業績會第一現場

直播了視頻 · ·

MP Materials 2025Q4業績直播

主要收穫（AI生成）

財務表現：
- MP Materials報告稱，由於氧化物銷售額增長以及磁性材料領域新的前驅體產品銷售，年收入增長了10%。
- 調整後的EBITDA和稀釋每股收益同比顯著改善，主要得益於成功的PPA收益和磁性前驅體產品銷售。
- 材料業務部門本季度調整後的部門EBITDA達到$4,030萬，受益於更高的實現價格和成本削減。
- 2025年，NdPr氧化物產量翻倍至2,599公噸，銷售量增長75%，接近2,000公噸。

業務進展：
- NdPr氧化物產量翻倍，並大幅增加銷售量，目標是每季度穩定生產1,500公噸的NdPr氧化物。
- 與一家領先的美國科技及工業企業達成了長期戰略性的NdPr包銷協議，並與其他頂級製造商建立了合作伙伴關係。
- 在Independence工廠推進磁鐵生產，預計將在2026年下半年首次交付併產生收入。選址德克薩斯州Northlake建設新的10X工廠，施工和採購工作正在順利進行中。
- 建立了重稀土分離迴路，計劃年中開始調試以生產鏑和鋱。

機會：
- 戰略性地增加釹鐠氧化物供應，這對於擴展AI物理基礎設施和各行業（包括機器人和高科技製造）中的磁性材料至關重要。
- 磁體技術的持續創新，特別是在減少磁體配方中重稀土含量方面的進步，強化了在高需求領域的市場競爭地位與機遇。

下一季度指引:
- 2026年的總資本支出預計在$500至$6億之間，主要用於加速10倍擴建及其他增長計劃。
- 雖然PPA收入將有助於短期EBITDA，但釹鐠價格和銷售的持續改善預計將顯著推動經營現金流。

風險：
- 對磁體生產質量的嚴格要求可能導致初始延誤或運營挑戰，因爲像Independence這樣的新設施需要時間達到最佳生產能力。
- 受限於當前設施的加工能力，可能會限制新承購協議的可擴展性，直到諸如10倍項目等進一步擴產完成。

完整記錄稿（AI生成）

接線員

大家好，歡迎參加MP Materials第四季度業績電話會議。[操作員說明] 同時提醒您，本次會議正在錄音。如有異議，請立即斷開連接。現在，我將電話轉交給Martin Sheehan，投資者關係主管。Sen先生，您可以開始了。

馬丁·希漢

謝謝操作員，下午好，各位。歡迎來到MP Materials 2025年第四季度業績電話會議。今天與我一起參加會議的有MP Materials的Jim Litinsky，創始人、董事長兼首席執行官；Michael Rosenthal，創始人兼首席運營官；以及Ryan Corbett，首席財務官。

提醒一下，今天的討論將包含有關未來事件和預期的前瞻性陳述，這些陳述受各種假設和注意事項的影響。可能導致公司實際結果與這些陳述產生重大差異的因素已包含在今天的演示文稿、收益發布和我們的SEC文件中。

此外，我們在演示文稿中包含了一些非GAAP財務指標。與最直接可比的GAAP財務指標的對賬可以在今天的收益發布和今天的幻燈片附錄中找到。我們今天的討論中提及的EBITDA指調整後EBITDA，噸指公噸。最後，收益發布和幻燈片演示可在我們的網站上獲取。

那麼，我把電話交給Jim。Jim？

詹姆斯·利廷斯基

感謝您，Martin，也感謝大家今天下午的參與。2025年對MP Materials來說是具有里程碑意義的一年，從我們與國防部和蘋果的變革性合作伙伴關係，到我們在各項業務中的加速增長，以及在Independence使用商業規模設備生產磁鐵，我們正在穩步成爲美國的領軍企業，並且是稀土磁材領域垂直整合的全球領導者。

讓我們來看第4頁幻燈片。我將首先介紹材料部門以及Mountain Pass的生產情況。2025年，我們的氧化釹鐠（NdPr）產量翻了一番，達到2,599公噸。重要的是，我們在年底的年化運行率接近4,000公噸的分離氧化釹鐠。Michael稍後將詳細討論最新的運營成果以及我們在第一季度的情況。

隨着產量的增加，總氧化物銷售量增長了75%，全年接近2,000公噸。這一生產和銷售的增長正值一個特別有利的時期，因爲價格保護協議現已生效，並且過去幾周釹鐠的價格顯著上漲。客戶互動明顯增強，我稍後會再談這一點。

我們在2025年生產的稀土氧化物（REO）也超過了50,000公噸，再次創下年度記錄。我們認爲我們仍然是全球第二大稀土氧化物總產量生產商，這突顯了Mountain Pass資產的卓越品質。隨着上游和中游生產的擴張，對氧化釹鐠的需求依然強勁。最近我們與一家新的戰略客戶——美國領先的技術和工業公司之一簽署了重要的長期釹鐠承購協議，進一步鞏固了這種強勢。我們現在已與全球四大領先的汽車、消費電子和物理AI製造商達成了直接的戰略協議。這些合作伙伴關係使我們能夠擴大當前的釹鐠業務，併爲下游磁材增長提供清晰的發展路徑。

