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富途控股2025 Q4及全年业绩会

关键要点（AI生成）

财务表现：
- 第四季度总收入达到港币64亿，同比增长45%。
- 本季度净利润为港币34亿，同比增长80%。
- 毛利率显著提升至88.7%，而去年同季度为82.5%。

业务进展：
- 2025年新增超过950,000个净新注资账户，超出全年指引19%。
- 通过天星银行推出了多项新的财富管理产品，并加强了金融服务，包括共同基金和保险产品。
- 新加坡和美国的加密货币产品进一步扩展，新增了多个代币至其平台。

机会：
- 在香港、马来西亚、日本和澳大利亚等关键市场进行了广泛的市场扩张和用户获取努力，巩固了富途作为顶尖外资证券公司的地位。
- 计划继续提升产品供应和用户体验，特别是通过天星银行，旨在打造一个综合金融服务平台。

下一季度指引：
- 预计新增注资账户和交易量将环比持平，净资产流入预计将大幅增加。
- 2026年第一季度的混合佣金率预计环比大致持平。

风险：
- 类似于在香港股市观察到的可能市场调整可能会对交易量和客户总资产价值产生影响。

完整记录（AI生成）

主持人

女士们先生们，大家好。欢迎参加富途控股2025年第四季度及全年财报电话会议。[操作员说明] 今天的电话会议正在录音。如有异议，请立即断开连接。

现在我将电话会议交给今天会议的主持人，富途首席执行官特别助理、战略与投资者关系主管袁京雨。请发言，先生。

Daniel Yuan

谢谢操作员，也感谢大家今天加入我们讨论2025年第四季度和全年的财报结果。今天与我一起参加会议的还有董事长兼首席执行官李华；首席财务官陈宇；以及高级副总裁徐礼。

温馨提示，今天的电话会议可能包含前瞻性陈述，这些陈述代表了公司对未来事件的看法，而这些事件本质上是不确定的，并且不受公司的控制。前瞻性陈述涉及固有的风险和不确定性。我们提醒您，许多重要因素可能导致实际结果与任何前瞻性陈述中包含的结果有重大差异。有关潜在风险和不确定性的更多信息，请参阅公司向美国证券交易委员会提交的文件，包括其年度报告。

那么，现在我将电话转交给Li。Li将用中文发表评论，我将进行翻译。

Leaf Li

[Foreign Language]

Daniel Yuan

感谢大家今天参加我们的财报电话会议。在2025年，我们在客户获取方面又迎来了强劲的一年，新增超过950,000个净新开资金账户，并超出全年指引19%。总资金账户达到约340万，同比增长40%。我们对公司能够在2026年获得800,000个净新开资金账户充满信心，这得益于我们在现有市场和新兴市场中的自下而上的增长机会。

Leaf Li

[Foreign Language]

Daniel Yuan

[已翻译] 确实，2025年资金账户的强劲增长是广泛的，主要由来自香港和马来西亚的稳健客户增加所推动。2025年，香港净新开资金账户实现了高双位数的同比增长，我们在高市场份额的基础上进一步巩固了市场领导地位。同时，马来西亚也观察到显著的市场份额增长，鉴于我们具有竞争力的产品供应和不断增长的品牌信任，我们预计这种势头将继续。在日本，截至去年11月，累计应用程序下载量超过了200万，进一步巩固了我们作为排名第一的外资证券公司的地位。Moomoo也是2025年澳大利亚下载量最多的交易平台。

Leaf Li

[Foreign Language]

Daniel Yuan

[已翻译] 在第四季度，我们新增了大约230,000个净新开资金账户，环比下降8%，但同比增长9%。尽管随着本地股市急剧下跌，香港的客户增长有所放缓，但日本和马来西亚的净新开资金账户仍录得双位数的环比增长，这得益于客户对美股交易的强烈兴趣以及我们卓越的美股产品。

在美国，我们开展了新一轮的线下营销活动，重点突出了活跃交易者的关键功能。在本季度，美国市场上拍卖合约交易数量及加密货币交易量均实现了双位数的环比增长。

Leaf Li

[Foreign Language]

