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小米宣佈200億港元新回購計劃，股價能否迎催化？
富途资讯
參與了話題 · 03/20 19:25 ·

一圖前瞻 ｜ 小米業績將至！手機毛利率面臨大考，汽車、AI依然是最大看點

在前三季度幾乎一路強勢之後， $小米集團-W (01810.HK)$ 將於 3 月 24 日/週二披露25Q4及全年業績。站在業績前夕，市場焦點從業績增速轉向質量，聚焦於 Q4 單季利潤率的回落到底是短期擾動，還是 2026 年盈利中樞下修的開始。
面對近期股價持續承壓，小米業績需要回應的是能否在手機成本抬升、汽車競爭加劇、AI投入上行的三重壓力下，依然維持「手機+汽車+AI」三條主線並行擴張的邏輯。
市場預期數據一覽
小米 2025 年前三季收入爲 3403.7 億元人民幣，同比增長 32.5%；經調整淨利潤爲 328.2 億元人民幣，同比增長 73.5%，業績增速十分亮眼。僅以前三季度口徑看，小米 2025 年的經調整利潤已經顯著超過 2024 全年。
市場一致預期顯示，小米Q4營收預計爲1171.5億元，同比增長7.47%，每股收益爲0.214，同比下滑40.5%。這意味着，Q4小米的利潤率大概率承壓，下滑的具體程度以及公司預計何時企穩將成爲影響績後股價表現的關鍵。
在前三季度幾乎一路強勢之後， $小米集團-W (01810.HK)$ 將於 3 月 24 日/週二披露25Q4及全年業績。站在業績前夕，市場焦點從業績增速轉向質量，聚焦於 Q4 單季利潤率的回落到底是短期擾動，還是 2026 年盈利中樞下修的開始。 面對近期股價持續承壓，小米業績需要回應的是能否在手機成本抬升、汽車競爭加劇、AI投入上行的三重壓力下，依然維持「手機+汽車+AI」三條主線並行擴張的邏輯。 市場預期數據一覽 小米 2025 年前三季收入爲 3403.7 億元人民幣，同比增長 32.5%；經調整淨利潤爲 328.2 億元人民幣，同比增長 73.5%，業績增速十分亮眼。僅以前三季度口徑看，小米 2025 年的經調整利潤已經顯著超過 2024 全年。 市場一致預期顯示，小米Q4營收預計爲1171.5億元，同比增長7.47%，每股收益爲0.214，同比下滑40.5%。這意味着，Q4小米的利潤率大概率承壓，下滑的具體程度以及公司預計何時企穩將成爲影響績後股價表現的關鍵。 三大核心看點：毛利、汽車與AI 1）手機...
三大核心看點：毛利、汽車與AI
1）手機業務：存儲成本上行，毛利率是不是進入壓力測試期
手機業務仍是小米利潤池的底盤，也是本次業績最關鍵的防線。據 IDC 預測，2026 年全球智能手機出貨量預計將下滑 12.9% 至 11.2 億部，創十多年最低，主因是 DRAM、NAND 等存儲價格飆升，推高整機成本。
中國手機市場整體承壓，安卓廠商正面臨「提價保毛利」還是「讓利保銷量」的二選一壓力。對於小米而言，這意味着 Q4 以及 2026 年最核心的看點之一，就是高端化是否足以對沖成本上漲，ASP 上行是否足以托住手機毛利率。
在前三季度幾乎一路強勢之後， $小米集團-W (01810.HK)$ 將於 3 月 24 日/週二披露25Q4及全年業績。站在業績前夕，市場焦點從業績增速轉向質量，聚焦於 Q4 單季利潤率的回落到底是短期擾動，還是 2026 年盈利中樞下修的開始。 面對近期股價持續承壓，小米業績需要回應的是能否在手機成本抬升、汽車競爭加劇、AI投入上行的三重壓力下，依然維持「手機+汽車+AI」三條主線並行擴張的邏輯。 市場預期數據一覽 小米 2025 年前三季收入爲 3403.7 億元人民幣，同比增長 32.5%；經調整淨利潤爲 328.2 億元人民幣，同比增長 73.5%，業績增速十分亮眼。僅以前三季度口徑看，小米 2025 年的經調整利潤已經顯著超過 2024 全年。 市場一致預期顯示，小米Q4營收預計爲1171.5億元，同比增長7.47%，每股收益爲0.214，同比下滑40.5%。這意味着，Q4小米的利潤率大概率承壓，下滑的具體程度以及公司預計何時企穩將成爲影響績後股價表現的關鍵。 三大核心看點：毛利、汽車與AI 1）手機...
