【有獎】中概大考下半場：小米美團拼多多快手接棒、泡泡瑪特蜜雪同台，一周業績速遞（3.23-3.27）

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各位牛友好~

剛送走英伟达GTC大会、聯儲局議息，還有騰訊阿里美光的重磅業績，本週港美股在「滯脹」預期與AI狂熱的交織中跌宕起伏。聯儲局再次按兵不動，卻上調通脹預期，降息路徑愈發撲朔迷離......

三大巨頭業績相繼落地：$騰訊控股 (00700.HK)$凭借广告韧性、游戏出海及AI全面赋能，实现营收利润双增；$美光科技 (MU.US)$用營收暴增近三倍，毛利率飙升至74%，證明了AI存儲週期的烈火烹油，但股價卻因資本支出計劃大漲而下跌；而$阿里巴巴 (BABA.US)$那份「以利潤換未來」的成績單，盈利大跌67%，換來的是AI收入連續十季三位數增長、即時零售增長56%、千問App月活突破3億。有人看到的是業績失速，有人看到的是資本開支砸出來的未來。牛友们，你怎么看？

未來一周，將是中國資產的「滿漢全席」：小米美團拼多多快手領銜，泡泡瑪特蜜雪集團緊隨其後，還有海底撈、商湯、藥明等一眾熱門股同台競技。這一次，市場的考題將從「能不能增長」轉向「增長從哪來」，AI到底變現了多少？消費者的錢包還願為情懷買單嗎？

3月24日，小米將公布2025年全年業績

機構預測Q4收入最高1254億，但經調整淨利潤可能面臨中位數19.3%的下滑，手機業務承壓已是明牌。
市場真正關心的是「增量」。其一，汽車業務：2025年全年交付超41萬輛已成過去式，市場更關注SU7改款及下半年新款增程SUV的產能爬坡節奏和毛利率指引。其二，AI賦能生態：東吳證券指出，$小米集團-W (01810.HK)$自研的MiMo大模型在Agent基準測試中表現出色，AI如何反哺「人車家全生態」，提升互聯網服務收入，將是決定市場重新定價的關鍵。

同一天，$蜜雪集團 (02097.HK)$也要交卷。4塊錢的檸檬水，如何撐起千億市值？裡昂認為，親民價格限制了增長空間，但加盟商盈利改善將支持門店持續擴張。下沉市場的消費力，到底還有多深？

3月25日，焦點轉向拼多多、快手和泡泡瑪特

市場預計$拼多多 (PDD.US)$Q4營收約1248.87億元，然而，市場關注的遠不止這個數字。管理層此前已預警，在激烈的行業競爭、複雜的全球環境及持續的生態投資背景下，未來幾個季度的業績可能出現反覆波動。這份業績的核心看點在於：在國內「百億補貼」新規生效的背景下，主站業務如何平衡商家扶持與平台盈利；而Temu作為「第二增長曲線」，其增長勢頭和虧損收窄節奏將是估值的關鍵。

市場預計$快手-W (01024.HK)$Q4收入同比增長約9%，GMV增速可能放緩至13%左右。看點在於：一是「可靈AI」的商業化，花旗看好其全年收入強勁增長，並將其納入了估值模型；二是電商競爭格局下的利潤表現。

$泡泡瑪特 (09992.HK)$則將上演一場「業績盲盒」開啟秀。管理層此前透露2025年是「15年歷史上營收增長最快的一次」，市場預期全年營收或超427億元，淨利潤不低於149億元。這份成績單要回答的是：潮玩IP的生命力究竟有多強？海外市場（尤其是美洲超12倍的增長）能否持續爆發，成為第二增長曲線？在Z世代消費分化的當下，泡泡瑪特的「情緒價值」生意經是否依然奏效？

美團緊隨其後，將於3月26日揭開面紗

這無疑是一份備受煎熬的成績單。此前盈利預警已揭示，2025年預計淨虧損高達233-243億元，核心本地商業由盈轉虧。市場將嚴審：在阿里「淘寶閃購」與京東外賣的千億補貼圍剿下，$美團-W (03690.HK)$的市場份額底線究竟守住了多少？高達60%的GTV份額能否在慘烈競爭中得以維持？更關鍵的是，管理層將如何描繪2026年的止血路徑？

聚光燈之外，還有精彩！

AI與雲計算的賽道里，$商湯-W (00020.HK)$$金山軟件 (03888.HK)$$金山雲 (KC.US)$將陸續發布業績，市場緊盯大模型的研發投入和政企訂單落地。

生物醫藥板塊，$藥明生物 (02269.HK)$$藥明康德 (02359.HK)$$恒瑞醫藥 (01276.HK)$將為經歷估值調整後的CXO與創新藥板塊提供復甦線索。還有AI製藥代表$晶泰控股 (02228.HK)$，市場關注其研發管線進展，能否乘上本輪AI行情的東風？

能源周期與高股息的方向上，$中國海洋石油 (00883.HK)$$中國石油股份 (00857.HK)$$江西銅業股份 (00358.HK)$直接掛鉤全球大宗商品價格週期；而$中國移動 (00941.HK)$$工商銀行 (01398.HK)$$建設銀行 (00939.HK)$的業績，則要在當前高利率環境下，檢驗高股息的「護城河」是否依然穩固。它們的資本開支和分紅指引，也會影響港股周期板塊的整體走向。

智駕與新能源賽道同樣有看點，$三花智控 (02050.HK)$、$比亞迪股份 (01211.HK)$，以及自動駕駛領域的$文遠知行 (WRD.US)$、$小馬智行 (PONY.US)$，連同激光雷達廠商$禾賽 (HSAI.US)$，將為前沿賽道的商業化進展提供最新註腳。此外，還有光通信巨頭$長飛光纖光纜 (06869.HK)$值得留意。

美股方面，無人機概念股$Ondas (ONDS.US)$、美國寵物電商龍頭$Chewy (CHWY.US)$、MEME股$遊戲驛站 (GME.US)$、人造肉新消費$Beyond Meat (BYND.US)$將放榜，能否帶來意外驚喜？

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