我們繼續推進重稀土分離流程，並有望在今年年中開始試運行。因此，我們預計將在今年年底生產出分離後的重稀土，特別是鏑和鋱。

最後，在材料部門內，較高的實現價格、PPA優勢以及持續的成本削減推動了盈利能力的強勁回歸，本季度產生了$4,030萬的調整後部門EBITDA。

轉向磁材業務。去年年底，我們在Independence工廠利用商業規模設備實現了生產首批磁鐵的目標，目前正在優化生產系統的啓動。

我們正開始與基礎客戶進行商業化流程的資格認證，並預計在下半年實現初步交付和收入。同時，回收和磁鐵產能的擴展正在進行中，這爲我們帶來了蘋果公司在第四季度額外支付的$3,200萬預付款，並於本月初收到。

本月的另一個重要里程碑是選擇德克薩斯州諾斯萊克作爲我們新的10X工廠的所在地。我們獲得了超過$2億的激勵和撥款，以支持該設施的建設。我們預計即將破土動工，工程設計和長週期設備採購已經順利進行中。在與陶氏化學（DOW）保持一致的同時，我們正以緊迫感和嚴謹的執行力推進該項目。Ryan將概述我們在加速10X設施建設過程中預計的2026年投資概況。

前驅磁性材料產品，特別是釹鐠金屬（NdPr金屬）的生產繼續取得進展。我們在生產和銷售量方面均創下了季度記錄，同時提高了產量，使我們能夠維持強勁的利潤率。因此，磁性材料部門本季度產生了$840萬的調整後EBITDA，全年磁性材料EBITDA達到$2,640萬。

在幕後，我們的磁性團隊不僅在工藝優化方面表現出色，還在專有知識產權的開發上取得顯著成果。例如，我們的技術團隊大幅提升了晶界擴散能力，開發出的磁體配方和生產工藝比最初預期減少約60%的重稀土元素使用量，同時仍能滿足高性能、高溫EV級磁體的嚴苛規格要求。

鑑於我們最初的假設已經在行業標準的低端，這一成果代表了重要的技術突破。如此規模的減少反映了我們工程技術團隊的實力以及執行過程中的紀律性，並且進一步增強了我們的競爭優勢。

重稀土元素如鏑和鋱主要用於增強矯頑力，改善在高溫下的抗退磁性能。它們不會增加磁力強度或扭矩密度，在高濃度時甚至可能降低能量積。在許多物理AI和人形機器人應用中，工作溫度顯著低於電動汽車牽引電機，這意味着性能更多取決於磁體設計、輕稀土優化及電機架構，而非重稀土含量。

隨着磁體技術的進步和採用範圍的擴大，特別是在物理AI領域，性能和價值創造越來越聚焦於釹鐠（NdPr）。因此，我們預計釹鐠的長期需求增長和價格強勢將遠遠超過鏑和鋱。

那麼接下來我把發言交給Ryan。Ryan？

瑞安·科貝特

謝謝，Jim。轉向第5張幻燈片，我們展示了全年的綜合財務業績。左側顯示收入同比增長10%，主要得益於材料部門氧化物銷售的增長以及磁性部門初步的前驅產品銷售，而這些在2024年尚不存在。

我們還強調了價格保護協議（PPA）收入的貢獻，本季度總計$5,100萬。結合報告收入，這實際上反映了已售產品實現完整的$110最低單位購買價，同時由於本季度的價格環境，庫存也做出了強勁貢獻。

在幻燈片中央，PPA收入與盈利的磁性前驅產品銷售共同推動了調整後EBITDA相較於2024年的顯著提升。由此帶來的調整後EBITDA增長是每股調整後攤薄收益同比增長的主要推動力。

轉向第6張幻燈片。我們展示了材料部門的年度運營指標，左邊是上游關鍵績效指標，右邊是中游KPI。正如Jim之前提到的，上游表現特別強勁，精礦中的稀土氧化物（REO）產量再次創下新高，超過50,000公噸，比2024年增長了12%。

請注意，在2025年中期停止第三方精礦銷售後，我們將不再報告未來的上游銷售量或實現的價格。在幻燈片的右側，您可以看到釹鐠（NdPr）氧化物產量的持續攀升，同比增加了一倍多，達到約2,599公噸。這一產量的增長推動NdPr氧化物的銷量同比增長75%，達到略低於2,000公噸。

隨着價格保護協議的實施，我們認爲實現價格這一指標對投資者來說意義不大。請注意，我們同時提供NdPr氧化物的收入和銷售量，使您可以輕鬆通過收入除以銷量計算出隱含的實現價格。因此，我們將不再將實現價格作爲正式的關鍵績效指標（KPI）進行展示。

最後，在全年方面，轉向第7張幻燈片，我們展示分部財務結果，左側爲材料部門，右側爲磁性材料部門。在材料部門中，收入同比下降，主要反映了停止向第三方銷售精礦的影響。這被NdPr氧化物銷量75%的增長部分抵消。儘管報告收入下降，但購電協議（PPA）收入和NdPr氧化物銷售單位經濟效益的改善完全彌補了精礦銷售的取消。因此，2025年材料部門調整後的EBITDA較上年大幅提高。

在幻燈片的右側，隨着2025年初磁性前驅體產品銷售的開始，磁性材料部門當年實現了$6,690萬的收入和$2,640萬的調整後EBITDA。

轉向第8張幻燈片及我們的季度合併業績。由於停止向第三方銷售精礦，收入同比略有下降。這被NdPr氧化物銷售的持續增長以及磁性前驅體產品銷售的提升部分抵消。如之前的幻燈片所示，當計入PPA收入時，合併後的數據提供了一個更具代表性的收入視圖，即在每公斤$110的價格下限內實現的收入，加上來自庫存中NdPr的貢獻。

