富途期权Sir

参与了话题 · ·

期权sir拆热点丨PLTR再陷多空拉锯：估值回调，还是被市场错判？

$Palantir (PLTR.US)$ 股价周四下跌7.3%，为连续第二个交易日大幅下跌。这轮回落的直接催化，与Michael Burry的最新负面表态有关。Burry近日在社交平台上表示，Anthropic正在“吃掉Palantir的午餐”，相关言论随后迅速发酵（随后删除），PLTR在4月9日一度下跌约8%，并创下一个多月来最低收盘位。

但如果只把这次下跌归因于一句唱空，其实并不完整。更大的背景是，市场正在重新审视整个软件板块在AI快速迭代下的定价逻辑。受Anthropic最新模型更新带来的冲击担忧影响，标普500软件与服务指数年内已下跌25.5%。从盘面来看，高盛的软件/芯片一篮子股票的比值在过去两天暴跌15%。美伊“停战”后，市场迅速回到了战前的逻辑：芯片股报复性反弹，而软件股连续重挫。

为什么Palantir总会被空头盯上？把历史拉长看，会更清楚

回头看，Palantir并不是最近才开始被空头盯上。它几乎从上市初期开始，就处在“基本面有故事、估值也有争议”的两难位置上。

第一次很典型的冲击发生在2020年底。公司直接上市后股价快速飙升，Citron Research公开做空，称PLTR“已经不是一只股票，而是一个赌场”。随后，Palantir盘中一度大跌17.6%，空头仓位占流通股比例升至8.2%，Morgan Stanley也同步把评级下调至“减持”，理由正是估值偏离软件同行过多。那一轮的逻辑很直接：股价短期涨得太快，空头开始围绕估值和交易情绪发难。

几年之后，类似的剧情并没有消失，只是换了新的背景。到了2024年，市场对Palantir的分歧进一步升级。1月，Jefferies把Palantir从“持有”下调至“跑输大市”，直言其“被AI过度炒作”；3月，Monness又将其下调至“卖出”，批评其估值“高得离谱”。紧接着在5月，Palantir虽然上调了全年收入指引，但仍未满足市场过高预期，股价单日下跌15.1%，创下自2022年以来最大单日跌幅。公司数据本身并不差，问题在于市场此前已经把预期拉得太高。

进入2025年后，这种争论并没有消失，只是被更高的股价放大了。11月，Burry通过监管文件披露对Palantir的看空押注后，PLTR又回落约6%，而彼时的市场估值水平，已经来到接近250倍前瞻市盈率。

图1：PLTR历史主要利空节点与股价反应

空头真正抓住的，不是Palantir的业务问题，而是它的估值问题

从这个角度看，空头对PLTR的批评并不复杂，甚至可以说多年没有本质变化：

第一，估值过高；

第二，市场给它留的容错率太低；只要增速略低于最乐观预期，股价就容易先跌再说。

从2024年到2026年，Palantir多次处在远高于同行的估值区间。对这类资产来说，市场最敏感的往往不是“业绩差”，而是“业绩不够惊艳”。

2025年5月那次财报后的回调，其实最能说明问题。公司当季收入同比增长39%至8.839亿美元，美国政府业务收入同比增长45%，全年收入指引也被上调到38.9亿至39亿美元。按常规成长股标准看，这并不是一份差财报。可市场依然给出了超过13%的下跌，原因正是“不错”已经不够，必须“非常强”才行。

对Palantir来说，这个环境尤其敏感。因为它最容易被放大的，从来都不是“公司不行”，而是“股价太贵”。一旦外部出现新的竞争叙事，或者行业出现新的估值压力，PLTR往往会率先成为抛售对象。这也是它过去几年反复上演的老剧情。

Anthropic现在切入的，正是企业最愿意买单的那一层：通用AI能力 + 开发效率提升。Anthropic近几个月在企业端推进得非常快。如果AI模型本身越来越强，Palantir过去赖以收费的一部分“智能层”会被压缩。这轮软件股下跌，本质上就是市场开始担心：随着Anthropic发布更强的新模型，很多传统软件公司原本靠工作流、规则引擎、知识检索、辅助决策包装出来的价值，会被更强的基础模型直接吞掉一部分。

