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牛牛波动猎人｜Nebius、阿里巴巴、腾讯迎阶段性大考！如何精准变现业绩期IV溢价？

各位牛友好呀，欢迎来到新一期的“牛牛波动猎人”栏目！

本周，市场即将迎来三家重量级公司的业绩披露：Neocloud三巨头之一的 $NEBIUS (NBIS.US)$ 、电商与云巨头 $阿里巴巴 (BABA.US)$ 以及社交与游戏龙头 $腾讯控股 (00700.HK)$ 。无论是Nebius手中和大厂的巨额合作订单，阿里巴巴的AI商业化落地进展，还是腾讯在各条业务线上的提价效应，都是本次业绩值得关注的重点。

同时，巨大的预期差异正是期权波动率急剧扩大的源头。接下来，期权sir将结合这三家公司的业绩重点前瞻以及它们的IV结构为各位牛友梳理出一份围绕波动溢价进行博弈的限时期权策略——不管是对这三家公司感兴趣想在低价位开仓，还是已经有这三家公司的股票仓位但担心业绩期暴雷股价下跌，本期内容都不容错过！

本周热门财报日历

[05-13 美股盘前] Nebius（NBIS）

对于Nebius而言，实现高增长已经是一件几乎确定的事情。其2025年第四季度的年度经常性收入（ARR）已经达到12亿美元，单季度的总营收为2.28亿美元，这两项核心数据均超过了公司此前的预测。

然而，期权市场当前押注的并不是“有没有增长”，而是“增长的节奏有多快”。Nebius目前手握Meta公司价值270亿美元和微软价值174亿美元的两笔超级订单。在商业运作中，签订合同并不等于资金立刻入账。因此，第一季度的实际收入数据，将直接反映这两大订单转化为真实业绩的速度。

[05-13 港股盘后] 腾讯控股（00700）

相比之下，腾讯本季度的业绩博弈全面聚焦于底层技术投入与商业转化的真实成色。业绩核心关注点已经从单纯的社交与游戏基本盘，推进至大模型等AI工具对核心业务的赋能效率。资金正密切关注的两大核心指标：一是AI业务的真实收入占比；二是面对激烈的算力基础设施竞赛，腾讯在AI领域的资本开支（Capex）规模及其后续的投入节奏指引。

[05-13 美股盘前] 阿里巴巴（BABA）

为了应对激烈的外卖大战以及AI科技研发，市场预计公司调整后净利润将面临大幅滑坡，但总营收仍有望维持4.5%的增长，达到约2470.9亿元人民币。既然利润大幅缩水已是“明牌”，资金的关注焦点便转移到了业务的边际改善上——传统电商板块增速能否企稳，“淘宝闪购”等业务能否有效缓解基本盘的利润压力。另一方面，市场普遍预计阿里云收入将达到约422亿元，同比增速有望进一步飙升至40%。在传统电商及新零售业务努力企稳减亏的背景下，阿里云业务能否顶住压力交出超预期的AI增量答卷将成为本次业绩的另一大重点关注对象。

IV结构解析

Nebius IV结构：参考数据时间 5月11日

Nebius（NBIS）：三位数的IV（105.2%）是强烈的期权卖方窗口信号，这意味着市场预期这只股票未来可能出现非常剧烈的价格变动。IV百分位数86%确认当前波动是近一年高位区间的相对高点。IV/HV 1.13的倍率说明市场在已经很高的真实波动基础上，又额外加了大约12%的风险溢价。也就是说，不仅期权贵，股票本身确实也在大幅波动。

腾讯控股 IV结构：参考数据时间 5月11日

腾讯控股（00700）：腾讯当前的隐含波动率（IV）处于过去一年中相当高的位置——IV百分位数达到87%，换句话说，过去一年里只有大约13%的交易日，期权定价比现在更贵。IV与历史波动率（HV）的比值为1.07倍，也就是说市场给出的“未来波动定价”只比过去实际发生的波动高出7%左右。这个溢价幅度算是理性的，背后的原因主要是业绩披露窗口期和中美之间宏观层面不确定性带来的正常风险补偿。对于期权卖方来说，这种“贵但不离谱”的状态其实比较理想。如果后续波动没有真正放大，期权费会顺利回落，卖方赚取时间价值；即使波动真的出现，卖方也不至于面对完全超预期的冲击。

阿里巴巴 IV结构：参考数据时间 5月11日

阿里巴巴（BABA）：阿里巴巴在三只标的中呈现出一个有意思的特征：它的IV/HV比值最高，达到1.32倍。这意味着市场对阿里未来波动的定价，比它过去30天实际发生的波动高出了大约三分之一。

与此同时，阿里的IV百分位数为77%，虽然也处于高位，但略低于另外两家公司。这构成了一个相对均衡的卖方机会：一方面期权溢价足够高，卖方能收到不错的权利金；另一方面IV还没有到那种随时可能急速回落的极端位置，留给操作者的时间窗口相对宽裕一些。这种溢价结构的形成有两个主要原因：一是财报披露窗口期临近带来的事件性溢价；二是中概股整体正在经历估值体系重构的预期，市场对阿里的定价中包含了这层结构性的不确定性。

限时高IV溢价期权策略

NEBIUS（NBIS）

Sell Put 策略参考

参考行权价：$155（锚定MA20 $160.27 下方）

参考到期日：2026-05-15

参考权利金：约 $332.5 / 手，折合持仓成本降低 $3.325/股（实际价格可在富途牛牛APP内：个股—期权链查询）

Covered Call 策略参考

参考行权价：$200（高于布林通道上轨 $190.80 约5%，留足缓冲空间）

参考到期日：2026-05-15

参考权利金：约 $430 / 手，折合持仓成本降低 $4.3/股（实际价格可在富途牛牛APP内：个股—期权链查询）

业绩全情景分析

阿里巴巴（BABA）

Sell Put 策略参考

参考行权价：$130（MA50有效支撑位 $131.78 附近；留足缓冲空间）

参考到期日：2026-05-15

参考权利金：约 $122 / 手，折合持仓成本降低 $1.22/股（实际价格可在富途牛牛APP内：个股—期权链查询）

业绩全情景分析

腾讯控股（00700）

Sell Put 策略参考

参考行权价：HKD 420（锚定布林通道下轨HKD 451.48 再下方约 5-8%，留足缓冲安全垫）

参考到期日：2026-05-22

参考权利金：约 $110 / 手，折合持仓成本降低 $1.1/股（实际价格可在富途牛牛APP内：个股—期权链查询）

业绩全情景分析

最后，带来一个小福利给牛友们，欢迎牛友们领取期权新手礼包

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风险提示

期权是一种合约，赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利，但不承担义务。期权的价格受多种因素影响，包括标的资产的当前价格、行使价、到期时间和隐含波动率。隐含波动率反映了市场对期权未来一段时间内的波动预期，它是由期权BS定价模型反推出来的数据，一般将它视为市场情绪的指标。当投资者预期更大的波动性时，他们可能更愿意为期权支付更高的价格以帮助对冲风险，从而导致更高的隐含波动率。交易员和投资者使用隐含波动率来评估期权价格的吸引力，识别潜在的错误定价，并管理风险敞口。

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