在幻燈片的中央，調整後EBITDA同比顯著改善，主要得益於NdPr經濟效益的提升。調整後EBITDA的改善也是本季度調整後稀釋每股收益增長的主要推動力。

轉向第9張幻燈片，材料部門運營指標顯示，精礦產量總計12,080公噸，比去年同期間增加了約600公噸。按順序來看，需要注意的是，2024年和2025年第四季度均進行了計劃內的設備維護停工，因此該季度的生產通常較低。

在幻燈片的右側，NdPr氧化物產量同比增長74%，得益於工廠優化和瓶頸消除。產量與第三季度大致持平，這也反映出10月維護停工期間的停機時間，隨後如預期般生產加速。Michael將進一步說明我們季度的表現，並分享他對第一季度生產預期以及實現目標穩定生產率（約1,500公噸/季度）的時間表。我們對於團隊在這些瓶頸消除工作中的進展感到非常滿意。

正如我們上個季度所討論的，生產和銷售之間存在一個適度延長的滯後，這通常意味着渠道中有大約一個季度的產量。因此，隨着我們生產的增長，我們也看到渠道中的庫存同步增長。這反映了東南亞金屬生產的持續上升，包括爲了支持多個合作伙伴連續24小時運作而有意建立的現場庫存。

提醒一下，金屬化工藝在超過1,000攝氏度的極高溫度下運行，保持電解過程不間斷對於實現高產量和低單位成本至關重要。因此，增加額外庫存是高效擴大生產規模的必要且有意爲之的步驟。

然而，展望未來，我們預計生產和銷售之間的滯後將隨着金屬化產能的持續提升以及對氧化物（包括Jim之前提到的新氧化物合同帶來的大量需求）的增量需求而收窄並略有改善。隨着價格回升及我們在銷售和金屬化方面取得的進展，我們應該會在第一季度看到生產水平向銷售轉化的速度稍有加快。我們預計其中一小部分銷售將是公司內部磁性材料業務板塊的交易，這將導致類似第四季度的企業層面收入和EBITDA的部分抵消。

最後來看第10頁幻燈片，我們展示了季度業務部門財務結果。左側顯示，材料業務部門的收入同比下降，反映出第三方精礦銷售的取消。這部分下降被釹鐠氧化物和金屬產品更高的銷售量和更強的價格所部分抵消。與合併財務結果一致的是，PPA收入支撐了釹鐠單體經濟效益的改善，這是材料業務部門調整後EBITDA同比和環比增長的主要驅動力。

幻燈片右側顯示，磁性材料業務部門在本季度實現了創紀錄的生產和銷售量。然而，收入和部門調整後EBITDA環比略有下降，這實際上反映了Jim之前討論過的更高產率和成本效率的提升。

在把電話轉交給Michael之前，我想跟大家說明幾項內容，首先從定價開始。作爲提醒，我們有多種不同的合同結構，其中包括基於移動平均價的安排。因此，當市場價格快速上漲時，其好處不會立即體現在報告收入中，通常會滯後約1個季度到1.5個季度。

重要的是，對於已售出的釹鐠產品，我們通常根據平均合同價格賺取PPA，因此我們將在第一季度的PPA收入項目中確認合同價格與底價之間的差額。但需要強調的是，庫存釹鐠產品的PPA支付是基於市場價格計算的，並沒有滯後。因此，當我們進入第一季度並且市場價格迅速接近每公斤$110時，我們將選擇不對某些庫存的釹鐠材料收取PPA款項。作爲提醒，收取PPA由我們自行決定，因此根據價格情況，我們始終可以選擇保留精礦和/或精煉產品庫存，並在未來某個時間點獲得PPA付款。

轉向磁材業務，您可以在資產負債表上看到，我們當前負債中有大約$7,400萬的遞延收入。我們預計這些遞延收入將在未來4個季度內得到確認，其EBITDA利潤率大致與第四季度保持一致。隨着今年下半年初始磁材交付的臨近，我們將進一步提供有關磁材生產所帶來的增量收入和利潤率貢獻的預期細節。毫無疑問，我們對磁材團隊在履行客戶義務方面取得的進展感到非常滿意。

再來看資產負債表。我們在第四季度取得的重大進展使得其他應收款餘額大幅增加至超過$1.31億，這反映了我們在第一季度收到或將在今年晚些時候收到的現金，包括來自美國政府的超過$7,000萬的稅收抵免和PPA付款，以及與我們與蘋果合作相關的$3,200萬預付款。

關於投資，隨着我們開始建設10X設施並推進獨立性擴展、回收計劃和重稀土分離項目，我們預計2026年的總資本支出將在$5億至$6億之間，其中絕大部分反映的是加速的10X投資和其他增長計劃。我們相信，憑藉手中超過$18億的強勁流動性頭寸，加上未來運營現金流，我們擁有充足的資金來執行這些計劃。運營現金流的增長將受到近期價格改善、PPA提供的下行保護、釹鐠氧化物銷售的持續增長以及單位成本的不斷優化的推動。總體而言，這使我們能夠很好地爲創造顯著價值的項目提供全額資金支持，同時保持強勁的資產負債表。

最後，鑑於與國防部合同相關的額外複雜性，我們鼓勵投資者查閱我們今天提交的Form 10-K文件，尤其是財務報表附註部分。

說到這裏，我將話筒交給Michael。Michael？

邁克爾·羅森塔爾

感謝Ryan。現在來看第11張幻燈片。這張圖展示了Mountain Pass和Independence在生產最終磁鐵過程中的一些主要中間產品組。接下來談談我們的運營情況。第四季度爲這一年畫上了圓滿句號，表現令人滿意，Mountain Pass和Independence均達成了重要的生產里程碑。

