拆解Nvidia第四季財報

英偉達最新的財報數據，再次成為足以牽動全球市場的消息。這家人工智慧晶片巨頭所公佈的第四季業績，在營收與獲利上雙雙超越了華爾街此前的預期。同時，公司對於下一季度提出的展望，也較市場普遍預測更為強勁，這被視為鞏固了其在人工智慧熱潮核心的主導地位。

根據第四季財報，英偉達營收達到681億美元，較去年同期成長73%，較前一季成長20%。每股盈餘為1.62美元，高於分析師平均預估的1.53美元。

然而，隨著英偉達財報公佈，市場最初的反應相對溫和。股價在盤後交易中一度上漲約3%，隨後漲勢趨於平穩，這可能顯示市場對其的預期已處於極高水平。

英偉達第一季展望設定新標竿

市場關注的焦點，可能不僅是第四季的優異表現，更在於未來的業績展望。

英偉達預測第一季營收約為780億美元，這項數字高於華爾街原先約720至730億美元的預估值。值得注意的是，這項預測並未包含來自中國的資料中心運算營收，此舉或許是將地緣政治不確定性因素納入公開假設，但也意味著未來存在未被模型計入的潛在上行空間。

在一個已習慣預期高數字的市場環境中，英偉達的表現不僅僅是跨越了既有標竿，而是有可能再次將其提高。

資料中心營收驅動AI熱潮

一如外界預期，資料中心業務依然是英偉達的成長主力。該部門營收達到623億美元，超越分析師預期，且較去年同期成長75%。包括亞馬遜、微軟、Alphabet和Meta在內的超大規模雲端服務供應商，約佔資料中心營收的一半以上。然而，英偉達也指出，來自企業及其他客戶的營收貢獻正日益多元化，這可能顯示人工智慧基礎設施的建置，正逐步擴展到少數幾家科技巨頭之外。

細項數據顯示，運算營收較去年同期成長58%，而網路營收則大幅攀升263%，達到近110億美元。這或反映出英偉達的角色可能已不僅是晶片銷售商，而是正轉向出貨完整的人工智慧系統、網路基礎設施以及高度整合的平臺。

毛利率彰顯定價能力

毛利率對投資者來說始終是一個觀察重點。英偉達公佈該季依一般公認會計原則（GAAP）計算的毛利率為75%，這個水準或許顯示，即便公司正大規模向其Blackwell架構進行硬體過渡，其產品定價能力依然比較強勁。

由於公司擴大產能並吸收過渡成本，全年毛利率較2025財年有所下滑，但季度數據的穩定性，可能讓投資人對其獲利能力抱持相對信心。

另一項值得注意的舉措是，英偉達宣佈將從2027財年開始，把基於股票的薪酬納入其非GAAP業績報告中。在調高營收展望的同時調整自身報告標準，此舉或許反映出管理階層對未來成長的持續性具有一定信心。

AI資本支出與2026年建設

圍繞人工智慧支出的討論仍在持續。部分投資人可能質疑當前資本支出速度能否維持；另一些人則認為人工智慧基礎設施的建設週期或許仍處於早期階段。

市場預期，主要超大規模雲端服務供應商在2026年單一年度，就可能對人工智慧基礎設施投資數千億美元，其中相當一部分支出，從先進GPU到網路及全端系統，可望流入英偉達的生態系統。

市場關注的關鍵問題可能在於：目前究竟處於人工智慧建設的早期階段，還是已接近週期中點？如果仍屬早期，英偉達的成長空間或許還能延續數年；若週期已較為成熟，擴張速度則可能逐漸放緩。

遊戲與CPU業務

在其核心的資料中心部門之外，英偉達的遊戲業務營收為37億美元，略低於市場預期。然而，有報導推測該公司可能於不久的將來推出自家筆記型電腦CPU，此舉有可能更直接地與英特爾、超微和高通等公司展開競爭。雖然PC晶片的獲利能力可能無法與資料中心相比，但這樣的舉措，若成真，或將進一步鞏固英偉達從人工智慧超級運算集羣到消費級遊戲筆電的整個生態系統佈局。

英偉達股價表現與市場情緒

在此背景下，投資者關心的主要問題，或許已不再是英偉達能否再度交出優異成績，而是它能否持續帶來超出預期的驚喜。可以說，英偉達的財報公佈已逐漸具有宏觀事件的特質，其影響市場的層面可能不亞於就業報告或通膨數據。在市值超過4兆美元的情況下，即便是微小的價格百分比變動，也可能對各大指數和全球股票資金流動產生相當的影響。

英偉達財報揭示的AI熱潮？

環繞本次財報季的一個核心討論，是人工智慧領域的大規模支出究竟能否產生實質的經濟回報。英偉達的業績或許表明，目前對人工智慧基礎設施的需求依然相對強勁。其庫存水準和供應鏈相關承諾可能顯示，公司正在為未來幾季以上的持續需求做準備。

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