心數字資產，推動流動性的增加、實用性的增強以及開發者整合的提升，從而繼續增加網絡的價值。ARC網絡（我們稱之爲ARC）完全建立在飛輪效應之上，並隨着更多應用的推出、更多資產的發行以及流動性及分發通過我們的互操作性基礎設施流通而不斷壯大。

這些飛輪效應不僅惠及ARC網絡的利益相關者，也促進了Circle其他平台支柱的增長。這兩者反過來共同推動了我們自身應用程序的飛輪效應。Circle的應用程序，包括CPN和Circle Mint，持續推動更多的應用場景、更大的交易量、用戶增長和分佈。我們的應用程序植根於Circle的數字資產網絡，並在ARC上原生構建。這些飛輪協同工作，共同打造出世界上最具吸引力的互聯網金融平台之一。現在，我們將深度產品和技術能力覆蓋在整個平台上，以與AI和代理人經濟增長相輔相成。

現在來看本季度的情況，我將重點介紹幾個關鍵亮點。首先，我們在本季度結束時流通中的USDC達到$770億，同比增長28%。伴隨着USDC供應量的增長，我們也看到了交易活動的巨大增長，鏈上交易量增長了263%，達到$21.5萬億。總收入和儲備收入達到$6.94億，同比增長20%。調整後的EBITDA增長到$1.51億，同比增長24%，我們繼續保持53%的強勁調整後EBITDA利潤率。

我們最近還推出了許多重要的平台和產品，包括今天推出的全新Circle Agent Stack，稍後我會詳細討論。我們推出了CPN託管支付服務，將CPN的強大功能以一站式的方式帶給銀行、金融機構和支付服務提供商。同時，我們看到CPN交易量和金融機構採用率保持強勁的增長。我們還看到更多的主流企業和機構在推出和集成USDC。最後，ARC網絡即將迎來起飛。我們進行了極爲成功的測試網階段，今天宣佈了ARC代幣的預售，融資額達到了$2.22億，全稀釋網絡估值爲$30億，領投方爲A16Z Crypto，以及其他一系列傑出的戰略合作伙伴。

轉向我們的穩定幣網絡和數字資產增長及採用情況，我們繼續看到非常強勁的企業和使用場景擴展。Meta，作爲全球最卓越的社交平台，已開始使用USDC向創作者支付報酬。這是具有重大意義的，因爲就在去年，業內有觀點認爲大型科技公司將推出自己的穩定幣。我們已經明確表示過，我們的網絡效應、流動性、全球覆蓋範圍以及健全的監管使USDC成爲各大企業集成本技術的首選方案，單獨開發穩定幣對這些公司來說沒有多大意義。Meta正在證明這一點。

我們在各個領域都看到了這種趨勢。DoorDash向司機發放USDC付款，其他全球企業也在其支付流程中採用USDC。Poly市場在其領先的預測市場上採用USDC進行資金和結算。創新性金融機構如Airborne Bank正在利用USDC實現全天候銀行業務，並擴大了與領先交易所的合作關係，包括韓國的頂級交易所，這是一個擁有巨大增長機會的繁榮市場。在資本市場中，我們繼續看到強勁的擴展。Circle正在參與DTCC的證券化交易試點，並且在傳統企業領域的受監管衍生品交易所中，USDC作爲抵押品正逐漸獲得關注。

資金管理應用正在真正得到發展。我們最近宣佈了與Ty Reba的一項廣泛合作，Ty Reba是服務於數千家企業和許多《財富》100強公司的領先資金管理平台之一，使得USDC支付流成爲其解決方案中無縫的一部分。RAMP，作爲企業資金管理和支付領域增長最快的工具之一，正在將USDC應用於各種國際和國內的使用場景。跨境和資金流動也越來越多地轉向USDC，覆蓋領先的銀行、金融科技甚至創業生態系統。Y Combinator正在推動以USDC爲基礎的資金運作，使用場景在不斷擴展，這進一步推動了飛輪效應。

儘管本季度穩定幣市場相對持平，但同比仍增長了32%。更重要的是，穩定幣交易量繼續增長。根據Visa報告的商業交易量數據，USDC繼續獲得市場份額，目前已佔所有穩定幣交易的63%。更廣泛地看鏈上交易量，USDC交易量同比增長超過260%，達到$21.5萬億。其他第三方數據來源（包括Solana交易量）顯示，本季度USDC交易量接近$30萬億，我們在所有鏈上交易量中的市場份額約爲80%。

我想強調一個重要的觀點。USDC 是全球流通最廣、使用最多的美元數字貨幣。沒有任何一種美元數字貨幣能夠達到 USDC 在鏈上交易量的水平。隨着市場的加速發展，我們相信這一領先地位及其帶來的網絡效應將持續爲 Circle 帶來複合增長。同時，我們仍然是全球流動性最強、最容易獲取的數字美元。僅在第一季度，我們就鑄造並贖回了近 $1,500億的 USDC，通過我們的全球流動性網絡爲世界各地提供可靠且合規的數字美元服務。

除了 USDC 的增長外，我們的其他數字資產也呈現出強勁的增長態勢。長期以來作爲全球最大歐元穩定幣的 EURC 同比增長了兩倍，期末達到了 €3.58億。我們的代幣化貨幣市場基金 USYC 同比增長超過 300%，截至 5 月 7 日已達到了超過 $30億的規模。Circle 的 USYC 現已成爲全球最大的代幣化貨幣市場基金，並且是抵押品和數字資產交易市場的重要組成部分。我們還在擴展我們的數字資產組合，最近宣佈了計劃推出一款新的比特幣產品 Circle Sir BTC，該產品一旦正式上線，將由 Circle 在以太坊和 Arc 網絡上發行，提供合規且安全的包裝版比特幣。我們認爲 Circle 將在比特幣的可編程鏈上原語方面有着巨大的機會。

正如我在開場時提到的，ARC 即將迎來主網上線，Arc 主網即將推出。Arc 的設計整合了一大批來自金融系統不同領域的卓越合作伙伴。我們打造了一個我們認爲將成爲全球最具機構級準備度的網絡之一，這個網絡將由領先的金融機構運營，具備作爲全球經濟基礎設施所需的信任度。我們將強大的互操作性基礎設施引入該網絡，並針對資產發行方、支付公司和資本市場應用對 ARC 進行了優化。ARC 提供專爲簡化穩定幣及代幣化資產如何將金融系統和金融服務帶入這些新操作系統而設計的功能。此外，從第一天起，所有設計——從開發者工具到 ARC 上完全爲 AI 代理構建的新服務——都充分考慮了人工智能（AI）和智能流（agentic flows）。

