🎁又到业绩日！从单日暴涨36%到股价腰斩，这次市场会给甲骨文好脸色吗？

本周二（3月10日）美股盘后，$甲骨文 (ORCL.US)$将揭晓2026财年第三季度业绩。市场预计其营收将达169亿美元，同比增长近20%；每股收益约1.239美元，相比去年同期仍有较大增幅。但这次，没人只想看数字，大家只想问一个问题：那份「以利润换增长」的答卷，及格了吗？

与半年前的风光无限相比，如今的甲骨文正深陷「成长的烦恼」。2025年9月，其因RPO（剩余履约义务）暴增359%至4550亿美元而股价单日飙涨36%，报326.89美元，创始人拉里·埃里森一度登顶全球首富。

但此后画风突变，激进扩张的代价开始显现：为满足OpenAI、Meta等天价订单，公司资本开支猛增，2026财年指引已上调至惊人的500亿美元。随之而来的是自由现金流恶化，上季度竟录得-100亿美元的巨额赤字，引发市场对其「以利润换增长」模式的深切担忧，股价单日暴跌超10%。

目前股价徘徊在150美元附近，已从高点腰斩，较2025年峰值下跌超50%。

本次业绩，市场不再只为「未来故事」买单，而是紧盯几个尖锐拷问：

>>云基建增速能否再超预期？

被视为增长引擎的云基础设施（OCI）业务上季度收入同比激增68%至40.8亿美元，GPU相关营收更是暴涨177%。在超高基数下，本季度增速能否维持甚至突破？这直接检验其GPU产能与爆发的AI算力需求是否匹配。

>>天量RPO是宝藏还是陷阱？

上一季度，甲骨文交出了惊人的5233亿美元RPO数据，这主要源于与$Meta Platforms (META.US)$、$英伟达 (NVDA.US)$和OpenAI签订的长期大额合同。其中，仅与OpenAI的算力大单就高达3000亿美元。
然而，这笔「纸面富贵」的兑现能力正遭受质疑。华尔街担心，在电力供应紧张、全球数据中心土地审批趋严的背景下，甲骨文是否有能力将这些合同转化为实质性的机柜与算力。本季度业绩中，「12个月内可确认营收」的占比变化，将是判断其交付效率的关键指标。

>>现金流「出血」能否止住？

为了维持这艘AI巨轮的航行，本季度的资本支出预计仍将处于高位。过去12个月，公司经营活动现金流保持正向，但自由现金流为负131.81亿美元。在出售Ampere股权带来一次性收益后，市场尤为关注自由现金流是否仍深陷负值，以及管理层对总额450-500亿美元的融资计划和维持投资级信用评级的承诺有何新说法。