在Mountain Pass，我們本季度的精礦生產和NdPr氧化物生產繼續保持良好態勢。按照計劃，在Independence，我們開始以商業規模生產磁鐵，使用的是在Mountain Pass開採和加工的原材料，並在德克薩斯州進行金屬化處理並製成磁鐵。

計劃中的10月停機檢修對上游和中游運營產生了影響。正如我在上次電話會議中提到的，一些額外的必要維護和返工導致恢復正常生產的時間延長，並且在10月下旬更多產品被轉向精礦生產而非冶煉廠。但Mountain Pass在季度末表現出強勁的發展勢頭，12月實現了創紀錄的NdPr氧化物產量，年化運行率達到近4,000公噸。

我們繼續看到幾乎所有迴路的運行時間都有所改善，並專注於提高產能。在此過程中，我們發現並正在解決一些預期和意外的瓶頸問題。目前沒有重大障礙，我們預計這些問題將在2026年逐步得到克服。

重申一下我上個季度所說的內容：預計第一季度將實現超過20%的環比生產增長，接下來兩個季度的增長會稍緩，然後在年底重新加速，到2026年末接近每月500噸NdPr氧化物生產目標，即年化運行率達6,000公噸。當然，計劃內的維護停工、項目連接和其他升級可能會影響具體節奏。同時，Mountain Pass正繼續爲未來的增長做準備。本季度稀有重稀土分離迴路的建設顯著加速，剩餘工作主要集中在管道、電氣儀表和流程自動化方面。我們依然按計劃在今年年中開始調試並投入試運行。

我們還在逐步完成閒置氯鹼設施的恢復和升級工作，預計第一列生產線將在第二季度開始調試。我們已經對部分鹽水處理系統進行了預調試和檢查。自2025年7月與蘋果簽署協議以來，我們的Mountain Pass團隊與其在回收工作上開展了高效互動合作。我們已完成了工藝設計，並期待進入下一階段的工程開發。

第四季度，我們在Independence的團隊迅速壯大，並大幅深化了技術專長。通過成功啓動從氧化物到成品磁鐵的完整生產流程，我們實現了集成磁鐵產品的關鍵環節連接。我們現在正利用Mountain Pass生產的氧化物，在商業化規模設備上生產符合規格的高等級磁鐵。

需要明確的是，未來一年我們將面臨漫長而充滿挑戰的工作任務，包括故障排查、優化、提升和擴展磁鐵生產能力。然而，我們有一個良好的開端。我對我們的團隊感到無比自豪。在第四季度，我們迅速推進了Independence設施擴建的採購和設計工作，以支持我們與蘋果的合作。

正如Jim和Ryan提到的，資本項目、運營和工程團隊也正在按照我們制定的激進時間表推動10X項目的開發。第四季度，合金薄片的產量和質量大幅提升。我們還啓用了額外的粉末生產設備、壓型、燒結、GBD和後處理設備。我們正在完成與通用汽車（GM）正式生產部件批准流程（PPAP）認證所需的調試工作，預計這將使我們能夠在下半年開始磁鐵的商業銷售。儘管物理工藝將鎖定，但我們的進展和改進將繼續。同時，我們正在與不斷擴大的潛在客戶名單合作，爲Independence和10X項目提供原型等級和磁鐵樣品。

我要感謝我們的團隊在過去一年中的辛勤和不懈努力。在我們已經建立的基礎上和目前的勢頭下，我期待着2026年再創佳績，並達到新的里程碑。

說到這裏，我將話筒交回給Jim。

詹姆斯·利廷斯基

謝謝你，Michael。當我們跨過這個季度時，有必要退一步考慮我們所處的更廣泛的環境。過去幾年，投資者一直關注人工智能基礎設施、數據中心、GPU 和大型語言模型的快速建設。現在，這一數字基礎設施層正在迅速擴展，整個生態系統的競爭強度也在增加。

同時，在整個華爾街，我們開始看到一些新東西：對顛覆性變化的真實擔憂。人工智能不僅是增長動力，也是一種通縮力量。整個軟件和服務類別現在正面臨關於定價權、競爭護城河以及最終終端價值的不確定性。在一個人工智能加速的世界中，許多商業模式正在被重新定價，在某些情況下甚至出現結構性損傷。

歷史表明，基礎技術會分層創造價值。電力的崛起不僅僅是爲現有系統提供動力，它還重組了實體經濟並催生了全新的行業。人工智能可能會遵循類似的路徑。人工智能的下一階段是物理層面的。智能正從數據中心轉移到邊緣，進入機器人、先進製造、自主系統、國防平台和電動交通領域。

當智能變得具體化時，它需要驅動和運動。運動則需要磁鐵。稀土磁鐵並不是容易被算法替代的應用層，而是將電能轉化爲精確高效運動的必要物理基礎設施。隨着智能擴展到實體經濟，每個系統中的磁鐵需求量不但不會減少，反而會增加，因爲隨着系統變得越來越自動化，精度、扭矩密度和能源效率變得更加關鍵。

在這種環境下，我們的定位與市場上大多數公司有本質不同。雖然許多公司在面對人工智能世界中長期經濟耐久性的不確定性，而我們正直接融入其結構性擴張之中。我們的資產不是容易被快速取代的代碼，而是日益重要的稀缺戰略性工業產能，這些產能將在實體人工智能週期成熟過程中變得更加有價值。