Anthropic正在从“模型公司”往“企业产品公司”走，这会直接碰到Palantir的边界。因为Palantir过去最有说服力的一点，就是它不只是卖模型，而是卖“把AI接进真实业务流程”的整套能力。如果Anthropic自己也开始补这一层，它和Palantir的边界就会更模糊。

图2：PLTR估值快照（媒体报道中的关键时点）

多头为什么又始终不愿轻易认输，因为Palantir并不只是故事

如果只看估值，PLTR当然容易显得危险；但如果只考虑估值，也容易把这家公司写轻了。它之所以反复成为多空焦点，不是因为它空有想象力，而是因为它确实在过去两年交出了一份非常强的增长答卷。Anthropic确实在侵蚀Palantir的一部分价值层，但现在说它已经“吃掉Palantir的午餐”，还明显过早。

公司在2026年2月披露的Q4 2025业绩显示，季度收入同比增长70%，达到14.1亿美元；其中美国政府收入同比增长66%至5.70亿美元；公司给出的2026年营收指引同比增长约61%。官方材料还显示，2025年全年收入达到44.75亿美元，同比增长56%；美国收入同比增长75%至33.2亿美元；美国商业收入全年同比增长109%至14.7亿美元。无论从增速还是规模看，这都不是“靠情绪撑起来”的公司。

图3：支撑多头逻辑的核心增长指标

在政府、国防和高合规场景里，Palantir的护城河并不主要来自模型，而来自部署、权限、审计和认证。Palantir今年2月获得的DISA授权以及PFCS Forward的官方介绍都强调，它的完整软件栈可以在IL5/IL6环境下实现“authorize once, deploy everywhere”。这类能力跟前沿模型强不强当然有关，但并不会因为Anthropic模型更强就自动消失。对很多政府客户来说，真正难买到的不是Claude本身，而是能让Claude在敏感环境中安全、合规、持续运行的系统工程能力。

Palantir官方文档显示，AIP支持来自 xAI、OpenAI、Anthropic、Meta、Google 等多家提供商的模型。也就是说，Palantir理论上不是跟Anthropic“二选一”的关系，而是把Anthropic当成自己平台上的一个模型供应商。这个逻辑下，Anthropic越强，未必越伤害Palantir，反而可能提升Palantir平台的整体吸引力，因为客户可以在Palantir框架里调用更强模型。

这也是为什么Palantir的空头逻辑但并没有一锤定音。因为它不是那种一戳就破的题材股。政府客户壁垒、美国本土业务扩张、企业端AI平台落地，这些都是真实存在的。即便在估值争议最大的阶段，Palantir也并未出现那种典型“高估值成长股”常见的基本面塌陷。相反，它经常是在业绩继续超预期的情况下，依然被市场拿估值说事。

还有一个细节很重要。截至2026年3月13日，PLTR短仓规模约5261万股，占自由流通股的2.41%。这说明Palantir如今并不是那种被大量空头长期围猎的“高空头仓位股票”。它更像是一只因为估值太贵，而在任何风吹草动下都容易遭遇快速去杠杆的热门成长股。

这一次到底是错杀，还是高估值回归？

短期看是负面催化下的估值重压，中期则仍要回到最核心的问题：它能不能继续用高增长，去消化高估值。还没有到可以被简单定义为“泡沫破裂”的地步。

Palantir确实贵，而且贵得很明显；但同时，Palantir也确实不是一只只有情绪、没有兑现的股票。它的问题不在于没有成长，而在于市场给它的定价，要求它必须持续超预期成长。只要它未来几个季度还能继续证明，那么这次下跌更像是高估值波动，而不是长期逻辑被证伪。

技术面，从移动平均线系统看，当前股价（130.6美元）已全面跌破所有常用均线，呈现空头排列格局。4月9日的成交量激增至9236.14万股，为近一个月最高水平，表明下跌过程中抛压沉重，市场分歧巨大。多个中短期动量与摆动指标发出强烈的超卖信号，4月9日最低价128.47美元已大幅击穿布林下轨，显示价格处于极端波动区间。

期权市场，PLTR的隐含波动率在股价下跌过程中快速攀升，4月9日达到70.25%，远高于历史波动率(HV)。其IV Rank百分位为79%，意味着当前隐含波动率高于过去一段时间内79%的水平，期权价格相对“昂贵”。看跌期权交易活跃，但未失衡，看跌看涨比率(Put/Call Ratio)为0.84，整体市场并未形成极端一致的看空预期。

