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期权风口实战 | 加密行情回归？！Coinbase升超14%，Circle升超5%，还有机会吗？

本篇文章来自「期权风口实战」专栏，本专栏力求站在投资风口上，为大家解读风口的机会，并教大家如何用期权把握其中的机遇。若对此感兴趣，欢迎点击此处加入学习，后续专栏有更新时则会收到提醒。

*以下内容仅作为投资教育之用，不代表任何投资建议，且内容讯息具有时效性，数据截至2026年3月5日美股开市前，请谨慎辨别。

最近加密货币市场结束此前多日的震荡调整态势，迎来显著反弹。

3月4日比特币（BTC）价格一度突破7.4万美元，升幅一度超过8%，创下近一个月新高。以太坊（ETH）、Solana（SOL）、狗狗币（DOGE）均升超9%。

这一突破性上升迅速传导至美股市场，加密货币概念股板块也出现了普升。其中， $Coinbase (COIN.US)$ 股价大升超过14%，成为当日标普500指数中表现最佳的大型股之一；持有大量比特币的 $Strategy (MSTR.US)$ 升幅超过10%；稳定币发行商 $Circle (CRCL.US)$ 也录得超5%的上升。

这背后，并非单纯的市场情绪躁动，而是政策转折、基本面支撑、市场资金结构变化、地缘政治下资产轮动等多重因素共振的结果。

下文，我们拆解一下背后的具体逻辑，然后对Coinbase和Circle这两个热议个股做个分析，最后探讨在当前高波动环境下，投资者可以如何运用期权构建策略。

多重因素助燃，币股因何强势回归？

首要的驱动力来自美国监管预期的转向。特朗普公开表态支持推进《加密市场结构法案》（Clarity Act），并敦促国会尽快行动。紧接著，美国商品期货交易委员会（CFTC）主席发文呼应，表示已准备在特朗普任期内落实该法案。

这标志著美国最高行政与监管层面对加密资产的态度转向为拥抱，长期压制行业估值的监管不确定性阴霾有望大幅消散。市场解读此举为对加密行业的重大支持，预期法案通过的概率从65%攀升至72%。

可以说，这是最深层和有持续性的利好。未来规则可能会更清晰，让像Circle、Coinbase这类遵守规则的大公司能更放心地开展业务，吸引更多传统资金进入。政策风险降低是行业长期健康发展的关键，也是这些公司最大的价值释放催化剂。

当然，企业基本面的强韧表现也提供了内在支撑，使得股价上升更有韧性。

以Circle为例，其发行的稳定币USDC在2025年第四季度流通量已达750亿美元，年增长率高达72%，营收也跟著大升，同比暴增77%。

Coinbase在2025年也实现了总收入72亿美元、同比增长9%的业绩，而且它的订阅与服务收入增长了23%，达到28亿美元，说明即使市场交易冷清，它也有其他稳定的收入来源，对抗市场波动的能力更强了。

直接的催化剂则来自比特币的技术性突破和资金的跟进。比特币突破71,000美元并逼近74,000美元，形成了强烈的技术看升信号，吸引了大量趋势交易者。

美国现货比特币ETF于3月4日再次录得净申购，数额为4.619亿美元，为连续第三日净流入，三日累计流入金额超过 11 亿美元。大量资金的回流直接推动了比特币价格从之前的低点快速反弹。

3月4日比特币（BTC）录得1.2亿美元的主力资金净流入；Coinbase（COIN）更是获得5612.91万美元资金净流入，其中主力资金（特大单+大单）净流入高达9186.92万美元。这显示大资金并非短线炒作，而是在进行战略性布局。

公众人物也在用表态和资金跟进加密的行情。Tom Lee在近日多次公开发声，认为市场已接近阶段性底部，3月将迎来反弹，而加密货币（特别是BTC和ETH）将是领涨板块之一。木头姐Cathie Wood则在近期有逢低加仓COIN、HOOD的行为。

中东紧张局势的持续，也使得资金有一定的动力从传统避险资产流向加密货币。自上周五以来，比特币反弹超过5%，而黄金同期有所下跌，强化了比特币作为数字黄金的另类避险叙事。

因为市场预期中东冲突升级会推高油价，可能加剧通胀，担忧联储局推迟减息，甚至可能维持高利率更久，这种预期对黄金是不利的。比特币在经历了初期的恐慌抛售后，其长期故事（数字黄金、非主权资产）吸引了那些寻求传统资产以外避险选项的资金。