ARC 不僅僅是我們的核心一層網絡。在發佈時，ARC 將支持來自 Circle 和第三方的一系列資產與協議。我們正在引入增量服務，使這些資產和服務易於訪問並做好準備，同時提供一套全面的開發者工具和捆綁應用程序，以便在第一天就爲 ARC 用戶帶來有意義的價值。我們的測試網絡表現非常出色，用戶已經在大規模進行交易。ARC 已經擁有一個充滿活力且不斷髮展的開發者社區，我相信我們以及整個生態系統都已經做好了充分的準備。

當我們接近主網上線之際，我想聚焦於我們戰略中最重要的組成部分之一。藉助 ARC 以及更廣泛的 Circle 平台，我們正在成爲整個區塊鏈生態系統中領先的互操作性平台。正如您所見，我們的跨鏈傳輸協議持續擴展，第一季度的交易量接近 $500億，同比增長三倍。我們在互操作性中的份額已經增長至約佔所有跨鏈流量的 60%。我們現在正將這種網絡覆蓋和實用性轉化爲戰略性客戶能力。

通過 ARC，我們宣佈將 CCTP 開放給其他資產發行方。我們爲 USDC 構建了高速公路，現在我們將其開放給其他穩定幣和現實世界資產發行方。任何從事代幣化的人都可以獲得我們在全球範圍內的這些區塊鏈網絡中已經建立的相同互操作性、安全保障和分發能力。我們還爲終端用戶啓動了無縫橋接功能，並通過新的規範橋接支持其他鏈上的領先資產流動。這一基礎設施不僅保障了安全性、可信度，還爲 Circle 及其第三方使用者提供了變現選項，是 ARC 和 Circle 平台的核心能力之一。

這正值一個非常關鍵的時間點，因爲最近的一些黑客攻擊事件讓人們對某些競爭對手網絡的安全性和可靠性產生了質疑。而我們對基礎安全的關注通過昆騰抗量子路線圖的公佈得到了進一步強化，包括 ARC 上的交易信息將在第一天實現抗量子安全。在構建 ARC 的過程中，我們今天很高興地宣佈 Circle 已經進行了 ARC 代幣的預售。伴隨着預售，我們發佈了 ARC 代幣白皮書，現已可在 ARC 官方網站上查看。ARC 代幣將有助於引導和擴大網絡規模，統一參與者（包括 Circle）與網絡的長期成功目標一致，並在網絡內實現治理、質押、安全性和其他協議功能。

這是一個全新的經濟操作系統，集結了全球金融和開發者生態系統的廣泛利益相關者。這意味着每個應用程序開發者、每位終端用戶以及每家在該網絡上構建和運營的機構都可以成爲利益相關者，並最終參與治理。我們的 ARC 代幣預售由 A16Z Crypto 領投，還包括一些全球最大的資產管理公司，如 Apollo Funds、ARC Invest、貝萊德、Janus Henderson Investors Exchange、金融科技和資本市場公司如 Bullish、洲際交易所、Marshall Wace 和 SBI Group，以及 Standard Chartered Ventures 等領先全球銀行，還有 General Catalyst、Con Ventures 和 IDG Capital 等風險投資公司。

正如我一開始提到的，ARC 被設計爲一個預見到與人工智能操作系統融合的經濟操作系統，我們正在加速在此領域的投入，既基於 ARC 又利用 USDC 已有的廣泛應用和集成。今天，我們推出了 Circle 智能體堆棧的關鍵部分。今天早上，我們推出了 Agent Wallets，這是一款新產品，允許智能體無需許可即可創建鏈上錢包、執行交易、接入 USDC 並在預定義的政策和安全護欄內運行。我們還啓用了 Agent Nano 支付功能，在其中 USDC 交易小到百萬分之一美分級別，從而實現高頻機器對機器支付，所有這些功能均支持通過 X4 O2 標準實現智能體和 API 服務之間的互操作性，而 Circle 正在協助制定這一標準。

USDC 目前在智能支付領域已佔據巨大優勢，所有 X4O2 智能支付中有 99.8% 是通過 USDC 結算的。我們還推出了首個版本的 Agent Marketplace，這是一個開放平台，用戶和智能體可以通過它發現、支付並調用以 USDC 編程交易的智能體服務，目前已有超過 500 個端點可供智能體使用。最後，我們推出了 Circle Platform CLI，提供命令行界面以涵蓋 Circle 全部基礎設施，使開發者和 AI 智能體能夠便捷地引導、構建、自動化並將 Circle 的全部基礎設施集成到 AI 應用程序中。

我們對人工智能的採用不僅着眼於外部，還在進行一場重大的內部轉型，Circle 內部的人工智能應用正在加速。我們正在打造一家以人工智能爲驅動的公司，積極部署人工智能基礎設施，並構建代理工作流程，以推動整個業務的生產力和加速發展。通過這些努力，我們的產品開發速度顯著提升。您可能已經注意到，藉助人工智能輔助開發工具，我們正以更快的速度推出更多技術。我們也在重新構想每個業務功能，隨着人工智能代理在 Circle 的廣泛普及，新的協調、執行和交付業務的方式開始顯現。

特別值得注意的是，我們看到人工智能編碼工具的迅速普及。在 Circle 內部，使用人工智能工具構建自動化的周活躍用戶數已迅速增長到約 85% 的員工比例。我們的團隊今年已經部署了超過 600 個原生人工智能應用程序，充分利用了在代理和人工智能開發領域的主要突破。作爲一家受監管的公司，我們對此採取全面的方法，考慮其對我們人才、安全態勢、財務控制的影響以及確保這些部署安全進行所需的治理措施。我們將繼續討論我們的人工智能轉型，這是我們成爲一家以代理人工智能爲驅動的公司過程中最令人興奮的事情之一。

自從推出 CPN 以來，我們的擴展支付產品也取得了顯著進展，推出了多個主要新產品。該產品線現在變得越來越強大且具有競爭力，CPN 也持續增長。我們在本季度末實現了基於過去 30 天的 $83億年化總支付量，環比增長 17%。而截至 5 月 7 日，我們的年化 TPV 已接近 $100億，較上次報告時增長近 75%。我們現在已經註冊了超過 136 家金融機構使用 CPN 產品，環比增長 36%。

