人人租赴港IPO：毛利率直追茅台央視曝光租賃手機消費「陷阱」

作者：阿飛

當「萬物皆可租」成爲年輕人的新消費哲學，一個隱秘的萬億元級市場正在悄然崛起。手機、電腦、相機，甚至無人機，只需按月支付幾百元，就能享受最新款的科技產品。

然而，當故事的講述者準備登上資本市場的舞臺時，聚光燈下照出的卻是另一番景象。

1月26日，國內最大的在線租用消費服務平台「人人租」的母公司——廣州研趣信息科技股份有限公司（以下簡稱「人人租」），正式向港交所遞交招股書。這家號稱擁有超2萬家商家、170萬付費用戶的線上租賃平台帶着比肩茅台的毛利率，試圖向資本市場講述一個關於「循環經濟」和「新租賃」的故事。

「輕資產」的暴利遊戲

人人租主營信用租賃業務，主要服務品類涵蓋手機及配件、電腦及平板、相機及航拍無人機、健康與理療產品、家居家電、旅遊戶外等多個領域。

從業績上看，2023-2024年以及2025年前三季度，人人租分別實現營業收入2.94億元、4.21億元、3.56億元，淨利潤分別爲7960萬元、1.19億元、8900萬元，業績整體保持較強的增長態勢。

在商業模式上，人人租自己不需要囤一部手機，不產一臺電腦，它的秘訣很簡單——它是「兩頭吃」的超級中間商。

人人租一頭吃商家，通過搭建一個線上租賃平台，吸引各類商家入駐。商家負責提供商品、發貨、售後，而人人租負責向商家提供平台服務，同時收取服務費和佣金。

據人人租招股書顯示，入駐商家每年需要向人人租交納6800元-19800元的年費，同時人人租還會在商戶的每筆交易費中，抽取10%左右作爲佣金。

從人人租的收入結構上看，交易佣金是人人租的絕對收入支柱，常年貢獻總收入的80%以上。

人人租另一頭吃消費者。消費者在平台上看中商品，以信用免押的方式分期支付租金。租期結束後，可以選擇歸還或支付一筆「買斷價」將產品留下。如果消費者出現逾期未支付租金情況，根據人人租協議約定，逾期支付租金超過15個自然日，租賃服務關係自動轉爲商家和消費者的買賣關係。

整個過程中，人人租不承擔庫存風險、不承擔商品貶值風險，甚至連物流、售後、逾期風險都主要由商家承擔。類似「房產中介」，只負責牽線搭橋和收租。

正是這種極致的「輕資產」模式，讓人人租收穫了極強的盈利能力。2023年至2025年前三季度，人人租的毛利率分別高達80.5%、82.3%和82.9%。其中，增值服務的毛利率甚至超過90%。作爲對比，以高毛利著稱的貴州茅台毛利率在90%以上，電商巨頭拼多多則在60%左右。

支撐如此高毛利的並非「技術護城河」。2025年前三季度，人人租研發開支僅佔總收入的7.4%，而銷售及營銷開支佔比高達42.5%。這意味着，人人租的增長嚴重依賴「燒錢」買流量。一旦營銷費用收縮，用戶增長和粘性將面臨巨大考驗。

憑藉這套模式，人人租坐上了國內在線租用市場的「頭把交椅」。但高毛利的另一面是平台將絕大部分風險（如產品質量、定價、隱私安全）轉移給了入駐商家和消費者，自己則穩坐釣魚臺，收取高額過路費。

央視曝光與平台投訴雙重審視

如果人人租的故事只停留在財務數據層面，那其或許是一個完美的商業樣本。然而在光鮮的業績背後，人人租面臨的合規風險卻不容忽視。

2025年4月，央視財經《財經調查》欄目將鏡頭對準了人人租。報道質疑人人租所謂的「信用租賃」，實質可能是變相的「高利貸」。

根據報道，一款官網售價9999元的手機，在支付12期租金後，還需支付高額買斷費，總支出達12798元，是官網價的1.27倍。若以商家進貨價8700元計算，用戶承擔的實際年化利率超過47%。

IPO參考實測發現，一款京東售價9699元的手機，在人人租上總成本達12398元，估算年化利率高達42.5%。這早已遠超民間借貸利率的司法保護上限（通常指24%），更觸碰了金融監管的紅線。

另一方面，人人租爲防止用戶逾期，平台和商家常在出租的手機中預裝監管軟件，可遠程鎖死手機。這不僅是簡單的風控工具，更存在嚴重的隱私泄露風險。有商家坦言，獲取用戶信息就是爲了在逾期時進行威脅。儘管被曝光後人人租發佈致歉信並承諾整改，但同年8月，其App仍因違法違規收集使用個人信息被國家網絡安全通報中心點名。

問題並未隨着道歉而終結。IPO參考注意到，在黑貓投訴平台，針對人人租的投訴量累計已超1.7萬條，內容密集指向「變相高利貸」「暴力催收」「貨不對板」「買斷後監管鎖不解除」等。有用戶反映，租來的手機竟是帶有遠程鎖的「監管機」；還有用戶買斷後數月，手機仍處於被監控狀態，解除無門。

業內人士分析稱，人人租的業務模式高度依賴信用評估和資金分期，實質上已觸及金融活動的核心，但其手中卻沒有任何金融牌照，如果被認定爲「變相放貸」，人人租將面臨重大整改風險。

IPO前夕的「造富」之旅

人人租的故事也是一個典型的互聯網創業故事。

2015年，在融捷集團任職的洪國志，嗅到了共享經濟與租賃結合的風口，他在辭職後創立了人人租的母公司廣州研趣。

據報道，人人租早期股東只有洪國志、何澤霖、張雨忻3人，辦公室也只有一個集裝箱面積大小。但很快，這個「萬物可租」的故事贏得了資本的青睞。從2016年天使輪開始，人人租一路獲得了包括螞蟻集團、明裕創投等知名機構的投資。資本看中的是其描繪的「萬物皆可租」的新租賃經濟藍圖，以及其作爲平台連接海量商家和消費者的巨大網絡效應。

在資本加持下，人人租迅速擴張。2024年初，其宣稱業務已覆蓋全國250多個城市，服務用戶超4500萬。洪國志也從集裝箱裏的創業者變成了坐在廣州天河大廈裏的企業家。

然而，和業務擴張同步的是創始團隊的財富兌現速度。人人租招股書顯示，在IPO前夕，人人租已通過「僱員激勵計劃」產生了高達2510萬元的股份支付開支。

2023-2025年，人人租一共進行了3次分紅，累計分紅額達4200萬元，人人租的實際控制人洪國志、何澤霖及張雨忻3人合計持有51.22%的股份，加上高額股權激勵，人人租在IPO前夕已然讓創始團隊「小賺一筆」。

這種在上市前通過高額薪酬和股權激勵將公司利潤「分配」給創始團隊和核心員工的操作雖屬常見，但也難免讓外界質疑，人人租仍面臨巨額營銷投入、嚴峻合規挑戰和公衆信任危機之時，如此急切的「造富」是否有些操之過急？

如今，人人租帶着一路狂奔的財務數據叩響港交所大門，卻也將「高利貸」的質疑、堆積如山的投訴一併帶到了聚光燈下。當創始團隊已在上市前夕悄然「造富」，這個光鮮的租賃故事，能否真正扛起「循環經濟」的大旗，IPO參考將持續觀察。

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