市场周报｜2026年4月13日-4月19日

一、全球宏观简述

上周市场的主线，是地缘风险阶段性降温与中国一季度“开门红”数据落地形成共振，推动全球风险偏好修复，权益资产整体走强，其中美股科技、港股科技、A股成长风格弹性最大。

从资产表现看，纳斯达克指数周涨6.84%、标普500周涨4.54%、KOSPI周涨5.68%、恒生科技指数周涨3.75%、沪深300周涨1.99%，而此前受中东局势扰动显著抬升的WTI原油周跌12.16%，同步对应10年期美债收益率回落至4.26%，较4月10日下降5bp，反映市场交易逻辑从“战争溢价”重新切回“增长与流动性预期改善”。

中国宏观层面，2026年一季度GDP同比增长5.0%，较2025年四季度加快0.5个百分点；2026年3月工业增加值同比增长5.7%；1-3月固定资产投资同比增长1.7%；3月社零同比增长1.7%，呈现出“生产强于需求、外需好于内需、总量稳于结构”的特征。我们认为当前经济并非全面强复苏，而是政策托底下的阶段性企稳：工业生产与出口保持韧性，但居民消费、地产链和信用扩张仍偏弱。

港股层面，恒生指数周涨1.03%，恒生科技指数周涨3.75%，恒生国企指数周涨2.20%；行业上，非必需性消费、资讯科技、医疗保健分别上涨4.36%、2.15%、2.02%，而必需性消费跌3.11%，显示资金从前期防御板块切回高弹性资产。同时，南向资金单周净流入约257-258亿港元，并在4月17日单日净流入约170亿港元，说明内资对港股的配置意愿在风险偏好修复后明显回升。

地缘层面，上周最重要的变化是4月16日起以色列与黎巴嫩同意临时停火10天，伊朗方面在停火期间释放开放霍尔木兹海峡的表态，市场因此迅速下修战争溢价。

需要强调的是，本轮反弹的基础仍偏“交易性”，而非“基本面单边上修”。一方面，IMF已将2026年全球经济增速预期下调至3.1%，并上调全球通胀预期，说明中期宏观约束并未解除。另一方面，美伊停火到期日临近，谈判反复、霍尔木兹海峡相关风险仍未出清，油价虽然回落，但尚不能视为地缘风险永久消退。

二、大类资产表现

权益全面反弹，但成长显著跑赢价值。美股中，纳指涨6.84%显著高于标普500的4.54%和道指的3.19%；港股中，恒生科技涨3.75%显著高于恒指1.03%；A股中，创业板指涨6.65%、科创50涨4.31%、深成指涨4.02%，均高于沪深300的1.99%。我们认为市场修复的核心驱动并不是分子端盈利上修，而是分母端风险溢价压缩。

油价回落是最关键的跨资产变量。WTI原油由95美元/桶降至84.00美元/桶，单周跌12%。原油回落直接缓解了通胀再定价压力，并推动美债收益率回落。在这种传导下，前期受压制的科技成长资产获得最大修复弹性。

美债曲线呈现边际陡峭化。2年期美债收益率由3.8%降至3.7%，10年期由4.31%降至4.26%，10Y-2Y利差由50bp扩大至55bp。短端利率对政策预期更敏感，我们认为进一步加息概率下降，但长端并未大幅下行，市场对中长期通胀和期限溢价的担忧仍未消除。

三、港股市场复盘

1. 指数表现：修复延续，但内部风格分化明显

上周港股整体延续反弹，恒生指数上涨1.03%至26160.3点，恒生科技指数上涨3.75%至5042.7点，恒生中国企业指数上涨2.20%。从指数结构看，市场明显偏好科技和高弹性资产，而高股息、防御性方向相对落后。

更细分地看，恒生科技在主要恒生系列指数中涨幅居首，高于港股通50、恒生大型股和恒生综合指数，而恒生小型股和恒生港股通高股息率指数表现偏弱。这说明资金风格从“避险+红利”向“成长+弹性”切换，而不是市场全面普涨。

2. 行业表现：消费、科技、医药领涨，防御板块让位

行业层面，非必需性消费上涨4.36%，资讯科技业上涨2.15%，医疗保健业上涨2.02%，位列涨幅前三；必需性消费下跌3.11%，公用事业跌约1.8%，为主要拖累。一季度中国GDP同比5.0%超预期，市场对可选消费修复预期回升；同时港股消费此前调整较多，具备更强估值修复弹性。同时，美股AI板块强势反弹、国内云厂商提价、世界模型等产业催化密集，提升了港股科技龙头的风险偏好。与之对应，必需消费和公用事业回落，市场不再为纯防御性现金流支付更高溢价。

本轮港股科技反弹，核心不是单一题材，而是平台互联网+AI硬件/设备链+半导体多点开花，本质是海外科技股估值再扩张叠加中国科技资产相对低估值的共振。

四、后市展望

未来1-2周，市场将进入一个新的博弈窗口：短期由地缘风险与风险偏好主导，中期回到宏观验证与政策预期。短期看，权益市场尤其港股和科技成长方向仍有惯性修复空间，原因在于：地缘风险短期降温，原油回落，给分母端修复腾出空间；中国一季度数据确认“经济没有失速”，降低了市场对基本面的悲观定价；美联储4月不加息已基本成为共识，外部流动性约束未进一步恶化。

但中期看，但继续单边快速上冲的斜率可能放缓。三个约束仍在：地缘反复风险：停火到期后，美伊谈判若再度破裂，油价和避险情绪都可能二次反弹。全球增长下修：IMF已明确下调全球增长预期，外部需求与风险资产中期环境并不轻松。

配置方面，我们认为以下可适当关注以下主线：

第一条主线：科技成长，尤其AI硬件、互联网平台、半导体设备链。
上周市场已经验证，科技板块是风险偏好修复阶段弹性最大的方向。若美债收益率继续温和回落、油价维持低位，科技资产仍有相对收益空间。

第二条主线：可选消费与部分医药。
非必需消费和医疗保健已明显跑赢，说明资金在寻找“经济企稳+政策边际改善”的结构性方向，并且在板块内选择景气和估值兼具的细分龙头。

第三条主线：阶段性保留高股息与能源作为对冲。
尽管上周高弹性板块占优，但若地缘再度反复，能源链和高股息资产仍可能重新获得相对收益。因此配置上宜保持一定“攻守平衡”，而非完全押注单边risk-on。

五、风险提示

第一，地缘冲突再升级。如果停火无法续期，美伊谈判破裂，油价可能快速反弹，市场将重新定价通胀与避险逻辑。

第二，全球流动性改善不及预期。若美国消费和通胀持续偏强，美债收益率可能重新上行，压制高估值成长资产。

第三，中国内需修复不及预期。若高频消费、地产销售和信用扩张继续偏弱，市场对“经济开门红”的乐观解读可能被修正。

免责声明：本报告仅供内部交流参考，不构成投资建议。

截至时间：以上数据年份均为2026年，上周指2026年4月13日-4月19日

数据来源：Alpha派数据库、国家统计局、美国财政部、IMF、ifind、Wind、招证资管（香港）等，获取日期为2026年4月22日

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