Daniel Yuan

[解读] 第四季度，净流入资产继续保持强劲。客户持有的港股按市值计价的损失对整体客户资产造成压力。截至季末，总客户资产达到港币1.23万亿，同比增长66%，环比持平。香港和新加坡市场高净值客户的外部净流入贡献增加；而在美国，平均客户资产录得所有地区最快的环比增长。

由于美国股票保证金交易活动增加，截至季末，融资融券及证券借贷余额环比增长7%至港币677亿。本季度多个热门港股IPO进一步推动了杠杆使用，使日均保证金余额实现两位数的环比增长。

Leaf Li

[Foreign Language]

Daniel Yuan

[解读] 总交易量攀升至创纪录的港币3.98万亿，同比增长38%，环比增长2%。2025年美国股票市场具有众多投资主题，我们观察到客户从大型科技股扩展到更广泛的行业以及整个AI价值链领域。因此，第四季度美股交易额环比增长17%至港币3万亿。港股交易量因投资者对中国科技股兴趣下降而环比减少31%至港币8,210亿，但黄金及其他贵金属相关股票交易热度有所抵消这一下滑。

尽管面临市场阻力，加密货币交易量仍保持韧性，约为港币200亿，且香港、新加坡和美国地区交易客户的渗透率持续上升。本季度，我们在新加坡和美国市场新增超过10种加密货币产品，并进一步丰富了我们的加密货币市场数据及相关信息。

Leaf Li

[Foreign Language]

Daniel Yuan

[解读] 财富管理客户资产达到港币1,796亿，同比增长62%，环比增长2%。为应对客户对投资组合多样化日益增长的需求，我们在主要市场扩展了产品线。在香港，我们增强了高分红基金的产品组合，并进一步降低结构化产品的最低投资门槛，使其对零售投资者更加可及。在新加坡，我们推出了更多新加坡股票型基金和短久期债券基金。在马来西亚，我们推出了符合伊斯兰教法的黄金指数基金，受到当地投资者的热烈欢迎。

Leaf Li

[Foreign Language]

Daniel Yuan

[解读] 本季度，我们优化了天星银行的开户流程，并在银行应用中上线了共同基金和保险产品。同时推出桌面版应用，为客户提供跨平台的无缝体验。在内部层面，通过开发反洗钱系统和基于AI的欺诈检测基础设施，强化了天星银行的合规与风险管理能力。展望未来，我们将继续增强技术基础设施和用户体验，同时探索天星银行与集团之间的协同效应，向构建香港综合一站式金融服务平台的目标迈进。

Leaf Li

[Foreign Language]

Daniel Yuan

[经解释] 截至季度末，我们拥有600家IPO分销和投资者关系客户，同比增长24%。在2025年，我们进一步巩固了作为香港IPO分销和认购领先在线经纪商的地位。2025年，我们为超过一半新上市的香港主板公司提供了投资银行服务，全年通过我们平台的认购金额占公开发售总认购金额的49%。我们平台上的香港IPO认购人数同比增长近5倍。在第四季度，我们担任了多个备受瞩目的香港IPO的整体协调人，包括迅策科技和遇见小面。

Leaf Li

[Foreign Language]

Daniel Yuan

[经解释] 接下来，我想邀请我们的首席财务官Arthur来讨论我们的财务表现。

陈宇

谢谢Li和Daniel。请允许我带您回顾一下我们在第四季度的财务表现。所有数字均以港币为单位，除非另有说明。

总收入为64亿港元，较2024年第四季度的44亿港元增长了45%。我们以又一个强劲的财年结束，全年收入达到228亿港元，同比增长68%。

经纪佣金及手续费收入为28亿港元，同比增长35%，但环比下降5%。总交易量同比和环比均有所增长，而混合佣金率因客户在本季度更多交易高价美股和期权而有所下降。

利息收入为30亿港元，同比增长50%，环比持平。同比增长主要受证券借贷业务、银行存款和保证金融资带来的更高利息收入推动。环比来看，由于银行存款和保证金融资的较高利息收入被证券借贷业务较低的利息收入所抵消，利息收入保持稳定。