伴隨着這一增長，我們最近推出了 CPN 託管支付服務。許多銀行、金融機構和支付公司在對接像 CPN 這樣的穩定幣支付網絡時面臨挑戰。最大的障礙在於許可 USDC 流動性帳戶基礎設施用於穩定幣託管和區塊鏈合規操作，而大多數機構尚未自行建立這些能力。藉助託管支付服務，我們將這種複雜性轉移到 Circle，在這裏我們運營這些能力。作爲一種託管服務，我們可以加速銀行接入 CPN，提供 Circle 全球基礎設施的所有優勢，包括合規流動性、網絡效應和互操作性，同時縮短上市時間。我們認爲這是將銀行、支付公司和金融機構大規模引入 CPN 的重要機會。

最後，我想回到今天的起點。Circle 是一家早期階段的公司，正處於執行長期戰略的初期。我們已經建立了出色的平台和業務，並且有幸與衆多領先的機構合作。每個季度，我們都能看到越來越多的世界頂級公司、領先的技術公司、金融公司、企業和其他組織採用我們的技術，使金融系統運轉得更好。我們正進入一個根本不同的時代——互聯網金融系統時代，其中經濟操作系統和智能操作系統正在融合，形成軟件驅動的貨幣和軟件驅動的經濟體系。

人工智能與經濟活動的這種融合正在以互聯網規模和速度發生。今天我們已經可以從穩定幣網絡上的開放式可編程貨幣的力量中窺見一斑，該網絡的交易速度和交易數量都在顯著增長。我們正在爲這一新的互聯網範式奠定下一個重要層次，以加速並鞏固其發展。此刻在 Circle 構建這一切是一個非常激動人心的時刻，我們對公司上一季度取得的持續進展感到無比興奮。接下來，我將把時間交給我們的首席財務官Jeremy Foxgene，由他爲大家解讀財務業績。

Jeremy Fox Gean

感謝您，Jeremy，大家早上好。我們第一季度表現強勁，USDC 成爲鏈上使用最廣泛的數字資產，同時產品發佈加速，爲我們的平台增加了廣度和深度。我們的財務業績反映了 USDC 的持續採用以及我們一貫且有紀律的執行力。我將首先回顧本季度的情況，然後轉向指導。USDC 流通量在本季度末達到 $770億，同比增長 28%，儘管自 2025 年 10 月達到峰值以來數字資產市場整體下跌了約 45%，但流通量基本持平。這反映了 USDC 在非加密用途中的潛在增長。

平台基礎設施同比增長了 3.5 倍，第一季度達到 $137億，佔總流通量的 18%。本季度儲備回報率爲 3.5%，同比下降 66 個點子，反映出在此期間 SOFA 的下降。總收入和儲備收入在本季度爲 $694,000,000，同比增長 20%，流通量增長和其他收入的增長部分被較低的儲備率所抵消。在此期間，總分銷、交易和其他成本同比增長 17% 至 $4.07億。扣除分銷成本後的毛利率爲 41.4%，同比上升 1.5 個百分點，這得益於平台上持有的 USDC 增長以及其他收入的增長。環比來看，毛利率上升了一個百分點。

由於其他收入增長，毛利率上升至三個百分點，部分抵消了 Coinbase 在本季度佔據更大流通份額所帶來的混合變化。其他收入爲 $4,200萬，同比增長兩倍。訂閱和服務收入爲 $3,490萬，主要來自區塊鏈網絡。合作伙伴交易收入爲 $670萬，較上一季度有所下降，當時我們從 Canton 幣的推出中獲得了 $7,000,000 的收益。儘管 Q4 有這樣的收益，其他收入仍實現了環比增長。扣除分銷、交易和其他成本後的總收入和儲備收入同比增長 24% 至 $2.87億。

調整後的營業費用爲$1.36億，同比增長32%，因爲我們繼續投資於產品、分銷和運營基礎設施以推動長期增長。調整後的EBITDA同比增長24%至$1.51億，這反映了我們在投資增長計劃時繼續保持的紀律執行力。本季度的調整後EBITDA利潤率爲53%。在展望方面，我們維持對2026年全年的指引不變。然而，該指引不包括ARK代幣預售、ARK激勵計劃或任何與ARK相關的收入流的未來財務影響。

在未來，當ARK代幣被創建並交付時，我們將把其價值確認爲其他收入。同時，這也將對其他成本、RLDC和調整後EBITDA產生影響，尤其是在我們進入代幣激勵協議並開放更多與ARC相關的收入來源時。我們認爲ARC有可能成爲重要的長期增長動力。儘管現在量化ARC及其代幣的許多影響還爲時過早，但我們計劃在下次電話會議中提供更新的指引。在此之後，我將交由Scott開始問答環節。

斯科特·布萊爾

謝謝，Jeremy。我們很高興通過相同平台收集到一些來自零售分析師的問題來開啓問答環節。第一個問題來自Brandon G，他想知道Circle目前正在進行哪些努力以保持其在穩定幣市場中的領先地位？

傑裏米·阿萊爾

謝謝。我是Jeremy Allaire，很樂意回答這個問題。正如我們剛才分享的，在第一季度，根據第三方數據，我們看到USDC佔鏈上美元數字貨幣交易的80%，同比顯著增長。因此，我們對其增長、牽引力和採用率感到非常滿意。顯然，我們對此持續關注，我會強調幾個關鍵點。首先是確保我們的USDC穩定幣網絡儘可能在全球範圍內廣泛可用，擴展我們的全球覆蓋範圍，並提高包括新興市場在內的各市場的USDC可訪問性與流動性。在這些領域我們有重大的舉措。

顯然，擴大使用USDC的合作伙伴關係、用例以及基於USDC構建的公司類型是十分重要的。USDC是具有網絡效應的穩定幣網絡的一部分。當世界最大的社交平台開始使用USDC，或主要電子商務公司如DoorDash開始使用它，或企業間支付和收款的財資管理系統開始使用它時，這會倍增USDC的網絡效應。而這些不斷增長的用例會進一步吸引更多的公司接受這些用例。這些都是支持和推動USDC發展的主要力量。

此外，我們還在開發一些新事物。就像我們在本次業績電話會議上提到的ARC本身一樣，它本質上是一個原生穩定幣的Layer 1區塊鏈基礎設施。我們相信它將在支付、資本市場以及基因學領域帶來廣泛的應用。這促使我們關注另一個重點領域，也就是今天我們推出的Circle代理棧（Circle Agent Stack）。我們相信，在這一經濟新操作系統和網絡上，主導形式的交易將以這些監管良好的數字現金工具（如USDC）爲主要支付形式。

