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期權風口實戰 | 加密行情回歸？！Coinbase升超14%，Circle升超5%，還有機會嗎？

本篇文章來自「期權風口實戰」專欄，本專欄力求站在投資風口上，為大家解讀風口的機會，並教大家如何用期權把握其中的機遇。若對此感興趣，歡迎點擊此處加入學習，後續專欄有更新時則會收到提醒。

*以下內容僅作為投資教育之用，不代表任何投資建議，且內容讯息具有時效性，數據截至2026年3月5日美股開市前，請謹慎辨別。

最近加密貨幣市場結束此前多日的震蕩調整態勢，迎來顯著反彈。

3月4日比特幣（BTC）價格一度突破7.4萬美元，升幅一度超過8%，創下近一個月新高。以太坊（ETH）、Solana（SOL）、狗狗幣（DOGE）均升超9%。

這一突破性上升迅速傳導至美股市場，加密貨幣概念股板塊也出現了普升。其中， $Coinbase (COIN.US)$ 股價大升超過14%，成為當日標普500指數中表現最佳的大型股之一；持有大量比特幣的 $Strategy (MSTR.US)$ 升幅超過10%；穩定幣發行商 $Circle (CRCL.US)$ 也錄得超5%的上升。

這背後，並非單純的市場情緒躁動，而是政策轉折、基本面支撐、市場資金結構變化、地緣政治下資產輪動等多重因素共振的結果。

下文，我們拆解一下背後的具體邏輯，然後對Coinbase和Circle這兩個熱議個股做個分析，最後探討在當前高波動環境下，投資者可以如何運用期權構建策略。

多重因素助燃，幣股因何強勢回歸？

首要的驅動力來自美國監管預期的轉向。特朗普公開表態支持推進《加密市場結構法案》（Clarity Act），並敦促國會盡快行動。緊接著，美國商品期貨交易委員會（CFTC）主席發文呼應，表示已準備在特朗普任期內落實該法案。

這標誌著美國最高行政與監管層面對加密資產的態度轉向為擁抱，長期壓制行業估值的監管不確定性陰霾有望大幅消散。市場解讀此舉為對加密行業的重大支持，預期法案通過的概率從65%攀升至72%。

可以說，這是最深層和有持續性的利好。未來規則可能會更清晰，讓像Circle、Coinbase這類遵守規則的大公司能更放心地開展業務，吸引更多傳統資金進入。政策風險降低是行業長期健康發展的關鍵，也是這些公司最大的價值釋放催化劑。

當然，企業基本面的強韌表現也提供了內在支撐，使得股價上升更有韌性。

以Circle為例，其發行的穩定幣USDC在2025年第四季度流通量已達750億美元，年增長率高達72%，營收也跟著大升，同比暴增77%。

Coinbase在2025年也實現了總收入72億美元、同比增長9%的業績，而且它的訂閱與服務收入增長了23%，達到28億美元，說明即使市場交易冷清，它也有其他穩定的收入來源，對抗市場波動的能力更強了。

直接的催化劑則來自比特幣的技術性突破和資金的跟進。比特幣突破71,000美元並逼近74,000美元，形成了強烈的技術看升信號，吸引了大量趨勢交易者。

美國現貨比特幣ETF於3月4日再次錄得淨申購，數額為4.619億美元，為連續第三日淨流入，三日累計流入金額超過 11 億美元。大量資金的迴流直接推動了比特幣價格從之前的低點快速反彈。

3月4日比特幣（BTC）錄得1.2億美元的主力資金淨流入；Coinbase（COIN）更是獲得5612.91萬美元資金淨流入，其中主力資金（特大單+大單）淨流入高達9186.92萬美元。這顯示大資金並非短線炒作，而是在進行戰略性佈局。

公眾人物也在用表態和資金跟進加密的行情。Tom Lee在近日多次公開發聲，認為市場已接近階段性底部，3月將迎來反彈，而加密貨幣（特別是BTC和ETH）將是領漲板塊之一。木頭姐Cathie Wood則在近期有逢低加倉COIN、HOOD的行為。

中東緊張局勢的持續，也使得資金有一定的動力從傳統避險資產流向加密貨幣。自上週五以來，比特幣反彈超過5%，而黃金同期有所下跌，強化了比特幣作為數字黃金的另類避險敘事。

因為市場預期中東衝突升級會推高油價，可能加劇通脹，擔憂聯儲局推遲減息，甚至可能維持高利率更久，這種預期對黃金是不利的。比特幣在經歷了初期的恐慌拋售後，其長期故事（數字黃金、非主權資產）吸引了那些尋求傳統資產以外避險選項的資金。

