🎁【有獎】Circle周一盘前放榜！监管阴霾散去，最新預期能否重寫估值劇本？

牛友們好~

美東時間5月11日盤前，「全球穩定幣第一股」 $Circle (CRCL.US)$ 將交出2026年第一季度業績答卷。

恰逢業績前夕，USDC 市值站在780億美元關口，美國兩黨穩定幣立法實現重大突破，Circle 迎來IPO以來的黃金宏觀環境。伴隨監管折價逐步消解、數字美元基礎設施敘事升溫，市場也陷入核心博弈：Circle 到底只是受政策牽制的加密概念股，還是即將迎來價值重估的金融基礎設施龍頭？

先看看市場一致預期，Q1營收約7.15億美元，較去年Q4創下的7.702億美元歷史新高環比回落約7%，但同比增長11%；同期每股收益預估為0.178美元。而本輪營收小幅回撤，主要受季節性擾動疊加3月《CLARITY法案》草案沖擊所致。

回顧過往季度，Circle經營韌性十足，營收持續穩健超預期：2025年Q2營收6.581億美元（預期6.447億）、Q3升至7.398億美元（預期6.996億）、Q4再創新高至7.702億美元（預期7.45億），業績兌現能力十分紮實。
盈利走勢同樣亮眼，2025年Q2公司受一次性特殊因素影響，錄得每股虧損4.48美元，隨後迅速扭虧修復，Q3、Q4盈利接連超預期。步入2026年，Circle已邁入穩定盈利週期，市場更是將其Q2每股收益預期進一步上調至0.198美元。

本次業績，市場聚焦三大核心觀察重點：

1. 營收結構：USDC流通量擴容節奏能否匹配市值漲幅？非利息收入佔比能否迎來實質性抬升？

2. 盈利質量：EPS能否兌現0.18美元預期？《CLARITY 法案》帶來的利息成本紅利何時正式兌現？

3. 監管指引：業績會上，管理層對穩定幣立法進展的最新定調，以及與各大銀行合作項目的落地進度。

🔎 盈利底層邏輯與新業務探索

截至5月6日，USDC發行量沖高至780億美元，較2025年末753億美元持續放量。只要美債利率維持4%上方，利息基本盤就牢不可破；但Circle 對利率高度敏感，一旦美聯儲開啟降息周期，即便 USDC 規模擴張，利息收入也會直接承壓。

Circle 收益核心公式：USDC 流通量 × 美債收益率。

放眼行業格局，瑞穗分析師指出，2026年至今，USDC調整後交易量達2.2萬億美元，同期USDT交易量僅1.3萬億美元，Circle在調整後交易量中獨佔約64%的市場份額。不過手握規模領先優勢，能否順利轉化為可持續的利潤率上行，依舊是市場關注重點。與此同時，Tether正加速推進合規佈局，也預示著後續穩定幣行業競爭只會愈發激烈。

在利率週期波動與行業競爭的不確定性下，Circle持續加碼第二增長曲線，大力拓寬非利息收入賽道。依託Circle支付網絡（CPN）對標SWIFT重塑跨境支付體系，深耕企業錢包、法幣出入金API等開發者服務，同時透過收購Hashnote切入代幣化資產賽道、佈局USYC業務。目前這類新業務營收佔比雖不算高，卻是決定Circle長期估值天花板的關鍵變量。

除了營收與業務層面，成本端同樣左右盈利修復空間。Circle與Coinbase的收入分成、技術研發投入、全球化運營開支均呈剛性上行態勢，再加上市場前期向USDC閒置持有者派發利息的模式，不斷壓縮自身淨息差，也引發了傳統銀行業的強烈反彈。而隨著《CLARITY法案》逐步落地生效，這部分被動利息支出將合法終止，也有望直接帶動Circle利潤率迎來明顯修復。

⚖️ 監管拐點與CLARITY法案的雙刃劍效應

縱觀近期走勢，《CLARITY法案》始終是影響Circle股價與估值的核心變數。

今年3月草案初次落地，明確禁止穩定幣發行商向閑置余額持有者支付被動利息，消息一出直接引發市場恐慌，Circle 股價單日大跌近 20%。

時至5月，美國參議員就法案中的穩定幣條款達成兩黨妥協方案，即保留「禁止閑置余額被動獎勵」核心條款，同時適度放寬規則，允許交易、轉賬、質押等活性場景激勵落地。

這一重大突破，一舉打破了銀行與加密行業僵持長達一年的政策僵局。5月4日周一開盤，市場立刻給出強烈回應， $Circle (CRCL.US)$ 單日暴漲19.89%，收盤報119.53美元。

從市場深層解讀來看，新規短期或許會削弱Circle依靠高息吸引用戶的能力，但長遠視角下，卻築起了監管護城河，推動行業從「高息攬儲」轉向「支付基礎設施」敘事，這也與Circle深耕搭建全球支付網絡的長期戰略高度契合。