事實上，在今天的AI代理協議中，例如X4O2，USDC佔據了所有交易的99.8%。最終，我們正在努力確保世界各地的政府制定明確的政策，使得這些數字美元能夠在全球高效運作。這是一個全方位的努力，包括上市策略、產品創新、政策制定以及國際化等，這是我們正在做的其中一部分工作。

斯科特·布萊爾

第二個問題來自Tyrell V，他問道，目前USDC的使用中有多少比例與真實的經濟活動相關，而不是與交易和套利相關？Circle又是如何主動調整這一構成，轉向持久的非投機需求？

傑裏米·阿萊爾

我同樣欣然接受。現在有越來越多出色的第三方數據，這些數據涵蓋了所有不同類型的活動。因此，我們不僅從自己的業務和客戶群體中看到這一點，同時也關注這些第三方數據。例如，在我們的電話會議中提到的Visa的新分析報告，他們已經對此持續報道了一段時間，這主要涉及商業交易活動及其增長。在這項分析中，我們看到了每年多倍於100%的增長。我們還發現，USDC佔實際商業交易流量的大約60%。

然而，再次從我們自己的數據來看，我們觀察到正在全球範圍內擴展並基於我們的基礎設施構建的各種類型的公司。其中許多是金融機構，它們開發產品以向全球用戶提供數字美元。比如CPN本身，自從我們上次彙報以來，我們看到其年化總支付額在過去的30天內增長了75%。這是由使用像CPN這樣的穩定幣支付網絡基礎設施進行B2B跨境流動所驅動的。

當然，我們今天討論的用例中，無論是Meta、還是銀行提供全天候的USDC軌道，還是像Kyreeva這樣的資金管理公司，它們爲許多《財富》100強及數千家公司提供服務，所有這些都在推動新的應用場景。顯然，擁有像《天才法案》以及即將出台的《清晰法案》是非常關鍵的，因爲這已成爲全球金融體系的一部分。這讓各類企業和金融機構有信心來建設和使用這種技術。

斯科特·布萊爾

謝謝，Jeremy。在我把話筒交給操作員之前，我要感謝Brandon Tyrell以及所有通過同一平台參與問答環節的人。那麼，操作員，請開始接下來的通話部分。

接線員

謝謝。我們現在將開始問答環節。請將問題限制在一個問題和一個後續問題內。如果您想提問，請按*1舉手。要撤回您的問題，請按*1。請稍等，我們將編制問答名單。您的第一個問題來自高盛的James Yarrow。James，您的線路現已開通。

迪維亞姆

大家好，我是James代表的Divyam。我的第一個問題是關於本季度強勁的RLDC利潤率的驅動因素，您能否更新我們相關信息，並說明這一水平是否可以維持？因爲它遠高於您的RLDC目標範圍。

傑里米·福克斯·吉恩

感謝您的提問，這裏是Jeremy Fox. Keen，我來回答這個問題。除了我們在業績材料中提供的信息外，我們並不具體拆解RLDC利潤率的驅動因素及其組成部分，那些材料展示了淨儲備利潤率和其他收入的構成。您可以在那裏看到這些內容。其他收入的強勁增長爲RLDC利潤率提供了支撐。更廣泛地說，正如我們之前所說，淨儲備利潤率存在很多影響因素。本季度我們看到Coinbase平台上業務的增長，特別是在季度的最後一個月，同時我們也看到某些高激勵渠道略有回落，這讓我們認爲本季度的RLDC利潤率非常強勁。

迪維亞姆

謝謝您，那真的很有幫助。我這邊還有一個後續問題，我想談一下Circle代理堆棧以及穩定幣在代理商務中的應用案例更新。目前的採用情況如何？您在這裏希望實現什麼目標？

傑裏米·阿萊爾

好的，我很樂意回答這個問題。你知道，Circle代理堆棧的發佈對我們來說是一次重要的發佈。它將USDC和Circle基礎設施的所有功能開放給各種代理使用，無論是開發者正在構建的代理還是已經存在的自主代理，都可以安全地存儲價值、進行交易。我們看到的情況有以下幾點：首先，顯然有一些代理支付協議，比如X 402，這些協議從一開始就已經實現了非常不錯的增長。代理技術的爆炸式增長實際上僅僅發生在過去的幾個月裏。

但我們與企業、金融機構、關鍵合作伙伴之間的每一項對話，都集中於他們的應用AI戰略以及他們計劃如何應用代理技術。因此，如果你是一家像Circle這樣的平台公司，並且你在考慮世界未來的發展方向，可以非常清楚的是，由AI驅動和代理驅動的基礎設施及自動化將在其中扮演核心角色。因此，我們在產品堆棧方面將其作爲重中之重。另外，有趣的是，你確實可以看到穩定幣（尤其是USDC）的交易量增長，根據第三方數據，高達80%的鏈上數字貨幣交易是通過USDC完成的。

實際代理支付協議如X 402中代理的表現也是如此。此外，還有一些代理正被部署並在市場及其他領域執行任務。因此，我們確實相信，很大一部分活動已經是由AI驅動的，並且隨着這些代理技術在第一季度的提升，我們看到了其顯著的增長。但這觸及了我在會議開始時提到的核心問題，即我們的核心理論是，這些正在擴展的AI操作平台和基於區塊鏈計算網絡的經濟操作平台正在融合，並且它們具有很強的協同效應。

我們認爲，代理經濟將會推動越來越多的勞動成果輸出與交換，這也是整個經濟系統未來的發展方向。因此，我們不僅通過USDC，還通過ARC、代理堆棧以及其他我們正在進行的工作來定位自己。感謝您的提問。

接線員

您的下一條問題來自摩根大通證券的肯尼思·沃辛頓先生。肯尼思，您的線路現已開通。

肯尼斯·沃辛頓

您好，早上好，感謝您接受提問。關於監管方面，我們如何看待一個USDC的世界，在這個世界裏，Circle的收入仍然來自於資產，但獎勵更多是基於向最終客戶的交易支付？這會如何影響Circle對USDC的推廣策略？立法語言是否會促使Circle尋求更多的基於交易的收入來源？

