甲骨文财报前瞻：靠业绩翻身可能性不大，市场想看到一个长期乐观图景！

$甲骨文 (ORCL.US)$ 将于3月10日美股收盘后公布2026财年第三财季业绩。市场目前预期，甲骨文本季度将交出一份接近营收同比增长20%、调整后净利增15%左右的成绩单。

但对投资者而言，眼下最关键的观察点已经不是需求，甚至不是单季度业绩，而是公司能否更快地把订单转化为收入，同时把成本、资本开支和融资节奏控制在可接受范围内，以及最核心的，这么大的Capex最后回报究竟足够高的指引。

业绩预期

华尔街普遍预计，甲骨文本季度营收约为169亿美元，调整后每股收益约1.70至1.71美元。

EPS方面，上一季度甲骨文出售了其在Arm服务器芯片厂商Ampere中的持股，带来了约27亿美元税前收益，折合约每股0.75美元。因此，本季度若单看利润增速，不排除继续会受到一次性项目扰动，参考价值不如收入和云业务指标那么高。

两大看点

1、RPO与OCI增速能否超预期

截至上季度末，甲骨文的剩余履约义务（RPO）达到5233亿美元；其中，预计未来12个月内可确认的部分同比增长了40%。

收入上，上一季度公司云业务总收入为79.8亿美元，同比增长34%；其中当前最大的增长引擎-OCI（Oracle Cloud Infrastructure）收入为40.8亿美元，同比增长68%。

市场现在更关注的，已经不是甲骨文又签了多少大单，而是这些订单能以多快的速度转化为可交付产能和可确认收入。

供给端方面，甲骨文上季度给出的更新不算差。公司披露，目前已有147个已上线的客户云区域，另有64个区域在规划中；季度内向客户交付了接近400兆瓦（MW）的数据中心容量，GPU交付能力环比提升50%，并在德州Abilene超大集群部署了超过9.6万颗NVIDIA GB200 GPU。

2、资本开支强度与现金流压力

甲骨文在2026财年上半年的资本开支已达到205亿美元。

过去12个月，公司经营现金流为222.96亿美元，而资本开支高达354.77亿美元，对应自由现金流为负131.81亿美元。

更值得注意的是，管理层此前已表示，2026财年资本开支将比Q1财报后原先预期高出约150亿美元，而且未来几个财年大概率还会继续上行。

这正是市场对甲骨文分歧加大的地方。过去投资者更习惯把它看成一家高利润、强现金流的软件公司；但在AI基础设施加速投入之后，甲骨文的资产负债表和资本开支曲线都变得极重，估值逻辑自然也开始发生变化。

为支持扩张，公司在2月1日宣布，计划于2026日历年融资450亿至500亿美元。其中，一半左右来自与股权相关的融资及普通股发行，包括最高200亿美元的ATM增发计划；另一半来自投资级无担保债务融资。

甲骨文表示，这笔资金将用于支持已签约客户需求，客户名单包括AMD、Meta、NVIDIA、OpenAI、TikTok和xAI等。

期权定价

目前期权市场隐含，甲骨文财报后的股价波动区间约为上下11%。从历史表现来看，在过去9次财报反应中，甲骨文股价有5次收涨。

总结

市场对于AI主线下，还在不断花钱，回报遥遥无期的重资产Neoclouds正逐渐失去兴趣，能在当下卖铲子赚到手软的光、存、电似乎是简单太多的题目。

这次财报除非OCI，RPO大幅超出市场预期，否则单单业绩本身对于股价的提振影响预期将十分有限。超预期的信息可能是管理层在电话会上关于产能部署、客户付款结构、资本开支回报周期，给出一个长期乐观足够吸引人的图景。

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