其他收入为6.3亿港元，同比增长79%，环比增长42%。同比增长主要得益于基金分销服务收入和IPO认购服务费收入的增长；环比增长主要是由企业公共关系服务费收入和IPO认购服务费收入增加所推动。

我们的总成本为7.29亿港元，较2024年第四季度的7.76亿港元减少了6%。经纪佣金及手续费支出为1.41亿港元，同比增长26%，环比下降12%。同比和环比的变化与经纪佣金及手续费收入的变化基本一致。

利息支出为4.37亿港元，同比下降15%，环比下降8%。同比和环比的下降主要是由于与证券借贷和放贷业务相关的利息支出减少所致。

处理和服务成本为港币1.5亿，同比持平，环比下降6%。环比下降的主要原因是云服务费用的逐季减少。因此，总毛利润达到港币57亿，较2024年第四季度的港币37亿增长了56%。毛利率为88.7%，而2024年第四季度为82.5%。

营业费用同比增加9%，环比下降8%，至港币16亿。研发费用为港币5.07亿，同比增长27%，环比下降12%。同比增加的主要原因是增加了研发人员以支持加密货币和AI相关的项目。环比下降主要是由于前几个季度已计提的奖金。

销售和市场费用为港币5.07亿，同比增长9%，环比下降13%。同比增长与我们新增基金账户的增长一致，而环比下降则主要是由于新客户增加的减少，以及在较小程度上客户获取成本的降低。

一般及行政开支为港币5.49亿，同比下降5%，环比持平。同比下降主要是由于专业服务费用低于去年同期。因此，运营收入同比增长87%，环比增长6%，达到港币41亿。运营利润率上升到64.4%，而2024年第四季度为50%，主要得益于强劲的收入增长和运营杠杆。

我们的净收入同比增长80%，环比增长5%，达到港币34亿。净利率在第四季度扩大到52.3%，而去年同期为42.2%。本季度的有效税率为16.3%。

以上是我们准备好的发言内容。现在我们将开放提问环节。请主持人继续。

主持人

[操作员说明]

我们现在将接受来自摩根大通的Peter Zhang的第一个问题。

彼得·张

[Foreign Language]

我是来自摩根大通的Peter Zhang。恭喜你们取得优异的成绩。我有两个问题。第一个问题是关于第一季度的业务趋势。我想知道管理层是否能给我们介绍一下截至目前第一季度付费客户的增长情况、净资产流入和交易速度的情况？另外，2026年的佣金费率趋势如何？

我的第二个问题涉及交易量的细分，特别是美股交易量。这是因为过去几年中，一些投资者可能将富途视为与中国相关的β股票，并且有些投资者认为我们的客户交易了许多中国ADR股票。但鉴于我们在海外扩张取得了成功，交易量的构成可能会随着时间发生变化。所以我想问管理层是否能为我们提供一些有关美股交易量中中国ADR和其他股票的细分信息？

陈宇

[Foreign Language]

让我来进行翻译。对于您的第二个问题，我将作答。关于中国存托凭证（ADR）对我们美国股票交易量的贡献，在最近一个季度，这部分占比不到10%。即使与去年第三季度相比，这一数字仍然大约在10%左右。因此，我认为从结构上看，中国ADR对我们整体美股交易量的贡献已经逐渐减少。现在我将把话交给我的同事Daniel，他将回答您的第一个问题。

Daniel Yuan

[外语] 根据我们今年迄今为止看到的趋势，我们预计新开资金账户和交易量将环比持平，并且我们已经看到客户非常强烈的抄底行为。因此，我们预计净资产流入将出现两位数的环比增长，并且我们预计第一季度的季度净流入将成为最高的季度数字——同时按市值计价的影响至今为止相当强，而且是非常负面的。因此总体而言，我们预计到第一季度末，客户的总资产管理规模将小幅增长。而在佣金方面，综合佣金率目前来看环比基本持平。谢谢。