傑裏米·阿萊爾

非常好的問題Ken。我會先回答第一部分，然後讓Heath Tar Circle總裁補充第二部分。我認爲值得注意的是，正如我們過去談到過的，我們非常專注於推動這種新型貨幣的實用價值。正如我們在電話中強調的那樣，我們看到越來越多不同類型的公司和用例正在推動這一增長。在這個領域的立法方面值得注意的是，立法非常明確地指出：「嘿，如果你是穩定幣的分發者，而Circle根據立法——Heath稍後會詳細討論——Circle可以繼續與全球範圍內的平台建立良好的經濟關係。」

但如果這些平台想要通過穩定幣激勵用戶，則必須基於現實世界的實用性，必須基於真實的交易、真實的支付額、真實的活動。而這正是我們希望看到的那種激勵方式，因爲它將穩定幣獎勵與我們網絡效用的增長相結合。由於這是一個以網絡效應爲驅動的業務，我們認爲這種結合實際上可以爲USDC的進一步採用提供強大的推動力。但對於Clarity法案及其當前公佈的文本內容的具體評論，我將請Heath Tarbert來分享他的看法。

希思·塔伯特

非常感謝，Ken，提了一個非常好的問題。或許我們可以退一步更廣泛地談談清晰度。我是說，我們不需要等待國會採取行動來創造公司歷史。但顯然，如果國會有所作爲，立法將對我們有諸多幫助。首先，我們今天宣佈了ARC，即ARC代幣預售。我們一直在區塊鏈技術上努力。所有這些都在《清晰法案》中有所涉及。因此，作爲一個全棧互聯網平台公司，這對我們而言非常有幫助，不僅限於穩定幣業務。

其次，非常重要的是，它爲各類傳統金融機構和公司提供了法律確定性，使他們能夠大規模處理並使用數字資產。所以當你想到證券的代幣化時，顯然他們會使用USDC作爲所有這些交易中的現金部分。而你特別提到的部分在該法案的第四章，第四章非常重要，因爲它具體針對銀行、經紀商及託管機構使用穩定幣的案例，賦予他們從事這些活動所需的許可權。

當然，最後的一項規定，我認爲你會看到的是第4O4節，即所謂的妥協條款。但正如Jeremy所說，我們認爲這不是妥協，而是正確的答案。對於Circle來說，我們相信這遠優於現狀。我們顯然打造了USYC，它是全球最大的代幣化貨幣市場基金，爲數字資產提供被動收益。但是，USDC是不同的，對吧？它的價值體現在其流動性和實用性，而不是閒置狀態。所以正如Jeremy提到的，我們實際上專注於激勵其使用，因爲這種飛輪效應將推動增長，坦率地說，任何存款替代模型都無法匹敵。

因此，當前版本我不知道是否已經公開，但我想當它公佈後，我們可能會看到國會對穩定幣使用場景的具體提及，例如支付、兌換、匯款、做市活動、抵押品的發佈，以及Web 3原生事物如質押和驗證。如果你考慮一下，這些都是Circle想要激勵的內容，國會很可能會幫助我們做到這一點。

肯尼斯·沃辛頓

好的，謝謝。一個簡單的跟進問題，我們怎麼看待GA GNA從這裏開始，是57,000,000嗎？這是不是我們在思考今年剩餘時間的一個不錯的起點？

傑里米·福克斯·吉恩

是的，在思考今年剩餘時間時，我只想提醒大家參考我們給出的整體運營支出指導，這裏麪包含了所有的部分。我們知道，我們繼續在這個令人難以置信的機會上投資，擴大我們的分銷渠道、產品和能力。但正如我說的，你可以看到我們的指導方針。

接線員

下一個問題來自花旗的Pete Christensen。

皮特·克里斯滕森

早上好，謝謝。早上好，先生們。執行的步伐確實令人印象深刻。Jeremy Alaire，ARC白皮書將ARC描述爲網絡的原生協調和安全資產。但我想隨着時間的推移，投資者應該如何看待ARC本身的價值活動與其對Circle的價值之間的平衡呢？我想你怎麼避免兩者之間的經濟矛盾？

傑裏米·阿萊爾

是的，謝謝Pete，很高興談論這個話題。我認爲，首先就是要理解這些新的區塊鏈網絡計算機、新型經濟操作系統。它們借鑑了我們在區塊鏈領域中其他區塊鏈網絡代幣所見到的利益相關者參與模式。因爲這些系統基於金融網絡聯盟的利益相關者參與模型，而馬克顯然是一個有許可的金融基礎設施公司和開源技術的基礎設施。因此，我認爲關鍵在於ARC和ARK代幣的設計初衷，是爲了在整個ARK生態系統中爲所有利益相關者真正創造價值。

正如我在開場發言中提到的，Circle的確是這一項目的起源。我們開發了這項技術，並將其推向世界。如在ARK代幣白皮書中所述，Circle保留了25%的ART代幣，這是非常重要的。這也是Circle創造並帶入的巨大價值的一部分。但爲了使這樣一個分佈式網絡繁榮發展，併成爲支撐經濟運轉的全球規模的操作系統，我們需要大公司、主要利益相關者、構建應用的開發者以及推動活動量的最終用戶等所有利益相關者的參與。

這裏有一個機會，不僅是從經濟上激勵他們，更要讓他們從根本上利用這種數字代幣的實用性。再次提到《清晰法案》，因爲它爲企業提供了一個框架，可以利用數字代幣來建立產品、服務、應用程序及其他事物的激勵機制和利益對齊。所以它的設計初衷就是如此，而且作爲開放網絡，我們也需要治理方面的參與。ARC代幣提供了這種治理機制。

所以你可以把Circle看作是一個創始創造者和利益相關者。正如Jeremy在他的評論中提到的那樣，在未來的指導中，我們確實預期會對我們的收入、利潤率結構以及EBITDA產生重大影響，我們將在下一次業績電話會議上詳細討論。因此，這對Circle來說有着非常直接的好處。我們認爲這是一個對Circle極具價值的平台。其次，這整個目的就是爲了創建一個基礎設施，使得穩定幣原生金融不僅僅侷限於支付，而是包括資本市場和其他所有金融應用都依賴於穩定幣點。