在此時刻，領導力至關重要，控制着關鍵工業產能的國家和公司將塑造這一新時代的軌跡。我們已經把MP Materials打造成這樣的平台——垂直整合、技術差異化、規模化並且立足美國。我們將保持紀律嚴明，並專注於執行。隨着時間推移，結構化需求加上深思熟慮的資本配置才是推動持久價值的關鍵。這正是我們在做且以長遠視野進行的工作：審慎、有條不紊。

在此，我將話筒交還給團隊進行問答環節。

接線員

[操作員提示] 我們第一個問題來自美國銀行的Lawson Winder。

勞森·溫德

這非常有幫助，並恭喜你們第一季度實現了PPA協議中更高的價格。如果可以問一個問題和一個後續問題，那麼關於OEM，您能否告訴我們它是美國本土汽車OEM還是外國OEM？

瑞安·科貝特

我是Ryan。我認爲Jim在他的發言中提到過，雖然我們不會透露具體細節，但這是美國領先的科技公司之一。我認爲這項協議廣泛反映了我們一直以來討論的內容，即對釹鐠（NdPr）需求的加速增長，以及我們所提供的平台價值——能夠爲這類希望將供應鏈從中國轉移出去的公司提供解決方案。能夠解決從原材料到磁鐵整個供應鏈中的各個要點，我認爲這一點非常重要。

勞森·溫德

好的，沒錯。我理解你們不想透露太多細節的原因。那麼關於與10X的時間表，我的意思是事情似乎進展得很快。我們最初設定的目標年份是2029年。那麼有沒有可能提前實現？10X是否有可能比你們最初的設想稍微快一點開發出來？

詹姆斯·利廷斯基

10X的採購、長交期設備的聚焦以及大量設計和工程工作實際上都是從去年七月開始的，Lawson。一旦我們簽署了協議，就開始着手組建新團隊，將新團隊與現有團隊進行協調，同時考慮在進行廠址選擇的過程中我們可以完成的所有設備和流程部分。

我要說的是，我已經指示團隊將這個項目視爲——你可能聽過「零基預算」這個詞，這就是一個「零基天數」的項目。我們專注於盡快讓這個項目上線。我們已經表示將在2028年開始投產。我們已經取得了很大的進展，認爲它正在按計劃進行，並且我們將繼續努力盡可能積極地爭取時間，目前進展非常順利。

接線員

下一個問題來自Canaccord Genuity的George Gianarikas。

George Gianarikas

我想再次詢問一下這份原始設備製造商（OEM）協議。關於我們如何看待損益表及直接銷售氧化物與銷售磁鐵之間背後的經濟學原理，您是如何看待這兩者之間的權衡的？

瑞安·科貝特

George，我是Ryan。重要的是，我們現在的做法實際上是Independence已經售罄，我認爲我們對於10X的戰略已經表達得很清楚了。鑑於那裏的承購協議已經到位，我們在如何從該設施提供商業聯合融資方面可以繼續保持極其有條不紊的方式。重要的是，正如我之前提到的，我們確實是唯一一家可以爲所有這些不同的OEM提供解決方案的公司，這些OEM正在加速審視他們的供應鏈，並試圖儘快從中國轉移出去。

因此，我們可以在向他們的供應鏈提供原材料方面發揮重要作用，立即獲取當前的價值，同時開拓一些重大的下游機會，我認爲這對我們的價值提升是非常有益的。所以正如我在發言中提到的，像這樣規模的氧化物協議無疑會短期內使材料部門受益，無論是從營運資金的角度來看，還是從銷售節奏以及我們在此過程中不同階段所能獲得的產品價值來看，因爲我們正繼續將Mountain Pass擴展到其最終完全運行速度，同時我們還在謹慎提升Independence並讓10X上線。

George Gianarikas

很好。作爲後續問題，我很想聽聽Jim對釹鐠（NdPr）在中國的價格走勢有何看法。

詹姆斯·利廷斯基

嗯，George，如你所知，大宗商品價格一直都很棘手。我認爲有幾件事需要注意。首先，我們達成交易後的市場反應表明，中國可能不再會像以前那樣採取重商主義，因爲這樣做已經沒有意義了。最後，我想說的是——NdPr（釹鐠）正受到我們在實體AI領域看到的需求推動，正如我在開場發言中提到的，圍繞運動和經濟方面發生的一切都令人興奮。

因此，當我們考慮關鍵礦產時，可以將其稀缺性分爲兩類：一類是重稀土及其他一些小衆金屬，它們本身就稀缺，我們需要獲得更多資源，因爲唯一的供應來源是中國。然而，總體而言，這些礦產的需求相對穩定或靜態；而NdPr則不同，特別是由於對重稀土的限制，我們正在目睹——並且是實時見證——一個主要的稀土磁體消費商一夜之間完全改變了他們的規格，以減少重稀土的使用，並轉向更多地使用NdPr。

所以我們看到的是，牽引電機制造商、電動汽車和混合動力汽車製造商都在努力獲取並最大化NdPr的使用，同時減少對重稀土的依賴。實際上，我們在這一領域看到了實質性的實時行動，這不僅影響到該領域，還涉及到其他各種用途。我認爲NdPr顯然將成爲實體AI的關鍵材料，這就是它在增長功能上的巨大潛力所在。

因此，綜合來看，一方面是對NdPr價格趨於正常化的市場反應，因爲我們正逐步接近市場經濟學原則，但還未完全實現。另一方面，是一些現有應用案例中的需求變化，我們正在實時見證更多向NdPr的替代趨勢。此外，整體上我們也看到了很多關於增長的激動人心的消息。