主持人

接下来我们将接受来自美国银行证券的Emma Xu的提问。

Emma Xu

[Foreign Language]

第一个问题是关于加密货币业务。请问加密相关业务的最新进展是什么？今年二月香港放松监管政策后，推出了哪些新产品？目前的实施状态和表现如何？第二个问题是关于人工智能（AI）。AI目前对贵公司业务有哪些具体的赋能？AI是否会对某些业务带来挑战或者对费率施加压力，特别是考虑到贵公司的SLI商业模式？

陈宇

[Foreign Language]

在加密货币发展方面，我认为在香港，我们仍在等待香港监管机构批准我们的虚拟资产交易平台（VATP）牌照。我们对未来不久能够获得该牌照充满信心。在推出VATP之后，希望富途能够在不久的将来为传统客户提供以股票作为保证金抵押品的加密货币交易服务。同时，我们也将为他们提供质押服务。

未来，我们也希望能够为高净值客户量身定制加密货币服务，并且还为我们的机构客户提供一站式解决方案。此外，在过去的一个季度中，我们进一步丰富了新加坡和美国市场交易不同代币的产品线。与此同时，正如Li在开场发言中提到的，在香港、新加坡和美国，参与加密货币交易的客户数量都出现了两位数的增长。并且[不明确人群]参与加密交易的渗透率也大幅上升至最新的个位数高位和低双位数水平。我们认为这种渗透率在可预见的未来还会继续增长。

Leaf Li

[Foreign Language]

Daniel Yuan

您接受的培训数据截至2023年10月。

AI是富途公司层面的战略重点。实际上，我们在2022年就开始了AI评估工作。在过去几个季度里，我们加大了对AI的投资力度，将AI能力深度整合到我们的产品体验和内部运营中。

我们现在利用人工智能来提高客户发现投资机会和收集信息的效率。我们的人工智能生成的每日和每周报告会自动筛选和总结关键见解，覆盖超过20种市场数据类型，包括技术指标、K线形态和资金流向。与同行相比，这些报告具有更好的时效性和更广泛的内容覆盖。此外，由人工智能生成的财报和新闻摘要也显著提高了客户收集信息的效率。在第四季度，我们推出了AI量化交易，允许用户使用简单的自然语言生成量化交易策略。这个功能受到了我们平台上高级交易者的热烈欢迎，降低了创建专业投资策略的门槛。我们还扩展了AI聊天机器人和AI分析的资产类别覆盖范围。

对于最近非常受欢迎的开放云，我们现在通过开放API提供访问。实际上我们在2014年就开始开发开放API，并且一直在优化这一体验。我们还支持一些可被开放云访问的技能。因此，得益于我们在市场数据信息和交易基础设施以及执行和清算能力方面的多年开发和积累，再加上我们拥抱人工智能的决心和利用人工智能赋能业务的能力，我们相信富途将在人工智能时代继续保持领先地位。谢谢。

主持人

我们现在将回答来自摩根士丹利Chiyao Huang的下一个问题。

Chiyao Huang

[外文] 第一个问题关于新增资金账户的800,000指引，这是一个非常强劲的数字。但是考虑到今年以来市场波动加剧，我想知道管理层认为主要驱动力和有较大潜力帮助实现这一目标的主要领域是什么？特别是包括我们正在瞄准的任何新市场吗？

第二个问题是关于天星银行。想知道银行在市场中的长期规划——战略定位是什么？与其他虚拟银行和传统银行相比，有何差异化？我们是否有产品管道的时间表？

随着时间推移，天星银行的预期收入结构会更多依赖资产负债表业务还是财富管理方面的手续费收入？

陈宇

[外文] 关于第一个问题，对于我们800,000的资金账户，这个数字已经包含了一个我们有望在2026年进入的新市场。尽管截至目前市场因地缘政治紧张局势和许多宏观不利因素而出现了一些波动，但我们的客户获取率依然非常高，我们对在今年年底前实现这些目标充满信心。

