業績期權攻略丨AWS有望提速，績前獲木頭姐增持，亞馬遜業績夜如何佈局？

$亞馬遜 (AMZN.US)$ 將於美東時間02月05日盤後發佈業績。本次業績的核心看點將圍繞兩條主線展開：一是 AWS 在 AI 浪潮推動下的收入加速和資本開支指引；二是假日購物季中電商業務的強勁表現及其帶來的利潤率擴張。

上次季報後，亞馬遜股價在業績當日大漲10%。期權市場隱含本次業績日波動率爲±8.39%，1月30日業績前木頭姐的ARK增持亞馬遜，買入8088股（《追蹤木頭姐：ARK掃貨加密全家桶買入Bullish、Circle等5家公司；績前增持亞馬遜》）。摩根大通、美銀、花旗等多家華爾街大行對亞馬遜業績持樂觀態度。本次業績亞馬遜能否再創佳績？

首先看下核心財務指標的一致預期情況：

– 機構預期2025Q4預計實現營收2111.72億美元，同比增加12.45%；公司此前指引第四季度收入爲2060–2130億美元（同比增幅在9.7%到13.4%之間）。意味着機構預期較保守，更接近於公司指引的下限。

– 預期每股收益1.954美元，同比增加5.03%。

亞馬遜（Amazon）的業務結構是一個由零售、雲計算、廣告和訂閱服務構成的多元化生態，收入分爲在線零售（Online Stores）、第三方賣家服務（Third-Party Seller Services）、亞馬遜雲服務（AWS）、廣告業務（Advertising Services）、訂閱服務（Subscription Services）、和實體店（Physical Stores）。

亞馬遜的業務邏輯是用零售業務獲取龐大的用戶流量和數據，用 Prime 會員鎖定忠誠度，最後通過廣告和雲計算 (AWS) 這兩臺高利潤引擎來實現最終的盈利。

業績關注點：關注AWS的業務增速，零售與廣告業務需求有望保持旺盛

1、AWS：AI驅動下的收入有望再加速，關注訂單積壓指標和資本開支

投資者需重點關注AWS雲業務的營收增長能否持續加速，這是當前亞馬遜估值中樞上移的最核心邏輯，也幾乎成爲了壓倒一切的單一指標。而此前發佈業績的$谷歌-C (GOOG.US)$$谷歌-A (GOOGL.US)$，雲收入當季業務收入較分析師預期高逾9%， $微軟 (MSFT.US)$ 核心雲業務 Azure 的增速卻不增反降，亞馬遜的AWS增速將重塑市場對於雲業務格局的判斷。

上季度AWS營收的提速終於到來，同比增長20.2%，增速環比提升2.7%，超出市場預期。超預期的原因應當是歸功於AWS算力供應瓶頸終於有所緩解，以及與Anthropic合作對算力需求的貢獻。

市場普遍預計其本季度營收將同比增長21.2%，意味着環比繼續加速。動力來自於與Anthropic、OpenAI的AI合作，Trainium3芯片的推出，以及到2027年算力供應翻倍的計劃。管理層的這一態度這與之前因持續供應限制而顯得謹慎的語氣形成鮮明對比。也要關注"剩餘履約義務"這一財務指標，即公司未來將從多年期合同中確認的銷售積壓。訂單積壓"是一個很好的領先指標"，尤其當它與營收增長方向不一致時，投資者往往會更加關注。

應關注的風險在於，爲了支撐這一長週期的增長，亞馬遜在資本開支上的投入可能擴大，「激進」的投入在短期內可能會引發市場對現金流的討論，以及造成AWS本季的經營利潤率的同比收縮。谷歌 1800 多億美元的巨額支出計劃剛剛嚇壞了市場。現在輪到亞馬遜了，如果預測支出將大幅增加，卻沒有展示出 AWS 的強勁增長來證明其合理性，將會是一個負面信號。

2、零售業務：假日旺季的贏家，關注AI購物助手的滲透

電商業務方面，信用卡的消費數據顯示，第四季度的假日購物季表現似乎比預想中更爲強勁。根據Visa (V) 和 Mastercard (MC) 的報告，美國電商假日支出實現了高個位數的增長。Sensor Tower 的數據也印證了這一點：儘管成熟市場的流量紅利見頂，12月份亞馬遜全球應用程序的月活躍用戶數同比增長了5%（10月爲同比增長4%，11月爲同比增長5%）。

由於亞馬遜在這些品類中的高滲透率，且其增速顯著高於行業平均水平，這一趨勢有望支撐亞馬遜北美零售業務的穩健增長，爲第四季度的業績表現提供了下限支撐。

市場正密切關注亞馬遜在Agentic Commerce（即AI代理購物）領域的佈局。隨着 AI 購物助手 Rufus 的應用，這種新型的交互方式有望在 2026 年成爲提升轉化率的關鍵主題。同時，生鮮雜貨業務的滲透率也在提升，高頻消費品類的增長有效地增強了用戶的粘性。