总之，这次上升是政策东风点燃、基本面引擎驱动、主力资金助燃、宏观叙事加持的结果。这或许意味著，市场的关注点正从短期的情绪炒作，转向对行业长远健康发展的价值重估。

下面详细看看CRCL和COIN。

CRCL个股分析：稳定币之王的机遇与挑战

$Circle (CRCL.US)$ 作为全球第二大稳定币USDC的发行商，是连接传统金融与加密世界的核心管道。其股价在近期经历了剧烈波动，从2月27日的83.44美元，快速拉升至3月4日的105.27美元，值得深入审视。

基本面与估值方面：

Circle的商业模式核心是发行USDC，当用户用1美元向Circle兑换1个USDC时（或在合作伙伴平台购买），Circle就收到了1美元的现金，然后Circle会把这些资金以储备金的形式持有，并主要投资于短期美国国债、现金等极低风险、高流动性的资产，以获得利息收入，这部分收入被称为储备收入（Reserve Income）。

这一模式在财务上取得了巨大成功。业绩数据显示，储备收入高达7.11亿美元，占总营收的96%以上，是公司绝对的营收支柱。这直接驱动Circle在2025年第四季度实现营收7.702亿美元，同比大幅增长77%，并获得了分析师对其增长势头的持续看好。

然而，其盈利（EPS）波动剧烈，2025年第二季度曾因IPO相关费用录得大幅亏损（EPS为-4.48）。当前市盈率（PE_TTM）为负值，传统估值法失效，市场更多是基于其USDC的市场份额、增长速度及未来潜在的生态收入（如支付网络、Arc区块链）进行估值。

公司给出的2026财年营收指引为1.5-1.7亿美元，若以1.6亿美元计算，截至3月4日收市时Circle的市值为255.07亿美元，其前瞻市销率（Forward P/S）约为15.9倍，仍处于不低的水平。

投资Circle需要穿透营收表象，进行更深层次的审视。其盈利高度依赖USDC的流通规模和市场利率水平，同时需要向分销渠道支付高额成本。所以它的长期价值更在于：USDC市场份额的稳固与扩张、对全球利率周期走向的应对能力，其降低对单一利息收入依赖、成功发展平台与生态业务的转型进展。

技术面和资金面方面：

截至3月5日，$Circle (CRCL.US)$ 股价在104-105美元附近交投。短期急升导致多项技术指标发出严重超买信号，例如24日乖离率（BIAS_24）高达54.972%，6日相对强弱指数（RSI_6）达到88.572%。这预示著股价在短期内积累了较大的获利回吐压力，可能面临技术性回调。然而，其股价已强势突破所有主要均线（MA），中期上升趋势或已确立。

资金流向显示，在3月4日大升当日，CRCL呈现资金净流出6268.84万美元，其中小单资金流出尤为明显。这与股价上升背离，可能表明散户在获利了结，而主力资金在当日博弈激烈。

另一方面，近期公司多名高管及董事密集披露了股票出售计划或已执行卖出操作，涉及金额从数十万到上千万美元不等。内部人士的减持行为也需要关注，有可能意味著他们认为当前股价已处于合理或偏高区间。

再看期权市场的数据：

期权市场交易活跃，3月4日，其期权总成交量达15.01万张，未平仓合约76.88万张，均显著高于近期均值，这表明大量资金正透过期权参与对该股的博弈。

截至3月4日，其期权整体隐含波动率（IV）高达92.98%，远高于市场平均水平，这反映出期权市场定价预期该股在未来将维持高波动。其IV百分位为60%，意味著当前IV水平在过去一年中处于相对较高位置。

另外，尤为值得注意的是，当日出现了一笔针对2026年6月18日到期、行权价100美元的买入认沽期权的异动大单，成交量达1,781张。这笔交易可能意味著有资金愿意在当前高位，为未来几个月可能出现的下跌支付保险，或是进行方向性做空。

小结：Circle站在稳定币爆发的风口，营收增长迅猛，直接受益于监管清晰化。但投资者要正视它的盈利模式单一、短期技术面超买、内部人减持以及期权市场暗含的对冲需求等风险。它是一只高成长与高波动并存的标的。

COIN个股分析：交易平台的护城河与转型展望

$Coinbase (COIN.US)$ 是美国合规加密交易平台的绝对龙头，正致力于从单一的交易平台转型为涵盖现货、衍生品、资产托管、区块链基础设施的全能交易所（Everything Exchange）。

基本面与估值方面：

Coinbase的收入结构正在优化。公司在最新业绩报告中强调其Everything Exchange战略的落地与Base链生态的扩张，这为其长期增长提供了新叙事。同时，获得欧盟MiCA等重要监管牌照，也强化了其合规护城河与全球扩张的基础。