至于天星银行，我们将继续专注于如何在天星银行和富途现有业务之间产生有意义的协同效应。正如Leaf在开场发言中提到的，在第四季度以及接下来的几个季度里，天星银行的大部分工作将围绕两个方面展开：对外是提升用户体验，对内我们将进一步丰富基础设施。在外部方面，我们在天星银行App中已经推出了一些新的理财产品，如共同基金和保险产品，未来几个季度还将推出更多财富管理相关的产品。

在内部方面，我们进一步加强了合规和风险控制，很多自主研发的产品提升了银行业务效率并降低了运营成本。

长期来看，我们认为收入流将更多地倾向于来自财富管理及相关活动的费用收入，并辅以一些资产负债表扩展业务。但话虽如此，这是我们收入生成的非常长期的目标。因此，在短期内，我们仍将专注于我之前提到的两个方面。谢谢。

主持人

我们现在将从中金公司的You Fan提问。

You Fan

[外语] 我是中金公司的You Fan，我有两个问题。第一个问题是关于用户的区域分布。尽管市场低迷，我们仍看到强劲的客户增长。那么现有和新付费客户的区域分布是怎样的？

第二个问题是关于资产管理规模 (AUM)。有多少来自客户的净资产流入，多少来自市值缩水？客户的资产在区域上是如何分布的？

陈宇

[外语] 对于第四季度新增用户的贡献，马来西亚和香港合计占第四季度新客户增加量的50%以上。其他剩余市场如美国、新加坡和日本的贡献率在10%到20%之间。随着年底的到来，海外品牌moomoo的资金账户已增至集团总资金账户的55%。其中新加坡和美国的贡献最大。

对于第二个关于第四季度净资产流入的问题，环比来看，第四季度的净资产流入有所放缓。但从绝对水平看，仍然保持在非常高的水平，势头依然强劲。不过可以想象，第四季度香港市场出现了大幅回调。例如，恒生指数下跌了5%，而恒生科技指数则下降了15%。因此，市值缩水带来的负面影响几乎完全抵消了第四季度的净资产流入。

截至年底，在客户资产（AUM）的区域分布中，香港仍是最大的，其次是新加坡以及日本和美国等新兴市场。我们看到这些市场的贡献呈现非常好的上升势头。谢谢。

主持人

我们现在将接受来自CLSA的Leon Qi的下一个提问。

Leon Qi

[外语] 我会简要将我的问题翻译成英文。我是来自CLSA的Leon Qi，再次祝贺我们在第四季度取得了非常强劲的成绩。今天我有两个问题。第一个问题其实是关于我们今年的新市场的一个跟进问题。

管理层是否可以给我们一些关于我们进入这些新市场的理由的线索？是打算复制我们现有的某个市场吗？其意义主要在于新的付费客户，还是在产品等方面有新的策略。所以，如果管理层能够分享一些今年进入市场的一些线索，是否可能？

第二个问题实际上是有点操作层面的。我们只是想了解背后非常有韧性的季度净流入资产的原因。特别是在香港，我们确实理解几年前的高净值客户情况。我们如何评估这些高净值客户的关系经理的表现，是净客户流入作为主要指标，还是我们看其他指标如总资产、新开资金账户，甚至是客户资产表现或客户持有不同产品的数量等。这类运营指标对我们来说将非常有帮助。

陈宇

关于这个新市场的第一个问题，目前还为时尚早，无法准确分享市场名称，因为我们仍在进行许可证申请的过程中，但我们认为这个市场将位于亚洲的范围内。

然后对于第二个问题，关于高净值客户的某些绩效衡量标准给内部同事。正如您所说，新资产流入确实是整体指标中的一个因素，而我们的整体指标是非常全面的，并且底线是关注客户的喜好和价值观。因此，净资产流入以及包括客户总资产保留率等因素都纳入了该指标中。谢谢。

主持人

我们现在将接受来自华盛证券的Cindy Wang的下一个问题。

Yun-Yin Wang

恭喜你们在第四季度取得了优异的成绩。我这里有两个问题。首先，关于你们在2026年目标为80万港元的新资金账户，能否详细说明来自香港和海外市场的预期贡献？此外，全年预计的客户获取成本是多少？