3、廣告：盈利能力強，四季度廣告業務需求有望保持旺盛

廣告是亞馬遜目前變現效率最高的業務之一，近幾個季度收入一直保持20%以上的增長率。從整體宏觀環境看，四季度的廣告業務整體需求旺盛，這一點可以從Meta的四季度業績得到佐證。

隨着亞馬遜將其Authenticated Graph（即整合Prime會員、零售平台等生態內用戶數據，形成的結構化用戶身份與行爲關係圖譜，其核心價值在於賦能廣告精準投放）覆蓋美國90%的家庭，擴展至Prime Video及第三方流媒體平台（如Roku, Disney, Spotify），其廣告庫存和轉化率都在提升，有望在本季度繼續強勁增長。

期權策略

截至2026年2月4日收盤，亞馬遜(AMZN.US)的股價爲233.49美元。技術面上，亞馬遜(AMZN.US)目前技術面呈現區間震盪的格局。價格在主要均線附近徘徊，成交量處於近期平均水平，短期技術信號呈現「中立」狀態，但部分指標已進入超賣區域。短期支撐位在230美元左右，阻力位在235- 240美元左右。

期權市場則傳遞出預期波動加大、交易情緒偏多的信號，截止1月30日期權市場隱含本次業績日波動率爲8.39%，引伸波幅爲50.13%，處於過去一年中較高的水平（歷史百分位爲95%），期權價格昂貴。Put/Call比率（成交量比）爲0.57，表明市場交易情緒偏向看漲。

（1）牛市看跌價差 (Bull Put Spread)-溫和看漲

基於技術面橫盤待變 + 波動率極度溢價 + 情緒看多的背景，看好業績後表現的投資者可以利用牛市看跌價差，做空波動率同時保留看漲方向。

該策略適用於預期後市不會跌的情況下，或預期正股股價將上漲，但漲幅有限的情形。該策略本質上是一個「低風險的賣出認沽期權（Short Put）策略」，帶有期權賣方的性質，該策略在開倉時，權利金是淨流入狀態，開倉成本較低。因此適合在引伸波幅高的時候構建，即使股價不波動、橫盤、震盪也能掙錢，是一個盈虧均有限的策略。

構建方式由2個Put構成，「賣出」高價的虛值看跌期權（賺取高額權利金），同時「買入」更低價的看跌期權（作爲防守），兩張put的到期日、行權價和合約數量均相同。當股價上漲超過較高的行權價時，兩張期權都處於價外，此時獲得最大盈利，爲開倉時收到的總期權金收入。如果正股下跌，買低行權Put A的部分，限定了最大虧損。

當前 IV Rank 98% 是該策略的「有利環境」，此時 Put 的權利金較豐厚，這樣Put的價格更貴，能賣出更好的價格。

（圖示僅供演示說明使用，不代表任何投資建議；行情變動頻繁，圖示期權價格不代表真實情況）

（2）單腿買入看漲期權（Long call）-以小博大

若投資者對於亞馬遜的業績激進看多，漲幅可能超過當前市場預期的8.39%，可以嘗試單腿買入看漲期權。當股價大幅上漲時，看漲期權投資者的收益也會隨之增加。

但投資者應關注此時波動率較高，單腿買入將面臨較高的時間價值和波動率衰減的風險。在其他條件不變的情況下，距離到期日越遠的期權價格越貴。離到期日越近，時間價值損耗得也會越快。適合於對正股有充分信心，希望以小博大，也能接受權利金損失的投資者使用。並應關注及時的止損和落袋爲安。

（3）保護性看跌期權（Protective put）-已持倉，防範大跌風險

從本週已發佈業績的公司業績後表現來看，市場對於業績的要求是比較嚴格的，即使本季度業績整體超預期但若存在瑕疵，或指引不足，也會被市場給於較強的懲罰力度，如 $美國超微公司 (AMD.US)$ 和 $谷歌-C (GOOG.US)$$谷歌-A (GOOGL.US)$ 的業績後表現。

現階段的市場情緒較爲脆弱，若投資者已經持倉，長期看好亞馬遜，但擔心業績的尾部極端下跌風險，此時最直接的對沖方式，就是給你的投資組合購買一份保險，買入Put（認沽期權）。

保護性看跌期權策略由兩部分交易組成：買入股票，同時買入put，買入股票數量與put所對應的股票數量相等。當股價如期上漲，該策略的收益比起買入股票的收益略低，因爲多花了「保費」。當股價下跌超過看跌期權行權價，投資人可以選擇行權，以看跌期權的行權價賣出手裏的股票，實現用較小的成本（買入看跌期權的成本），限制股價下跌的風險。

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