高瞻·每週利率分析 | 沃什闖關國會山！油價或將回到90附近？！

第202607期

根據CME FedWatch數據，距下次FOMC會議尚有3天，目前市場預計美聯儲下次利率決議維持利率3.5%-3.75%（Current）不變的概率為100.0%。相較一天前（4月25日）維持不變概率為99.0%，市場預期基本穩定；相較一週前（4月18日）維持不變概率為99.0%，市場對美聯儲維持當前利率區間的預期高度一致；相較一個月前（3月27日）維持不變概率為93.8%、加息至3.75%-4.00%概率為6.2%，如今市場篤定美聯儲將在4月30日議息會議上按兵不動。

美聯儲主席換屆：沃什聽證會「首秀」登場

上週（4月20日–4月26日），美聯儲主席提名人沃什的確認聽證會成為市場焦點。當地時間4月21日，美國參議院銀行委員會就凱文·沃什的美聯儲主席提名舉行聽證會。自今年1月獲美國總統特朗普提名擔任下一任美聯儲主席以來，沃什一直保持低調。本次聽證會上的「首秀」，成為市場觀察其政策主張的最佳時機。

沃什在聽證會上表示，「美聯儲現在需要變革政策執行模式」，這些變革包括新通脹目標框架、新政策工具，以及新政策溝通方式。他對美聯儲展開了批判：「美聯儲沒能實現目標」，並指出美聯儲在2021年、2022年犯下的致命政策錯誤遺禍至今，「美聯儲迷失了方向」，越權行事，並因其自身選擇而捲入政治。

在獨立性問題上，沃什強調「我會堅持獨立於特朗普總統之外」，並表示「特朗普從未要求我在任何特定會議上承諾降息」。他還表示，若職位獲確認，將出售未披露的資產。關於政策路徑，沃什稱「我們有短暫的窗口期來努力降低通脹」，並表示「通貨膨脹並非經濟過度增長所致」。

中金公司指出，沃什在聽證會上表露了「縮表與降息」雙線並行的核心政策主張：在資產負債表層面，他明確反對將量化寬鬆（QE）常態化，主張漸進有序地壓縮美聯儲資產表規模，退出類財政職責，使其回歸貨幣政策本位；在利率層面，儘管未作明確承諾，但其表述已顯現出降息的傾向。

鮑威爾調查風波：司法部終止調查

上週另一重大進展是美國司法部對美聯儲主席鮑威爾調查的終結。美國司法部週五表示，將結束對美聯儲主席鮑威爾的調查。外界普遍認為，此舉預計將為美國總統特朗普提名的美聯儲主席人選沃什接任美聯儲主席鋪平道路。

此前，美國檢察官Jeanine Pirro表示，她將停止對鮑威爾關於美聯儲大樓建設成本的調查。多位知情人士透露，預計美國司法部最早將於週五終止對美聯儲主席鮑威爾的刑事調查。

然而，提名進程仍存在變數。南卡羅來納州共和黨參議員蒂姆·斯科特明確表態，在司法部對鮑威爾調查結束前不會支持任何美聯儲官員的任命，這也讓後續沃什的提名進程平添了幾分不確定性。美國總統特朗普表示，如果新任美聯儲主席不降息，會感到失望。

內部分歧：鴿派主導

沃什雖未明確承諾降息，但其表述已顯現出降息傾向，主張「縮表與降息」雙線並行；中金公司指出，沃什在利率層面的表述已顯現出降息傾向；美國總統特朗普多次公開表示希望新任美聯儲主席降息。

歷史參照：美聯儲主席換屆與政策延續性

歷史上，美聯儲主席換屆往往伴隨著政策風格的調整，但貨幣政策的核心目標——物價穩定和充分就業——始終不變。2018年鮑威爾接任耶倫時，市場同樣對政策連續性存在擔憂，但美聯儲最終保持了漸進加息的路徑。本次沃什若成功接任，其「縮表與降息」雙線並行的主張將面臨通脹壓力與經濟增長放緩的雙重挑戰。