我剛才提到了這一點——也在開場發言中有所提及——目前市場上正出現一種分化。我認爲NdPr確實是增長型商品，儘管大宗商品價格可能會有波動，但我認爲我們會繼續看到NdPr價格的加速上漲。我認爲市場環境可能目前過於關注重稀土的價格。

我認爲全球最終會出現多種重稀土的來源。我們確實在這個問題上做了大量工作。正如Michael提到的，我們的重稀土分離生產線將在今年上線。因此，如果未來幾年這個市場變得非常飽和，我也不會感到驚訝。

接線員

我們下一個問題來自高盛的布賴恩·李。

布賴恩·李

我猜這可能是對George問題的一個跟進。當前市場上有很多關於價格底線的關注，當然也有政策驅動的因素。但是Jim，在你的開場發言中，你提到NdPr的上升空間還沒有被充分認識，需要更多的關注。而且我們最近確實看到了一些價格上漲的跡象。那麼有沒有辦法推測一下NdPr的價格水平或者合理價位是多少？你提到了一個『正常化價格』，那這個價格可能是什麼？或者它的範圍應該在哪裏？有沒有什麼觸發點或者時間框架可以讓其最終實現？

詹姆斯·利廷斯基

這是個很難回答的問題。預測往往反映的更多是預測者本身的看法，而非未來的實際情況。但關於NdPr，我一直表達的觀點是，如果我們真的處在一個真正公平的自由市場中，NdPr的價格應該會顯著更高，遠高於今天的水平，肯定達到數百美元，原因很簡單，就是因爲要讓項目上線所需的資本回報率是相當高的，對吧？

如果——如果沒有非市場地緣政治行爲者在定價中發揮作用，而只是考慮什麼會激勵資本，我認爲價格可能會顯著更高。但市場的現實就是市場的現實。我們確實取得了很大進展，尤其是在DOW方面的所作所爲和一些市場發展上，但顯然我們還沒有完全達到目標。

至於下一個重點，實際上歸結於實體AI成熟的速度有多快。顯然，大家今天看到了我們宣佈了一項巨大的戰略合作伙伴關係。老實說，我感到非常驚喜的是，與各家公司（其中許多屬於實體AI領域或打算涉足該領域）的合作互動如此令人興奮。因此，我認爲這確實會帶來另一輪上漲，但很難確切知道這些進展何時實現。

不過，我想鼓勵你，你可以圍繞市場影響自行計算曲線，並且從供應鏈的角度來看待西方會發生什麼，以及中國供應對中國意味着什麼，特別是因爲我認爲機器人技術是一種真正的雙重用途技術，所以很多西方公司很難獲得稀土磁鐵的許可。我們看到實際情況是，全球最優秀、最先進的技術公司擔心無法獲得相關許可。而這顯然爲我們創造了良好的定位。

布賴恩·李

好的，很有道理。關於目前仍在討論的一些政策問題，例如Project Vault和第232條款等，這對你們有哪些潛在影響？是否影響了你們與非DOW承購方甚至DOW本身的業務討論？您預計會對價格產生影響嗎？雖然現在還處於早期階段且不確定，但您對此是否有任何見解，可能會如何從中受益？

詹姆斯·利廷斯基

好的，這是個好問題。首先，我們去年的交易無疑推動了行業的重大變革，打開了資本市場，也顯然爲我們西方國家解決這一問題提供了更大的窗口，這點讓人興奮。

不過，正如你所見，不只涉及DOW，政府各部門、主要垂直領域，無論國務院、商務部、財政部、內政部還是能源部，都在關注這一問題。這是總統下達的關鍵指令。因此我認爲，當審視這些問題，比如Vault、FORGE以及其他項目時，它們都處於不同的發展階段。有些需要盟國達成共識並制定計劃；有些則需公私部門間的協調。

我想說的是，這些事項大多仍處在早期階段，至少尚未完成。我們預計將在您提到的某些類別中扮演重要角色。所以我的猜測是，這些事項對我們來說將是利好消息，但目前尚無具體細節可提供指導。

接線員

我們的下一個問題來自德意志銀行的Corinne Blanchard。

科琳·布蘭查德

能否談談今年的資本支出節奏，預計範圍在$5億到$6億之間，主要與10X有關，但想知道季度分佈情況如何？類似的問題也想請教EBITDA的節奏。

瑞安·科貝特

好的，沒問題，Corinne。我是Ryan。在思考節奏安排時，考慮到年初可能有一些初步的資本支出，尤其是今天早上剛宣佈的我們在德克薩斯州Northlake站點的土地收購，年內將存在相當大的波動性。隨着施工開始，針對10X的部分資本支出將逐漸增加。此外，我們在其他業務增長舉措上的支出（例如與蘋果的合作），全年都會有相關投入，但可能會稍微偏向年底，因爲我們希望安裝設備併爲2027年啓動協議做好準備。

關於EBITDA的變化趨勢，顯然，回到Jim對預測釹鐠價格的評論，我認爲這可能將是主要驅動因素。正如你所知，在10X投產之前，我們將維持釹鐠價格上漲帶來的所有收益。因此，如果我們看到價格繼續像目前這樣表現並持續上漲，顯然這將相應地推動盈利增長。

正如我在發言中提到的，顯然我們的合同通常定價在大約一個季度的時間滯後，可能略長些，因此這會隨着時間推移而逐步體現。所以你不會在第一季度看到今天的現貨價格的影響，而是在第二季度才會顯現。所以在查看季度變化時請記住這一點。