總之，這次上升是政策東風點燃、基本面引擎驅動、主力資金助燃、宏觀敘事加持的結果。這或許意味著，市場的關注點正從短期的情緒炒作，轉向對行業長遠健康發展的價值重估。

下面詳細看看CRCL和COIN。

CRCL個股分析：穩定幣之王的機遇與挑戰

$Circle (CRCL.US)$ 作為全球第二大穩定幣USDC的發行商，是連接傳統金融與加密世界的核心管道。其股價在近期經歷了劇烈波動，從2月27日的83.44美元，快速拉升至3月4日的105.27美元，值得深入審視。

基本面與估值方面：

Circle的商業模式核心是發行USDC，當用戶用1美元向Circle兌換1個USDC時（或在合作夥伴平臺購買），Circle就收到了1美元的現金，然後Circle會把這些資金以儲備金的形式持有，並主要投資於短期美國國債、現金等極低風險、高流動性的資產，以獲得利息收入，這部分收入被稱為儲備收入（Reserve Income）。

這一模式在財務上取得了巨大成功。業績數據顯示，儲備收入高達7.11億美元，佔總營收的96%以上，是公司絕對的營收支柱。這直接驅動Circle在2025年第四季度實現營收7.702億美元，同比大幅增長77%，並獲得了分析師對其增長勢頭的持續看好。

然而，其盈利（EPS）波動劇烈，2025年第二季度曾因IPO相關費用錄得大幅虧損（EPS為-4.48）。當前市盈率（PE_TTM）為負值，傳統估值法失效，市場更多是基於其USDC的市場份額、增長速度及未來潛在的生態收入（如支付網絡、Arc區塊鏈）進行估值。

公司給出的2026財年營收指引為1.5-1.7億美元，若以1.6億美元計算，截至3月4日收市時Circle的市值爲255.07億美元，其前瞻市銷率（Forward P/S）約爲15.9倍，仍處於不低的水平。

投資Circle需要穿透營收表象，進行更深層次的審視。其盈利高度依賴USDC的流通規模和市場利率水平，同時需要向分銷渠道支付高額成本。所以它的長期價值更在於：USDC市場份額的穩固與擴張、對全球利率週期走向的應對能力，其降低對單一利息收入依賴、成功發展平臺與生態業務的轉型進展。

技術面和資金面方面：

截至3月5日，$Circle (CRCL.US)$ 股價在104-105美元附近交投。短期急升導致多項技術指標發出嚴重超買信號，例如24日乖離率（BIAS_24）高達54.972%，6日相對強弱指數（RSI_6）達到88.572%。這預示著股價在短期內積累了較大的獲利回吐壓力，可能面臨技術性回調。然而，其股價已強勢突破所有主要均線（MA），中期上升趨勢或已確立。

資金流向顯示，在3月4日大升當日，CRCL呈現資金淨流出6268.84萬美元，其中小單資金流出尤為明顯。這與股價上升背離，可能表明散戶在獲利了結，而主力資金在當日博弈激烈。

另一方面，近期公司多名高管及董事密集披露了股票出售計劃或已執行賣出操作，涉及金額從數十萬到上千萬美元不等。內部人士的減持行為也需要關注，有可能意味著他們認為當前股價已處於合理或偏高區間。

再看期權市場的數據：

期權市場交易活躍，3月4日，其期權總成交量達15.01萬張，未平倉合約76.88萬張，均顯著高於近期均值，這表明大量資金正透過期權參與對該股的博弈。

截至3月4日，其期權整體隱含波動率（IV）高達92.98%，遠高於市場平均水平，這反映出期權市場定價預期該股在未來將維持高波動。其IV百分位為60%，意味著當前IV水平在過去一年中處於相對較高位置。

另外，尤為值得注意的是，當日出現了一筆針對2026年6月18日到期、行權價100美元的買入認沽期權的異動大單，成交量達1,781張。這筆交易可能意味著有資金願意在當前高位，為未來幾個月可能出現的下跌支付保險，或是進行方向性做空。

小結：Circle站在穩定幣爆發的風口，營收增長迅猛，直接受益於監管清晰化。但投資者要正視它的盈利模式單一、短期技術面超買、內部人減持以及期權市場暗含的對沖需求等風險。它是一隻高成長與高波動並存的標的。

COIN個股分析：交易平臺的護城河與轉型展望

$Coinbase (COIN.US)$ 是美國合規加密交易平臺的絕對龍頭，正致力於從單一的交易平臺轉型為涵蓋現貨、衍生品、資產託管、區塊鏈基礎設施的全能交易所（Everything Exchange）。

基本面與估值方面：

Coinbase的收入結構正在優化。公司在最新業績報告中強調其Everything Exchange戰略的落地與Base鏈生態的擴張，這為其長期增長提供了新敘事。同時，獲得歐盟MiCA等重要監管牌照，也強化了其合規護城河與全球擴張的基礎。