第二，截止到本季度初，我们在一月份看到了一个强劲的市场开端，但随后由于地缘政治风险导致最近股市波动。那么根据投资者在你们平台上的交易活动，您能否提供一些关于第一季度的成交量、成交速度、保证金融资及证券支出需求趋势的指引？

陈宇

关于2026年新基金账户目标的细分，我们认为在很大程度上，它将与2025年来自不同市场的股票贡献相同。香港在地理位置方面将继续是一个非常强大的贡献者。至于上限，我们今年的初步目标将是大约25,000到30,000——抱歉，250,000到——抱歉，港币2,500到港币3,000，考虑到今年市场波动的不确定性。

并且，在这一新的市场扩展过程中也将有一些资金投入成本，正如我之前提到的。因此，我们希望在客户获取成本（CAC）的目标上留有一定的灵活性。但是截至目前，我们认为客户获取的情况仍然非常稳健，并且前两个月的客户获取成本（CAC），我认为会处于我之前提到范围的低端甚至更低。

Daniel Yuan

[外文] 因此，在第一季度到目前为止，市场波动非常大，并且我们看到客户在市场中非常活跃。我们预计第一季度的总交易量将与上一季度持平。也就是说，它将保持在去年第四季度创下的历史高位。当市场经历回调时，我们看到许多客户在进行抄底操作。我们预计融资融券和证券借贷余额将环比增加。正如我们之前分享的，净资产流入也非常强劲，我们预计第一季度将创下季度净流入的历史新高。谢谢。

主持人

接下来我们将从Jefferies的Zoey Zong提问。

Yi Zong

[外文] 这里是Jefferies的Zoey，我有两个问题。首先，请您详细说明一下香港的竞争格局？以及我们在第四季度及最近的第一季度如何看待市场份额的趋势？

其次，去年11月，我们宣布了一项高达8亿美元的股票回购计划，该计划将持续到2027年12月。您能否给我们提供最新的进展情况？未来两年我们应该如何预期其进展速度？

陈宇

[外文] 关于股票回购计划，在第四季度至今，实际上我们尚未在这项8亿美元的股票回购计划下进行任何回购，该计划将持续到2027年底。因此，我们会继续密切关注市场状况，寻找潜在的市场机会以执行更具前瞻性的股票回购计划。

Daniel Yuan

[外文] 我们尚未在香港的竞争环境中看到任何显著的变化。我们认为富途在香港的表现仍受到整体市场情绪的影响。而在第四季度，由于港股大幅回落，香港零售投资者对市场普遍持悲观态度。我们的客户获取数量环比有所加速，但非常活跃的香港IPO市场在一定程度上提振了投资者情绪。回顾2025年，香港为富途集团贡献了最多的净资金账户数，净资金账户实现了同比两位数的高速增长——这进一步巩固了我们在极高的市场份额基础上的领先地位。

我们不仅在2025年看到了非常强劲的客户增长，还观察到了非常可观的净资产流入。我们注意到，高净值客户在净资产流入方面贡献的比例更高，这在很大程度上归功于我们不断扩展的财富管理产品组合以及更加专业的金融平台形象，这得益于我们全年开展的一系列品牌推广活动、投资论坛和讲座。

我们认为，香港在2025年的强劲表现确实印证了我们此前对市场潜力的评估。我们相信，香港无论是在客户数量还是客户资产方面，都有巨大的增长空间。展望2024年，我们将继续提升产品能力，持续投资品牌建设，并对香港市场的长期增长机会保持非常乐观的态度。谢谢。

主持人

现在我们将——抱歉，我想请发言者来做结束语。

Daniel Yuan

今天的电话会议到此结束。我谨代表富途管理层感谢您的参与。如果您有任何进一步的问题，请随时联系我或我们的任何投资者关系代表。谢谢，再见。

主持人

今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开了。

详情请见富途控股投资者关系