富途期权Sir

参与了话题 · ·

期权新手掘金陪跑记 | 以AMD为例：股价暴跌17%、期权暴升14倍背后，新手该看懂什么？

牛友你好！发现很多牛友投资股票时有很多瓶颈，想转战期权却又很迷茫，所以为了帮助期权新手们修炼心法、提升认知、实操把握住机会，特地设立「期权新手掘金陪跑记」专栏，希望能陪伴你一起走一段越来越好的路。若对此感兴趣，欢迎点击此处加入学习，后续专栏有更新时则会收到提醒。

*以下内容仅作为投资教育之用，不代表任何投资建议，数据截至2月6日美股开市前。

这段时间，有不少大家熟知的个股，上下波动得很剧烈。

例如，2月3日收市后， $美国超微公司 (AMD.US)$ 发布了业绩，最新业绩优于预期，但公司对下个季度的营收指引未能达到分析师的预期，这份失望在次日2月4日引爆了市场的抛售潮，股价单日重挫17.31%，市值大幅蒸发。

不过另一边，一批在本周五2月6日到期的AMD认沽期权（Put Option），价格却出现了令人瞠目结舌的飙升。其中部分合约的单日升幅超过了1400%——也就是超过14倍。

一面是持股者哀鸿遍野，另一边认沽期权持有者却获得了惊人的回报。

为什么会这样？这神奇的14倍是如何产生的？对于新手而言，这到底是机会还是陷阱？本文将以 AMD 为例，为你拆解期权交易的底层逻辑。

1、14倍的升幅从何而来？

要理解「股价跌，认购期权PutS升」，首先必须掌握期权最基本的两种类型：认购期权（Call）与认沽期权（Put）。

认购期权（Call）赋予买方在到期前，以约定价格（行权价）买入标的资产的权利。当股价上升时，Call的价值通常会上升，因为你拥有以更低价格买入股票的权利。

认沽期权（Put）赋予买方在到期前，以约定价格（行权价）卖出标的资产的权利。当股价下跌时，Put的价值通常会上升，因为你拥有以更高价格卖出股票的权利。

所以可以把Call想像成一份「股票上升彩票」，把Put想像成一份「股票下跌彩票/保险」。AMD股价暴跌，自然让Put变得珍贵。那么，14倍的惊人杠杆从何而来？

期权的杠杆，源于你用一笔很小的资金（权利金），就能控制价值高得多的股票。以AMD为例：

AMD在2月3日收市时的价格是242.11美元。

此时一张行权价为205美元、到期日为2月6日的Put，权利金可能仅需0.53美元（控制100股，总成本53美元）。

业绩后，股价暴跌17.31%至约200.19美元。此时，这张Put的「内在价值」瞬间变为：行权价205-股票市价200.19= 4.81美元。

*注：可以把期权的内在价值理解成：立即行权时所能获得的价值，内在价值大于等于0。Call的内在价值=股票市场价-行权价，Put的内在价值=行权价-股票市场价。除了内在价值，期权还有一部分时间价值，这部分价值会随著时间的减少而衰减，也和隐含波动率IV有关（这个指标反映的是对标的资产未来价格波动幅度的预期）。

因为还存在著时间价值，这张期权在2月3日收市时的价格是7.85美元，升幅达到（7.85-0.53）/0.53=1381.13%，将超高杠杆效应展现得淋漓尽致。

只用了53美元的本金，就获得了超过700美元的回报，这就是期权吸引人的核心魅力。

在这杠杆背后，再和大家多讲两个希腊字母：Delta和Gamma，它们一直在动态发生变化，动态决定著具体的杠杆是多少。

Delta衡量的是「股价变动 1 美元，期权价格变动多少」。对于认沽期权，Delta是负值（介于 0 到 -1之间）。假设 AMD 大跌前，一张虚值（行权价低于股票市场价）Put 的 Delta 是 -0.1。这意味著股价跌 1 美元，期权只升0.1 美元。这时候看起来并不起眼。

Gamma 衡量的是「Delta 随股价变化的速度」，可以看成是一种加速度。当 AMD 开始暴跌，股价迅速逼近你的行权价时，Gamma 会快速拉升，使得 Delta 迅速从 -0.1 飙升至 -0.5，甚至接近 -1.0。

这就是 14 倍的由来：在暴跌初期，你的期权很不值钱。随著股价重挫，Delta 迅速变大，期权价格开始加速上升。期权的杠杆效应在「虚值变实值」的过程中最强大，而AMD 的暴跌直接将原本像废纸一样的虚值 Put，变成了金贵的实值 Put，这就是杠杆魔力的极致展现。

2、市场预警：从数据中读懂情绪

很多小白看行情，只关注股价升跌，却忽略了期权市场中的数据，有可能已经提前隐藏了市场情绪和资金动向，是判断市场走势的辅助信号。

结合AMD的案例，我们拆解一下三个重要数据，一个是期权成交量，一个是认沽/认购期成交量比率，另一个是隐含波动率IV。

在2月3日，AMD期权总成交量为59.86万张（认购33.87万张 + 认沽25.99万张）。其中，认沽期权成交量相对前一日（2月2日）大幅增长约74%，而认购期权成交量增长约36%。这导致当日的认沽/认购成交量比率（Put/Call Ratio）升至0.77，高于前一日（2月2日）的0.60。

对于AMD这类成长股，Put/Call Ratio长期低于1是很正常的情况，大家偏向看多。而该比率的上升，通常被视为市场避险或看空气氛有所增强的讯号之一，尤其是当这个比率和期权总成交量同步上升的时候。

这意味著有更多资金在布局Put，或是买入对冲持股风险，或是直接投机赌下跌，市场参与者正在为可能的下跌做准备。它就像一个情绪压力计，在股价真正波动前，指针已指向了紧张区域。它在告诉你：市场正在为一场下跌风暴定价，请系好安全带。