因此，Arc網絡的成功採用，包括通過ARC代幣帶來的好處，對我們穩定幣網絡、數字資產以及CPN和Circle業務的其他部分有着巨大的飛輪效應，從中我們可以獲得顯著收益，並且還有新興的收入來源。正如Jeremy最後提到的，這對Circle來說都是附加價值。Pete，你提到了注意力，但我們並不認爲這是注意力問題，我們視其爲一個令人難以置信的價值增長機會。ARC是一個飛輪業務，推動着USDC數字貨幣以及其他數字資產業務，這些業務反過來又驅動了CPN和Circle。股東們不僅可以通過這些業務的增長保留價值，還可以通過Circle參與Ark代幣獲取價值，非常有幫助。

皮特·克里斯滕森

Jeremy Lair，關於吸引開發者的問題，正如你所說，構建全棧應用程序時，你會聽到越來越多的玩家在不同層級上構建點解決方案。然而，Circle擁有這裏的全棧能力，這似乎是一個顯著的競爭優勢。我想請你詳細說明一下擁有全棧與點解決方案的區別，以及這如何讓Circle在推廣過程中更具競爭力。謝謝。

傑裏米·阿萊爾

我很樂意對此進行評論。我認爲，無論你是一家金融機構，還是一家企業或初創公司，全棧能力都會帶來巨大差異。擁有一套基礎核心操作基礎設施，簡單易用、性能卓越的穩定幣原生系統是關鍵。在這個基礎上，我們正在疊加最廣泛採用的互操作性技術CC PTP，並向其他資產發行方開放。這意味着如果你正在構建應用程序，它們可以在其他網絡上的其他應用之間無縫地進行價值交換。開發者工具、錢包工具以及我們現在推出的Gentex堆棧，能夠讓開發者大幅縮短解決方案的時間。

如果你正在使用clawed, clawed code Codex或其他任何工具，我強烈建議你訪問agents.circle.com親自體驗一下它有多麼強大。因此，我們正在構建開發者平台、操作系統平台以及更高級別的服務、基礎設施和協議。我們正在將世界領先的美元、EUR貨幣市場數字資產引入其中。隨着新比特幣資產或BBC的加入，我們認爲將有機會打造一個領先的可編程比特幣資產。我們相信整個這一能力非常重要，並且對於希望在該生態系統中構建的開發者來說，肯定是非常具有差異化的能力。

接線員

下一個問題來自Clear St.的Owen Lowe，請講。

歐文·洛伊

早上好，感謝您回答我的問題。回到我們剛才討論的內容，您能否舉一個例子說明當我們的代幣創建時，它將如何影響其他收入項目？比如，$1億的代幣被創建時，你們會在其他收入中記錄多少收入？財務是如何運作的？謝謝。

傑里米·福克斯·吉恩

好的，哦，謝謝你的問題。我來回答這個問題。我將簡單概述一下未來ARC代幣對財務報表的影響。具體來說，在ARC代幣創建時，Circle的資產負債表上會以成本價記錄這些代幣，也就是零。當我們完成代幣預售中的義務後，我們會將這些代幣的價值確認爲其他收入，這個價值將直接計入RLDC和調整後的EBITDA。

歐文·洛伊

明白了。那麼您能否再提醒我們一下使用ARC一層網絡相較於其他一層網絡的好處？有些網絡主要用於支付，有些則適用於借貸。ARC的願景是主要用作支付軌道，還是資本市場交易結算軌道，抑或是像代幣化這樣的功能更有幫助？謝謝。

傑裏米·阿萊爾

好的，我很樂意回答這個問題。要知道，ARC被設計爲一種通用型橫向經濟操作系統。我們認爲各種形式的經濟活動，無論是支付活動、金融服務產品、資本市場活動還是代理活動，都將在這些經濟操作系統上運行。而且，未來這些經濟操作系統及其應用將由軟件機器驅動，通常是AI代理，並由AI編寫。所以我們認爲這就是未來的範式。

僅舉幾個例子，參與Arctoken預售的一些公司包括全球領先的資產管理方、私人信貸機構以及傳統的ETF發行者。您還可以看到一些全球系統重要性銀行在支付、資本市場和外匯領域的投資。通過我們合作的設計合作伙伴以及提到的數百家設計夥伴，我們發現這確實涵蓋了多個領域。首先，我們預計ARC將成爲全球USDC流動性、互操作性和支付的最佳基礎設施。因此，這將立即成爲穩定幣（不僅是USDC，還包括其他穩定幣）的最佳結算基礎設施。

其次，我們在ARC中構建的一些關鍵特性，專門爲受監管的銀行和資本市場參與者設計，提供他們在運營合規和安全層面所需的保障。因此，我們預計銀行將把諸如代幣化的回購協議或日間影響等應用遷移到這些網絡上運行。我們設計ARC時就將資產發行人作爲一個核心用例。所以如果您是一個資產發行人，無論是代幣化股票、代幣化基金還是其他代幣化貨幣，通過ARC發行將使您獲得性能、安全性和隱私特性的優勢，同時還能獲得與USDC的流動性，並通過我們的互操作性基礎設施進行分發。

比如說，我可以將一隻基金代幣化，不僅可以在ARC上分發這隻代幣化基金，還可以通過CCTP使其在其他網絡上可用，在那些網絡上可能還有您希望您的代幣化基金進入的其他應用。因此，對於資產發行人而言，ARC確實是一個流動性和分發中心。所以它是一個全譜平台。此外，我想說的是，如今Circle的基礎設施和USDC在數字資產市場中已經被廣泛使用，無論是在鏈上的交易所、D5協議、新興銀行，還是Web 3空間中的建設。我們預計從第一天起，它也會在整個生態系統中得到廣泛應用。

接線員

下一個問題來自約翰公司的John Todaro，您的線路現在已開通。

約翰·託達羅

是的，感謝你提出我的問題，也祝賀你們推出的所有產品。我想我們之前已經見過一些代幣銷售的情況，比如你們之前有過預售，還有一系列其他的銷售活動，而且每次估值都有顯著提升。我想知道，那麼我們是否預計會有更多其他代幣銷售來實現更廣泛的分發？另外，如果我只是檢查一下我的計算，那麼你們現在在Circle上有7.5億的代幣吧。如果我們看到完全稀釋後的估值開始逐步增加，這個數字可能會非常大。所以我想了解的是，總體上代幣發佈的計劃是什麼樣的，以及具體會如何實施。

傑裏米·阿萊爾

是的，我在這裏只能說，您知道，我們已經以$30億FTV的價格完成了ARC代幣的預售，籌集了222個單位的$1,000,000。我們知道，有義務最終將代幣分配給這些預售參與者，但我們的核心重點真的是儘快推出ARC主網，這將推動網絡上的實用性和增長。最終ARC代幣將在實用性、治理、質押和網絡安全方面發揮非常重要的作用，因爲網絡規模不斷擴大。