整体而言，技术性反弹的窗口存在，但趋势性反转的信号尚未出现。激进的交易者或可关注超卖反弹的机会，但需严格设置止损。稳健的投资者应等待更明确的上攻信号（如放量站上关键均线、资金持续回流）或估值进一步消化后再做决策。

（1）如果你仍然看好，打算在回调后以更低价格买入

这种情况下，假如你继续看好PLTR的表现，选择Cash-secured Put现金备兑认沽期权来择机捞底可能更为合适。

这一策略的本质是一个「有现金担保的Short Put」策略。如果在到期日，股价大于行权价，认沽期权不会被行权，你可以将全部期权金落袋。而如果股价下跌小于行权价时，你也可以按照事先设定的价位买入对应数量的股票。

不过要特别提醒一下，卖Put的策略需要缴纳足够的按金。一定要控制好仓位，你能卖多少张Put，不一定就能接货多少张，所以要按照能接货多少的情况去设定卖Put的数量，要留足保护空间，否则有可能因为触发账户风控而在未到期时被强制平仓，那样就得不偿失了。

（下图展示了该策略在到期日时的模拟盈亏情况，屏幕展示之设计图片仅供演示说明使用，不构成任何投资建议或保证；行情变动频繁，图示价格不代表真实情况）

（2）如果你已经有持仓长期看好，但预计短期会回调

买入Put期权是一个较好的办法，然而此时因为波动率较高，买Put成本也较高。你对其长期看好，想在PLTR股价上涨和横盘时获利，又想对可能发生的股价大跌做对冲保护。这时候，可以使用多头领式策略（Long Collar），持有正股的同时，用「买入Put」对冲正股下跌的影响。用「卖出Call」收入来抵消部分买Put的花费，从而实现用较低成本来对冲风险的目的。

代价是把上方一部分空间让出去了，适合于重仓持股、已经有盈利或深套但担心财报风险的投资者；Put的行权价选择需要参考你想把底线保在哪里，Call的行权价选择在于你愿意把上方收益封顶在哪。

（3）如果你最终落点更偏空，认为 PLTR 还要继续消化高估值

可以考虑看跌价差（Bear Put Spread）策略。原因是现在 IV 不低，直接买裸 Put 会面临两个风险，一是股价没按你想的那么快跌，二是即便下跌，波动率未必还能继续大幅抬升。用价差去做，本质上是承认“PLTR 可能不是单边崩，而是震荡下台阶”，这样盈亏比更适合当前环境。

最后，期权sir带来一个小福利给牛友们，欢迎牛友们领取期权新手礼包

*本活动仅限HK特邀用户参与，点击了解活动详细规则>>

市况复杂多变，期权策略繁多，不知道如何选择？富途牛牛帮你三步建立期权策略，投资从此简单高效！

期权风险提示：期权是一种合约，赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利，但不承担义务。期权的价格受多种因素影响，包括标的资产的当前价格、行使价、到期时间和隐含波动率。隐含波动率反映了市场对期权未来一段时间内的波动预期，它是由期权BS定价模型反推出来的数据，一般将它视为市场情绪的指标。当投资者预期更大的波动性时，他们可能更愿意为期权支付更高的价格以帮助对冲风险，从而导致更高的隐含波动率。交易员和投资者使用隐含波动率来评估期权价格的吸引力，识别潜在的错误定价，并管理风险敞口。

免责声明：本内容不构成任何证券、金融产品或工具要约、招揽、建议、意见或任何保证。买卖期权的亏蚀风险可以极大。在若干情况下，你所蒙受的亏蚀可能会超过最初存入的保证金数额。即使你设定了备用指示，例如“止蚀”或“限价”等指示，亦未必能够避免损失。市场情况可能使该等指示无法执行。你可能会在短时间内被要求存入额外的保证金。假如未能在指定的时间内提供所需数额，你的未平仓合约可能会被平仓。然而，你仍然要对你的帐户内任何因此而出现的短欠数额负责。因此，你在买卖前应研究及理解期权，以及根据本身的财政状况及投资目标，仔细考虑这种买卖是否适合你。如果你买卖期权，便应熟悉行使期权及期权到期时的程式，以及你在行使期权及期权到期时的权利与责任。期权交易风险极高，并不适合所有投资者。投资者在参与任何期权交易策略前，应仔细阅读《标准化期权的特征与风险》。

浏览 28.8万