科琳·布蘭查德

如果可以的話，我再提一個問題。你們能否分享一下如何獲取重稀土需求的最佳方式？除了現有的資源外，你們是否考慮增加回收利用？還是考慮礦山擴張？或是正在評估同行業併購？只是想了解清楚。

詹姆斯·利廷斯基

我認爲，抱歉，Corinne，問題是我們在如何增加供應？還是說您指的是回收利用？另一個選項是什麼？

科琳·布蘭查德

是的，特別是在重稀土方面，你們是如何考慮的？是通過併購還是通過回收利用？

邁克爾·羅森塔爾

謝謝，Corinne。我是Michael。我們確實正在考慮回收作爲一項選擇，正如我之前所說，我們認爲我們工廠的集成特性讓我們能夠使用各種各樣的原料。根據我們與戰爭部的協議，我們得到了他們的支持，可以從全球範圍內採購原料。因此，我認爲可能會是傳統回收和非傳統原料的結合。但正如Jim提到的，我們在減少重稀土需求方面的進展，使得我們整體上對此並不太擔憂，但我們認爲我們將成爲西半球最大的重稀土生產商，並且這一地位將持續很長時間。

接線員

我們的下一個問題來自Carlos De Alba，來自摩根士丹利。

Carlos de Alba

祝賀各個項目的進展。關於10X項目，我想澄清一下資本支出的問題。在公告中，你們提到了$12.5億以上。您能否爲我們詳細說明一下這個「以上」的部分？也許能從建模的角度幫我們量化一下。

另外，我覺得在那次發佈中還有一個評論指出，10X和獨立項目的所有輕重稀土需求都將完全由公司的芒廷帕斯運營提供。這意味着你們實際上將不再依賴第三方提供的重稀土。鑑於這一點的重要性，我想確認一下。

瑞安·科貝特

好的，當然可以，Carlos。我先回答您的最後一個問題。我們確實計劃從芒廷帕斯加工廠滿足兩個設施的所有輕重稀土原料需求。正如Michael剛剛談到的，我們正在與戰爭部、蘋果公司合作，並通過自己的採購戰略來引入更多的重稀土原料。

我認爲在那裏真正需要理解的重要事情是，當你考慮一種商業模式時，這種模式以第三方原料作爲其生產產品能力的補充，你必須同時生產輕質和重質產品才能在該市場中競爭。如果不能從所有這些產品中提取價值，就無法在經濟上參與競爭。因此，我們對我們繼續獲取第三方原料的能力充滿信心，事實上，正如我所說，我們正在這樣做。

關於您提到的10X以及相關的資本投資問題，鑑於其重要性和規模，我們的重點是從核心客戶、未來客戶以及投資資本回報的角度做正確的事情。現實情況是，當我們最終確定設計時，該設施的部分可能會有所擴展或縮減。我們一直以來的做法是每年向大家提供指導，以便你們可以跟蹤我們的進展。正如我們談到的，今年的投資範圍在$5億到$6億之間，這顯然反映了我們在儘快使該設施上線方面進行了相當大的初步投資。

接線員

我們的下一個問題來自Jefferies的Laurence Alexander。

勞倫斯·亞歷山大

只有兩個簡短的問題。首先，能否更新一下沙特合資企業的進展情況，以及您是否有餘力在歐洲或南美開展類似的[前沿]合資項目？其次，能否談談您在招聘配方工程師方面的進展以及針對客戶提供的SKU數量的戰略？還是說您鼓勵他們專注於少量SKU？

詹姆斯·利廷斯基

好的。關於Maaden，實際上有兩個方向。如您所知，我們去年年底簽署了一份有約束力的條款清單。我們必須與該交易中的合作伙伴國防部以及Maaden最終敲定正式文件，以此形成總體合資企業。

顯然，許多最終細節需要與我們對建設成本的最終估算以及該設施的工藝流程相關聯。我們還有許多部分需要完成以實現這一目標。當然，這意味着第二個工作流是，從運營角度出發，Michael和他的團隊正在努力完成工藝流程及該設施運作的所有方面。

所以這裏有兩條主要的工作流。我想說的是，這將是一個龐大且令人興奮的項目，但需要一些時間。我的意思是，我們要確保它能夠正確建造，並且會謹慎而周到地進行。我想說最好的方式是，我們會按部就班地進行，並且我們仍在繼續推進這項工作。

我認爲下一個問題是關於南美或歐洲。如您所知，作爲一個組織，我們是機會主義者。如果您回顧5年前我們剛上市時的情況，當時我們還只是一個精礦業務公司，甚至在磁性材料業務部門連一個員工都沒有。而現在，看看我們組織的規模和深度，以及我們所建立的一切。因此，我認爲我們可以應對很多挑戰，特別是因爲我們非常注重執行力，但我們行動迅速且積極進取。所以我們會抓住機會，並且我希望永遠不會處於承擔過多任務的局面。我想這是個長篇大論的方式表達，當然，我們會對很多事情保持機會主義態度。

我們目前確實有很多事情在忙。我想您還問到了招聘和工程師的問題，我們在磁性材料業務方面已經組建了一支非常出色的團隊。這支團隊正在不斷壯大。完成那個項目絕非易事。我顯然對此非常關注。自去年7月簽署協議以來，我們已經組建了一個完整的團隊，這個團隊正在順利運作並且進展良好。所以我們正專注於執行那個任務。

瑞安·科貝特

我想在這方面我要補充一點，Laurence，關於您提到的SKU聚焦問題，有趣的是，從磁體配方的角度來看，正如Jim之前提到的，我們看到客戶有很大的推動，希望將其關注點縮小到不含重稀土或使用極少重稀土的磁體制劑。我認爲Jim也提到了我們在這一領域取得的進展，即使與我們最初的EV牽引電機配方相比，例如，已降低了60%，而這一初始水平本身已經在市場標準的低端。