我們在ARC代幣白皮書中分享的內容是，60%的代幣實際上是爲生態系統贈款、空投和其他激勵計劃設計的，而這些最終是Circle和更廣泛的社區希望長期看到的。因此，未來顯然還有許多機會可以利用ARC代幣，特別是那60%的ARC創世代幣。

約翰·託達羅

明白了，好的。所以聽起來有很多方法可以讓這些代幣最終被分發。然後我有一個跟進問題。Jeremy早些時候在電話中提到了新的比特幣資產產品，我想這是針對Avenue LED攻擊事件中的D5協議內發生的。我想問的是，在你們看來，Defy生態系統內的信心是否有所動搖？這些產品的推出是否會解決一些關於Defy金庫的擔憂？

傑裏米·阿萊爾

是的，我要澄清幾點：Ave並沒有受到攻擊。是一個互操作性基礎設施公司遭受了入侵，其他產品依賴於這家公司，並且看起來該公司的核心技術系統被朝鮮黑客攻擊，然後通過其他的D5協議加以利用。這些協議本身被不良行爲者利用，但協議本身並沒有崩潰。我們認爲Ave仍然是一個非常重要且關鍵的鏈上協議和平台。正如我們公開披露的那樣，Circle購買了Ave代幣，這是我們對該生態系統持續支持的一部分。

我想說的是，隨着ARC的發展，鏈上借貸、金融市場的其他基本原語模型也在繼續成長。我們正在與生態系統中的其他重要參與者合作，建立適合機構使用的鏈上協議。這些協議包括機構參與者、機構管理的資金池，有些情況下像我們的Stablepoint FX流動性環境，還包括對這些協議的機構權限管理。因此，執行區塊鏈操作系統上的代碼和智能合約只是未來的一部分，目前已經在大規模發生，也是未來的趨勢。

我認爲這裏的一個關鍵教訓是，我們面對的是一個尚未有太多明確監管的行業，顯然自律組織（SRO）類型的結構有很大的機會。這是一個全球性的問題，不僅僅是國家層面的。在操作安全和信息安全等方面顯然有一些值得吸取的經驗教訓。我們聽到的一些關於這些項目的細節令人震驚。因此，像Circle這樣的公司所採取的控制結構是作爲一家受監管公司的核心，我們認爲這些控制結構對於鏈上協議、應用和服務同樣重要。所以我認爲我們會繼續看到這類活動的升級。

接線員

下一個問題來自Canaccord Genuity的Joseph Vavi。請講。

Joseph Vavi

嘿，大家早上好。這裏取得的進展真的太棒了，未來還有很多激動人心的機會。或許再補充一個關於ARC的問題，可能涉及一層競爭格局。我覺得可能還有幾個大型的一層區塊鏈正被實際交易應用程序採用。我知道你們是非常大的驗證者。我了解到在Canton上，你們是如何對比並區分自己與其他一層項目？你們是競爭對手，還是在共同努力把越來越多的傳統成交量引入鏈上？還有一個快速跟進的問題。

傑裏米·阿萊爾

是的，當然。幾個關鍵點。首先是我們穩定幣網絡，包括我們的數字資產，如USDC、USYC等，這些資產是市場中立和平台中性的。USDC現在運行在34個不同的區塊鏈網絡平台上。CCTP連接了許多這樣的網絡，因此爲世界上每一個重要的平台提供最具流動性、最可靠、監管良好的數字美元是我們的首要任務。確保互操作性也是我們的一個巨大優先事項。所以這一層Circle所做的核心部分依然存在。是的，在這個例子中，我們確實在昆騰上有所參與，並且我們也在向該網絡提供CCTP連接。

同時，我們也非常清楚地看到，我們正從類似於iPhone之前的那個區塊鏈網絡時代走出來，在那個時代，比如移動操作系統有很多種，很多公司都在嘗試各種東西。而我們即將達到一個拐點，一些新平台將出現並設計用於主流規模的應用，這些平台非常適合開發，能夠爲各類應用提供出色的用戶體驗。這些新平台正在浮現。我們認爲Arc有很大的潛力成爲其中之一。

所以在這一層競爭中，面對這些新型的操作系統，我們認爲我們將極具競爭力。我們相信我們會吸引世界領先的機構。這從設計合作伙伴以及今天剛宣佈的一些成爲Arc利益相關者的參與者身上已經可以看出來。所以我們認爲，此時此刻AI操作系統與經濟操作系統正在融合，這種結合不僅會重塑金融市場，還會改變整個全球經濟體系。這是一個5到10年的超級趨勢。我們正在將自己置於這一趨勢的中心，並以技術和資金池走在前沿，我們期望在這個領域中競爭並取勝。

同時需要強調的是，互操作性是Arc的核心主題。我們希望那些在Arc上發行的公司知道，如果他們在Arc上發行，他們可以利用CCTP將其資產帶到昆騰，或者帶到以太坊、Base、Solana或其他網絡上。這一點也很重要，因爲將來會有許多建立在不同平台上的應用程序，跨平台的互操作性正是幾乎所有考慮如何在此領域構建業務的公司最爲關注的問題。

約瑟夫·瓦維

當然，這是非常好的補充。謝謝Jeremy。接下來關於Kyreeba以及其他財資管理策略的問題，看起來這是一個進入企業市場的絕佳分銷渠道。您認爲財資管理分銷渠道將是這裏的主要驅動力，還是我們應該關注其他方面來推動企業採用USDC資產負債表？謝謝。

傑里米·福克斯·吉恩

是的，Joe，這是個很好的問題。作爲一名企業的首席財務官，我跟許多首席財務官交流過，我們都知道穩定幣及穩定幣軌道的好處，對吧？我們都期待着有一天我們可以輕鬆使用它們，並且它們被整合進我們現有的系統和控制基礎設施中。因此，像Kyreeba這樣標誌性的財資管理服務提供商和系統提供商集成USDC，不僅是實現主流採用的一個必要步驟，而且鑑於Kyreeba是這一領域的領導者之一，這也是一個非常令人興奮的進展。我們預計所有這些服務商最終都會在這些能力中集成USDC。