尽管交易收入仍受市场牛熊周期影响而波动，但如前文所说，其订阅与服务收入（包括托管费、区块奖励、稳定币收入等）占比不断提升，2025年达到28亿美元，增长了23%。这增强了公司收入的稳定性和可预测性。公司资产托管规模（AUC）已达3000亿美元历史高点，彰显了它的行业核心地位。

财务预测显示，市场分析师共识预期其2026年第一季度营收为15.858亿美元，随后逐季增长。但当前其市盈率（PE_TTM）约46.95倍，在所属板块中估值百分位偏高，反映了市场对其龙头地位和转型前景的溢价。

技术面和资金面方面：

$Coinbase (COIN.US)$ 在3月4日以一根放量大阳线强势突破，成交量激增至2720万股。与CRCL类似，快速上升也使其技术指标进入严重超买区域，如24日乖离率（BIAS_24）为21.216%，有效的突破往往需要后续的确认。

20日均线（168.76美元）成为新的关键动态支撑位。此次以巨量成交确认的阳线突破，结合关键均线支撑的上移，在技术上构成了趋势可能延续的积极信号。需要关注价格在新增支撑位附近的反应，以判断突破的有效性。

与CRCL不同，COIN在上升日中获得了强劲的资金净流入（5612.91万美元），且主力资金（特大单+大单）呈现压倒性的净买入状态（9186.92万美元）。这表明推动其上升的主要是机构等大资金。

再看期权市场的数据：

$Coinbase (COIN.US)$ 的期权隐含波动率（IV）在3月4日为75.03%，处于历史较高水平（IV百分位为79%）。高IV意味著期权市场定价中包含了对未来股价大幅波动的预期。

同时，当日出现一笔针对3月20日到期、行权价高达340美元的认沽期权大单买入。这笔交易可能是投资者为持有的正股购买的保险，也可能是有资金在押注短期内股价无法达到如此高的位置。

小结：Coinbase凭借其深厚的合规护城河、庞大的用户基础及成功的多元化转型，成为加密行业复苏与合规化进程中最直接的受益者。主力资金的青睐印证了其核心资产地位。但高估值和周期性波动仍是需要管理的风险。

期权策略：在高波动中寻找机会与保护

基于对上述两只个股「趋势看涨但短期超买、波动率处于高位」的判断，期权可以成为有效的风险收益管理工具。以下提供几种策略思路：

1、针对上升趋势的保守参与策略：Cash-secured Put 现金备兑认沽期权

适用情境：投资者长期看好 $Circle (CRCL.US)$ 或 $Coinbase (COIN.US)$ ，但认为当前股价偏高，愿意以更低价格买入。

策略操作：卖出一张虚值认沽期权（例如行权价低于当前市价10%-15%），并准备好对应的现金以备行权时接货。

盈亏逻辑：若股价在期权到期时高于行权价，期权无价值到期，投资者赚取权利金。若股价跌破行权价，投资者将以目标价买入股票，同时权利金降低了持股成本。

该策略的到期盈亏特征可参考下图，仅作为投资教育之用，不代表任何投资建议：

2、针对突破行情的进攻型策略：Bull Call Spread 看好跨价认购期权

适用情境：投资者认为COIN或CRCL在回调确认后，将延续上升趋势，但希望控制权利金成本。

策略操作：同时买入一张平值或稍虚值的认购期权Call，并卖出一张行权价更高的认购期权Call（相同到期日）。

盈亏逻辑：此策略降低了净权利金支出（卖出期权获得的权利金可抵消部分买入成本）。若股价如期上升至卖出期权的行权价以上，可获得最大收益；若股价下跌，最大损失仅限于支付的净权利金。它牺牲了上方无限的收益空间，换取了更低的成本和更高的盈亏比。

该策略的到期盈亏特征可参考下图，仅作为投资教育之用，不代表任何投资建议：

3、针对回调风险的保护型策略：Protective Put 保护性认沽期权

适用情境：投资者持有股票且已有可观浮盈，担心短期超买可能引发回调侵蚀利润，但又不愿卖出股票错失后续潜在升幅。

策略操作：持有正股的同时，买入一张虚值或平值的认沽期权Put作为保险。

盈亏逻辑：此策略类似于为持股购买保险。支付权利金（保费），锁定了股票的最低保有价值。若股价继续上升，认沽期权失效，损失仅限于权利金，仍可享受股票上升收益；若股价大幅下跌，认沽期权的收益可对冲股票部分的损失，从而为整个投资组合设置了一个价格下跌的底线。

该策略的到期盈亏特征可参考下图（仅展现了期权的部分并未涵盖各个部分），仅作为投资教育之用，不代表任何投资建议：

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