我認爲我們現在也在努力解決的問題是，在磁性材料業務中，從根本上說，要讓經濟上可行的唯一辦法就是在早期要有規模，並能夠建立汽車製造商這類客戶所需的高質量和生產質量流程。這是使你能夠完成其餘工作並引入各種SKU增量工業複雜性的關鍵。非常好的一點是，基於我們與通用汽車和蘋果等大客戶的協議基礎，10X被設計爲具有顯著的增量靈活性。

如果你關注過我們與戰爭部（此處應爲誤用，可能是商務部）提交的協議，它們談到了我們會共同商定的各種不同的磁鐵規格和等級。我們已經在這方面與他們展開了合作，並且基本上打開了那裏的絕大部分市場以及我們的開發管道中的內容。因此，我們在建設能力方面絕對是在穩步推進，以適應不同配方和各種尺寸和形狀的不同SKU，因爲我們正在邁向10X。

接線員

最後一個問題來自摩根大通的Bill Peterson。

威廉·彼得森

恭喜取得的好成績以及提供了這麼多有價值的信息。我想問一個關於包銷及進一步包銷協議的問題。你們是否有——我想你們有支持額外包銷協議的願望、帶寬或能力？或者這將受到諸如上游6萬噸擴產或者10X工廠投入運行等因素的限制？我認爲這個問題也與Jim之前討論的內容有關，即你們的一些客戶明確專注於實體人工智能，而不是可能帶來更大需求量的汽車行業。所以，我們應該如何看待未來的包銷協議呢？

詹姆斯·利廷斯基

Ryan，那麼就請你先談談包銷協議，然後我再補充……

瑞安·科貝特

好的。是的，我認爲，Bill，我們將繼續保持機會主義的態度。我想特別是如果你考慮到來自汽車製造商的需求規模，如今大約30%的磁性材料供應進入汽車供應鏈，而其中幾乎100%目前都來自中國。

因此，僅僅是這些客戶在當前市場上尋求供應鏈多樣化可獲得的那一塊市場份額就已經非常可觀了。我認爲正如Jim所指出的那樣，我們開始看到的是各類其他用戶的高度聚焦。我說的是各種物理人工智能的應用，不論是機器人還是類似類型的應用，甚至是一些進入數據中心的設備，實際上都是主要的磁體用戶。所以在這一領域內還有很多的增長向量，也是我們目前正在專注的目標，同時我們也會繼續抓住機會。

我不知道Jim或Mike是否還有其他要補充的內容。

邁克爾·羅森塔爾

我想補充一點，我們的上游業務到今年底有望達到每年6,000噸，與我們當前的磁性材料需求相比，仍有空間滿足額外的包銷需求。此外，隨着我們增加第三方原料和回收利用，這可以提供更多的材料來繼續供應市場。

威廉·彼得森

那麼我的第二個問題是，您能否給我們更新一下關於你們主要汽車客戶磁體認證的進展？另外，Michael，您剛才提到的關於故障排查提升的內容，我想深入了解一下。就這方面而言，在產量或生產效率方面是否有需要特別關注的地方？或者我覺得技術性能沒有問題，但除此之外，您是否還有其他可以補充的內容——關於磁體增產的情況？

邁克爾·羅森塔爾

我先回答後面的部分，PPAP相關的問題就交給Ryan來解答。關於磁體增產，回顧幾年前我們的起點，我感到無比自豪，同時也非常樂觀地認爲我們的團隊能夠應對這一挑戰。

我們知道，啓動一個新工廠是充滿挑戰的，但與我們現在所需完成的任務相比，我們已經克服了諸多困難。我認爲關鍵在於執行。這正是我們在Mountain Pass所做的事情——專注於產品質量並嚴格執行客戶需求，隨着時間推移逐步增加產量。因此，我們將繼續沿用這一策略。

瑞安·科貝特

好的。關於PPAP，正如我之前所說，Bill，從宏觀角度來看，我們選擇從汽車客戶入手的原因之一是，我們希望從一開始就生產能夠滿足像電動汽車電機這樣高標準質量要求的磁體。PPAP顯然是一個相當嚴格的過程。它不僅審核產品質量，還涉及製造流程本身。你需要展示不同的運行速率場景等。因此，經歷這一過程的同時，隨着我們新設施的啓動，我們將不斷優化流程和能力，這將使我們能夠加速推進，並更快地吸引像蘋果這樣的客戶。

目前，我們剛剛開始這個過程。但由於我們在與通用汽車合作建廠之初就深度參與其中，我們相信相比一般的汽車供應商認證，這一過程將會相對加快。這也正是我們對下半年可銷售磁體給出指引的基礎。

接線員

這結束了今天電話會議的問答環節。現在，我將電話交還給Litinsky先生做總結髮言。

詹姆斯·利廷斯基

謝謝大家。感謝各位的關注。這是轉型過程中令人印象深刻的一個季度，而2025年到2026年的開局也非常良好。我們將繼續努力工作，很快再與大家見面。

詳細信息請訪問 MP Materials 投資者關係

提示：上述內容由AI語言模型基於公開可用信息生成，幷包含來自第三方的自動生成字幕。以上材料不代表富途立場，也不構成任何投資建議。富途對上述內容中顯示的信息的準確性、及時性或完整性不做任何明示或暗示的保證。

瀏覽 8.1萬