接線員

下一個問題來自瑞穗的Dan Dolov。Dan，您的線路已開通。

丹·多洛夫

嘿，大家好，感謝給我機會提問，我有個簡短的問題和一個後續跟進。這裏的結果不錯。我確實注意到你們對某些高激勵渠道的適度回調發表了評論，這有助於RLDC利潤率。你們可以或許按名稱談談嗎？我的問題是，這是一件積極、中性的事情嗎？然後是適當的後續行動？謝謝。

傑里米·福克斯·吉恩

在不評論具體哪些渠道的情況下，正如我們以前所說，我們有許多許多的合作伙伴，我認爲我們不會將其視爲任何一個季度中的積極或消極因素。始終都有得有失，我們一直這麼說，並且自從上市以來我們的數據也始終反映了這一點。因此，我們對我們全年的指導感到滿意。

丹·多洛夫

很有道理。然後是我的快速跟進問題，看起來本季度平台上的USDC增長非常驚人。也許可以就這一現象的原因發表一下看法，我們應該如何看待這個問題？因爲它顯然是一項重大的利好。再次感謝。

傑裏米·阿萊爾

當然，我很樂意回答這個問題。看，我們繼續與越來越多利用我們基礎設施的公司合作，並使用我們的錢包、託管技術和開發者工具。所以，隨着我們建立更多的合作關係，作爲市場中立的基礎設施公司，我們有機會在平台上實現增長。現在例如Circle代理技術棧基於我們的錢包技術棧，同時結合了我們的Circle網關產品和其他東西，以及開發者在我們基礎設施上構建的AI自動化應用所帶來的基因活動，這些都有可能推動平台上的增長。所以我們將繼續投資於最好的基礎設施，以便在Circle上進行建設的人們能夠從中受益，這也進一步擴大了我們在整個生態系統中的覆蓋範圍。

接線員

下一個問題來自Seaport Research的Jeff Cantwell。Jeff，您的線路已開通。

傑夫·坎特韋爾

嘿，謝謝大家。我想跟進一下有關USDC流通量的一些評論。您提到在季度末流通量持平，爲770億。也許可以多談談您在季度中觀察到的情況，因爲鏈上數據顯示它曾經達到較高點，我記得高於790億，但似乎後來有所回落。這是由於更廣泛的宏觀經濟擔憂嗎？還有其他值得注意的因素嗎？謝謝。

傑裏米·阿萊爾

是的，我很樂意回答這個問題。我想說的是幾件事。首先，正如我們討論過的，我們沒有特別針對一個季度或一年內的流通量給出具體指引是有原因的。我們關注的是持續的增長趨勢及其表現。如果你回顧過去，會發現流通量有很多起伏、波動、橫向增長等。此外，總是會有宏觀方面的考慮，一些全球性的宏觀因素會影響貨幣的價格和流速，影響市場的心理。同時，有時還會出現內生性的活動，這些活動屬於數字資產生態系統本身。

所以，你知道，我認爲我們有點像是處於兩個世界之間。一方面，數字資產市場，大型交易所的交易量顯著下降，價格也大幅下跌，但穩定幣卻保持堅挺。令人驚訝的是，我們的市場同比增長了32%，Circle的市場也增長了約30%。在這一時期，你在第四季度看到了一些去槓桿化的情況，在一些有效的黑客攻擊事件中，人們遭受了損失，這導致了一些去槓桿化。因此，作爲一家公司，我們會不時遇到一些內生變量，對吧？

我們一次又一次地看到這種情況。我們退一步看，我們的人員是否正在構建更多的應用，這些是否推動了更多的交易量，是否越來越多的使用場景和機構正在加入，監管清晰度是否爲我們提供了所需的順風因素，實際技術的有效性是否變得越來越好。所有這些現在都非常強勁，這也是我們對未來幾年繼續保持樂觀的原因之一。我們認爲，未來幾年可能會有數萬億美元的穩定幣和受監管的數字貨幣在全球流通。這就是我們正在爲之努力的世界。

傑里米·福克斯·吉恩

我只想補充一個小點。儘管我們對未來非常樂觀，但即使季度環比流通量持平，我想再次提醒大家的是，無論數據由誰提供，都可以明顯看出USDC在實際鏈上交易使用中佔據了越來越大的份額。以至於本季度USDC佔據了大部分實用份額。當你展望未來及這些技術的主流化時，這是一個非常重要的趨勢。

傑夫·坎特韋爾

是的，那是一個很有幫助的觀點。最後一個問題，如果您能解釋一下的話。除了零成本之外，是否可能還有其他情況？謝謝。

傑里米·福克斯·吉恩

嘿，Jeff，你那邊信號不太好。如果你能再重複一遍問題，我們會盡力回答。

傑夫·坎特韋爾

好的。我希望您能就ARC代幣的概念化說明其他收入線的主要組成部分，這是對Owen問題的跟進，他討論了通過代幣預售實現貨幣化的零成本結構。我想知道是否存在交易收入或交易價差的潛力。我只是好奇您是否可以爲我們解析一下，並幫助我們概念化ARC電路的這一行。謝謝。

傑里米·福克斯·吉恩

Jeremy：明白了。是的，明白了。未來ARC代幣可能會對其他收入產生幾種不同的潛在影響。首先是我們在前面已經提到過的一點，即如果Circle出售ARC代幣——正如我們剛剛進行了預售一樣——其價值將直接反映在其他收入中。顯然，所有這些代幣都在Circle的資產負債表上，並且是我們迄今爲止所擁有的特別大的資產創造。其次，正如Jeremy之前提到的，ARC代幣通過激勵計劃爲推動ARC網絡的增長開闢了新的可能性，我們已經在許多不同的第一層區塊鏈上看到了這一點。如果Circle提供激勵性撥款，通常會在未來附加某種績效條件，那麼該撥款的價值將首先在其他收入中被確認，以體現所創造的價值，同時相應的其他支出也會被記賬，因爲代幣作爲激勵撥款已被髮放出去。最後，ARC還爲替代性的ARC收入流開闢了另一片領域，例如在ARC網絡上運行驗證器，這將爲Circle提供直接的其他收入來源。顯然，這只是其中之一，我們將在適當的時候討論更多內容。

斯科特·布萊爾

以上就是我們問答環節的全部時間。現在我將電話交回給Scott Blair進行閉幕致辭。謝謝主持人，對於那些沒有接到電話的人，我們會很樂意找時間跟進。再次感謝您今天早上的關注和參與，我們期待與您儘快聯繫。再見。

接線員

今天的電話會議到此結束。感謝您的參與。您可以現在斷開連接。

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