值得注意的是，沃什在聽證會上強調美聯儲需要「新的通脹框架」，這暗示其可能對現有2%通脹目標制度進行調整。我們會密切關注4月30日FOMC會議結果以及後續沃什提名確認進展。

其他主要央行動態

中國央行：中國人民銀行4月27日將開展4000億元MLF操作，期限為1年期。中國人民銀行、國家外匯局召開全系統警示教育會，強調持續整治金融機構「內卷式」競爭。此外，中國人民銀行等八部門發布《金融產品網絡營銷管理辦法》，自2026年9月30日起實施。

歐洲央行：調查顯示，受地緣局勢推升通脹擔憂影響，歐洲央行大概率於6月加息25個基點，4月將按兵不動。為對沖經濟下行壓力，機構普遍預判歐央行2027年開啟降息週期，存款利率屆時將重回2%水平。貨幣市場已完全定價歐洲央行在12月前將加息兩次，且第三次收緊政策的概率已達50%。歐洲央行管委Kocher表示，由於圍繞伊朗戰爭的不確定性，他目前還無法預測該行4月29日至30日的利率決策會議將做出什麼決定。歐洲央行管委Kazaks表示「不急於加息」，當前數據尚不足以支持採取這一行動。歐洲央行行長拉加德表示，經濟前景依然充滿高度不確定性。

日本央行：受中東衝突影響，美國銀行經濟學家和策略師調整對日本央行下一次加息時點的預測，目前預計該行將在6月而非4月收緊貨幣政策。三菱日聯也將日本央行加息的預期時間從4月推遲到6月。日本央行調查顯示，日本家庭的長期通脹預期小幅上升，達到至少二十年來的最高水平，未來五年通脹率預期均值從上次調查的9.8%小幅升至10.3%。日本央行表示，日本銀行擁有充足的資本基礎和穩定的資金來源，足以抵禦各種壓力狀況。

英國央行：根據隔夜指數掉期（OIS）曲線顯示，投資者已定價英國央行2026年將加息近60個基點。

市場反應：油價飆升，風險資產承壓

上週全球市場呈現「能源危機擔憂」主導的格局——油價大幅上漲、通脹預期升溫、央行政策路徑面臨調整壓力。

原油市場方面， $WTI原油期貨主連 (2607) (CLmain.US)$ 週漲幅達+12.95%，收盤94.88美元； $布倫特原油(現金)今期期貨 (2607) (BZcurrent.US)$ 週漲幅達+15.25%，收盤105.52美元，雙雙大幅反彈。油價飆升主要受中東地緣政治局勢持續緊張影響，市場對霍爾木茲海峽供應中斷風險的擔憂情緒急劇升溫。

利率市場方面，根據CME FedWatch數據，市場對美聯儲4月30日維持利率不變的概率預期高達100.0%，顯示市場篤定美聯儲將在下次會議上按兵不動。然而，油價飆升帶來的通脹壓力可能影響後續政策路徑，我們會密切關注通脹數據及美聯儲官員表態。

特別要註意的是，當地時間27日凌晨，伊朗已通過中間人向美方傳達了一個三階段（徹底結束戰爭→霍爾木茲海峽管理→核問題）談判方案，並表示在前兩階段達成協議之前絕不會參與核問題談判。若美接收方案，談判即可恢復，屆時上週飆升的油價將迎來修復。

市場情緒速描

投資者當下處於「政策轉折預期」與「通脹壓力擔憂」的交織狀態。一方面，沃什聽證會上顯現的降息傾向令市場對未來貨幣政策寬鬆抱有期待；另一方面，油價飆升帶來的通脹壓力可能制約美聯儲的寬鬆空間。市場夾在政策轉向預期與通脹現實之間，波動性預計將維持高位。

$標普500指數 (.SPX.US)$ $納斯達克綜合指數 (.IXIC.US)$ $道瓊斯指數 (.DJI.US)$ $黃金期貨主連 (2606) (GCmain.US)$ $恒生科技指數 (800700.HK)$ $恒生指數 (800000.HK)$

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