再看最新的2月5日的数据会发现，期权总成交量相比业绩前进一步放大，达到119.4万张，且Put/Call Ratio进一步跃升到了1.47。这可能反应了市场预期AMD的下跌势头仍未结束。

另外再看看隐含波动率（IV）数据。在业绩发布前夕（2月3日），AMD期权的IV为65.35%，处于近期较高水平（反映为IV百分位数较高）。与当日50.53%的历史波动率（HV）相比，IV也显著偏高。IV处于高位通常意味著期权市场定价已计入了对业绩发布事件可能引发股价大幅波动的预期。

而这个数据在2月5日时，仍然处于较高水平，说明市场对于AMD未来波动的预期仍然较高。

*注：通常来说，IV在公司发布业绩或有其他重大事件之前，会突然拉升，而后在事件后，因为不确定性消除，IV会急剧下降，出现IV crush。因为IV和期权的时间价值息息相关，IV的骤降会导致期权价格的迅速缩水，所以这个数据大家要特别关注。

当然，期权方面还有很多其他重要数据，之后有机会我们再慢慢讲。另外，每个数据都只能作为一个辅助参考讯息，不代表明确的市场讯号，所以大家也要结合基本面和其他指标进行综合判断。

3、实战指南：如果要买入Put，你需要知道的事

如果你希望将买入Put作为一种方向性看空或对冲持股风险的策略，那么有些事情你需要注意。

一是入场时机的选择：最好预判，切忌追跌

最佳时机是在市场价格尚未充分反应潜在风险、但你有较强逻辑预判时布局。例如，在业绩发布前，经过分析认为公司业绩或指引有暴雷风险，此时买入Put属于风险定价。

最差时机就是在类似AMD暴跌发生后，因情绪驱动而追高买入。此时风险收益比极差，你很有可能是在为已经发生的故事支付高昂门票。

另外要提醒的是，买入期权尽量避开高IV的时刻，那时候的权利金是更贵的，即便做对了方向，也有可能因为IV的骤降而带来期权时间价值的大幅降低，导致期权整体价格的下降，胜率会有所下降。

还是以AMD为例。如果你看空或是想对冲下跌风险，可以考虑在业绩前2周左右，IV还没有飙升时进行布局，这属于左侧预判交易。而如果你想做右侧交易，可以考虑在股价相对企稳时再进场，此时IV已经回落，期权的成本也比较真实。

另外，也可以结合前面提到的另外两个期权数据来考虑，比如「认沽/认购比持续攀升、期权成交量逐步放大，但股价尚未大幅下跌」时或许也是买Put进场的较好时机。

这里也特别建议，当你长期看好你的持仓，但担心股价短期下跌，会迎来一段非常艰难且可能漫长的阶段的时候，可以考虑花一笔小小的成本，为自己买一个下跌的保险，改善你的持仓体验的同时，减少股价下跌带来的损失。

二是行权价的选择：需要平衡成本、杠杆与胜率

先说一下三种Put各自的特点。

价内 Put：行权价高于当前股价。内在价值高，Delta绝对值大（通常超过-0.7）。优点：对股价的跟随性好。缺点：成本较高，杠杆较低。

平价 Put：行权价在当前股价附近。Gamma效应最大，时间价值在期权价格中的占比高。优点：杠杆率较高，对股价波动敏感。缺点：时间价值损耗的影响显著，受IV影响大。

价外 Put：行权价低于当前股价。纯时间价值，成本低廉。优点：潜在回报有可能倍数惊人。缺点：只有股价大跌至行权价以下才有内在价值，胜率低，类似彩票。

如果你是期权新手，可以从从轻度价外或平价开始尝试，避免购买深度价外的「彩票」。这样能在成本、杠杆和一定的安全边际之间取得平衡。

三是到期日的选择：给予行情足够的发展时间

如果是一个月以内的期权，时间价值衰减迅猛，对入场时机要求极高，适合对短期内有明确方向的赌注，风险极大，尤其是一周以内到期的期权。除非你进行的是专业的「末日轮」赌博，否则还是要给自己的交易留出更多容错的时间。

对于新手来说，一至三个月的期权或许是更合理的选择。既能够给予行情一定的发展时间，减缓了时间价值的每日衰减，也会让你的判断有更多时间被市场验证。

如果是数月以上的期权，时间价值高，成本贵，更适合长线战略性布局，在买Call的策略上更为推荐。

四是其他注意事项：控制仓位、不贪多，只用闲钱交易

最后两个小白必记的原则，也是避免亏钱的关键：

① 控制仓位：单笔买入认沽期权的资金，不超过你所有闲钱的1-5%，哪怕判断错误，也不会影响你的正常生活，避免重仓押注；

② 不贪多：不要追求「14倍暴升」这类极端收益，这是特殊行情下的个例，小白买入认沽期权的核心目的，应该是对冲持有股票的风险，而非投机赚快钱，能获得10%-50%的收益，就可以考虑兑现，避免贪多导致盈利变亏损；

③ 只用闲钱交易：期权风险远大于股票，千万别用生活费、养老金交易，亏了会影响正常生活。

好了，今天就说到这里。欢迎点击此处加入学习，后续专栏有更新时则会收到提醒。若有具体的内容建议，也强烈欢迎大家提出！

最后，给大家带来一个小福利。近期若打算交易期权，欢迎领取期权新手礼包（*本活动仅限HK特邀用户参与，点击了解活动详细规则>>）。若仍不敢交易，可点击此处参与模拟交易挑战赛，零成本零风险，更有股票现金券等你来拿！

330

浏览 33.9万