業績期權攻略｜英特爾已飆漲近80%，業績能否再添一把火？

$英特爾 (INTC.US)$ 將於4月23日/週四美股盤後發佈2026年一季度業績，當前市場對這份業績的關注點包括數據中心與AI相關CPU需求能否繼續兌現、毛利率能否穩住、Foundry進展能否繼續支撐估值修復。

從公司此前給出的口徑看，英特爾對2026年Q1的業績指引爲：營收117億至127億美元，non-GAAP毛利率34.5%。當前市場一致預期顯示，英特爾營收預計123.915億美元、EPS仍然爲負，利潤相比上年同期仍顯偏弱。這意味着，市場當前對英特爾Q1本身的盈利要求並不高，真正影響績後股價的，仍然會是管理層對重要業務進展的披露，以及後續幾個季度的指引。

股價暴漲近80%，市值衝上3000億

截至4月20日收盤，英特爾股價爲65.7美元，4月以來走出了一輪非常強的修復行情，一度出現12個交易日裏11天上漲的走勢，月內漲幅也處於近年來極強水平。年至今來看，英特爾的股價已經飆漲78%，最新市值近3300億美元。

這輪股價的強勢上漲，核心有三條驅動因素：

第一條線，是AI推理和Agentic AI帶來的CPU價值重估。隨着AI應用從訓練走向部署、推理和更復雜的系統協調，市場對CPU在AI基礎設施中的作用重新給出更高權重，英特爾的Xeon產品線及未來放量預期因此重新回到交易主線。

第二條線，是多項重磅合作宣佈，包括馬斯克主導的Terafab項目、谷歌等。其中，與Google的合作強化了Xeon在AI基礎設施中的地位，Xeon將繼續部署在Google Cloud基礎設施中，同時雙方還將推進定製IPU協作。

第三條線，是18A與Foundry預期重新升溫。近期市場對18A向外部客戶開放的討論明顯增加，18A進展、外部接單潛力以及製造資產價值，正在成爲英特爾估值修復的重要組成部分。

本次業績的核心看點

1）Data Center & AI：Xeon需求能否繼續兌現

這是本次業績最核心的看點。英特爾在上次電話會上已經提到，AI數據中心帶來的服務器CPU需求較強，且Q1供給相對偏緊，Q2之後供給有望改善。2025年Q4，英特爾Data Center and AI收入47億美元，同比增長9%。這次業績市場會重點看兩件事：一是數據中心與AI相關收入是否延續改善；二是管理層是否繼續強調Xeon在AI inference和系統協調中的需求韌性。

如果這條線繼續強化，市場會更願意把英特爾當成AI基礎設施擴散階段的受益者；如果管理層表態偏謹慎，股價在業績後就容易出現高位震盪甚至回吐。

2）毛利率：短期最關鍵的硬指標

公司給出的Q1 non-GAAP毛利率指引爲34.5%，低於2025年Q4的37.9%，也低於2025年Q1的39.2%。這一項財務指標非常關鍵，因爲它直接反映當前產品結構、製造效率、18A推進節奏以及供給約束對利潤端的影響。

對於當前這輪股價修復來說，毛利率如果能明顯好於34.5%，市場會解讀爲執行改善和製造壓力緩和；如果毛利率繼續承壓，估值繼續上修的空間就會被壓縮。

3）Foundry與18A：進展有沒有更具體

英特爾Foundry仍是市場分歧最大的部分。2025年Q4，Intel Foundry收入約45億美元，但單季營業虧損仍達到25.09億美元；全年Foundry營業虧損也仍然很大。市場對這塊業務的關注已經很明確：18A良率、外部客戶意向、後續節點推進節奏。

如果電話會能給出更具體的18A和外部客戶進展，Foundry這條線對股價的支撐會更強；如果仍停留在中長期願景層面，市場更可能繼續把它視爲遠期故事。

4）Q2指引：決定績後方向的關鍵變量

這次業績真正影響股價的，仍然是Q2和下半年的指引口徑。上次公司已經明確，Q1是供給相對更緊的一季，Q2以後有望改善。若管理層這次確認供給邊際改善、數據中心CPU需求穩住、毛利率開始修復，市場對英特爾「階段性低點已過」的預期會進一步強化。

期權策略：是否重現上季度大波動？

先看業績前的期權定價。當前英特爾期權的引伸波幅約74%，IV Rank約84%，市場隱含的業績後股價波動爲漲跌11.6%，波動預期相對較高，但仍低於上季度業績發佈後的單日跌幅。這也說明業績前的期權價格已經不便宜。

1）看多但不想爲高IV付太多成本：Bull Call Spread

如果看好英特爾業績後繼續走強，更適合用牛市看漲價差。當前IV已經處於高位，直接買單腿Call容易被業績後的波動率回落壓縮收益；用價差可以把成本壓下來，更適合博弈「股價繼續上衝，但漲幅大致落在市場預期區間附近」的情景。

2）已有正股倉位，擔心高位波動：Covered Call / Collar

如果已經持有英特爾正股，業績前更適合把這次事件當成一個收取高權利金的窗口。

偏進攻一點，可以做Covered Call；偏防守一點，可以做Collar，即在賣Call的同時加一層Put保護。

這類策略比較適合當前IV較高的狀態，股價已經先走強，市場預期也抬高了，業績後即便業績不差，也存在利好兌現帶來的波動。

3）看跌但是想控制策略成本：Bear Put Spread

如果擔心英特爾業績後的風險點來自Q2指引偏保守、毛利率壓力延續、18A進展不及市場預期，更適合用熊市看跌價差。這類結構更適合博弈中等幅度回調，成本也比單腿Put更可控。

4）看大波動但不押方向：Straddle / Strangle 需要更謹慎

從定價看，市場已經給出了接近11%的業績波動預期，IV也在高位。這個環境下，雙買策略不是不能做，但對實際波動必須顯著大於預期的要求更高。若業績後股價波動不夠大，IV回落會明顯侵蝕收益。

英特爾這次Q1業績，市場關注點相對清晰：AI服務器CPU需求能否延續、毛利率能否穩住、18A與Foundry有沒有更紮實的推進，以及Q2指引是否繼續改善。業績數字本身當然重要，但真正決定績後股價方向的，仍然是管理層能否繼續把這輪修復行情對應的基本面邏輯講得更實、更清楚。

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