儘管交易收入仍受市場牛熊週期影響而波動，但如前文所說，其訂閱與服務收入（包括託管費、區塊獎勵、穩定幣收入等）佔比不斷提升，2025年達到28億美元，增長了23%。這增強了公司收入的穩定性和可預測性。公司資產託管規模（AUC）已達3000億美元歷史高點，彰顯了它的行業核心地位。

財務預測顯示，市場分析師共識預期其2026年第一季度營收為15.858億美元，隨後逐季增長。但當前其市盈率（PE_TTM）約46.95倍，在所屬板塊中估值百分位偏高，反映了市場對其龍頭地位和轉型前景的溢價。

技術面和資金面方面：

$Coinbase (COIN.US)$ 在3月4日以一根放量大陽線強勢突破，成交量激增至2720萬股。與CRCL類似，快速上升也使其技術指標進入嚴重超買區域，如24日乖離率（BIAS_24）為21.216%，有效的突破往往需要後續的確認。

20日均線（168.76美元）成爲新的關鍵動態支撐位。此次以巨量成交確認的陽線突破，結合關鍵均線支撐的上移，在技術上構成了趨勢可能延續的積極信號。需要關注價格在新增支撐位附近的反應，以判斷突破的有效性。

與CRCL不同，COIN在上升日中獲得了強勁的資金淨流入（5612.91萬美元），且主力資金（特大單+大單）呈現壓倒性的淨買入狀態（9186.92萬美元）。這表明推動其上升的主要是機構等大資金。

再看期權市場的數據：

$Coinbase (COIN.US)$ 的期權隱含波動率（IV）在3月4日為75.03%，處於歷史較高水平（IV百分位為79%）。高IV意味著期權市場定價中包含了對未來股價大幅波動的預期。

同時，當日出現一筆針對3月20日到期、行權價高達340美元的認沽期權大單買入。這筆交易可能是投資者為持有的正股購買的保險，也可能是有資金在押注短期內股價無法達到如此高的位置。

小結：Coinbase憑藉其深厚的合規護城河、龐大的用戶基礎及成功的多元化轉型，成為加密行業復甦與合規化進程中最直接的受益者。主力資金的青睞印證了其核心資產地位。但高估值和週期性波動仍是需要管理的風險。

期權策略：在高波動中尋找機會與保護

基於對上述兩隻個股「趨勢看漲但短期超買、波動率處於高位」的判斷，期權可以成為有效的風險收益管理工具。以下提供幾種策略思路：

1、針對上升趨勢的保守參與策略：Cash-secured Put 現金備兌認沽期權

適用情境：投資者長期看好 $Circle (CRCL.US)$ 或 $Coinbase (COIN.US)$ ，但認為當前股價偏高，願意以更低價格買入。

策略操作：賣出一張虛值認沽期權（例如行權價低於當前市價10%-15%），並準備好對應的現金以備行權時接貨。

盈虧邏輯：若股價在期權到期時高於行權價，期權無價值到期，投資者賺取權利金。若股價跌破行權價，投資者將以目標價買入股票，同時權利金降低了持股成本。

該策略的到期盈虧特征可參考下圖，僅作為投資教育之用，不代表任何投資建議：

2、針對突破行情的進攻型策略：Bull Call Spread 看好跨價認購期權

適用情境：投資者認為COIN或CRCL在回調確認後，將延續上升趨勢，但希望控制權利金成本。

策略操作：同時買入一張平值或稍虛值的認購期權Call，並賣出一張行權價更高的認購期權Call（相同到期日）。

盈虧邏輯：此策略降低了淨權利金支出（賣出期權獲得的權利金可抵消部分買入成本）。若股價如期上升至賣出期權的行權價以上，可獲得最大收益；若股價下跌，最大損失僅限於支付的淨權利金。它犧牲了上方無限的收益空間，換取了更低的成本和更高的盈虧比。

該策略的到期盈虧特征可參考下圖，僅作為投資教育之用，不代表任何投資建議：

3、針對回調風險的保護型策略：Protective Put 保護性認沽期權

適用情境：投資者持有股票且已有可觀浮盈，擔心短期超買可能引發回調侵蝕利潤，但又不願賣出股票錯失後續潛在升幅。

策略操作：持有正股的同時，買入一張虛值或平值的認沽期權Put作為保險。

盈虧邏輯：此策略類似於為持股購買保險。支付權利金（保費），鎖定了股票的最低保有價值。若股價繼續上升，認沽期權失效，損失僅限於權利金，仍可享受股票上升收益；若股價大幅下跌，認沽期權的收益可對沖股票部分的損失，從而為整個投資組合設置了一個價格下跌的底線。

該策略的到期盈虧特征可參考下圖（僅展現了期權的部分並未涵蓋各個部分），僅作為投資教育之用，不代表任何投資建議：

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