從中長期邏輯看，手機業務對小米已不再只是「出貨量故事」，而是 ASP、品牌力和生態入口的故事。2024 年小米智能手機 ASP 已升至 1138.2 元人民幣 創歷史新高。2025 年Q3，小米在中國大陸高端機銷量佔比提升至 24.1%，在 4000-6000 元價位段市佔率達到 18.9%。這意味着，小米未來手機業務能否繼續支撐利潤，不取決於它還能不能多賣幾百萬台，而取決於它能否持續向更高價格帶爬坡、佔據更多市場份額。
2）汽車業務：從爆發走向穩健增長
汽車仍是小米估值彈性最大的部分。25Q3 小米「智能電動車及AI等創新業務」收入已升至 290 億元，單季交付近11萬輛新車，並首次實現相關業務單季度正經營利潤。市場對小米汽車的判斷，也切換到了未來能否實現更超預期的市場份額。
業績前夕，市場之所以重新謹慎，關鍵在於 2026 年初的新能源汽車節奏變化。小米在 3 月 19 日發佈新一代 SU7，起售價 21.99 萬元人民幣，34 分鐘鎖單1.5萬台，發售短期的訂單數據相對一般。對市場而言，小米汽車已經進入更激烈的產品切換與價格競爭階段，面對競爭激烈的新能源汽車市場，米汽的增速能夠保持在什麼水平、保持多久仍是關鍵。
3）AI投入：新模型與三年投入600億元
最近幾天，小米被資本市場重新定價的另一條主線，是 AI。雷軍在 3 月 19 日 表示，小米未來三年將在 AI 領域至少投入 600 億元人民幣。此前 Xiaomi MiMo 團隊確認，此前在開發者圈引發熱議、曾被誤認爲 DeepSeek 新模型的 「Hunter Alpha」，實際上是小米 MiMo-V2-Pro 的早期測試版本。小米顯然正在把自己往「AI 底層模型 + Agent 場景參與者」方向推進。
在前三季度幾乎一路強勢之後， $小米集團-W (01810.HK)$ 將於 3 月 24 日/週二披露25Q4及全年業績。站在業績前夕，市場焦點從業績增速轉向質量，聚焦於 Q4 單季利潤率的回落到底是短期擾動，還是 2026 年盈利中樞下修的開始。 面對近期股價持續承壓，小米業績需要回應的是能否在手機成本抬升、汽車競爭加劇、AI投入上行的三重壓力下，依然維持「手機+汽車+AI」三條主線並行擴張的邏輯。 市場預期數據一覽 小米 2025 年前三季收入爲 3403.7 億元人民幣，同比增長 32.5%；經調整淨利潤爲 328.2 億元人民幣，同比增長 73.5%，業績增速十分亮眼。僅以前三季度口徑看，小米 2025 年的經調整利潤已經顯著超過 2024 全年。 市場一致預期顯示，小米Q4營收預計爲1171.5億元，同比增長7.47%，每股收益爲0.214，同比下滑40.5%。這意味着，Q4小米的利潤率大概率承壓，下滑的具體程度以及公司預計何時企穩將成爲影響績後股價表現的關鍵。 三大核心看點：毛利、汽車與AI 1）手機...
但對業績來說，AI 的關鍵不在「有沒有故事」，而在「費用和兌現節奏」。如果 600 億元更多體現爲研發和算力投入，那麼短期會直接壓低利潤率；如果能夠通過 HyperOS、AIoT、車機與智能助手形成更高的用戶黏性和付費能力，AI 就會成爲估值溢價的來源。換句話說，市場想聽到的不是「繼續投AI」，而是 AI 投入究竟如何嵌入小米現有的手機、汽車、IoT 業務體系，並在什麼時候開始轉化爲收入、ARPU 或更強的生態壁壘。
這也是小米未來業務邏輯中最重要的一點：它的 AI 敘事，不是單純做一個大模型，而是要把 AI 變成 「人車家全生態」的操作系統能力。截至 2025 年Q3，小米全球月活用戶已達 7.417 億，AIoT 平台已連接設備數達 10.355 億台，中國大陸小米之家超過 1.8 萬家，海外新零售門店約 300 家。這些數字的意義在於，小米的 AI 一旦能在終端側和生態側真正跑通，潛在變現方式就不僅限於訂閱收費，更可能體現在硬件溢價、生態黏性和服務收入上。
這次 25Q4 業績的結論可以概括爲：如果 Q4 經調整淨利潤能穩住在市場預期以上，手機毛利率降幅可控，汽車業務繼續維持接近盈虧平衡甚至小幅盈利，同時管理層對 AI 投入給出更清晰的商業化路徑，那麼市場短期擔憂會得到緩解。反過來，如果利潤沒有守住，那麼這份業績就可能成爲小米進入一輪估值消化期的起點。
真正決定小米下一階段股價的，也許不是業績本身，而是市場是否相信它能在 2026 年同時完成三件事：手機繼續高端化、汽車從放量走向穩定增長&盈利、AI 從投入期走向生態兌現期。 這三件事一旦能同時成立，小米仍有重回基本面驗證型重估的可能。但在此之前，Q4 這場利潤率保衛戰，必須先打贏。
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